阿信雜貨院 作者：阿信
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信托往事：信托專(zhuān)戶(hù)背后的大變局
如果按照中國人對于年齡的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，信托專(zhuān)戶(hù)還是個(gè)未成年，剛滿(mǎn)16周歲，如果出生在上學(xué)晚點(diǎn)的省份，都不到高考的年紀。很神圣的一個(gè)東西，可算起年齡來(lái)，得管我們叫叔叔阿姨。
很多人理解信托都是按照現在去理解過(guò)去的，比如，認為現在的信托是什么樣，原來(lái)的信托也是什么樣，無(wú)非是資產(chǎn)規模不一樣而已?？涩F實(shí)真不是這樣。信托有個(gè)分水嶺，那就是《信托法》誕生的2001年，2001年之后的信托以集合信托和單一信托為主要經(jīng)營(yíng)模式（和現在信托無(wú)關(guān)的證券等業(yè)務(wù)暫且不表），而2001年之前的信托經(jīng)營(yíng)的是投資業(yè)務(wù)、委托貸款業(yè)務(wù)和信托貸款業(yè)務(wù)。
所謂的投資業(yè)務(wù)，主要指信托的對外投資，投資資金來(lái)源既可以是自營(yíng)資金，也可以是募集資金，例如房地產(chǎn)投資，1993年的時(shí)候很多信托公司都在海南設立房地產(chǎn)公司，后來(lái)海南房地產(chǎn)崩盤(pán)，很多信托公司血本無(wú)歸，例如證券投資，德隆系信托公司的崩盤(pán)和信托公司的“老三板”股票投資有直接關(guān)系。
所謂的委托貸款業(yè)務(wù)，和我們現在的單一通道業(yè)務(wù)比較像，就是客戶(hù)將資金委托給信托公司并向其特定的企業(yè)按照指定金額、指定期限和指定利率發(fā)放貸款。但和現在的單一信托不同的是，那時(shí)候不用設立一個(gè)單一信托，只要客戶(hù)簽署一個(gè)《委托貸款合同》就可以，其實(shí)和現在的銀行委托貸款業(yè)務(wù)比較類(lèi)似。
所謂的信托貸款業(yè)務(wù)，估計就和大家腦海里原有的信托貸款業(yè)務(wù)一點(diǎn)也不像了，2001年之前還沒(méi)有信托計劃，信托公司將信托存款或者信托公司自營(yíng)資金對外發(fā)放的貸款就叫信托貸款業(yè)務(wù)。是的，2001年之前，信托是可以吸收存款的，我這里還淘到過(guò)一張平頂山信托公司的存折，零存領(lǐng)取，整存整取，可以說(shuō)和銀行存款并沒(méi)什么區別。所以，如果時(shí)間可以穿越，你和當時(shí)的信托經(jīng)理聊信托貸款，絕對是南轅北轍，雞對鴨講。
所以，2001年之前，信托的資金來(lái)源包括三大塊兒：自營(yíng)資金、信托存款、委托資金。資金來(lái)源是不同的，但是這三部分資金卻共存于一個(gè)銀行賬戶(hù)里，不管你是自營(yíng)資金，還是公眾存款資金還是客戶(hù)的委托資金，統統共存于信托公司開(kāi)立的一個(gè)銀行賬戶(hù)里。這在現在可能違反了兩個(gè)原則：一個(gè)是信托財產(chǎn)和固有財產(chǎn)互相獨立的原則，一個(gè)是信托財產(chǎn)之間互相獨立的原則。但是當時(shí)并沒(méi)有信托法出臺，信托行業(yè)遵守的還是1986年頒布的《金融信托投資機構管理暫行規定》和《中國人民銀行金融信托投資機構資金管理暫行辦法》，但這兩個(gè)管理辦法主要是界定信托公司經(jīng)營(yíng)范圍的，對于信托財產(chǎn)獨立這一理念還未貫徹落實(shí)。
自營(yíng)資金和信托存款可以由信托公司自由支配，排除掉部分真實(shí)的委托貸款，有很多委托貸款資金也可以由信托公司自由支配，一般是這么操作：信托公司找到一家需要資金的關(guān)聯(lián)方，然后找到大客戶(hù)，向大客戶(hù)保證資金用于向這個(gè)關(guān)聯(lián)方借款，然后和大客戶(hù)簽署《委托貸款合同》。但其實(shí)呢，關(guān)聯(lián)方就是個(gè)包裝，資金發(fā)放給關(guān)聯(lián)方之后，資金饒了一圈又以信托存款的形式回到信托公司，歸信托公司自己使用了。有的信托公司干脆連繞一圈都沒(méi)有，大客戶(hù)的資金打款到信托公司賬戶(hù)后，直接就歸信托公司自己使用了。所以，2001年之前的信托公司整體就是一個(gè)資金池，自營(yíng)資金和信托資金之間無(wú)法區分，甚至根本沒(méi)有客戶(hù)資金之間的隔離區別，只要信托公司能夠獲取資金，就能夠永遠依靠“借新還舊”這一條法則生存下去。
信托公司掌握了所有資金的用途之后，剩下的就是如何讓這些資金產(chǎn)生利潤。這里的用途可以分為兩部分用途：
第一，投資實(shí)業(yè)。信托公司由于存款利率比銀行高很多，加上多年經(jīng)營(yíng)之下群眾基礎廣泛，錢(qián)源源不斷流入，很多信托公司拿著(zhù)大把的鈔票開(kāi)始濫投資，房地產(chǎn)，化工廠(chǎng)，船廠(chǎng)，什么火就投什么，廣東國際信托在1999年破產(chǎn)的時(shí)候連自己有多少家子公司、有多少外部投資都不知道，這就是那時(shí)候很多信托公司的現狀。
第二，就是炒股。2001年之前，信托公司是名副其實(shí)的券商，信托公司既可以發(fā)行股票，也可以炒股，也可以為客戶(hù)開(kāi)設證券賬戶(hù)。很多民營(yíng)信托公司變成了炒股的高手，依靠雄厚的資金及內幕消息瘋狂在資本市場(chǎng)套現收割。
后來(lái)的事情大家就都知道了，國字頭背景的信托的信托公司一般是被所投資的實(shí)業(yè)拖垮，例如廣東國際信托，實(shí)業(yè)投了一堆，但最后幾乎全部都是虧損；民營(yíng)背景的信托公司一般是被資本市場(chǎng)暴跌拖垮，例如德隆系背景的伊斯蘭信托，為了救德隆系的“老三板”，耗盡了彈藥，最后還是難免一死。
年景好的時(shí)候，大家可以依靠借新還舊茍延殘喘，年景不好的時(shí)候，尤其是碰上1998和1999年的大災之年，很多雷就爆了。幾乎全部的信托公司都暴雷了，新的資金無(wú)法募集，原有的債務(wù)無(wú)法歸還，引發(fā)了信托行業(yè)的天量違約。
看到這里，你應該可以看出來(lái)2001年之前信托公司的一大毒瘤了：資金池。一個(gè)信托公司就是一個(gè)資金池，自營(yíng)資金、信托存款資金、委托資金統統被信托公司統一使用，或用于關(guān)聯(lián)企業(yè)的投資，或用于資本市場(chǎng)的炒作，一旦虧損，先是借新還舊，一旦募集資金無(wú)法歸還前面資金，只能暴雷。
1999年之后，信托行業(yè)由于出現整體違約，國家也對信托行業(yè)決定重新整頓，這次整頓，不再是簡(jiǎn)單的多投資還是少投資的量上的整頓，而是整個(gè)行業(yè)重新洗牌、重新確立運營(yíng)模式的整頓。
鑒于信托公司2001年之前“資金池”運作的風(fēng)險，《信托法》從出臺之時(shí)即規定了信托財產(chǎn)的獨立性原則，即信托財產(chǎn)之間相互獨立、信托財產(chǎn)與固有財產(chǎn)之間相互獨立。同時(shí)，在2002年頒布的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》中也首次規定了信托計劃應單獨開(kāi)立信托賬戶(hù)的規定。通過(guò)為每個(gè)信托計劃設立單獨的信托賬戶(hù)，不僅實(shí)現了信托財產(chǎn)與信托財產(chǎn)之間的相互獨立，更實(shí)現了信托財產(chǎn)與固有財產(chǎn)之間的相互獨立，進(jìn)而在技術(shù)上進(jìn)一步打破了信托公司“資金池”運作的可能。
有了信托專(zhuān)戶(hù)為代表的信托財產(chǎn)獨立性之后，產(chǎn)生了以下影響：
第一，信托公司破產(chǎn)，但是因為固有財產(chǎn)和信托財產(chǎn)之間是相互獨立的，所以信托公司破產(chǎn)并不導致信托計劃出險，投資者投資于信托計劃的資金仍有保障；
第二，某信托計劃出險，并不會(huì )影響信托公司正常的運營(yíng)，也不會(huì )對該信托公司其他的信托計劃造成影響。
有了這種隔離之后，投資者在買(mǎi)信托之后關(guān)注的不僅僅是信托公司本身的信用了，如果打破剛兌的話(huà)，信托公司本身的信用對某個(gè)信托計劃而言作用是零，因為信托財產(chǎn)和固有財產(chǎn)之間是相互獨立的，信托計劃出險，也不能用信托公司的自有資金去填補債務(wù)。投資者更加關(guān)注的是信托計劃本身的優(yōu)劣，因為只要信托計劃本身質(zhì)量過(guò)關(guān)，哪怕信托公司破產(chǎn)，投資者的資金安全仍然是可以得到保障的。
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