好貓財經(jīng) 作者：神鎮的貓總
來(lái)源：好貓財經(jīng)（ID：haomaocaijing）
從泰禾和華夏幸福的經(jīng)驗來(lái)看，要么是融資速度不及經(jīng)營(yíng)“失血”速度，要么就是融資額斷崖式下降。
即遭遇“抽貸”，或是再融資出現重大問(wèn)題。
當然，不到最后時(shí)刻，單看財務(wù)報表，你也很難知道地產(chǎn)商到底還有多少錢(qián)，因為銷(xiāo)售額動(dòng)輒上千億的地產(chǎn)商，賬上總是躺著(zhù)幾百億資金。
直到華夏幸福王老板說(shuō)，不好意思，我們要違約了，雖然賬上還有270億元。
但可動(dòng)用資金只有20億元，其中250億元是監管資金、專(zhuān)項資金、合作項目資金（無(wú)法單方支配）以及受限資金。
這個(gè)時(shí)候，華夏幸福必須償還短期有息負債超過(guò)了800億元。如此來(lái)看，平安確實(shí)很難救起華夏幸福。
類(lèi)似的情況，正在出現在藍光和恒大身上。首先要聲明，目前藍光和恒大在資本市場(chǎng)并沒(méi)有違約。
藍光只有母公司的股票質(zhì)押有被強平，這是母公司層面的債務(wù)，涉及到不同時(shí)期強平線(xiàn)；恒大只有商票出現逾期，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，商票并不上“征信”。
我們只是通過(guò)公開(kāi)數據尋找一些線(xiàn)索，去摸底藍光和恒大所處狀態(tài)，以及未來(lái)可能的走向。
2020年底的時(shí)候，藍光賬上還有297億元資金，到了今年一季度末，賬上還剩下268億元資金。
但是，藍光的有息負債只減少了5億元至724億元。
這里有一個(gè)前提，整個(gè)一季度，藍光已經(jīng)處于收縮狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)的現金流均為正向，只有籌資活動(dòng)為-56億元。
其中籌資活動(dòng)現金流出高達201億元，同比去年一季度的78億元數據大幅提升，藍光再融資出現了重大問(wèn)題。
那么，藍光的資資金在一季度沒(méi)有大量用于償還有息負債，那到底去了哪里？
主要“失血點(diǎn)”有兩個(gè)，一個(gè)是“支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現金”流出了42億元，另一個(gè)是“支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現金”流出78億元。
這兩個(gè)數據對比去年一季度大幅上升，這兩個(gè)數據都涉及到“明股實(shí)債”的資金。
如經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的其他應付款，包含聯(lián)營(yíng)/合營(yíng)企業(yè)及外部公司往來(lái)款等；如籌資活動(dòng)中的少數股東投資款、永續債等。
答案已經(jīng)越來(lái)越接近了，整個(gè)2020年，藍光減少了23億元永續債，2021年一季度，藍光又減少了8億元永續債。
這些永續債的主承銷(xiāo)商為上海銀行，后者是藍光重要的授信銀行之一。
2020年末，藍光“其他應付款”最有可能涉及明股實(shí)債的“其他往來(lái)款”111億元，同比增長(cháng)715%，其中承擔資金使用費義務(wù)的有49.62億元。
最新回復交易所的問(wèn)詢(xún)函中，藍光透露了兩個(gè)2020年年報中沒(méi)有提及的重要信息。
第一，這49.62億元的綜合資金占用費，年化費率高達12.65%。藍光2020年有息負債的融資成本為8.2%，這部分款項沒(méi)有被列入有息負債。
第二，這49.62億元的往來(lái)款中，2021年已歸還22.83億元，同時(shí)款項中有21億元，來(lái)自深圳聯(lián)新、深圳安創(chuàng )這兩家平安系投資平臺。
藍光的誠實(shí)來(lái)得有點(diǎn)晚，在2020年年報里，至少這部分資金應該披露的更充分一些。
恒大的事情更簡(jiǎn)單一點(diǎn)。
昨天，許家印召集了1000多家供應商大佬開(kāi)了一個(gè)會(huì )，主要是對外釋放一條消息：
到6月底，恒大的有息負債要從去年最高的8743億元，下降到6000億元以下，“三道紅線(xiàn)”實(shí)現一條紅線(xiàn)變綠。
供應商們明明是想來(lái)聽(tīng)聽(tīng)，商票和賬款什么時(shí)候結，為什么要說(shuō)降負債啊，難道和他們有關(guān)系？
我們不能懷疑恒大降負債的決心，在年初業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，夏海鈞就承諾，到年底有息負債要下降到5600億元。
2019年到2020年末，恒大的有息負債減少834億元，但恒大的總負債卻不降反增1027億元，其中主要是“應付貿易賬款和其他應付款”增加1115.6億元。
這部分資金中，恒大地產(chǎn)（恒大的地產(chǎn)子公司）的應付票據增加了408億元。
哦，原來(lái)是這樣，有息負債的下降，部分是以供應商收取票據為代價(jià)的。
到了如今這個(gè)時(shí)點(diǎn)，恒大已經(jīng)輸不起了，他們降低有息負債只能通過(guò)加大銷(xiāo)售、減少拿地以及改善負債結構來(lái)實(shí)現。
與其聽(tīng)昨天的大會(huì )，不如看看恒大正在進(jìn)行的打折賣(mài)房活動(dòng)。
對于恒大債權人來(lái)說(shuō)，這絕對是好事情。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“好貓財經(jīng)”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！
