在疫病大流行后的世界，華爾街將會(huì )如何？金融本應效力于實(shí)體經(jīng)濟（服務(wù)于普羅大眾而非金融寡頭），但當美國和全球經(jīng)濟正受困于疫情并陷入衰退時(shí)，華爾街的利潤卻節節攀高。

疫病大流行令當前金融體系之沉疴無(wú)處遁形?！都~約時(shí)報》專(zhuān)欄作家托馬斯·弗里德曼稱(chēng)之為“對富人是社會(huì )主義，對其他人則為資本主義”。緣何有此一說(shuō)？

聯(lián)合國可持續發(fā)展目標，旨在到2030年處理好社會(huì )不平等、氣候變化和人們的生活水平等問(wèn)題，對全球金融體系進(jìn)行根本改革便成了題中之義。出于多種系統性或結構性的原因，為發(fā)展而籌資被視為畏途。但此類(lèi)障礙大多關(guān)乎政治。自20世紀70年代以來(lái)，新自由主義所主張的自由市場(chǎng)理念勃興，助推了全球化，而全球化又帶動(dòng)對金融、勞動(dòng)力要素、生產(chǎn)和服務(wù)市場(chǎng)的放松管制趨勢，以及貿易自由化。全球化使許多國家受益，只是這些利益沒(méi)有得到公平分配。

伴隨金融化和全球化，美國銀行業(yè)和金融業(yè)的全球份額增長(cháng)，華爾街的慣技也甚囂塵上。在20世紀60年代，美國企業(yè)界進(jìn)軍歐洲和日本，推動(dòng)創(chuàng )建出“歐洲美元”市場(chǎng)。美國銀行走向全球，吸納來(lái)美元存款并放貸給全球銀行和企業(yè)，獲得豐厚利潤。

20世紀70年代，美國銀行在投資和私人銀行業(yè)務(wù)方面進(jìn)行了創(chuàng )新。不幸的是，它們毫無(wú)節制地向拉丁美洲政府提供貸款，導致80年代的拉丁美洲暴發(fā)債務(wù)危機。當日本的銀行開(kāi)始加入這場(chǎng)競爭時(shí)，美國和歐洲銀行就銀行監管問(wèn)題制定了第一份《巴塞爾協(xié)議》，確保所有銀行公平競爭。而日本銀行對國內以及對東南亞銀行的超額貸款，助長(cháng)了1997到1999年的亞洲金融危機。在金融放松管制的這段時(shí)期內，金融創(chuàng )新以衍生品（巴菲特稱(chēng)之為“大規模殺傷性武器”）的形式加劇了杠桿。

所有這些問(wèn)題，在2007/2009年全球金融危機中驟然顯現出來(lái)。最具實(shí)力的中央銀行介入其中，以挽救這套體系。但他們沒(méi)有懲罰壞人，而是通過(guò)貨幣放水讓所有人都脫困了。在龐大的流動(dòng)性中，利率降至接近零，政府放棄了緊縮政策，財政赤字應聲上漲。

結果是更大程度的金融化、財富集中度提高、社會(huì )更為不平等、氣候惡化，而華爾街則賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。請注意，在2007-2009年之后，瑞士、德國，英國和歐洲的銀行都將投資銀行業(yè)務(wù)拱手讓給了美國的幾家投資和“全能銀行”，例如高盛、摩根大通和摩根士丹利。全球金融危機之后的《巴塞爾協(xié)議III》監管改革，納入了系統性銀行，但完全未觸及非銀行金融機構。如今美國頂級資產(chǎn)管理公司手中的資產(chǎn)，甚至超過(guò)了中國銀行業(yè)中實(shí)力最強者。

金融化與日益惡化的不平等之間的聯(lián)系常被低估。首先，托馬斯·皮凱蒂有一句著(zhù)名論斷：只要“r”（私人資本的回報）大于“g”（GDP增長(cháng)率），不平等就會(huì )加劇。金融化在“r”的增長(cháng)上發(fā)揮著(zhù)關(guān)鍵作用，因為通過(guò)杠桿作用，股本回報率會(huì )激增。

其次，如聯(lián)合國貿發(fā)會(huì )議的數據所示，在1995年至2018年期間，發(fā)展中國家的外部資產(chǎn)總收入減少了2％，而外部債務(wù)的支出卻增加了2％，使富裕國家貸款人的利潤率實(shí)質(zhì)上達到4％。在幾乎所有國家的市場(chǎng)，這樣的利潤率在零售層面上同樣存在。

第三，資本主義更為珍視資本而非人力，因此，工資在總收入中所占的份額在1990年至2017年間下降了5個(gè)百分點(diǎn)，降至52％。公司和金融部門(mén)的利潤成比例地增加，但其大部分也集中在發(fā)達經(jīng)濟體的技術(shù)和服務(wù)部門(mén)。

簡(jiǎn)而言之，對于窮國和大多數新興經(jīng)濟體（也即其余國家），金融資本主義將導致它們工資、收入和儲蓄承受巨大損失。金融化對于窮人來(lái)說(shuō)已經(jīng)變成了一盤(pán)賭局，但中央銀行通過(guò)大規模量化寬松為富人解除了后顧之憂(yōu)。無(wú)怪乎不管在窮國還是富國，都爆發(fā)了民粹主義抗議。

當前的一片亂局可以概括為：我們擁有全球歷史上最高的流動(dòng)性，卻無(wú)法為長(cháng)期發(fā)展的需求提供資金，也無(wú)法消除日益嚴重的不平等現象。各國央行在2020年發(fā)行了3萬(wàn)億美元而未給通脹帶來(lái)沖擊，貨幣或流動(dòng)性就更不是問(wèn)題了。監管限制和銀行的謹慎態(tài)度，意味著(zhù)它們不想發(fā)放長(cháng)期貸款，不愿承擔由此帶來(lái)的額外風(fēng)險。不管哪里的窮人都只有哀嘆的份兒，就像《古舟子詠》中那位飄零于海上、饑渴難耐的水手所說(shuō)：“水啊水，到處都是水；卻無(wú)一滴解我焦渴?！?/p>

美元在當前全球金融體系中發(fā)揮著(zhù)核心作用；美國是世界其他國家最大債務(wù)國，大到不能倒。截至2020年9月，其凈負債為14萬(wàn)億美元，為世界提供了重要的美元流動(dòng)性。僅在過(guò)去12個(gè)月中，這一規模就增長(cháng)了3萬(wàn)億美元。由于美元占世界外匯儲備總額的65％，占發(fā)展中國家所發(fā)行國際證券的80％，未來(lái)美元的表現對全球經(jīng)濟復蘇和金融穩定都至關(guān)重要。美元的波動(dòng)，更高的通貨膨脹，債務(wù)違約或網(wǎng)絡(luò )崩潰，都可能使全球金融體系陷入危機。美國主要依靠印刷美元來(lái)解決新出現的問(wèn)題。僅在2020年，美國公共債務(wù)就增加了4.5萬(wàn)億美元。美聯(lián)儲可以印鈔，但世界其他國家是否愿意在沒(méi)有更高風(fēng)險溢價(jià)的情況下，為進(jìn)一步增長(cháng)的債務(wù)提供資金？

簡(jiǎn)言之，全球金融體系和實(shí)體經(jīng)濟與美元糾纏在一起，美元是美國的高度特權，而對全球來(lái)說(shuō)又禍福難料。不對全球金融體系作出重大改革，就無(wú)法實(shí)現全球復蘇，但如果沒(méi)有美國的同意和配合，實(shí)現全球復蘇只能是空中樓閣。因此，主動(dòng)權掌握在拜登政府手里。要恢復美國的經(jīng)濟增長(cháng)、保持其領(lǐng)導地位，并確保美元未來(lái)能繼續為美國的結構性債務(wù)提供資金，美國需要世界其他地區的支持，一如世界需要美國。

所以，在接下來(lái)的幾天里，美國財政部長(cháng)耶倫的日子不會(huì )很好過(guò)。