去年下半年地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險暴露以來(lái)，有的投資者因重倉持有地產(chǎn)債面臨大額虧損，有的投資者靠著(zhù)賭對垃圾債賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。無(wú)論是哪種情況，投資者最怕遇到的是什么，就是黑天鵝事件，小編最近跟同業(yè)小伙伴交流也一直在聊，股市“變化莫測”，誰(shuí)知道哪天就出現黑天鵝事件，那么一旦發(fā)生，下一步是否會(huì )出現流動(dòng)性危機？是否會(huì )出現經(jīng)營(yíng)問(wèn)題？

如果出現這些風(fēng)險，已經(jīng)在資本市場(chǎng)發(fā)行的ABS/ABN怎么辦？

本文將從法規角度分析投資者、管理人在此時(shí)需要關(guān)注的要點(diǎn)，以及如果ABS原始權益人/資產(chǎn)服務(wù)機構出現重大問(wèn)題的處理方法。

1.計劃說(shuō)明書(shū)等文件中對加速清償措施、違約觸發(fā)事件的約定，會(huì )否觸發(fā)相應條件。

2.優(yōu)先劣后清償順序、擔保、差額支付等信用增級措施及觸發(fā)條件。

3.供應鏈金融A(yíng)BS底層資產(chǎn)的應付賬款，需關(guān)注還款能力，如果出現流動(dòng)性危機或者經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，這些產(chǎn)品的兌付可能會(huì )出現問(wèn)題。

4.應收賬款、購房尾款ABS，關(guān)注循環(huán)購買(mǎi)安排是否能滿(mǎn)足。

5.關(guān)注原始權益人、資產(chǎn)服務(wù)機構持續經(jīng)營(yíng)能力。

6.類(lèi)REITS，關(guān)注原始權益人、物業(yè)顧問(wèn)公司是否會(huì )因經(jīng)營(yíng)問(wèn)題進(jìn)而影響產(chǎn)品兌付。

1、投資者利益

是否可能損害資產(chǎn)支持證券投資者利益的重大事項？

特定原始權益人，在專(zhuān)項計劃存續期間，應當維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或者提供合理的支持，為基礎資產(chǎn)產(chǎn)生預期現金流提供必要的保障。發(fā)生重大事項可能損害資產(chǎn)支持證券投資者利益的，應當及時(shí)書(shū)面告知管理人。

2、原始權益人

原始權益人的經(jīng)營(yíng)狀況是否出現重大變化？

特定原始權益人的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大變化，或者作出減資、合并、分立、解散、申請破產(chǎn)等決定，可能影響資產(chǎn)支持證券投資者利益。

專(zhuān)項計劃存續期間，發(fā)生《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》所規定的重大事項時(shí)，管理人應立即采取有效措施，并于重大事項發(fā)生后2個(gè)工作日內向基金業(yè)協(xié)會(huì )提交報告，說(shuō)明重大事項的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的法律后果。重大事項處置完畢后，管理人應在5個(gè)工作日內基金業(yè)協(xié)會(huì )提交報告，說(shuō)明重大事項的處置措施及處置結果。

3、信息披露

信息披露是否存在問(wèn)題？

專(zhuān)項計劃的托管人、登記結算機構、資信評級機構、銷(xiāo)售機構及其他相關(guān)中介機構在履行職責的過(guò)程中發(fā)現管理人、原始權益人存在未及時(shí)履行披露義務(wù)或存在違反法律、法規或自律規則行為的，應及時(shí)向基金業(yè)協(xié)會(huì )報告。

資產(chǎn)支持證券存續期間，發(fā)生《信息披露指引》第十九條規定的重大事件及下列可能影響基礎資產(chǎn)現金流和資產(chǎn)支持證券本息償付等的重大事項，信息披露義務(wù)人應在相關(guān)事件或事項發(fā)生后兩個(gè)交易日內及時(shí)進(jìn)行臨時(shí)信息披露：

（一）存在循環(huán)購買(mǎi)安排的，可供購買(mǎi)資產(chǎn)不足。

（二）重要債務(wù)人的經(jīng)營(yíng)狀況出現重大變化，可能影響資產(chǎn)支持證券投資者利益。

（三）基礎資產(chǎn)池的信用狀況出現重大不利變化，如發(fā)生違約率、逾期率等指標大幅提升等可能影響基礎資產(chǎn)現金流流入的事項。

（四）觸發(fā)權利完善事件（如有）、加速清償事件（如有）、提前終止事件（如有）等可能影響資產(chǎn)支持證券投資者利益的事項。

（五）其他可能影響基礎資產(chǎn)現金流和資產(chǎn)支持證券本息償付的重大事項。

4、資產(chǎn)服務(wù)機構

資產(chǎn)服務(wù)機構的持續服務(wù)能力是否出現問(wèn)題？

資產(chǎn)服務(wù)機構應當具備管理基礎資產(chǎn)的資質(zhì)、能力和經(jīng)驗。管理人應當關(guān)注資產(chǎn)服務(wù)機構的持續服務(wù)能力，并設置資產(chǎn)服務(wù)機構解任后的處理方式（包括不限于后備服務(wù)機構替換機構）。

6、兌付

是否出現不能兌付的問(wèn)題？

管理人在專(zhuān)項計劃存續期間應當關(guān)注基礎資產(chǎn)現金流的狀況，監督資產(chǎn)服務(wù)機構履行合同義務(wù)，發(fā)現可能影響兌付的情況，應當協(xié)調相關(guān)方做好相關(guān)應對方案，維護基礎資產(chǎn)現金流的安全。

出現不能按照約定向資產(chǎn)支持證券投資者分配收益的情形，管理人應及時(shí)向投資者披露，并采取合法措施維護投資者利益。

管理人應當在專(zhuān)項計劃存續期間持續關(guān)注基礎資產(chǎn)現金流的運行情況，發(fā)現可能影響兌付的情況，應當協(xié)調相關(guān)方做好應對方案。

6、循環(huán)購買(mǎi)

循環(huán)購買(mǎi)是否出現問(wèn)題？

以基礎資產(chǎn)產(chǎn)生現金流循環(huán)購買(mǎi)新的同類(lèi)基礎資產(chǎn)方式組成專(zhuān)項計劃資產(chǎn)的，管理人應當設置適當的入池標準，通過(guò)管理流程安排對后續購買(mǎi)的資產(chǎn)進(jìn)行審查和執行確認，并持續關(guān)注符合入池標準的資產(chǎn)規模是否滿(mǎn)足循環(huán)購買(mǎi)需求，制定相應風(fēng)險控制措施。

7、觸發(fā)事件

會(huì )否觸發(fā)加速清償事件、違約事件？

管理人應當督促相關(guān)方嚴格按照專(zhuān)項計劃法律文件的約定履行相應義務(wù)。

8、停牌或摘牌

ABS是否會(huì )被交易所停牌或終止掛牌？

專(zhuān)項計劃存續期出現下列情形之一的，深交所可以對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行停牌處理：

（一）《信息披露指引》第十九條所列情形之一的；（二）資產(chǎn)支持證券轉讓價(jià)格異常波動(dòng)的；（三）深交所認為需要停牌的其他情形。

前款規定所列相關(guān)情形消除后，深交所可以視情況復牌。

資產(chǎn)支持證券出現下列情形之一的，深交所可以終止其掛牌：

（一）資產(chǎn)支持證券到期的；（二）資產(chǎn)支持證券未到期，但根據計劃說(shuō)明書(shū)約定終止的；（三）發(fā)生對投資者利益重大不利影響的情形，深交所認為需要終止掛牌的。