作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀(guān)（ID:jinrongjianghu123123)

2022年2月25日，政治局會(huì )議召開(kāi)，討論了兩個(gè)事情，即《政府工作報告》（審議稿）、《關(guān)于十九屆中央第八輪巡視情況的綜合報告》和《關(guān)于2021年中央巡視工作領(lǐng)導小組重點(diǎn)工作情況的報告》。

一、本次會(huì )議的召開(kāi)應有三個(gè)背景

相較于歷年同期政治局會(huì )議，本次會(huì )議的召開(kāi)大致有三個(gè)背景值得關(guān)注：

（一）為即將到來(lái)的兩會(huì )做準備，為《政府工作報告》定調，和歷年一致。

（二）為接下來(lái)的宏觀(guān)政策實(shí)施定調。2021年12月的中央經(jīng)濟工作會(huì )議已經(jīng)明確全年工作要穩字當頭、穩住宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)，確保一季度和上半年，考慮到一季度已過(guò)去2/3，意味著(zhù)一季度經(jīng)濟運行情況大致已有掌握，下階段宏觀(guān)政策是繼續加大寬松力度還是有所克制應已明確，我們判斷是傾向于前者。

（三）近日，十九屆中央第八輪巡視向25家金融單位反饋工作已全部完成。本次政治局會(huì )議也是為了銜接這次巡視結果，指明金融領(lǐng)域下階段的方向。

二、更強調穩：明確要加大宏觀(guān)政策實(shí)施力度，政策密集期將再次來(lái)臨

（一）本次政治局會(huì )議延續了2021年12月中央經(jīng)濟工作會(huì )議的提法，如強調著(zhù)力穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)，保持社會(huì )大局穩定，其本質(zhì)是要營(yíng)造穩的環(huán)境，以迎接黨的二十大勝利召開(kāi)。因此我們理解，本次會(huì )議意在更突出強調中央經(jīng)濟工作會(huì )議的穩，為各部門(mén)下階段政策指明方向，可以預期政策密集出臺期再次來(lái)臨。

（二）會(huì )議提出要加大宏觀(guān)政策實(shí)施力度，這個(gè)提法比較積極。雖然在2021年12月至2022年1月期間，一系列宏觀(guān)政策不斷落地（如降息與降準等），但2022年2月不僅是經(jīng)濟數據的真空期，實(shí)際上也是政策的真空期，即2022年2月基本沒(méi)有寬松政策出臺，政策力度明顯有所減弱、政策節奏明顯有所放緩。因此，本次政治局會(huì )議提出加大宏觀(guān)政策實(shí)施力度，也意味著(zhù)宏觀(guān)政策可能要重返2021年12月至2022年1月的寬松力度與節奏，降息與降準均可期。

（三）當然以上提法也預示著(zhù)，目前經(jīng)濟基本面的運行可能并不理想，需要政策層面給予更大的支持力度，否則后面的經(jīng)濟起色可能會(huì )不盡如人意。畢竟今年一季度已經(jīng)過(guò)去2 /3，一季度經(jīng)濟運行的基本情況政策部門(mén)應該已經(jīng)基本掌握。

（四）政治局會(huì )議在下階段政策亦提出了一些具體的要求，具體看，

1、激發(fā)市場(chǎng)主體活力，我們理解這里的舉措主要包括通過(guò)減稅降費來(lái)降低市場(chǎng)主體負擔、通過(guò)定向信貸給予支持等等。

2、堅定實(shí)施擴大內需戰略，推進(jìn)區域協(xié)調發(fā)展和新型城鎮化。加大金融對區域協(xié)調發(fā)展的政策支持力度目前看顯得很有必要，這主要是因為區域分化愈發(fā)明顯。同時(shí)，這里將新型城鎮化單獨提出來(lái)也值得關(guān)注。

3、再次提及防范化解金融風(fēng)險，以守住不發(fā)生系統性風(fēng)險的底線(xiàn)。

其它方面的政策還包括深入實(shí)施創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略、促進(jìn)鄉村全面振興、推動(dòng)外貿外資平穩發(fā)展、推動(dòng)綠色低碳發(fā)展等等?？梢钥闯?，加大對科技自立自強、鄉村振興的支持是一貫的，且穩外貿穩外資的重要性也明顯被提升。

三、關(guān)注金融領(lǐng)域的幾個(gè)提法

（一）加強黨對金融工作的集中統一領(lǐng)導，監管部門(mén)的引導力度預計會(huì )加強

會(huì )議指出了中央巡視25家金融單位的結果，即金融單位在落實(shí)黨的全面領(lǐng)導、加強黨的建設、全面從嚴治黨等方面仍存在不少突出問(wèn)題，且政商“旋轉門(mén)”等共性問(wèn)題比較突出。結合中央巡視組對兩會(huì )的反饋情況來(lái)看，大致問(wèn)題如下：

1、政治站位不夠，政策供給不夠精準，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟不足，對金融資源服務(wù)國家戰略的引導不夠；

2、防范化解金融風(fēng)險存在差距，監管能力不足；

3、金融監管部門(mén)之間協(xié)同不夠，指導地方金融監管不夠到位；

4、監管謀私問(wèn)題多發(fā)，政商“旋轉門(mén)”問(wèn)題比較突出；

5、防控金融風(fēng)險擔當不夠，證監會(huì )對上市公司違規違法行為日常防范監管不夠有力。

這就意味著(zhù)后續中央巡視和監管部門(mén)對信貸資源的引導力度會(huì )進(jìn)一步加強，且會(huì )更關(guān)注政商“旋轉門(mén)”背后的腐敗和金融風(fēng)險問(wèn)題，同時(shí)監管部門(mén)會(huì )更注重主動(dòng)作為，政治站位也會(huì )更高，即金融機構面臨的金融監管壓力將會(huì )更突出，信貸投向的政策引導性與精準性更強。

（二）強化金融風(fēng)險防控，維持金融穩定大局

此次會(huì )議特別提出要強化金融風(fēng)險防控，維持金融穩定大局。整體上看，此次會(huì )議更注重金融反腐及其隱藏的金融風(fēng)險問(wèn)題。如，本次會(huì )議提及對違反中央八項規定精神和政商“旋轉門(mén)”等典型共性問(wèn)題開(kāi)展專(zhuān)項整治以及做到懲治金融領(lǐng)域腐敗和處置金融風(fēng)險同步推進(jìn)。這里的金融風(fēng)險應從以下幾個(gè)方面來(lái)理解：

1、因金融領(lǐng)域腐敗而產(chǎn)生的金融風(fēng)險，如金融領(lǐng)域腐敗往往意味著(zhù)金融資源供給與需要不匹配，金融資源因謀私或政策“旋轉門(mén)”而投向了一些潛在風(fēng)險比較大比較高的領(lǐng)域，一些金融腐敗被揭發(fā)，則相應的金融風(fēng)險便會(huì )暴露。

2、因金融監管加強而衍生的金融風(fēng)險，如地產(chǎn)與城投嚴監管導致金融資源投放領(lǐng)域債務(wù)壓力加大、易引起流動(dòng)性危機，進(jìn)而將風(fēng)險傳染到金融體系內。例如，考慮到目前地產(chǎn)、城投等領(lǐng)域的金融化特征比較突出，這意味著(zhù)地產(chǎn)行業(yè)危機以及城投領(lǐng)域的風(fēng)險均會(huì )衍生出金融風(fēng)險，需要特別關(guān)注。

3、因區域經(jīng)濟不平衡而引發(fā)的金融風(fēng)險，如一些融資收縮的區域不僅經(jīng)濟基本面表現不理想，其轄區內的金融機構也存在較大潛在風(fēng)險，這也是近年監管部門(mén)持續推動(dòng)中小金融重組的背景。

4、金融資源投向了不符合國家戰略投向、政策敏感度或超過(guò)其實(shí)際資金需求且主要以空轉為目的的領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的脆弱性比較強，潛在風(fēng)險比較大，如投向了關(guān)聯(lián)方指定的領(lǐng)域等等。

在防范化解金融風(fēng)險過(guò)程中，一方面會(huì )大力發(fā)揮金融A(yíng)MC的作用（參見(jiàn)當前監管部門(mén)對金融A(yíng)MC寄予厚望），另一方面則需要在政策層面給予一定程度放松，避免在化解風(fēng)險過(guò)程中衍生出次生風(fēng)險。而從政策層面看，似乎金融風(fēng)險的出現主要是和政策不符，如政策層面一直明確要引導金融資源投向國家鼓勵的領(lǐng)域，控制金融資源在地產(chǎn)、城投等領(lǐng)域的投放，因此當地產(chǎn)、城投的風(fēng)險衍生為金融風(fēng)險時(shí)，恰恰是沒(méi)有順應政策導向的體現。

不過(guò)防范化解金融風(fēng)險的總體原則還是要維持金融穩定大局，這就意味著(zhù)化解金融風(fēng)險的針對性會(huì )比較強，更加強調精準，比如在地產(chǎn)領(lǐng)域和中小金融機構的風(fēng)險處置上便會(huì )堅持這個(gè)原則。當然，這個(gè)提法似乎也意味著(zhù)地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險化解步伐可能要加快，即今年上半年有比較明顯的進(jìn)展。

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原標題： 政治局會(huì )議最新定調