隨著(zhù)國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，國民購買(mǎi)力日益攀升，汽車(chē)不再是一個(gè)奢侈品，更多的成為一種代步工具，有些家庭也不止一倆汽車(chē)，而隨著(zhù)私家車(chē)數量的增加，停車(chē)位的緊俏也愈漸成為一個(gè)問(wèn)題。

2020年全年國內生產(chǎn)總值1,015,986億元，比上年增長(cháng)，國民總收入1,009,151億元，比上年增長(cháng)1.9%。2020年年末全國民用汽車(chē)保有量28087萬(wàn)輛（包括三輪汽車(chē)和低速貨車(chē)748萬(wàn)輛），比上年末增加1937萬(wàn)輛，其中私人汽車(chē)保有量24393萬(wàn)輛，增加1758萬(wàn)輛。民用轎車(chē)保有量15640萬(wàn)輛，增加996萬(wàn)輛，其中私人轎車(chē)保有量14674萬(wàn)輛，增加973萬(wàn)輛。（數據來(lái)源：國家統計局：《中華人民共和國2019年國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展統計公報》）

一線(xiàn)城市數量增長(cháng)更為明顯，汽車(chē)數量已臨近飽和，尤其是節假日外出，找不到停車(chē)位早已成為日常。為了解決這一問(wèn)題政府也發(fā)布相關(guān)政策《關(guān)于加強城市停車(chē)設施建設的指導意見(jiàn)》（發(fā)改基礎[2015]1788號）支持停車(chē)場(chǎng)的新建、改擴建，吸引社會(huì )資本、推進(jìn)停車(chē)產(chǎn)業(yè)化?！吨笇б庖?jiàn)》的頒布也旨在推動(dòng)停車(chē)場(chǎng)PPP項目建設。

公安部統計數據顯示，2020年全國機動(dòng)車(chē)保有量達3.72億量，其中汽車(chē)2.81億量。2020年全國新注冊登記機動(dòng)車(chē)3328萬(wàn)輛，新領(lǐng)證駕駛人2231萬(wàn)人。

2020年，全國新注冊登記機動(dòng)車(chē)3328萬(wàn)輛，比2019年增加114萬(wàn)輛，增長(cháng)3.56%。分季度看，一季度新注冊登記機動(dòng)車(chē)577萬(wàn)輛，同比下降21.17%，受新冠肺炎疫情影響明顯；二季度新注冊登記機動(dòng)車(chē)836萬(wàn)輛，同比增長(cháng)7.18%，機動(dòng)車(chē)消費市場(chǎng)開(kāi)始復蘇；三季度、四季度新注冊登記機動(dòng)車(chē)分別為903萬(wàn)輛、1012萬(wàn)輛，同比增長(cháng)20.48%、29.27%，三四季度機動(dòng)車(chē)消費市場(chǎng)明顯反彈，保持快速增長(cháng)態(tài)勢。

全國有70個(gè)城市的汽車(chē)保有量超過(guò)百萬(wàn)輛，同比增加4個(gè)城市，31個(gè)城市超200萬(wàn)輛，13個(gè)城市超300萬(wàn)輛，其中北京、成都、重慶超過(guò)500萬(wàn)輛，蘇州、上海、鄭州超過(guò)400萬(wàn)輛，西安、武漢、深圳、東莞、天津、青島、石家莊等7個(gè)城市超過(guò)300萬(wàn)輛。

新能源汽車(chē)保有量達492萬(wàn)輛。截至2020年底，全國新能源汽車(chē)保有量達492萬(wàn)輛，占汽車(chē)總量的1.75%，比2019年增加111萬(wàn)輛，增長(cháng)29.18%。其中，純電動(dòng)汽車(chē)保有量400萬(wàn)輛，占新能源汽車(chē)總量的81.32%。新能源汽車(chē)增量連續三年超過(guò)100萬(wàn)輛，呈持續高速增長(cháng)趨勢。

居民消費水平的提高拉動(dòng)了汽車(chē)消費，而汽車(chē)保有量的持續提高促進(jìn)了停車(chē)設施需求的擴大。機動(dòng)車(chē)保有量與停車(chē)泊位在不同發(fā)展時(shí)期的關(guān)系如下圖所示：

根據可公開(kāi)數據，從存量市場(chǎng)來(lái)看，目前我國車(chē)位配比只有1:0.5- 1:0.8，和國際上一些發(fā)達國家1:1.2-1：1.4 相比，我國停車(chē)位比例嚴重偏低。

停車(chē)位目前仍存在較大缺口，而土地供應的不足也使停車(chē)場(chǎng)對土地資源的利用提出了更高要求。

為解決共需矛盾，國家出臺了一些列主動(dòng)調控的手段促進(jìn)停車(chē)場(chǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，鼓勵社會(huì )資本通過(guò)PPP參與立體停車(chē)項目、鼓勵發(fā)行停車(chē)場(chǎng)專(zhuān)項債，旨在通過(guò)多元化的手段來(lái)滿(mǎn)足日漸增長(cháng)的停車(chē)需求。

BOT和TOT模式是停車(chē)場(chǎng)PPP中重要的模式，其中采用BOT模式的占絕大多數。停車(chē)場(chǎng)PPP項目周期較長(cháng)，一般為10-30年；大多數項目采用使用者付費或使用者付費+可行性缺口補助兩種付費機制，只有少數項目采用政府付費作為回報機制。

雖然停車(chē)場(chǎng)PPP項目有一定的存量，但是近幾年成功發(fā)行ABS的數量非常少，自第一單停車(chē)場(chǎng)PPP資產(chǎn)證券化“華西證券-川投PPP項目資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”發(fā)行以來(lái)，陸續發(fā)行了兩單，分別是“國金-川投航信停車(chē)場(chǎng)PPP項目1號資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”和“國金-川投航信停車(chē)場(chǎng)PPP項目2號資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”。

此單ABS采用雙SPV模式，第一層基金采用分級，分為A、B、M三類(lèi)，其中A類(lèi)份額比例為80%，原始權益人川投集團認購A類(lèi)份額，之后將A類(lèi)份額轉讓于成立的專(zhuān)項計劃并受到相應支付對價(jià)。B類(lèi)份額為劣后級由川投集團與中航信托成立的集合信托計劃認購，M類(lèi)份額為管理份額由川航信托認購。

原始權益人川投集團聯(lián)合中航信托和交銀國際信托共同出資5000萬(wàn)元設立川投航信私募股權投資基金管理有限公司，擔任投資基金的管理人。

此項所涉及基礎資產(chǎn)為資陽(yáng)市雁江區停車(chē)場(chǎng)PPP項目經(jīng)營(yíng)權，資陽(yáng)市雁江區停車(chē)場(chǎng)PPP項目總投資3.09億元，合作期限12年，采用TOT模式運營(yíng)。城東新區管委會(huì )通過(guò)簽訂PPP項目合同及其他相關(guān)法律文件將雁江區停車(chē)場(chǎng)PPP項目的特許經(jīng)營(yíng)權轉讓于私募基金（川投航信天泰2號私募投資基金），履行運營(yíng)維護義務(wù)，并享受相應收益。

（1）真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離

破產(chǎn)隔離是ABS實(shí)現資產(chǎn)信用代替主體信用的一個(gè)重要前提，破產(chǎn)隔離通過(guò)真實(shí)出售來(lái)實(shí)現。真實(shí)出售達到的破產(chǎn)隔離一般是法律意義上的破產(chǎn)隔離，很難做到經(jīng)濟上的破產(chǎn)隔離，尤其是對于停車(chē)場(chǎng)PPP項目ABS來(lái)說(shuō)，基礎資產(chǎn)涉及到特許經(jīng)營(yíng)權的轉讓?zhuān)m然通過(guò)簽署《基礎資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》，并通過(guò)一些列的交易結果做到真實(shí)出售，但是現金流對原始權益人主體運營(yíng)具有很強的依賴(lài)性，原始權益人的破產(chǎn)可能會(huì )直接導致現金流斷裂，從而是資產(chǎn)支持證券產(chǎn)生兌付風(fēng)險。對于在交易結構中原始權益人擔任服務(wù)機構的情況下，更難實(shí)現真正意義上的破產(chǎn)隔離。

（2）項目運營(yíng)風(fēng)險

PPP項目涉及到特許經(jīng)營(yíng)權的轉讓?zhuān)鲃?dòng)性主要受停車(chē)位使用情況和停車(chē)位收費單價(jià)的影響。停車(chē)場(chǎng)的收入主要來(lái)源于停車(chē)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)收入和財政補貼，因此項目的經(jīng)營(yíng)收入直接影響現金流的穩定，從而關(guān)系到是否到期兌付。

停車(chē)場(chǎng)建設周期長(cháng)，投資大，項目后期需要維護和修繕，技術(shù)、環(huán)境、政策等多方面因素都有可能對其產(chǎn)生負面影響，甚至出現停工、爛尾等極端情況。項目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險會(huì )直接影響到ABS產(chǎn)品的到期兌付。