任博宏觀(guān)倫道 作者：毛小柒
來(lái)源：濤動(dòng)宏觀(guān)（ID:jinrongjianghu123123)
【正文】
本文聚焦30家消費金融公司及消費金融行業(yè)。
一、基本背景：關(guān)注消費金融公司的最新動(dòng)態(tài)
（一）第一家擬上市消費金融公司仍無(wú)最新進(jìn)展
目前看，部分消費金融公司正在為成為第一支上市消費金融股而努力。2020年9月7日，重慶銀保監局批復了馬上消費金融的首次發(fā)行A股上市申請（渝銀保監復（2020）193號）；2021年1月8日，重慶證監局宣布馬上消費金融已與保薦機構簽訂輔導協(xié)議并于1月6日辦理了輔導備案登記。實(shí)際上，除馬上消費金融外，2019年7月捷信消費金融也曾向港交所遞交招股書(shū)、但因種種原因而被擱置，而2021年3月招行亦啟動(dòng)了招聯(lián)消費金融的上市工作。
（二）變局叢生：消費金融公司由于可全國展業(yè)而頗受區域性銀行青睞
2021年以來(lái)，部分消費金融公司股權發(fā)生變化，地產(chǎn)性銀行的參與力度明顯在提升。我們理解，除紓困與借機拿到牌照等因素外，更主要的原因應是消費金融公司牌照可全國展業(yè)，一定程度上可以突破區域性銀行的異地展業(yè)限制。
1、寧波銀行以10.91億元的對價(jià)從中國華融手中拿下消費金融牌照
2021年12月27日，中國華融發(fā)布公告稱(chēng)其已于12月27日和寧波銀行簽訂《金融企業(yè)非上市國有產(chǎn)權交易合同》，以10.910323億元的對價(jià)向寧波銀行轉讓其持有的華融消費金融70%股權。同日，寧波銀行發(fā)布公告稱(chēng)其已于12月24日召開(kāi)董事會(huì )臨時(shí)會(huì )議，審議通過(guò)了《關(guān)于寧波銀行股份有限公司對外股權投資的議案》，同意以10.910323億元的價(jià)格受讓華融消費金融公司70%的股權。意味著(zhù)待監管部門(mén)批準與股權交割完成后，寧波銀行將正式拿下消費金融牌照（參見(jiàn)寧波銀行拿下消費金融牌照）。
實(shí)際上寧波銀行一直有設立消費金融公司的計劃。2018年6月19，寧波銀行發(fā)布公告稱(chēng)其將與寧波富邦家具、寧波城市廣場(chǎng)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)簽訂《出資協(xié)議》，合計出資 5億元，共同發(fā)起設立永贏(yíng)消費金融（寧波銀行持股60%、富邦家具持股30%、寧波城市廣場(chǎng)出資10%），不過(guò)這一計劃一直未能如愿。如今能夠通過(guò)收購的方式拿到一張消費金融牌照，也算完成目標。
2、信達增資螞蟻消費金融遇變局，目前增資方案需要重新確定
2021年12月24日晚間，中國信達（1359.HK）發(fā)布公告稱(chēng)其擬出資60億元增資重慶螞蟻消費金融（參見(jiàn)【以此為準】信達增資螞蟻）。此次一起參與螞蟻消費金融增資的還有螞蟻集團、魚(yú)躍醫療、舜宇光學(xué)科技、博冠科技、渝富資本等5家主體（合計增資220億元），若增資成功則意味著(zhù)重慶螞蟻消費金融的注冊資本將由80億元增至300億元、成為注冊資本最大的消費金融公司（遠超排名第二的招聯(lián)消費金融100億元）。
不過(guò)，2022年1月13日，中國信達發(fā)布公告稱(chēng)其經(jīng)過(guò)審慎考慮，不再參與螞蟻消費金融的增資；2022年1月14日，魚(yú)躍醫療、舜宇光學(xué)科技亦相繼發(fā)布公告稱(chēng)將暫緩增資。這意味著(zhù)螞蟻消費金融的本次增資開(kāi)始出現變局，增資方案需要重新進(jìn)行調整?？紤]到螞蟻消費金融承接兩家小貸公司和大規模消費信貸業(yè)務(wù)之后需要大量補充資本，因此雖然本次增資被推遲，但仍十分必要和迫切。
3、南京銀行擬收購蘇寧消費金融，拿下后者的控股權
2022年1月13日，南京銀行發(fā)布公告稱(chēng)其第九屆董事會(huì )第九次會(huì )議審議通過(guò)了《關(guān)于收購參股金融機構控股權的議案》（尚待簽署正式協(xié)議和監管機構審批）；2022年1月16日南京銀行進(jìn)一步發(fā)布公告董事會(huì )決議公告的補充公告，對擬收購蘇寧消費金融事宜進(jìn)行說(shuō)明。具體如下，
（1）本次收購交易對手方及交易比例尚未確定。
（2）截至目前南京銀行持有蘇寧消費金融15%的股權，另有蘇寧易購集團持股49%、先聲再康江蘇藥業(yè)持股16%、BNP PARIBAS PERSONAL FINANCE持股15%、江蘇洋酒酒廠(chǎng)持股5%。
（3）截至2021年6月，蘇寧消費金融的總資產(chǎn)達到11.15億元、股東權益達到5.37億元、2021年1-6月實(shí)現營(yíng)收1.06億元、凈利潤達到-0.34億元。
考慮到本次南京銀行旨在拿下蘇寧消費金融的控股權，因此基本可以明確交易對手之一為蘇寧易購集團。而考慮到蘇寧系已經(jīng)陷入財務(wù)和債務(wù)困境、蘇寧消費金融經(jīng)營(yíng)情況又比較糟糕以及先前南京銀行曾考慮退出蘇寧消費金融另行申設消費金融公司等因素，我們判斷南京銀行接盤(pán)蘇寧消費金融帶有一定紓困成分。
4、今年以來(lái)多家消費金融公司增加了注冊資本
2021年以來(lái)，多家消費金融公司亦增加了注冊資本，如11月4日北銀消費金融注冊資本由8.50億元增至10億元、10月月19日招聯(lián)消費金融注冊資本由38.69億元大幅增至100億元、9月22日蘇銀凱基消費金融注冊資本由6億元大幅增至26億元、3月25日杭銀消費金融注冊資本由12.60億元增至25.61億元。
（三）消費金融行業(yè)政策頻繁：行業(yè)分化持續加劇，暴利時(shí)代一去不復返
1、監管部門(mén)對消費金融機構貸款利率上限進(jìn)行窗口指導
2021年3月，央行明確指出所有貸款產(chǎn)品均應明示貸款年化利率；2021年6月以來(lái)，部分地區窗口指導轄內消費金融公司設定24%紅線(xiàn)（參見(jiàn)消費金融行業(yè)迎變局），要求其個(gè)人貸款利率全面控制在24%（主要指單利的IRR、而非APR）以?xún)?，并設置一定過(guò)渡期。此外，近年來(lái)監管還出臺了一系列政策，著(zhù)力打擊校園貸（參見(jiàn)校園網(wǎng)貸再迎新規）、醫美貸、教育貸等業(yè)務(wù)，考慮到過(guò)去對貸款利率上限的控制主要集中于民間借貸、現金貸等領(lǐng)域，對持牌金融機構貸款利率上限控制基本是首次，以上政策意味著(zhù)消費金融行業(yè)的暴利時(shí)代已經(jīng)一去不復返。
2、降低撥備監管要求、進(jìn)一步豐富消費金融公司的資金與資本來(lái)源
2020年11月6日，銀保監會(huì )辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)消費金融公司和汽車(chē)金融公司增強可持續發(fā)展能力提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》（參見(jiàn)鼓勵消費，消金公司和汽金公司政策約束大幅放松，下一步可能就是鼓勵上市了），從政策層面上給予消費金融公司和汽車(chē)金融公司以明顯放松，充分體現出對兩類(lèi)持牌機構的鼓勵態(tài)度。
（1）明確在將逾期60天以上貸款全部納入不良及資本充足率滿(mǎn)足監管要求的前提下，兩類(lèi)公司可申請將撥備覆蓋率監管要求由150%降至130%。
（2）明確兩類(lèi)公司既可以根據銀監辦發(fā)（2016）82號文的要求，通過(guò)銀登開(kāi)展正常類(lèi)信貸資產(chǎn)收益權轉讓業(yè)務(wù)，亦明確其可以在銀行間市場(chǎng)發(fā)行二級資本債來(lái)補充資本，享有和商業(yè)銀行同等待遇，這有助于進(jìn)一步豐富資金與資本來(lái)源。實(shí)際上早在2016年3月24日，央行和銀監會(huì )聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于加大對新消費領(lǐng)域金融支持的指導意見(jiàn)》便明確鼓勵大力發(fā)展個(gè)人汽車(chē)、消費、信用卡等零售類(lèi)貸款信貸資產(chǎn)證券化，盤(pán)活信貸存量，擴大消費信貸規模。
3、消費金融公司監管評級辦法正式下發(fā)
2020年12月30日，銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于印發(fā)消費金融公司監管評級辦法（試行）的通知》（銀保監辦發(fā)〔2020〕128號），提出從公司治理與內控（權重為28%）、資本管理（權重為12%）、風(fēng)險管理（權重為35%）、專(zhuān)業(yè)服務(wù)質(zhì)量（權重為15%）、信息科技管理（權重為10%）等四個(gè)維度對消費金融公司進(jìn)行監管評級，并明確監管評級結果應當作為制定監管規劃、配置監管資源、采取監管措施和行動(dòng)的重要依據，還應作為消費金融公司市場(chǎng)準入事項的參考因素。
二、30家消費金融公司全面梳理
（一）消費金融公司數量一覽
1、目前消費金融公司數量達到30家
目前我國消費金融公司數量達到30家，2021年以來(lái)沒(méi)有新批籌建的消費金融公司，但2020年全年則有5家，分別為北京陽(yáng)光消費金融、蘇銀凱基消費金融、重慶小米消費金融、重慶螞蟻消費金融以及唯品富邦消費金融。
2、另有多家消費金融公司處于擬設立進(jìn)程中
除以上30家消費金融公司外，另有多家消費金融公司處于擬設立進(jìn)程中，申設主體包括華夏銀行、富滇銀行、吳江銀行、申能集團、中國移動(dòng)集團等等。
3、后續一些網(wǎng)貸機構等也有可能會(huì )轉型為持牌消費金融公司
2019年7月4日，互金整治領(lǐng)導小組和網(wǎng)貸整治領(lǐng)導小組聯(lián)合召開(kāi)網(wǎng)絡(luò )借貸風(fēng)險專(zhuān)項整治工作座談會(huì )，明確對于少數在資本金和專(zhuān)業(yè)管理能力等方面具備條件的P2P機構，允許并鼓勵其申請改制為網(wǎng)絡(luò )小額貸款公司、消費金融公司等，實(shí)際上2019年11月21日獲批的平安消費金融便是由陸金所轉型而來(lái)的一家消費金融公司。雖然目前P2P已經(jīng)清零，但不排除后續一些網(wǎng)絡(luò )小貸公司也有可能會(huì )申請轉型為持牌消費金融公司。
4、2018年獲批的平安銀行汽車(chē)消費金融中心也可歸屬于消費金融體系
雖然《消費金融公司試點(diǎn)管理辦法》規定消費金融公司的消費貸款不包括房地產(chǎn)貸款和汽車(chē)貸款，但某種程度上來(lái)說(shuō)我們傾向于認為2018年11月19日獲批籌建（銀保監復（2018）272號）、2019年7月22日獲批開(kāi)業(yè)（）的平安銀行汽車(chē)消費金融中心也屬于消費金融體系（具有金融許可證）。這主要是因為《消費金融公司試點(diǎn)管理辦法》明確消費金融公司的名稱(chēng)中必須含有“消費金融”字樣（且未經(jīng)批準任何機構的名稱(chēng)中不得含有“消費金融”幾個(gè)字）。
平安銀行汽車(chē)消費金融中心的開(kāi)業(yè)意味著(zhù)除徽商銀行（奇瑞徽銀汽車(chē)金融公司）以及西安銀行（比亞迪汽車(chē)金融公司）外，平安銀行成為第3家擁有汽車(chē)金融牌照的銀行，而這也是唯一一家汽車(chē)金融牌照中帶有“消費金融”的案例。
（二）申設進(jìn)程
消費金融公司產(chǎn)生的背景是為了挖掘消費潛力、刺激經(jīng)濟增長(cháng)，其大背景是2007-2008年金融危機。特別是2009年一季度經(jīng)濟下行壓力驟然上升時(shí)，消費金融公司試點(diǎn)的大幕才正式拉開(kāi)。
1、2010年試點(diǎn)四家消費金融公司
由于我國之前尚未有類(lèi)似的機構，因此最初是參照國外經(jīng)驗的部分城市試點(diǎn)且試點(diǎn)范圍逐步擴大的方式（2009年試點(diǎn)城市僅有北京、上海、天津和成都四個(gè)），合計共批籌北銀消費金融、錦程消費金融、中銀消費金融和捷信消費金融等四家消費金融公司。隨后的三年（即2011-2013年），由于試點(diǎn)范圍未放開(kāi)，且受“一地一家”的原則限制，沒(méi)有新的消費金融公司獲批。
2、2013年試點(diǎn)范圍擴大，2014-2016年合計批籌17家消費金融公司
2013年在以上4個(gè)城市基礎上繼續增加沈陽(yáng)、南京、杭州、合肥、泉州、武漢、廣州、重慶、西安、青島等10個(gè)城市參與消費金融公司試點(diǎn)工作。同時(shí)根據CEPA相關(guān)安排，銀監會(huì )還明確合格的香港和澳門(mén)金融機構可在廣東（含深圳）試點(diǎn)設立消費金融公司。2016年初，銀監會(huì )召開(kāi)全國銀行業(yè)監督管理工作（電視電話(huà)）會(huì )議，明確將消費金融公司試點(diǎn)范圍推廣至全國。
整體上看，2014-2016年三年期間合計批籌了17家消費金融公司，并將消費金融公司的數量由之前的4家提升至21家。
3、2017-2019年合計批籌4家
2016年的一系列文件（如銀監辦的24號文和26號文等），明確消費金融公司可以延伸服務(wù)觸角后，消費金融公司的設立進(jìn)入常態(tài)化階段，即便期間諸如校園貸、現金貸、網(wǎng)絡(luò )小貸等業(yè)務(wù)一定程度上給消費金融公司籠上一層陰影，不能并未阻礙消費金融公司的設立進(jìn)程。
具體來(lái)看，2017年批籌1家（即張家口銀行和神州優(yōu)車(chē)的幸福消費金融）、2018年批籌2家（即臺資背景的金美信消費金融和第1家信托系消費金融）、2019年設立1家（即平安消費金融）。
4、2020年：暢通內循環(huán)的背景下，申設進(jìn)程有所加快
2019年特別是2020年全年，經(jīng)濟下行壓力不斷加大以及暢通內循環(huán)的大背景下，消費金融公司的申設進(jìn)程有所加快，僅2020年一年便合計獲批籌建5家消費金融公司。不過(guò)2021年以來(lái)未新增消費金融公司獲批籌建。
（三）股東背景：銀行系背景27家、互聯(lián)網(wǎng)背景10家
目前30家消費金融公司中有27家具有銀行系背景，19家具有互聯(lián)網(wǎng)背景（有些消費金融公司既有銀行背景亦有互聯(lián)網(wǎng)背景）。
1、具有全國性銀行背景的消費金融公司有5家
按批籌時(shí)間順序依次為中銀消費金融（中國銀行42.80%）、招聯(lián)消費金融（招商銀行24.15%）、興業(yè)消費金融（興業(yè)銀行66%）、中郵消費金融（70.50%）、陽(yáng)光消費金融（光大銀行60%）。如果考慮到中信集團背景的中信消費金融和平安集團背景的平安消費金融，則全國性銀行背景的消費金融公司有7家。
2、具有地方性銀行背景的消費金融公司有16家
按批籌時(shí)間順序依次為北銀消費金融（北京銀行35.29%）、錦程消費金融（成都銀行38.86%）、蘇寧消費金融（南京銀行15%）、湖北消費金融（31.91%）、杭銀消費金融（杭州銀行41%）、盛銀消費（盛京銀行60%）、晉商消費金融（晉商銀行40%）、陜西長(cháng)銀消費金融（長(cháng)安銀行51%）、蒙商消費金融（蒙商銀行44.16%）、哈銀消費金融（哈爾濱銀行53%）、尚誠消費金融（上海銀行38%）、中原消費金融（中原銀行78.13%）、長(cháng)銀五八消費金融（長(cháng)沙銀行51%）、幸福消費金融（張家口銀行17.90%）、小米消費金融（重慶農商行30%）、蘇銀凱基消費金融（江蘇銀行50.10%）。這其中有一家地方性銀行為農商行，即重慶農商行。
3、具有外資金融機構背景參與的消費金融公司有6家
具有外資金融機構背景參與的消費金融公司有6家（其中以臺資背景為最多），分別為捷信消費金融（派富集團100%）、唯品富邦消費金融（臺灣的富邦華一銀行25%）、蘇銀凱基消費金融（臺灣的凱基銀行33.40%）、陽(yáng)光消費金融（臺灣的王道銀行20%）、金美信消費金融（臺灣的中國信托商業(yè)銀行34%）以及重慶螞蟻消費金融（南洋商業(yè)銀行15.01%和國泰世華銀行10%）。
4、具有互聯(lián)網(wǎng)背景的消費金融公司有11家
目前已有中國聯(lián)通、海爾集團、蘇寧電器、海爾集團、百度、攜程、國美、小米、螞蟻科技集團、唯品會(huì )以及新浪等10家互聯(lián)網(wǎng)公司也均已控股或參股消費金融公司，分別為招聯(lián)消費金融（中國聯(lián)通50%）、海爾消費金融（海爾集團30%以及海爾集團財務(wù)19%）、蘇寧消費金融（蘇寧易購49%）、哈銀消費金融（度小滿(mǎn)30%）、尚誠消費金融（攜程網(wǎng)絡(luò )37.50%）、金美信消費金融（國美33%）、小米消費金融（小米50%）、螞蟻消費金融（螞蟻科技集團50%）以及唯品富邦消費金融（唯品會(huì )75%）。
這里要特別指出蒙商消費金融公司的互聯(lián)網(wǎng)背景，2019年6月18日蒙商消費金融的注冊資本由3億元增至5億元，股權比例調整為蒙商銀行44.16%、微夢(mèng)創(chuàng )科網(wǎng)絡(luò )科技（中國）40%以及深圳薩摩互聯(lián)網(wǎng)科技15.60%，其中微夢(mèng)創(chuàng )科網(wǎng)絡(luò )科技（中國）為為微博網(wǎng)絡(luò )（香港）的全資子公司，而后者的前兩大股東則分別為新浪（45.20%）和阿里（30.40%）。
（四）地區分布：7個(gè)省級地區均超過(guò)1家
在試點(diǎn)過(guò)程中，銀監會(huì )一直明確堅持“一地一家”的原則，但是這一原則早在2015年便被打破，目前消費金融公司數量超過(guò)1家的省級行政區已達到7個(gè)。分別為北京、上海、重慶、廣東、福建、江蘇和四川，其中北京、上海和重慶還各擁有3家消費金融公司。
1、北京、上海和重慶各擁有3家，粵、閩、蘇、川四地各擁有2家
（1）北京、上海和重慶分別擁有3家消費金融公司。其中北京擁有北銀消費金融、中信消費金融和北京陽(yáng)光消費金融，上海擁有中銀消費金融、尚誠消費金融和平安消費金融，重慶則擁有馬上消費金融、小米消費金融和螞蟻消費金融。
（2）廣東、福建、江蘇和四川等四個(gè)地區各擁有2家消費金融公司，其中廣東為中郵消費金融（廣州）和招聯(lián)消費金融（深圳），福建為興業(yè)消費金融（泉州）和金美信消費金融（廈門(mén)），江蘇擁有蘇寧消費金融（南京）和蘇銀凱基消費金融（昆山）、四川擁有錦程消費金融（成都）和唯品富邦消費金融（成都）。
以上7個(gè)省級行政區合計擁有17家消費金融公司。
2、13個(gè)省級行政區各擁有1家消費金融公司
另有13個(gè)省級行政區各擁有1家消費金融公司，分別為遼寧的盛銀消費金融（盛京銀行）和黑龍江的哈銀消費金融（哈爾濱銀行）、天津的捷信消費金融、山東的海爾消費金融（青島）、內蒙古的蒙商消費金融（蒙商銀行）、河北的幸福消費金融（石家莊）、陜西的長(cháng)銀消費金融（西安）、浙江的杭銀消費金融（杭州）、湖北的湖北消費金融（武漢）、安徽的華融消費金融（合肥）、山西的晉商消費金融（太原）、河南的中原消費金融（鄭州）以及湖南的長(cháng)銀五八消費金融（長(cháng)沙）。
3、尚有11個(gè)省級行政區未設立消費金融公司
全國還有11個(gè)省級地區未設立消費金融公司，分別為西藏、新疆、青海、寧夏、甘肅、江西、云南、貴州、吉林、廣西等地，之所以到現在仍為空白我們猜測最可能的原因是這些地區經(jīng)濟狀況并不理想，消費潛力不足，對經(jīng)濟的提振作用不大。不過(guò)目前這11個(gè)省級行政區中，已經(jīng)在慢慢嘗試突破，如甘肅地區的甘肅銀行、云南地區的富滇銀行正在排隊爭取。
（五）注冊資本：9家超過(guò)20億元（含）、18家超過(guò)10億元
經(jīng)過(guò)統計發(fā)現30家持牌消費金融公司注冊資本合計達634.22億元。
1、消費金融公司的最低注冊資本為3億元，目前有盛銀消費金融和長(cháng)銀五八消費金融等兩家消費金融公司的注冊資本僅滿(mǎn)足最低監管要求（即3億元）。
2、目前合計有9家消費金融公司的注冊資本超過(guò)20億元（含），依次為招聯(lián)消費金融（100億元）、捷信消費金融（80億元）、螞蟻消費金融（80億元）、平安消費金融（50億元）、馬上消費金融（40億元）、中郵消費金融（30億元）、蘇銀凱基消費金融（26億元）、杭銀消費金融（25.61億元）以及中原消費金融（20億元）。
3、其余注冊資本超過(guò)10億元的消費金融公司分別為興業(yè)消費金融（19億元）、中銀消費金融（15.14億元）、哈銀消費金融（15億元）、重慶小米消費金融（15億元）、陜西長(cháng)銀消費金融（10.50億元）、北銀消費金融（10億元）、海爾消費金融（10億元）、尚誠消費金融（10億元）、北京陽(yáng)光消費金融（10億元）。
（六）整體財務(wù)情況
1、體量較?。嚎傎Y產(chǎn)合計在5000-6000億元之間
2020年以來(lái)受一系列政策約束影響，消費金融行業(yè)規模增長(cháng)出現了一定程度的放緩，部分消費金融公司的規模甚至出現了萎縮?？偟膩?lái)看30家消費金融公司的合計體量還是比較小，預估在5000-6000億元之間。例如，2020年全部消費金融公司的總資產(chǎn)與貸款余額分別達到5246.49億元和4927.80億元，同比增速從2019年的28.67%和30.65%大幅降至5.18%和4.34%。
2、分化明顯：規模超過(guò)200億元的消費金融公司僅8家
除總體體量比較小外，30家消費金融公司之間的分化亦比較明顯。根據目前已公布相關(guān)數據的消費金融公司來(lái)看，總資產(chǎn)超過(guò)200億元的消費金融公司僅有8家（總資產(chǎn)合計超過(guò)4000億元），分別為螞蟻消費金融（雖未披露數據但預估較高）、招聯(lián)消費金融、捷信消費金融、馬上消費金融、興業(yè)消費金融、中銀消費金融、中郵消費金融以及杭銀消費金融。
3、集中度高：8家消費金融公司的體量占比預計在80-90%之間
事實(shí)上，以上8家消費金融公司的總資產(chǎn)規模合計占到全部消費金融公司的80-90%（若不包括螞蟻消費金融公司、剩余7家的體量占比約在80%左右），也即剩余22家消費金融公司的體量實(shí)際上還比較小，合計約在1000-2000億元。
4、頭部效應突出：招聯(lián)、興業(yè)與馬上消費金融等頭部機構勢頭不錯
我們看到，招聯(lián)消費金融、興業(yè)消費金融等仍在保持著(zhù)快速增長(cháng)勢頭，體量已分別達到1298億元和520億元（2021年6月底），合計已超1800億元。不過(guò)，曾經(jīng)作為消費金融行業(yè)頭部機構的捷信消費金融2020年以來(lái)則呈現出明顯萎縮勢頭（其總資產(chǎn)已從2019年的1045億元萎縮至2020年底的652億元）。
特別是從業(yè)績(jì)指標來(lái)看，招聯(lián)消費金融、捷信消費金融、興業(yè)消費金融、馬上消費金融、中郵消費金融、中銀消費金融亦為頭部消費金融公司，此外諸如杭銀消費金融、長(cháng)銀五八消費金融、四川錦程消費金融也還可以。
5、不良率偏高：頭部機構普遍超過(guò)2%，預計行業(yè)平均水平在3%以上
雖然多數消費金融公司未公布不良率數據，但從幾家頭部消費金融公司的數據也可以得出一些結論，即頭部機構的不良率普遍超過(guò)2%，基于此預計行業(yè)平均水平應會(huì )超過(guò)3%。
以2020年底為例，招聯(lián)消費金融、捷信消費金融、馬上消費金融、興業(yè)消費金融、中郵消費金融的不良貸款率分別達到1.78%、2.80%、2.89%、2.34%和2.83%，對應的撥備覆蓋率分別為348.45%、150%、153.08%、225.46%和221.05%。
6、負債來(lái)源：同業(yè)拆入與借款占比普遍超過(guò)80%
雖然消費金融公司的負債來(lái)源主要包括接受股東境內子公司及境內股東的存款、向境內金融機構借款、發(fā)行金融債券（包括發(fā)行ABS等）、境內同業(yè)拆借等方式，但目前來(lái)看，同業(yè)負債仍是其最主要的資金來(lái)源，消費金融行同業(yè)資金占總負債的比例普遍超過(guò)80%。根據公開(kāi)信息，截至2020年底，招聯(lián)消費金融同業(yè)資金占其總負債的比例達到了90.95%、捷信消費金融為82.33%、馬上消費金融為89.59%、興業(yè)消費金融為83.11%以及湖北消費金融為81.39%。
三、開(kāi)展消費金融業(yè)務(wù)的主要機構對比
目前主要有消費金融公司、銀行、小貸公司等機構在開(kāi)展消費金融業(yè)務(wù)。
（一）商業(yè)銀行：借助于與第三方機構的合作（堅持“小額、短期”原則）
消費金融業(yè)務(wù)一直是商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)的主體部分，不過(guò)對于大型銀行而言，其零售業(yè)務(wù)更多以個(gè)人住房按揭為主，而對于中小銀行來(lái)說(shuō)，零售業(yè)務(wù)更多由消費金融業(yè)務(wù)構成，比如招商銀行、平安銀行、寧波銀行以及上海銀行等。
不過(guò)，商業(yè)銀行開(kāi)展的消費金融業(yè)務(wù)面臨著(zhù)諸多傳統業(yè)務(wù)模式上的障礙，如客戶(hù)層級較高、審批流程較嚴、同質(zhì)化比較嚴重。特別是對于地方性銀行而言，還面臨無(wú)法跨區域開(kāi)展消費金融業(yè)務(wù)的困境。
（二）消費金融公司：杠桿可達10倍，且作為持牌機構的性?xún)r(jià)比更明顯
持牌消費金融公司主要通過(guò)信用下沉來(lái)拓展業(yè)務(wù)，其分散風(fēng)險的方式是堅持“小額、分散”的原則。同時(shí)由于資金成本較高，因此其資產(chǎn)端的收益訴求也會(huì )比較高（當然這也與其客戶(hù)信用層級不高有關(guān)）。同時(shí)其在資本補充和資金來(lái)源方面不如銀行，因此業(yè)務(wù)難以快速上量，同樣需要借助銀行、股東、互聯(lián)網(wǎng)金融等第三方力量來(lái)解決資金、場(chǎng)景和流量的困境。
需要指出的是，消費金融公司的放貸規?？梢赃_到凈資產(chǎn)的10倍左右，即杠桿可以放大到10倍，如果再通過(guò)資產(chǎn)證券化等形式，杠桿還可以進(jìn)一步放大，遠遠超過(guò)小貸公司的5倍。特別是，在小貸公司受到約束以及消費信貸領(lǐng)域嚴監管態(tài)勢持續的情況下，消費金融公司作為持牌金融機構的性?xún)r(jià)比在不斷提升。
由于持牌消費金融公司主要是通過(guò)信用下沉、三方合作、銀行提供資金等模式完成，這意味著(zhù)利差雖然較高，但資產(chǎn)質(zhì)量同樣也比較差，這是值得關(guān)注的。
（三）小貸公司：杠桿最多僅能放大到5倍
小貸公司屬于非持牌非金融機構（可以稱(chēng)其為類(lèi)金融機構），和商業(yè)銀行、消費金融機構在資質(zhì)上有本質(zhì)區別。
1、2019年11月27日，央行的互金整治辦和銀保監會(huì )的網(wǎng)貸整治辦聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于網(wǎng)絡(luò )借貸信息中介機構轉型為小額貸款公司試點(diǎn)的指導意見(jiàn)》（整治辦函〔2019〕83號），明確符合條件的P2P可以轉型為小貸公司，同時(shí)這里的小貸公司可進(jìn)一步分為單一省級區域經(jīng)營(yíng)的一般小貸和全國經(jīng)營(yíng)的互聯(lián)網(wǎng)小貸。因此非持牌非金融機構開(kāi)展消費貸款業(yè)務(wù)主要分為一般貸款和互聯(lián)網(wǎng)小貸兩大類(lèi)。其中對于互聯(lián)網(wǎng)貸款公司而言，其往往流量和場(chǎng)景優(yōu)勢比較明顯，且可以在全國范圍內經(jīng)營(yíng)，這也是商業(yè)銀行在開(kāi)展消費金融業(yè)務(wù)最為青睞的合作對象。
2、2020年9月7日，銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于加強小額貸款公司監督管理的通知》（銀保監辦發(fā)〔2020〕86號），明確小額貸款公司通過(guò)銀行借款、股東借款等非標準化融資形式融入資金的余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的1倍；通過(guò)發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標準化債權類(lèi)資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的4倍，這意味著(zhù)小貸公司的杠桿率實(shí)際上可以達到5倍左右。
3、2020年11月2日，銀保監會(huì )和央行聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò )小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（正式稿尚未發(fā)布），明確提出七個(gè)值得關(guān)注的要求：
（1）未經(jīng)銀保監會(huì )批準，小貸公司不得跨省級行政區域開(kāi)展網(wǎng)絡(luò )小貸業(yè)務(wù)。極個(gè)別小貸公司跨省級區域開(kāi)展網(wǎng)絡(luò )小貸業(yè)務(wù)的，由銀保監會(huì )負責審查批準、監督管理和風(fēng)險處置。
（2）網(wǎng)絡(luò )小貸業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證有效期為3年，每3年續展一次。
（3）經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò )小貸業(yè)務(wù)的小貸公司注冊資本不低于10億元，跨省級區域經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò )小貸公司的小貸公司注冊資本不低于50億元。
（4）經(jīng)營(yíng)網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的小貸公司其通過(guò)非標準化融資形式（如銀行借款和股東借款）融入的資金余額、標準化債券類(lèi)資產(chǎn)形式（發(fā)行債券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）融入的資金余額分別不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的1倍和4倍。
（5）經(jīng)營(yíng)網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的小貸公司對自然人、其它組織及其關(guān)聯(lián)方的單戶(hù)網(wǎng)絡(luò )小貸余額原則上分別不得超過(guò)30萬(wàn)元（互聯(lián)網(wǎng)貸款為20萬(wàn)元）和100萬(wàn)元，其中前者還應不超過(guò)最近3年年均收入的1/3。
（6）同一投資人及其關(guān)聯(lián)方、一致行動(dòng)人對跨省區域經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò )小貸業(yè)務(wù)的小貸公司參股數量不得超過(guò)2家、控股數量不得超過(guò)1家。
（7）在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò )小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%。
四、消費金融公司相關(guān)問(wèn)題的討論
（一）基本內涵
1、消費金融公司是指由銀保監會(huì )批準、在境內設立的，不吸收公眾存款（可以吸收股東境內子公司和境內股東的存款），以小額、分散為原則，向中國境內居民個(gè)人提供以消費為目的的貸款的非銀行金融機構。
這里的消費貸款不包括購買(mǎi)房屋和汽車(chē)，且需具備小額、分散原則，如規定借款人貸款余額最高不得超過(guò)人民幣20萬(wàn)元。
2、消費金融公司的名稱(chēng)中必須含有“消費金融”二字，也即未經(jīng)批準，任何機構不得在名稱(chēng)中使用“消費金融”字樣。
3、消費金融公司的負債端可以吸納股東子公司存款、部分可以發(fā)行金融債、部分具備資質(zhì)的消費金融機構還可以進(jìn)行同業(yè)融資、二級資本債、正常類(lèi)信貸資產(chǎn)收益權轉讓業(yè)務(wù)、部分可發(fā)行ABS等等。
因此其資產(chǎn)負債結構和銀行整體相似（特別是資產(chǎn)端），均屬于重資產(chǎn)、重資本機構，資產(chǎn)負債率也相差無(wú)幾（商業(yè)銀行一般為93-95%、消費金融公司則一般為80-90%）。
（二）業(yè)務(wù)范圍
消費金融公司的業(yè)務(wù)范圍包括發(fā)放個(gè)人消費貸款；接受股東境內子公司及境內股東的存款；向境內金融機構借款；經(jīng)批準發(fā)行金融債券（包括發(fā)行ABS等）；境內同業(yè)拆借；與消費金融相關(guān)的咨詢(xún)、代理業(yè)務(wù)；代理銷(xiāo)售與消費貸款相關(guān)的保險產(chǎn)品；固定收益類(lèi)證券投資業(yè)務(wù)等。事實(shí)上正是由于消費金融公司發(fā)放的消費貸款需要遵循小額分散原則，才使得其ABS發(fā)行較為熱情。
特別是2016年3月24日，央行和銀監會(huì )聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加大對新消費領(lǐng)域金融支持的指導意見(jiàn)》，明確提出“鼓勵汽車(chē)金融公司、消費金融公司等發(fā)行金融債券；鼓勵符合條件的汽車(chē)金融公司、消費金融公司通過(guò)同業(yè)拆借市場(chǎng)補充流動(dòng)性；大力發(fā)展個(gè)人汽車(chē)、消費、信用卡等零售類(lèi)貸款信貸資產(chǎn)證券化”，進(jìn)一步擴大了消費金融公司相關(guān)業(yè)務(wù)的落地性。2020年11月6日，銀保監會(huì )辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)消費金融公司和汽車(chē)金融公司增強可持續發(fā)展能力提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》，明確兩類(lèi)公司可通過(guò)銀登開(kāi)展正常類(lèi)信貸資產(chǎn)收益權轉讓業(yè)務(wù)，亦明確其可以在銀行間市場(chǎng)發(fā)行二級資本債來(lái)補充資本。
（三）指標約束
消費金融公司受《消費金融公司試點(diǎn)管理辦法》（銀監會(huì )（2013）2號令）約束，主要約束指標有以下6個(gè)：
1、最低注冊資本不低于3億元；
2、資本充足率不低于銀監會(huì )有關(guān)監管要求；
3、同業(yè)拆入資金余額不高于資本凈額的100%；
4、資產(chǎn)損失準備充足率不低于100%；
5、投資余額不高于資本凈額的20%等；
6、消費金融公司發(fā)放消費貸款的額度上限為20萬(wàn)元人民幣。
（四）設立條件
《消費金融公司試點(diǎn)管理辦法》（銀監會(huì )（2013）2號令）明確了設立消費金融公司的條件：
1、主要出資人（可以為非金融企業(yè)）持有其股權比例不低于30%、金融機構作為主要出資人其必須有5年以消費金融業(yè)務(wù)經(jīng)驗、境外金融機構作為主要出資人必須在中國設立代表處2年以上或設有分支機構。
2、非金融企業(yè)作為主要出資人，必須滿(mǎn)足以下條件
（1）最近１年營(yíng)業(yè)收入不低于300億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣（合并會(huì )計報表口徑）；
（2）最近１年年末凈資產(chǎn)不低于資產(chǎn)總額的30％（合并會(huì )計報表口徑）；
（3）財務(wù)狀況良好，最近2個(gè)會(huì )計年度連續盈利（合并會(huì )計報表口徑）；
（4）信譽(yù)良好，最近2年內無(wú)重大違法違規經(jīng)營(yíng)記錄；
3、消費金融公司至少應當有１名具備5年以上消費金融業(yè)務(wù)管理和風(fēng)險控制經(jīng)驗，并且出資比例不低于擬設消費金融公司全部股本15%的出資人。
五、監管部門(mén)主要關(guān)注消費金融公司什么？
（一）需要關(guān)注開(kāi)展消費金融業(yè)務(wù)的政策導向
1、作為具有競合關(guān)系以及同屬銀保監會(huì )管轄的兩類(lèi)機構，消費金融公司也需要關(guān)心商業(yè)銀行開(kāi)展消費金融業(yè)務(wù)的政策導向變化，二者有差異也有共同點(diǎn)。
2020年7月17日和2021年2月19日，銀保監會(huì )相繼發(fā)布《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》（銀保監會(huì )（2020年）第9號令）和《關(guān)于進(jìn)一步規范商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)的通知》（銀保監辦發(fā)（2021）24號）（參見(jiàn)互聯(lián)網(wǎng)貸款監管手冊），對商業(yè)銀行開(kāi)展線(xiàn)上消費金融業(yè)務(wù)提出了具體要求。
（1）明確單戶(hù)用于消費的個(gè)人信用貸款授信額度應當不超過(guò)人民幣20萬(wàn)元（同消費金融公司）。其中到期一次性還本的，授信期限不超過(guò)一年（不受該期限限制的消費金融牌照價(jià)值得到提升）。
（2）明確商業(yè)銀行與合作機構共同出資發(fā)放互聯(lián)網(wǎng)貸款的，單筆貸款中合作方的出資比例不得低于30%。
這一規定和2020年11月2日發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò )小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》相一致，即征求意見(jiàn)稿明確在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò )小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%。
（3）明確商業(yè)銀行與單一合作方發(fā)放的本行貸款余額不得超過(guò)本行一級資本凈額的25%，商業(yè)銀行與合作機構共同出資發(fā)放的互聯(lián)網(wǎng)貸款余額，不得超過(guò)本行全部貸款余額的50%。
（4）地方性銀行不得跨注冊地轄區開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)（消費金融公司不受該規定限制），這就提升了消費金融公司的牌照價(jià)值。
2、2020年6月24日，銀保監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展銀行業(yè)保險業(yè)市場(chǎng)亂象整治“回頭看”工作的通知》便明確線(xiàn)上貸款的檢查重點(diǎn)主要包括（適用銀行與消費金融公司）：線(xiàn)上線(xiàn)下統一授信管理不到位；貸款用途違規或被挪用于限制性領(lǐng)域；過(guò)度依賴(lài)合作機構，信貸管理等核心職能外包、風(fēng)控流于形式；與無(wú)放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)的機構合作共同出資放款；接受無(wú)擔保資質(zhì)合作機構提供的擔保增信；銀行資金借道互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)行監管套利。
3、2020年11月6日，銀保監會(huì )辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)消費金融公司和汽車(chē)金融公司增強可持續發(fā)展能力提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》，提出如下要求：
（1）鼓勵加快核心數據及客戶(hù)資源積累，加大風(fēng)險管理人才引進(jìn)和專(zhuān)業(yè)能力培養力度，強化自主風(fēng)控能力建設。
（2）摒棄“高收益覆蓋高風(fēng)險”的粗放風(fēng)控思路，自主開(kāi)展對客戶(hù)的信用評分，不得將授信審查和風(fēng)險控制等核心業(yè)務(wù)外包、不過(guò)度依賴(lài)擔?；虮ｋU機構的風(fēng)險兜底、加強對催收公司的甄別（杜絕暴力催收行為）。
（3）通過(guò)降低管理成本、獲客成本和風(fēng)險成本，來(lái)最大限度降低利費水平。
（二）消費金融公司的監管通報案例：招聯(lián)消費金融與馬上消費金融
消費者權益保護是近年來(lái)政策層面的關(guān)注點(diǎn)，且在消費金融領(lǐng)域表現尢為突出。2020年10月22日與2021年6月11日，銀保監會(huì )消費者權益保護局相繼發(fā)布《關(guān)于招聯(lián)消費金融公司侵害消費者合法權益的通報》（銀保監消保發(fā)〔2020〕11號）和《關(guān)于馬上消費金融股份有限公司侵害消費者合法權益的通報》（銀保監消保發(fā)（2021）11號），指出招聯(lián)消費金融存在（1）營(yíng)銷(xiāo)宣傳存在夸大、誤導；（2）未向客戶(hù)提供實(shí)質(zhì)性服務(wù)而不當收取費用；（3）對合作商管控不力；（4）催收管理不到位等問(wèn)題，指出馬上消費金融存在（1）營(yíng)銷(xiāo)宣傳存在夸大誤導、告知義務(wù)履行不充分；（2）產(chǎn)品定價(jià)管理不規范、個(gè)別服務(wù)定價(jià)不合理；（3）學(xué)生貸款管理不規范、執行存在偏差；（4）合作商管理制度不健全、管控不嚴；（5）聯(lián)合貸款管理不規范、存在監管套利行為；（6）催收管理不到位、存在不合規催收；（7）消費者權益保護體制機制不完善、部分職能未落實(shí)到位等問(wèn)題。
2021年5月24日，北京銀保監局出臺《關(guān)于進(jìn)一步加強轄內汽車(chē)金融公司、消費金融公司消費者權益保護工作的通知》（京銀保監發(fā)〔2021〕246號），在價(jià)格管理、合同管理及行為管理等方面亦提出了較為具體的要求。
（三）消費金融公司的監管處罰案例
目前針對消費金融公司的監管處罰案例已比較多，處罰事由多為違反審慎經(jīng)營(yíng)規則、違反發(fā)放不符合用途的個(gè)人消費貸款等等。不過(guò)從處罰結果來(lái)看，超過(guò)100萬(wàn)元的罰款案例并不多，因此在消費金融行業(yè)中，一旦處罰案例超過(guò)100萬(wàn)元，則大概能說(shuō)明該處罰和相應的違規問(wèn)題算是比較重了。
六、簡(jiǎn)要結論
（一）發(fā)達國家消費金融公司的發(fā)展經(jīng)驗能夠給我們提供一些借鑒
我國消費金融公司的試點(diǎn)主要借鑒了發(fā)達國家的經(jīng)驗，而國外消費金融公司的設立主體和提供消費金融業(yè)務(wù)的主體比較豐富。
例如，美國可以提供消費金融業(yè)務(wù)的機構有銀行、財務(wù)公司、儲蓄機構、信用社、非銀金融機構，日本有專(zhuān)門(mén)提供消費金融的金融公司、票據貼現公司、當鋪、信用卡公司、郵購公司、綜合租賃公司等。
此外，國外消費信貸的品種主要有家庭耐用消費品貸款、銷(xiāo)售商戶(hù)POS貸款、商家會(huì )員卡、汽車(chē)貸款、住房裝修貸款等具有特定用途的品種以及無(wú)特定用途的信用貸款（如循環(huán)信用、信用卡透支、現金貸等）。
（二）消費金融公司仍是當前的時(shí)興牌照，未來(lái)有望繼續擴容
國內消費金融公司最初產(chǎn)生的背景是應對經(jīng)濟下行，挖掘內需潛力。雖然自2010年以來(lái)我國已經(jīng)有30家持牌消費金融機構，但體量依然比較小，未來(lái)在暢通內循環(huán)以及穩增長(cháng)的大背景下消費金融行業(yè)仍有望繼續擴容。
1、從目前銀保監會(huì )體系下的非銀金融機構數量來(lái)看，30家持牌消費金融機構顯然不是終點(diǎn)，至少目前尚未做到一省一家。
2、我國居民部門(mén)的杠桿率水平低于發(fā)達經(jīng)濟體、但明顯高于新興經(jīng)濟體，意味著(zhù)上升空間在逐漸收窄，即便按照100萬(wàn)億元的經(jīng)濟總量來(lái)計算的話(huà)，未來(lái)仍有10-20萬(wàn)億元的增長(cháng)空間，因此整體上看消費金融業(yè)務(wù)的空間依然非常之大。
3、對于已經(jīng)開(kāi)展消費金融業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行而言，同樣非常有設立消費金融機構的必要性，其意義在于獨立的消費金融機構可以突破很多政策性和制度性的束縛（如跨區域經(jīng)營(yíng)限制等），并且可以通過(guò)消費金融公司更為方便地引入第三方合作機構和相關(guān)業(yè)務(wù)合作模式，為消費金融業(yè)務(wù)的發(fā)展打開(kāi)一些空間，與此同時(shí)還可以借助消費金融公司更大程度放大杠桿倍數的優(yōu)勢做大規模。
（三）未來(lái)消費金融公司可能會(huì )有的政策傾斜推測
從政策導向上來(lái)看，未來(lái)消費金融公司的申設將有如下可能性的傾斜：
1、以“三農”市場(chǎng)為拓展對象的消費金融公司更容易獲批，特別是針對家電、農機具等耐用消費品貸款。
2、對于在區域金融中心、創(chuàng )新綜合試驗區、經(jīng)開(kāi)區、高新區等政策導向性比較明顯的區域設立消費金融公司更易獲得批籌。
3、目前“一地一家”的限制已經(jīng)被打破，考慮到北京、上海和重慶已分別擁有3家，廣東、福建、江蘇和重慶也已經(jīng)分別擁有2家，因此我們認為對于15個(gè)副省級城市以及僅1家消費金融公司的浙江省來(lái)說(shuō)，也存在一定申設空間。
4、目前基于CEPA而設立的消費金融公司僅有招聯(lián)消費金融一家，我們認為考慮到廣東地區經(jīng)濟總量位居全國第1，消費金融公司應該還有名額。
5、雖然目前在資產(chǎn)證券化、銀行間市場(chǎng)、金融債、資本債等方面有所放開(kāi)，但目前消費金融公司資的資金來(lái)源仍比較單一，未來(lái)仍需要政策層面繼續加持。
6、除按照傳統路徑申設外，還可以考慮收購一些中小型消費金融公司，畢竟現在業(yè)績(jì)比較不理想的消費金融公司還是比較多。
（四）目前消費金融公司分化較為明顯，有場(chǎng)景和客戶(hù)數是創(chuàng )收的先決條件
監管部門(mén)并非限制消費貸款的發(fā)展，而是限制那些沒(méi)有場(chǎng)景的消費信貸和過(guò)度消費，事實(shí)上從風(fēng)險的角度考慮，只有場(chǎng)景存在，才能積累客戶(hù)，零售業(yè)務(wù)的基礎才能打牢，發(fā)展前景才具有可持續性。
就目前30家消費金融公司來(lái)看，分化還是比較明顯，頭部特征愈發(fā)突出，且這一趨勢且持續得到強化，如目前拿得上臺面的消費金融公司也就捷信消費金融、招聯(lián)消費金融、中銀消費金融、馬上消費金融、興業(yè)消費金融等寥寥幾家。
（五）未來(lái)消費金融行業(yè)的利潤空間將面臨一定程度擠壓
消費金融公司本身從事的是多方共同分配利潤的業(yè)務(wù)模式，其綜合收益主要由資金成本、導流成本、運營(yíng)成本和風(fēng)控成本等四部分構成。其中運營(yíng)成本和風(fēng)控成本相對固定、變化空間不大，資金成本和導流成本根據消費金融公司背景以及合作平臺實(shí)力而有所不同，行業(yè)平均水平約分別在6-7%和4-5%左右（也即這兩項的成本合計大致在10%以上），如果綜合收益由36%降至24%，在資金成本和導流成本沒(méi)有更多優(yōu)化的情況下，消費金融公司的利差空間有所收縮則是必然的。因此，消費金融公司進(jìn)一步優(yōu)化調整上述四部分收益構成幾乎是必然的，如通過(guò)強化自營(yíng)來(lái)降低導流成本（但會(huì )增加運營(yíng)成本）、通過(guò)強化自主風(fēng)控來(lái)降低外部增信成本、通過(guò)引入戰投與增加合作方來(lái)降低資金成本等等。
（六）消費金融行業(yè)利率下行應是中長(cháng)期趨勢
1、在資本回報率趨勢走低、人口增長(cháng)率下降等因素的影響下，市場(chǎng)利率中樞水平下行應是比較明確的趨勢，而貸款利率上限下調后續也會(huì )推動(dòng)資金成本往下走，這將使包括消費金融公司在內的金融機構融資成本趨于下行，因此消費金融機構資金成本的下行一定程度上可以緩解其壓力。
2、為推動(dòng)金融機構更有效地實(shí)現減費讓利，近期監管部門(mén)亦在不斷加強對大型互聯(lián)網(wǎng)平臺等市場(chǎng)主體收費方面的監管力度，從這個(gè)角度看消費金融利率中所包含的導流成本應會(huì )有一定程度下行，并推動(dòng)消費金融利率下行。
3、現階段政策層面對金融消費者權益的保護力度持續增強，且對消費金融利率更為關(guān)注，因此在強監管的政策導向下，消費金融利率易下難上。
4、隨著(zhù)自營(yíng)業(yè)務(wù)比例的提升，“高收益覆蓋高風(fēng)險”的業(yè)務(wù)模式將會(huì )受到不小挑戰，受此影響消費金融公司對客戶(hù)的選擇會(huì )更為審慎，更為優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)意味著(zhù)相應的消費貸款利率也會(huì )更低。
（七）消費金融行業(yè)轉型更為迫切
目前消費金融公司數量達到30家，但股東背景差異明顯，資金成本和導流成本方面分化亦比較大?？紤]到未來(lái)低利率環(huán)境是大方向，包括消費金融公司在內的金融機構向實(shí)體經(jīng)濟讓利亦是比較明確的政策導向，消費金融公司不應在過(guò)渡期內有較多掙扎，其它金融機構亦應做好中長(cháng)期心理準備。
1、銀保監會(huì )提出消費金融公司應通過(guò)降低管理成本、獲客成本和風(fēng)險成本，來(lái)最大限度降低利費水平，這實(shí)際上指明了消費金融公司的應對思路，即從降低管理運營(yíng)成本、導流成本以及風(fēng)控成本著(zhù)手。
2、具有場(chǎng)景平臺和銀行等股東背景的消金公司在資金成本和導流成本方面有更多空間和優(yōu)勢，即具備資金和場(chǎng)景優(yōu)勢的消費金融公司適應能力會(huì )更強。這將促使消金公司通過(guò)引入戰投等方式來(lái)優(yōu)化自身資金成本和導流成本。
實(shí)際上我們看到，目前消費金融業(yè)務(wù)主要向場(chǎng)景背景的消費金融公司聚集，與此同時(shí)消費金融公司本身還需要面臨來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)巨頭和商業(yè)銀行的競爭。
3、24%紅線(xiàn)對消費金融公司在獲客、風(fēng)控等方面的自營(yíng)能力提出了更多要求，消費金融行業(yè)將逐步從單純助貸模式向自營(yíng)模式轉變，雖然短期內運營(yíng)成本會(huì )有上升，但帶來(lái)的長(cháng)期效應是可觀(guān)，當然這個(gè)過(guò)程并不容易。
4、和過(guò)去客群質(zhì)量不斷下遷相比，未來(lái)消費金融行業(yè)對客戶(hù)群體的質(zhì)量要求會(huì )進(jìn)一步提升，以期在風(fēng)控方面釋放更多的息差空間。特別是，消費金融公司需要告別傳統的“高收益覆蓋高風(fēng)險”粗放經(jīng)營(yíng)模式，轉而更強調提升自身在獲客、風(fēng)控等方面的自營(yíng)能力，加快核心數據及客戶(hù)資源積累，通過(guò)降低管理成本、獲客成本和風(fēng)險成本來(lái)最大限度地適應政策形勢變化。
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