作者：觀(guān)點(diǎn)新媒體

來(lái)源：觀(guān)點(diǎn)（ID:guandianweixin)

在收購嘉里物流后，順豐的業(yè)績(jì)表現在快遞行業(yè)中殺出重圍。

近日，順豐控股發(fā)布1月快遞物流業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況簡(jiǎn)報，于2022年1月，順豐控股總營(yíng)業(yè)收入達到251.13億元，同比增長(cháng)53.27%。

分業(yè)務(wù)線(xiàn)來(lái)看，速運物流業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為172.8億元，同比增長(cháng)14.23%；業(yè)務(wù)量為9.89億票，同比增長(cháng)10.01%；單票收入17.47元，同比增3.80%。

讓順豐控股單月業(yè)績(jì)增長(cháng)50%+的原因主要是其在供應鏈及國際業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jì)的大幅增長(cháng)，僅在1月份，其股供應鏈及國際業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入合計78.33億元，同比增長(cháng)522.66%。

換而言之，通過(guò)借道新業(yè)務(wù)，順豐控股在快遞物流業(yè)競爭白熱化的大背景下，從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)增長(cháng)表現上領(lǐng)先于對手。

順豐控股1月份的總體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)可謂遙遙領(lǐng)先于行業(yè)及同行。

按照國家郵政局披露的官方數據，1月份，郵政行業(yè)業(yè)務(wù)收入（不包括郵政儲蓄銀行直接營(yíng)業(yè)收入）完成1271.1億元，同比增長(cháng)8.7%；業(yè)務(wù)總量完成1252.9億元，同比增長(cháng)5.0%。

1月份，郵政服務(wù)業(yè)務(wù)總量完成260.6億元，同比下降1.0%；郵政寄遞服務(wù)業(yè)務(wù)量完成25.6億件，同比下降5.8%；郵政寄遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入完成40.2億元，同比增長(cháng)8.1%。

當月，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成87.7億件，同比增長(cháng)3.3%；業(yè)務(wù)收入完成917.3億元，同比增長(cháng)5.7%。其中，同城業(yè)務(wù)量完成10.7億件，同比增長(cháng)1.5%；異地業(yè)務(wù)量完成75.4億件，同比增長(cháng)4.0%；國際/港澳臺業(yè)務(wù)量完成1.6億件，同比下降13.0%。

與同在A(yíng)股上市的同行相比，如申通快遞在1月快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入25.65億元，同比增長(cháng)21.27%；完成業(yè)務(wù)量9.89億票，同比增長(cháng)17.30%；快遞服務(wù)單票收入2.59元，同比增長(cháng)3.19%；

圓通快遞在1月快遞產(chǎn)品收入36.19億元，同比增長(cháng)20.09%；完成業(yè)務(wù)量13.29億票，同比增長(cháng)4.84%；快遞服務(wù)單票收入2.72元，同比增長(cháng)14.55%；

韻達控股在1月快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入39.57億元，同比增長(cháng)28.02%；完成業(yè)務(wù)量15.12億票，同比增長(cháng)9.09%；快遞服務(wù)單票收入2.62元，同比增長(cháng)17.49%……

順豐控股的整體可謂較同行有著(zhù)數值接近翻倍的增長(cháng)速度，即總營(yíng)業(yè)收入達到251.13億元，同比增長(cháng)53.27%。

順豐控股道出總營(yíng)收的業(yè)績(jì)快速增長(cháng)的原因：增長(cháng)較快的原因主要為合并嘉里物流的相關(guān)業(yè)務(wù)收入所致。

據觀(guān)點(diǎn)新媒體了解，按照順豐控股的業(yè)務(wù)分類(lèi)，嘉里物流隸屬旗下供應鏈及國際業(yè)務(wù)，而該業(yè)務(wù)范圍還包括有順豐旗下的供應鏈業(yè)務(wù)以及國際業(yè)務(wù)板塊。在合并嘉里物流前，該板塊業(yè)務(wù)的名稱(chēng)為供應鏈業(yè)務(wù)。

如果僅用順豐控股旗下速運物流業(yè)務(wù)，即順豐旗下時(shí)效快遞、經(jīng)濟快遞、快運、冷運及醫藥、同城急送業(yè)務(wù)板塊的增長(cháng)速度與同行相比，順豐控股的業(yè)績(jì)增長(cháng)并不具備優(yōu)勢。

僅以A股上市公司順豐控股、申通快遞、圓通快遞、韻達股份作為對比對象來(lái)參考，順豐控股的快遞業(yè)務(wù)營(yíng)收的增速并不算排名前列的企業(yè)，在進(jìn)入2021年四季度，其增長(cháng)速度排名卻一直墊底。

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但是如果將2021年四季度高增速的供應鏈及國際業(yè)務(wù)加入對比，從2021年四季度至今，順豐控股的業(yè)績(jì)增長(cháng)速度可謂獨處一檔。

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在并入嘉里物流的業(yè)績(jì)之后，順豐控股在供應鏈及國際業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)板塊的業(yè)績(jì)出現了爆發(fā)式增長(cháng)。在2021年四季度，該順豐控股在該板塊保持平均70%左右的業(yè)績(jì)增速，但是在合并后，即2021年10月至今，順豐控股該板塊業(yè)績(jì)同比分別增長(cháng)779.10%、639.31%、534.77%以及522.66%。

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顯然，收購嘉里物流起到了決定性作用，或許這也是順豐控股為何愿意支付較高溢價(jià)去收購嘉里物流。

據資料顯示，相較于收購公告前嘉里物流的連續30個(gè)交易日在港交所的平均收盤(pán)價(jià)，順豐控股的收購價(jià)溢價(jià)率高達56.22%，按2020年全年盈利計算，收購要約價(jià)對應的市盈率約為27倍，高于全球大部份物流股。

嘉里物流上市后的股價(jià)幾乎長(cháng)期穩定在10港元左右。2020年受疫情影響，物流板塊普遍向好，嘉里物流股價(jià)自去年下半年逐漸提高，但也僅維持在11港元至12港元左右，在收購消息發(fā)布后則穩定在16港元以上。

事實(shí)上，市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認為，順豐控股此舉有助于公司向綜合物流服務(wù)提供商轉型，同時(shí)借助嘉里物流的網(wǎng)絡(luò )協(xié)同效應，協(xié)助順豐擴展海外市場(chǎng)。

而若僅憑順豐控股自身國際業(yè)務(wù)的正常擴張，在2021年四季度至今，業(yè)績(jì)增速分別為28.57%、39.47%、38.09%以及19.05%（以業(yè)務(wù)件量比對）。

順豐控股的轉型必須提及的一點(diǎn)是國內快遞行業(yè)的大背景——快遞業(yè)務(wù)的存量競爭。

快遞網(wǎng)絡(luò )組建投入巨大，資本集中度較高，快遞市場(chǎng)相對集中。根據國家郵政局數據，2020年快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數CR8為82.2，市場(chǎng)較為集中。而在2021年上半年，該指數為80.8，同比下降3.3，較2019年同期下降0.9。但依舊可以看出較為集中。

行業(yè)集中度高之余，快遞市場(chǎng)增速也在下降。據東莞證券研究指出，2017年起淘寶等電商平臺逐漸進(jìn)入成熟階段，實(shí)物商品網(wǎng)上零售增速邊際放緩，2021年實(shí)物商品網(wǎng)上零售同比增速僅12%，遠低于2017年的28%。

增量市場(chǎng)無(wú)法滿(mǎn)足各大快遞企業(yè)和新進(jìn)入者，行業(yè)競爭轉向存量市場(chǎng)，極兔的降價(jià)策略快速獲取了大量市場(chǎng)份額，也倒逼其他快遞企業(yè)降價(jià)爭搶市場(chǎng)。

據國家統計局數據，2021年上半年，快遞整體平均單價(jià)為9.8元，同比下降13.1%。其中異地快遞平均單價(jià)下降最快，同比下降17.7%，同城和國際分別下降6.1%和7%，異地平均單價(jià)繼續低于同城平均單價(jià)。

體現在市場(chǎng)表現上，2021年新年期間過(guò)后，快遞價(jià)格戰繼續發(fā)酵，龍頭單票收入快速回落，極兔等快遞企業(yè)普遍在義烏地區以低于成本的價(jià)格運行，惡性競爭下監管出手整治。

據東莞證券統計，2021年來(lái)，浙江省監管部門(mén)多次對部分快遞企業(yè)下發(fā)監管函，并于2021年4月通過(guò)《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例（草案）》，規定快遞企業(yè)不得以低于成本的價(jià)格提供快遞服務(wù)；2021年6月交通部及郵政局等聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好快遞員群體合法權益保障工作的意見(jiàn)》，針對價(jià)格戰、區域差異化派費等問(wèn)題提出了相應措施，要求保障快遞員合理勞動(dòng)報酬；

2021年12月，中國快遞協(xié)會(huì )印發(fā)《快遞企業(yè)末端派費核算指引》，提出快遞員派費為“當地最低工資標準*倍數/（日派件數*26天）”，明確界定快遞派費計算方式，保障快遞員權益；

在此基礎上，通過(guò)計算網(wǎng)點(diǎn)的運營(yíng)成本、利潤，確定總部對網(wǎng)點(diǎn)的單票派費，保障網(wǎng)點(diǎn)在覆蓋支出之外仍有利潤。2022年1月7日，國家郵政局發(fā)布關(guān)于《快遞市場(chǎng)管理辦法（修訂草案）》（征求意見(jiàn)稿），再次強調不得低于成本價(jià)格提供快遞服務(wù)。多條政策出臺限制虧本競爭，同時(shí)提高快遞運營(yíng)成本，倒逼快遞企業(yè)提升服務(wù)價(jià)格。

具體到個(gè)體上，順豐控股在2021年單票收入不斷走低，在2021年上半年基本上屬于同比降幅超過(guò)10%的狀態(tài)，但隨著(zhù)前述政策的發(fā)布，順豐控股單票收入下跌的趨勢明顯改善，并且在2021年11月份開(kāi)始同比正增長(cháng)。

而在2022年1月份，更是創(chuàng )下近期最大的漲幅，單月同比上漲3.8%。

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但是必須注意到的是，單價(jià)的回暖只能說(shuō)是回歸正常水平，對業(yè)績(jì)增長(cháng)貢獻更大的還是業(yè)務(wù)規模的快速發(fā)展。僅以順豐控股而言，快速增長(cháng)的業(yè)務(wù)規模是過(guò)去一段時(shí)間支撐速運物流業(yè)務(wù)營(yíng)收保持增長(cháng)的主要功臣。

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但是由于順豐控股單票收入較高，普遍處于十數塊的水平，而通達系基本處于2元多的水平，所以在過(guò)去一段時(shí)間搶占市場(chǎng)的環(huán)境中，順豐控股的總體增長(cháng)速度是不如其他快遞物流企業(yè)的。

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也就是受限于單價(jià)高，搶占市場(chǎng)速度較慢的影響，讓順豐控股的速運物流業(yè)務(wù)在激烈的存量市場(chǎng)拼搶中，并沒(méi)有沖到最前列。

順豐控股選擇了重點(diǎn)布局另一個(gè)更具潛力的賽道，也是其第二增長(cháng)曲線(xiàn)的重要動(dòng)能。

據了解，從2014 年正式開(kāi)始多元化業(yè)務(wù)以來(lái)，相繼展開(kāi)了快運、國際、冷運、同城、供應鏈等多項業(yè)務(wù)。其中部分業(yè)務(wù)是為提高原有業(yè)務(wù)利潤水平而布局，而另一部分如國際、供應鏈等，則是為了其第二增長(cháng)曲線(xiàn)。

而2020年爆發(fā)的新冠疫情，讓順豐控股的國際業(yè)務(wù)走上了快車(chē)道。

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在2020年對國際業(yè)務(wù)板塊的點(diǎn)評中，順豐控股直言該業(yè)務(wù)成為公司增速最快的業(yè)務(wù)板塊。國際賽道的潛力也讓順豐控股選擇在2021年2月份，選擇以高溢價(jià)收購嘉里物流，以深化國際業(yè)務(wù)版圖。

2021年9月28日，順豐控股公告表示，其全資子公司完成對嘉里物流9.31億股股份的收購，收購股份約占嘉里物流已發(fā)行股本的51.5%。整個(gè)收購時(shí)長(cháng)約7個(gè)月左右，順豐共斥資約175.55億港元，相當于146億元。

而隨著(zhù)收購的完成，嘉里物流的也開(kāi)始并入順豐控股的報表，讓后者的報表有了突飛猛進(jìn)的增長(cháng)。

按照順豐控股收購公告的介紹，嘉里物流擁有廣泛的國際貨運代理覆蓋網(wǎng)絡(luò )，在中國客戶(hù)尤為關(guān)注的亞洲區內（包括大中華、北亞、東南亞和南亞地區）、亞洲至美國、歐洲等流向上擁有較強能力，并在其他潛力市場(chǎng)（如中東地區）也進(jìn)行了前瞻性布局。

站在如今的視角看，收購確實(shí)為順豐控股的業(yè)績(jì)帶來(lái)了快速的提升。

一方面是單月業(yè)績(jì)貢獻的提升，在合并嘉里物流后，順豐控股在供應鏈及國際業(yè)務(wù)上實(shí)現經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)數倍的增長(cháng)。這也進(jìn)一步帶動(dòng)順豐控股整體業(yè)績(jì)的增長(cháng)，也就出現如前文所述，發(fā)展速度大幅領(lǐng)先的情況。

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值得一提的是，2021年一季度，順豐出現上市后首次業(yè)績(jì)虧損。在第二季度迅速優(yōu)化經(jīng)營(yíng)舉措，推進(jìn)了業(yè)績(jì)逐步提升。隨著(zhù)前文所述的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)提升，即這一隨著(zhù)順豐控股通過(guò)調整定價(jià)策略主動(dòng)調優(yōu)產(chǎn)品結構和客戶(hù)結構，經(jīng)濟型快遞產(chǎn)品單票收入同比提升，進(jìn)一步提升收入質(zhì)量的業(yè)績(jì)提升。

但是對比順豐控股各季度發(fā)布的業(yè)績(jì)報告，以及2021年年度業(yè)績(jì)預測。即2021年歸屬于上市公司股東凈利潤42億元–44億元，比上年同期下降：40%–43%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤17.8億元–19.3億元，比上年同期下降：69%–71%。

可以推算得出，順豐控股第四季度凈利潤占比幾乎占據了全年凈利潤的50%，而順豐業(yè)績(jì)實(shí)現了跨越式突破，最重要的原因之一是國際業(yè)務(wù)的重大突破，完成了對嘉里物流的并表。

順豐顯然想繼續加碼。在2022年開(kāi)年，嘉里物流在港交所公告，其間接全資附屬公司擬以不超過(guò)2.4億美元收購一家美國的貨代公司，標的公司也主要從事國際貨運代理及物流服務(wù)。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 原報道 | 順豐突圍計