經(jīng)濟機器 作者：經(jīng)濟機器
來(lái)源：經(jīng)濟機器（ID:EconomicMachine)
未來(lái)怎么走？先給出觀(guān)點(diǎn)，然后慢慢分析：
2）中期跌勢仍未走完；
短期隨時(shí)有反彈，主要有兩個(gè)依據：
技術(shù)反抗。短期趨勢出現嚴重背離，股價(jià)遠離20日線(xiàn)，技術(shù)上的反抗隨時(shí)有可能發(fā)生； 政策反抗。5.5%的增長(cháng)目標下，寬松空間些許打開(kāi)，MLF“降息”和“降準”隨時(shí)可能發(fā)生，有可能提前，力度值得期待。
經(jīng)?？次覀児娞柕呐笥讯贾?，我們對今年的A股走勢一直持謹慎態(tài)度。
我們在去年12月11日某篇重磅點(diǎn)評中明確指出“放水克制下，春季行情不要入戲太深”。在市場(chǎng)歡呼放水和流動(dòng)性牛市的時(shí)候，我們（以紅字加粗）給出了離場(chǎng)的明確提示（圖1），基本上是市場(chǎng)最為堅定、最具前瞻的研判。
圖1、去年底提示大家獲利離場(chǎng)
1月26日的《十大觀(guān)點(diǎn)》中，我們提出，“這些主線(xiàn)相互穿插、疊加，加劇了大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性，暴風(fēng)雨或將貫穿今年相當長(cháng)的一段時(shí)間”,“短期內，自上而下經(jīng)濟下行壓力、自下而上行業(yè)調整需求、海外流動(dòng)性大幅收緊等多因素疊加下，A股調整仍未結束...何時(shí)反轉？反轉之前調整力度多大、時(shí)間多長(cháng)？是一個(gè)高度開(kāi)放的問(wèn)題，取決于宏觀(guān)變量（基本面、政策和海外流動(dòng)性）和內生性調整節奏的動(dòng)態(tài)演進(jìn)。因此，2018年（全年）級別的調整仍非主流情景，但完全排除是不對的”。
我們年初之所以對中短期走勢保持謹慎，始終對2018年情景再現保持警惕，是因為熊市總是多種因素共振的結果，國內外因素疊加，宏觀(guān)與產(chǎn)業(yè)因素疊加，高估值與景氣回落疊加，而目前這些不利因素的“共振疊加”與2018年出現了高度相似。主要表現在：
美聯(lián)儲大幅加息，流動(dòng)性收緊
疫情防控政策的反身性。
作為今年最大的黑天鵝，俄烏戰爭將對包括A股在內的全球風(fēng)險資產(chǎn)造成進(jìn)一步打擊，2018年大幅下跌的概率進(jìn)一步上升。具體體現在：
（半導體）等供應鏈破壞，使消費電子、智能汽車(chē)等科技硬件供應受限，景氣回落。
實(shí)際上，年初以來(lái)這波下跌中，創(chuàng )業(yè)板指數下跌速度已經(jīng)超過(guò)了2018年調整期間，且跌幅（25%）已經(jīng)接近完成2018年跌幅（35%）的70%。滬深300目前跌幅較小，距離2018年調整級別仍有較大距離。
圖2、創(chuàng )業(yè)板指：2018vs2022
5.5%的增長(cháng)目標非常進(jìn)取，但內外部環(huán)境極端復雜情況（地產(chǎn)躺平+財政缺錢(qián)+疫情多點(diǎn)頻發(fā)+商品暴漲+供應鏈斷裂+人民幣強勢）下，如何實(shí)現，目前仍需更多觀(guān)察；
產(chǎn)業(yè)政策慣性仍在。年初以來(lái)，已經(jīng)出現了美團、長(cháng)春高新等大白馬護城河被擊穿。目前，消費稅對高端白酒的沖擊仍未落地，其邏輯一旦瓦解，沖擊力將超出想象。
房地產(chǎn)盡管出現邊際改善，但房住不炒下，空間多大？更重要的是，民營(yíng)地產(chǎn)商倒下的影響仍顯著(zhù)被低估。
賽道股仍未殺透，抱團資金仍未潰散，長(cháng)期回報率也不足以吸引“時(shí)間的朋友們”進(jìn)場(chǎng)承擔風(fēng)險。
海外“滯脹”情景下，美國大幅加息，帶動(dòng)美股和全球風(fēng)險資產(chǎn)殺跌。大滯脹下，美股十年牛市終結的概率從來(lái)沒(méi)有像今天那么高！
當然，我們仍然相信，5.5%的進(jìn)取目標下，年中的某個(gè)時(shí)刻，政策迎來(lái)一個(gè)“二階拐點(diǎn)”，即放松“既要又要”的多重約束，將穩增長(cháng)作為階段性“壓倒一切”的任務(wù)來(lái)抓，產(chǎn)業(yè)政策、地產(chǎn)政策迎來(lái)系統性糾偏。彼時(shí)，若俄烏沖突再迎來(lái)拐點(diǎn)，且賽道股泡沫去的較為充分，則A股反轉仍然是高度可期的。這也是我們始終不愿把2018年情景作為基礎情景的原因之一。
但是這個(gè)時(shí)點(diǎn)何時(shí)到來(lái)？調整幅度多大？存在高度不確定性，調整幅度大概率會(huì )超出預期，這也是我們目前仍不倡導急著(zhù)抄底的原因。
股市，特別是A股一個(gè)高度波動(dòng)的市場(chǎng)，過(guò)程中充滿(mǎn)了狂風(fēng)巨浪，雷霆雨露，投資體驗會(huì )非常差。由于波動(dòng)性遠超人的承受能力，無(wú)腦長(cháng)期持有，九死一生。所以，我們從來(lái)不鼓勵大家以?xún)r(jià)值投資之名追高和死守。但正因為有周期波動(dòng)，把握住了買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)，回報或許超出想象。
長(cháng)期來(lái)看，大跌之后，我們對市場(chǎng)更加樂(lè )觀(guān)。俄烏沖突使經(jīng)濟安全、金融安全、能源安全的重要性進(jìn)一步凸顯，部分板塊邏輯進(jìn)一步強化。泡沫擠掉之后，清潔能源（光伏、風(fēng)電）、智能汽車(chē)、半導體、AR/VR、國防軍工等高景氣板塊或將迎來(lái)十年一遇的最大機會(huì )。
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