巴路君 作者：松柏長(cháng)青
來(lái)源：巴路君（ID：baluzhengguijun）
昨天晚上，央行發(fā)布消息，召開(kāi)了總行層面的貨幣信貸形勢分析會(huì )。會(huì )議的時(shí)點(diǎn)比較特別，上周剛好市場(chǎng)大跌。經(jīng)過(guò)一天的上漲，市場(chǎng)信心有所修復，但仍然不穩固（還在搖擺）、不均衡（只對部分板塊有信心）。
從會(huì )議內容來(lái)看，央行強調，保持信貸平穩增長(cháng)仍需努力。如果結合2021年7月份的金融數據，再看看出席的與會(huì )人員，主要是政策性銀行、商業(yè)銀行的負責同志。該會(huì )議的精神很明確了，未來(lái)半年要穩一穩信貸增速，不能讓信貸明顯下滑。雖不能說(shuō)是要寬信用，但至少是要“穩信用”。
如果會(huì )議精神得到較好的貫徹，那么“信用”增速可能由前期的放緩轉為企穩，這在短的信貸周期里面是一個(gè)非常重要的信號。從“緊信用”到“穩信用”的轉變，對股票、債券等資產(chǎn)價(jià)格都會(huì )產(chǎn)生比較明顯的影響。
事實(shí)上，央行貨幣信貸會(huì )議并不是今年才有的。（可能是不完全的）據統計，2018年、2019年都有開(kāi)類(lèi)似的會(huì )議。
我們再看歷史上，類(lèi)似的會(huì )議召開(kāi)后，信貸增速情況。
可以看到，每次會(huì )議召開(kāi)后，基本上就是信貸小周期的底部。這說(shuō)明，會(huì )議的精神是會(huì )得到貫徹的。那么可以預判，本次會(huì )議可能是本輪信貸周期的拐點(diǎn)：將從“緊信用”到“穩信用”過(guò)渡。
投資者們比較關(guān)注的是資產(chǎn)價(jià)格的影響。我們再看，貨幣信貸形勢分析會(huì )后的信貸和股指走勢，以及信貸和十年期國債收益率走勢。
在歷史數據中，我們看到了，滬深300和信貸周期的近乎完美的正相關(guān)性。同樣的，信貸會(huì )議召開(kāi)后，信貸周期拐點(diǎn)也和股市拐點(diǎn)基本一致。我們希望這兩天滬深300的反彈是歷史經(jīng)驗的延續。
我們再看債券市場(chǎng)。拋開(kāi)2020年初的疫情因素，整體上，我們看到了信貸的脈沖和十年期國債收益率也是高度正相關(guān)。
同樣的，由于信貸分析會(huì )是信貸周期的拐點(diǎn)，自然也成了利率走勢的短期拐點(diǎn)。
雖然三次信貸分析會(huì )的時(shí)間略有不同，但所面臨的經(jīng)濟金融環(huán)境是一致的。信貸處于緊信用的周期，經(jīng)濟下行壓力加大。
相比較而言，2021年的信貸形勢分析會(huì )的召開(kāi)時(shí)間比以往兩次都早了近3個(gè)月。這或許說(shuō)明，我們的決策層更加注重決策的前瞻性了。
從此次出席的嘉賓來(lái)看，2021年出席的銀行數目比過(guò)去兩次都要少。在結合決策層對經(jīng)濟形勢的研判（經(jīng)濟在復蘇，只是復蘇的基礎不穩固、不均衡），我們認為，這次的信用周期反彈的力度可能比較弱。
因此，綜合歷史經(jīng)驗規律和基本的政治經(jīng)濟學(xué)常識，以及近三次相關(guān)會(huì )議的對比，我們有理由認為，此次信貸分析會(huì )可能是股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的短周期的拐點(diǎn)。具體而言，我們建議積極看多股市(滬深300)，看空債市。但反彈力度都不會(huì )比較大。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“巴路君”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！
