阿信雜貨院 作者：爾青
來(lái)源：阿信往事
小曹：
我上一篇因為沒(méi)有寫(xiě)你，有讀者在后臺問(wèn)：“小曹去哪兒了？”看來(lái)大家已經(jīng)習慣了“小曹”的存在，就像三個(gè)人聊天，雖然你平時(shí)一句話(huà)不說(shuō)，可是你忽然不在，大家不知道這天怎么聊下去了。
所以，這一次，你還是回來(lái)吧，也算是對讀者的一個(gè)交代。
在信托雷區不斷爆炸的夜晚，你去了三里屯酒吧，紙醉燈謎的夜生活里，靡靡之音是否可以掩蓋信托雷區的轟鳴。
（一）
干地產(chǎn)三四年，一直有一種自卑感?？粗?zhù)身邊干消費金融的，干家族信托的，干證券信托的，干資產(chǎn)證券化的，感覺(jué)自己就一個(gè)土鱉，就像同學(xué)聚餐的時(shí)候，有人從書(shū)包里拿出了香腸，有人拿出了雞腿，有人拿出了漢堡，而自己卻摸出了一個(gè)冷冰冰的饅頭，吃飽有什么用，“飽”字可以?huà)煸谀樕袭斆孀訂?？要不是干基礎設施的在那兒杵著(zhù)，在公司里的地位就?！皼](méi)地位”了。
剛出來(lái)干業(yè)務(wù)的時(shí)候，說(shuō)實(shí)話(huà)，由于剛從風(fēng)控轉業(yè)務(wù)，還帶著(zhù)風(fēng)控技術(shù)人員的“金絲雀”，不想吃五谷，只想喝雨露。一聽(tīng)新的團隊是干地產(chǎn)為主，心里那個(gè)泄氣啊，剛出來(lái)做業(yè)務(wù)還尋思著(zhù)干點(diǎn)消費金融、家族信托這種高大上的，認為地產(chǎn)已經(jīng)是末日黃昏了，我不能在一條黃昏路上跌跌撞撞體會(huì )一個(gè)行業(yè)的滅亡，我要跟著(zhù)行業(yè)轉型的曙光，見(jiàn)證紅太陽(yáng)是如何升起的。
團隊長(cháng)說(shuō)，2015年，地產(chǎn)開(kāi)始走下坡路了，我們慢慢轉型。
就靠這句話(huà)，我留了下來(lái)，留下來(lái)，不是為了地產(chǎn)，是為了轉型。
然后，我們在轉型的道路上走了3年，從四三二到地產(chǎn)基金，從地產(chǎn)基金到地產(chǎn)前融，每次轉型都特別徹底。四三二沒(méi)得干，只能干基金，基金沒(méi)得干，只能干前融。彎彎繞繞三四年，離不開(kāi)的還是地產(chǎn)。
但我們并不是沒(méi)有努力去轉型。
我們也去接觸基礎設施項目，這種簡(jiǎn)單粗暴肥的流油的項目，估計是每個(gè)信托經(jīng)理夢(mèng)寐以求的吧。標準化的交易結構，標準化的風(fēng)控措施，標準化的交易合同，而且投資人還特別認，因為大家都知道融資平臺的實(shí)質(zhì)就是政府信用嘛。但是，生不逢時(shí)，我只能說(shuō)這四個(gè)字。我出來(lái)做業(yè)務(wù)的2015年，正是中央開(kāi)始調整地方債務(wù)的開(kāi)始，43號文下發(fā)，所有信托公司跟著(zhù)解讀，收緊風(fēng)控標準。緊接著(zhù)2016年，為了降低政府債務(wù)率，融資平臺瘋狂發(fā)債，通過(guò)發(fā)債融的低成本資金置換高成本的信托融資，融資成本忽然爆降，能給到信托公司要求成本，要么區域不行，要么政府不出函。兜兜轉轉一年，一個(gè)也沒(méi)落地。2017，繼續低迷。到了2018，忽然流動(dòng)性縮進(jìn)，到處宣揚著(zhù)打破剛兌的呼聲，融資平臺資金鏈收緊，忽然撐不住了，先是云南，然后天津，山雨欲來(lái)風(fēng)滿(mǎn)樓，市場(chǎng)間到處開(kāi)始彌漫著(zhù)融資平臺要迎來(lái)違約高潮的氣息。
之前有人推薦過(guò)來(lái)不少上市公司融資，我們首先問(wèn)的就是有沒(méi)有像樣的抵押物。對方只能提供名下限售股質(zhì)押，此外，就是大股東擔保。有的連股票都質(zhì)押不了，搞一個(gè)股票收益權轉讓或質(zhì)押。我們看企業(yè)的財務(wù)報表，爛的不行，偌大的企業(yè)，融資成本超高，扣掉融資成本就是負的了。負債表里趴著(zhù)銀行、信托、資管、基金子公司，就剩高利貸體現不了了。
然后去接觸資本市場(chǎng)和影視項目，發(fā)現這兩類(lèi)基本是在比誰(shuí)家的故事更好聽(tīng)，真金白銀干貨沒(méi)多少，七彩虹的故事滿(mǎn)嘴跑。
除了地產(chǎn)，不敢說(shuō)沒(méi)有好項目，而是我們沒(méi)那個(gè)命。
這個(gè)世界每天都在變，日月星辰在變，江河湖海在變，喜怒哀樂(lè )在變，唯一不變的是地產(chǎn)。兜兜轉轉一大圈，轉來(lái)轉去，還是在圍著(zhù)地產(chǎn)這塊磨盤(pán)持續輸出。一口唾沫一個(gè)釘，一個(gè)項目一個(gè)坑，扎扎實(shí)實(shí)，放在那里，就像放了一塊磚，硬到你可以摸的到，掄起來(lái)，就可以把你干倒。
前不久一個(gè)信托業(yè)老前輩問(wèn)我，你們最近在做什么業(yè)務(wù)。我說(shuō)，還是地產(chǎn)吧。老前輩又問(wèn)，那你覺(jué)得現在什么業(yè)務(wù)比較靠譜。我回答的特別堅決，必須地產(chǎn)啊。前輩問(wèn)為什么。我說(shuō)，現在除了地產(chǎn)企業(yè)，還有多少企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤能夠覆蓋融資成本？前輩沉默了片刻，不虧損就不錯了。企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤達不到融資成本，那就意味著(zhù)企業(yè)每年的利潤都用來(lái)支付融資成本，有可能還不夠支付，企業(yè)每年都在虧損，企業(yè)的運行資金靠融資在維持，企業(yè)也就進(jìn)入了“龐氏騙局”了，在不停的借新還舊，企業(yè)的資金就像一個(gè)水池子，流出的多，流入的少，總有一天會(huì )流干，直到有一天還不上利息，崩盤(pán)。
（二）
是啊，崩盤(pán)。
最近估計淪陷的信托兄弟們比較多。
干華塑控股的淪陷了一批。
干天津鋼鐵的淪陷了一批。
干天津融資平臺的淪陷了一批。
干盾安的淪陷了一批。
這讓我想起來(lái)2014年佳兆業(yè)的淪陷。一家佳兆業(yè)，幾家信托愁?？杉颜讟I(yè)的好處在于這是一家地產(chǎn)企業(yè)，雖然因為政治原因被封盤(pán)，面臨清算的風(fēng)險，但是好歹企業(yè)下面的優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)資產(chǎn)比較多，無(wú)非是如何盤(pán)活，不管是哪塊地產(chǎn)，不管被誰(shuí)并購接盤(pán)，其資產(chǎn)的價(jià)值本就可以?xún)斶€所有本息?？墒?，今天這些淪陷的企業(yè)呢？如何去盤(pán)活？天津鋼鐵的淪陷是落后飽和的產(chǎn)能，天津融資平臺的淪陷是日益緊張的外部融資環(huán)境以及國家打破剛兌的決心，盾安的淪陷是刀鋒一樣稀薄的利潤率。沒(méi)有資金的猛輸血，短期內，很難辦，但猛輸血了，長(cháng)期看也是個(gè)不確定數。
佳兆業(yè)可以活，很大的原因是主營(yíng)是地產(chǎn)。作為一個(gè)蒸蒸日上或者超級穩定的行業(yè)，國家雖然不能忍受房?jì)r(jià)暴漲，但更難忍受的估計是房?jì)r(jià)暴跌吧，房?jì)r(jià)暴跌不僅僅是金融風(fēng)險，多少家庭幾代人的財富都放在了一所房子上，房?jì)r(jià)暴跌所引發(fā)的社會(huì )問(wèn)題更為強烈，社會(huì )財富的極度縮水，引發(fā)的必然是社會(huì )的動(dòng)蕩不安。
所以，如果說(shuō)信托項目是一場(chǎng)賭博，賭行業(yè)，賭政策，賭現金流，賭救世主，不如賭國運：房地產(chǎn)不倒，國家經(jīng)濟目前不一定會(huì )很好；但房地產(chǎn)垮了，國家經(jīng)濟一定很難過(guò)。
還是吃饅頭吧，吃的安心，不用擔心什么激素啊、農藥啊、化肥啊、油炸含量過(guò)高啊，“飽”字不可以貼臉上裝面子，但是實(shí)實(shí)在在的像塊磚頭，沉甸甸，硬邦邦，拿在手里心不慌。
2018年5月6日
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