流量為王的時(shí)代，負面消息不斷，全網(wǎng)口誅筆伐，山東在輿論中似乎顯得格外“不堪”，仿佛是一個(gè)地域素質(zhì)落后、思想落后、經(jīng)濟落后的“土憨憨”。

但山東其實(shí)并不簡(jiǎn)單，也并不弱。

2018年，山東省委書(shū)記劉家義曾感慨于山東經(jīng)濟的差距，落下一句“洞中方一日，世上已千年”的感嘆。但這種差距是在和廣東江蘇比較的前提下。

2019年山東GDP達7.12萬(wàn)億，第三。

雖然5.5%的名義增速靠后，但放眼全國，經(jīng)濟總量?jì)H次于廣東的10.77萬(wàn)億和江蘇的9.96萬(wàn)億。是粵蘇倆超級大省的超級光環(huán)，才把山東這一“千年老三”襯托得有些黯淡。

資料來(lái)源：國盛證券

眾人只知，山東當老三當了很多年。

但眾人不知的是，在粵蘇40余年競爭“經(jīng)濟一哥“的路上，山東從不曾缺席，也曾和粵蘇不分伯仲，甚至也曾超過(guò)它們。

正解局曾對全國GDP前10經(jīng)濟角逐做過(guò)統計，自1978年春風(fēng)吹起之后，廣東一步步坐上“老大“的位置，在1989年后無(wú)人能撼動(dòng)其位。

但山東卻和江蘇彼此虎視眈眈。

鄧公曾在1979年視察山東，“解放思想，發(fā)展經(jīng)濟”極大地鼓舞了齊魯大地，一時(shí)山東風(fēng)光無(wú)限，鄉（村）鎮經(jīng)濟異軍突起，海爾冰箱張瑞敏更是成為當時(shí)的商業(yè)神話(huà)。

也是在那幾年，山東經(jīng)濟駛入快車(chē)道，1982-1985年山東更是連續4年GDP全國第一。

雖然后來(lái)先后被廣東和江蘇超過(guò)，但這些年一直穩居前三，未曾掉隊過(guò)。

資料來(lái)源：正解居（單位：億元）

因此，即便近幾年山東經(jīng)濟頹勢漸顯，與廣東、江蘇的差距越來(lái)越大，身后的浙江也窮追不舍，但“瘦死的駱駝比馬大”，山東始終是一個(gè)經(jīng)濟強省。

更何況，山東當局也意識到了自己“由別人追著(zhù)跑到追著(zhù)別人跑的尷尬境地”，意識到文山會(huì )海、苛細管理不能解救山東經(jīng)濟，意識到問(wèn)題出在政府本身。

為此，這幾年山東經(jīng)濟動(dòng)作亦大開(kāi)大合。

在未來(lái)很長(cháng)的一段時(shí)間，山東也許會(huì )繼續當“老三”，但也沒(méi)那么容易被超過(guò)。

漫天的“山東唱衰論“，更多的是焦慮與危機感，它的經(jīng)濟實(shí)力仍可以唱好。

而經(jīng)濟實(shí)力，就是政信信仰的最大話(huà)語(yǔ)權。

經(jīng)濟實(shí)力直接掛鉤的，是財政實(shí)力。

財政實(shí)力和經(jīng)濟實(shí)力呈正比，但財政實(shí)力和GDP又有區別。好比一臺電腦5000元，政府收稅10元，5000元納入GDP，10元納入財政收入。

財政收入是政府每年能收到的錢(qián)，在政信信仰里，地方政府有多少錢(qián)直接和償還能力有關(guān)系。

按照2015年新預算法，財政收入分四類(lèi)。

其中最重要、也是占比最高的是一般公共預算收入，其組成主要為稅收，占比在70%-80%以上。

資料來(lái)源：山東省財政廳

2019年山東一般公共預算收入為6526.64 億元，位居全國第五。其中，稅收收入4849.22 億，占74.3%，財政收入質(zhì)量較高。

一般公共預算支出10736.82億元。財政自給率（一般公共預算收入/一般公共預算支出）為60%。

所謂財政自給，自給率越高，對中央依賴(lài)度越低，越不需要“轉移支付”來(lái)補貼地方債務(wù)。

山東的60%，與江浙70%左右的自給率相比，略遜色不少，但絕對不差，處于全國中上游水平。

一項經(jīng)濟實(shí)力，一項財政實(shí)力。這兩項是政信底氣，屬于“政府錢(qián)袋子“，也是信仰的潛在支持力，底氣越足信仰越強，信用風(fēng)險越低。

而壓在政府肩上的擔子有多重？

這得看債務(wù)情況。

以國盛證券的統計口徑來(lái)看，2019年，山東省狹義負債率（地方政府債務(wù)余額/GDP）僅為18.5%。

即使是發(fā)債城投有息債務(wù)，經(jīng)調整債務(wù)率（發(fā)債城投有息債務(wù)/一般公共預算收入）322.5%，也在全國排16，處于中等水平，低于江蘇，也低于浙江，總體債務(wù)規?？煽?。

資料來(lái)源：國盛證券

一言以概之，山東債務(wù)負擔較輕。

所謂政信項目，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，不過(guò)是政府平臺為了城市發(fā)展建設而發(fā)的債，因背靠政府信用而備受青睞。

在“全國第三”的存量經(jīng)濟實(shí)力面前，債務(wù)負擔較輕，那政信項目不堪比一頓盛宴？無(wú)論是政府還是各金融機構，都動(dòng)力十足。

這也是山東政信雖起步晚，卻迅速躥紅、成為政信界僅次于江浙之后第二梯隊的原因所在。

如果論經(jīng)濟均衡，老大廣東不如老二江蘇。

畢竟，江湖有言“散是滿(mǎn)天星，聚是蘇大強”，全國沒(méi)有一個(gè)省的地級市能像江蘇13市般個(gè)性突出，中國“唯一”一個(gè)所有地級市都晉級百強城市的省份。

但論百強市數量，老二江蘇又不如老三山東。

（資料來(lái)源：21財經(jīng)）

16個(gè)地級市有15個(gè)入榜，僅日照排在101位，也僅是一位之差，全國最多地級市入選百強的一省。

而江蘇13個(gè)地級市全部入榜，排第二；

廣東21個(gè)地級市11個(gè)入榜，排第三；

浙江11個(gè)地級市8個(gè)入榜，排第四；

因此，倘若論區域經(jīng)濟的均衡性，山東才是最極致的那個(gè)。大半城市GDP都在3000-5000億的區間，突破萬(wàn)億大關(guān)的唯青島一市，濟南尚且只是萬(wàn)億GDP種子選手。

資料來(lái)源：國盛證券

雖強者不強，但弱者也不弱。

這種城市均衡模式，在改革開(kāi)放初期格外吃香，沒(méi)有哪個(gè)“吸血鬼”一枝獨秀，一省之內諸城百花齊放，均抓住政策的春風(fēng)，各自發(fā)展市（鄉/鎮/村）特色經(jīng)濟。

就像壽光一個(gè)100多萬(wàn)人口的小縣，“中國蔬菜之鄉”，沒(méi)有在壽光買(mǎi)不到的菜，也沒(méi)有壽光賣(mài)不掉的菜，既能影響國內菜籃子，甚至也能影響韓國泡菜。

不只是蔬菜，衣食住行，山東均不輸人，最令人矚目的更是它冠絕地球的工業(yè)經(jīng)濟。

全球41個(gè)工業(yè)大類(lèi)，山東全有，中國唯一一個(gè)大類(lèi)齊全的地方，也是世界唯一。

206個(gè)工業(yè)中類(lèi)，山東有196個(gè)；

656個(gè)工業(yè)小類(lèi)，山東有556個(gè)；

這也是在2009年之前，山東經(jīng)濟能與廣東、江蘇不分伯仲的重要基石，它的工業(yè)制造能力不只在國內遙遙領(lǐng)先，在世界也是個(gè)中翹楚。

而廣東在08年金融危機后“騰籠換鳥(niǎo)”，江蘇推進(jìn)產(chǎn)業(yè)信息化，剩下慢了一步的山東，未能意識到科技創(chuàng )新帶來(lái)經(jīng)濟活力的重要性，因此在往后那些年，山東才逐漸落于下風(fēng)。

都說(shuō)山東經(jīng)濟是中國經(jīng)濟的一個(gè)縮影，大而不強。 劉書(shū)記新官上任三把火，帶著(zhù)國家任務(wù)來(lái)“換血”，藉以希望把山東“強者不強，弱者不弱”的區域存量經(jīng)濟盤(pán)活。

這不僅事關(guān)山東，更對中國意義重大。如果真能盤(pán)活區域經(jīng)濟，活的不只是山東，也是中國。

而區域情況，正是政信的一個(gè)重要分析維度。

“滿(mǎn)朝公卿半山東”，當全網(wǎng)黑山東時(shí)，必黑山東“官僚作風(fēng)”，必黑山東政府。

客觀(guān)而言，政府的“有為”與“無(wú)為”，確實(shí)是山東經(jīng)濟在近幾年逐漸落下來(lái)的原因之一。

但也是政府的作為，政府的潛在支持力，政府的重視度，使得山東城投平臺總體優(yōu)于全國。

山東城投主體評級分AAA、AA+、AA和AA-四檔，高等級平臺占比較高，多集中在A(yíng)A檔，占比53.66%。

我們引用一下標普信評的結果。

資料來(lái)源：標普信評

山東131 家樣本城投，其潛在主體信用質(zhì)量中位數高于全國 1700 家樣本城投的中位數。

背后的原因，未嘗不是山東省內多數城市的潛在支持能力較強。

第三的經(jīng)濟總量，第五的預算收入，較好的財政平衡，較輕的債務(wù)負擔，均衡的區域經(jīng)濟……這些都給了政府底氣來(lái)支持城投平臺、為城投平臺“買(mǎi)單”。

其次，是當地政府的態(tài)度。

不同的城投企業(yè)對當地政府的重要性不同，職能定位、公益性、業(yè)務(wù)不可替代性、收入和資產(chǎn)規模、企業(yè)數量、戰略地位……多維度綜合，分量不同，“受寵”程度也不同。

資料來(lái)源：標普信評

聊城、棗莊因城投企業(yè)以縣級為主，雖集中承擔了所在區縣相關(guān)職能，但因層級較低，故對當地政府的重要性只處于“高”，而不是“極高”。

因此，雖16市政府依賴(lài)度較為分散，但山東城投平臺，對于當地政府的潛在重要性，整體居高。

城投平臺，在地方融資歷史中，扮演著(zhù)一個(gè)有功也有過(guò)的角色。

它為地方政府“輸血”，彌補了基建融資缺口，又推高了融資成本，地方債務(wù)越滾越大。

可在政信項目中，信用質(zhì)量高、違約風(fēng)險小的城投平臺，是政府信仰難得的一記春風(fēng)，價(jià)更高。

看經(jīng)濟，看財政，看區域，看平臺。

政信屬于非標，但又屬于非標中相對“標準化”的，上述四個(gè)維度構成了其一套固有的、且為市場(chǎng)所共識的分析邏輯，有時(shí)還有一個(gè)增信指標。

龐大的存量經(jīng)濟，確實(shí)為山東政信項目的信仰加分不少，但一如過(guò)去那篇流傳甚廣的《山東終于意識到了自己的落后》所指，它的內里問(wèn)題已經(jīng)十分嚴重。

墊底的經(jīng)濟增速令山東心生危機。

與廣東、江蘇連年拉大的差距也令其尷尬。

它著(zhù)急了。

為此，山東省委書(shū)記劉家義，在2018年的動(dòng)員大會(huì )歷數近年來(lái)山東發(fā)展之落后，提出山東需要“新舊動(dòng)能轉換”，當時(shí)一舉一番話(huà)也是驚艷了四野。

而錯過(guò)了過(guò)去互聯(lián)網(wǎng)瘋狂的十年，近兩年終于意識到數字經(jīng)濟、科技創(chuàng )新的山東，今年把盤(pán)活存量經(jīng)濟的重心，押在了新基建之上。

過(guò)去，山東城市建設管理比較粗放，濟南“一把手”就曾公開(kāi)直言，“濟南就像個(gè)縣城”，甚至還扎心補刀，“連縣城都不如，就像個(gè)農村大市場(chǎng)?！?/p>

現在的山東，開(kāi)始大肆搞城市建設。

老基建“鐵公機“，2020 年，山東的主要目標是綜合交通建設計劃投資 1842 億元。

其中，公路建設投資 922 億元，

鐵路建設投資 383 億元，

港航建設投資 107 億元，

機場(chǎng)建設投資 74 億元，

場(chǎng)站建設投資 30 億元，

城市軌道交通建設投資 326 億元。

此外，據《山東省新基建建設三年行動(dòng)方案（2020-2022年）》，山東將圍繞5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等重點(diǎn)領(lǐng)域，謀劃儲備新基建項目101個(gè)、總投資483億元。

一旦基建狂潮開(kāi)啟，城投登場(chǎng)時(shí)刻就到了。

倘若數字化轉型成功，龐大的存量工業(yè)經(jīng)濟盤(pán)活，那山東更當如虎添翼，經(jīng)濟煥然一新，政信信仰也將更被加強。

而倘若大基建時(shí)代降臨，融資需求更甚，市場(chǎng)上的政信項目、城投平臺，又更有可能成為資本競相角逐的“香餑餑”。

因此，我們說(shuō)，雖山東正“乘風(fēng)破浪”中，山東政信卻是資產(chǎn)荒下值得一試的選擇。