經(jīng)濟機器 作者：李宗光鐘山
經(jīng)濟周期動(dòng)態(tài)追蹤系列之?
今日，5月份PMI數據出爐，錄得49.6%，好于預期的48.5%，較上月的47.4%提升2.2個(gè)百分點(diǎn)，已接近50%的枯榮線(xiàn)。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為47.8%，雖然仍在枯榮線(xiàn)以下，但較上月大幅提升5.9個(gè)百分點(diǎn)。分項指數，如生產(chǎn)、訂單、活動(dòng)預期等大部分都較上月有不同程度的改善。這表明疫情沖擊下至暗時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，但需要認識到，當前經(jīng)濟狀況離今年穩經(jīng)濟的目標仍有一定的距離。這要求我們不能懈怠，反而要抓住反轉時(shí)刻，抓緊落實(shí)中央穩住經(jīng)濟一攬子政策措施，盡快推動(dòng)經(jīng)濟回歸正常軌道、在合理區間內運行。
具體分項解讀如下：
1）制造業(yè)和服務(wù)業(yè)同步回暖，制造業(yè)恢復相對更好。5月，PMI為49.6%，較上月回升2.2個(gè)百分點(diǎn)，高于3月49.5%的水平。其中，生產(chǎn)分項指數為49.7%，較上月回升5.3個(gè)百分點(diǎn)，也高于3月49.5%的水平。這說(shuō)明，疫情4月對制造業(yè)的的影響基本上得到修復。而非制造業(yè)恢復則相對緩慢，可以看到，5月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數錄得47.8%，較上月有顯著(zhù)的回升顯著(zhù)，但仍低于3月48.4%的水平（圖1）。服務(wù)業(yè)受沖擊大，恢復也相對較慢的困難在于，疫情下線(xiàn)下消費、服務(wù)場(chǎng)景受到嚴重的限制。
當前，北京、上海等地疫情均得到有效的控制（圖2）。上海方面則明確表示，6月1日起，進(jìn)入全面有序復工復產(chǎn)復市、恢復正常生產(chǎn)生活秩序階段?？梢灶A期，隨著(zhù)疫情的持續好轉和相關(guān)限制的放松，前期壓抑的服務(wù)消費也將迅速反彈。
2）物流供應鏈迅速恢復，但仍較疫情前有一定差距。5月，PMI供貨配送時(shí)間指數錄得44.1%，較上月提升6.9個(gè)百分點(diǎn)，但較疫情前48%左右的水平仍有一定差距。說(shuō)明供應鏈正在迅速恢復，但還未恢復正常水平。同時(shí)，我們可以看到在供應鏈的改善下，產(chǎn)成品庫存指數也出現一定的回落。隨著(zhù)積壓庫存的順利消化，“生產(chǎn)-消費”循環(huán)也將更加通暢（圖3）。
PMI配送時(shí)間指數與我們看到的物流和港口數據是基本一致的?？梢钥吹?月以來(lái)，隨著(zhù)城市的逐步開(kāi)放，各地的卡車(chē)流量均有所回升，說(shuō)明供應鏈正在好轉。但從全國范圍內看，最近一周卡車(chē)流量仍較去年同期低21%。
圖4、各地卡車(chē)流量（與2019年周平均比較）
5月26日，交通部官員也表示上海港集裝箱日吞吐量回升至正常水平的95.3%。上海港集裝箱日均吞吐量，環(huán)比4月增長(cháng)4.6%，已恢復到去年同期日均量的84%。近一周，浦東機場(chǎng)日均貨郵吞吐量，高峰時(shí)段已恢復至疫情前的八成左右。
5月1日-24日，全國重點(diǎn)監測港口完成貨物吞吐量環(huán)比4月同期增長(cháng)4.2%，同比去年5月下降0.7%；完成集裝箱吞吐量環(huán)比4月同期增長(cháng)5.4%，同比去年5月增長(cháng)3%。
3）制造業(yè)訂單迅速恢復，出口訂單偏弱。5月，PMI新訂單指數為48.2%，較上月回升5.6個(gè)百分點(diǎn)，與3月的48.8%僅差0.6個(gè)百分點(diǎn)。PMI新出口訂單指數為46.2%，較上月回升4.6個(gè)百分點(diǎn)，恢復相對偏弱（圖6）。
新出口訂單偏弱可能與海外訂單轉移有關(guān)。但我們不應將其過(guò)分延伸到供應鏈的轉移上，因為其是一個(gè)長(cháng)期緩慢的過(guò)程。短期內我國在全球供應鏈的優(yōu)勢地位是無(wú)法撼動(dòng)的，新出口訂單的迅速恢復也說(shuō)明了這一點(diǎn)。
4）大型企業(yè)重回景氣區間，小企業(yè)表現相對平穩。5月，大型企業(yè)PMI為51%，較上月回升2.9個(gè)百分點(diǎn)，重回景氣區間；中型企業(yè)PMI為49.4%，較上月回升1.9個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為46.7%，較上月回升1.1個(gè)百分點(diǎn)，增幅相對偏弱。不過(guò)當前小型企業(yè)PMI已超過(guò)去年12月的水平，今年以來(lái)，表現相對平穩（圖7）。
一般經(jīng)濟下行壓力下，小企業(yè)生存更為艱難。而小型企業(yè)PMI今年相對穩定的表現，可能與中央持續加大中小微企業(yè)支持相關(guān)。5月23日，國常會(huì )又推出6方面33項一攬子穩經(jīng)濟措施，并著(zhù)力強調對中小微企業(yè)的支持，幫助小企業(yè)度過(guò)難關(guān)。
圖7、PMI分項（按企業(yè)規模）
5）就業(yè)未來(lái)仍有壓力。從PMI和非制造業(yè)PMI分項從業(yè)人員指數看，5月隨著(zhù)經(jīng)濟景景氣度提升，制造業(yè)、建筑業(yè)就業(yè)有所好轉，但服務(wù)業(yè)就業(yè)情況仍在繼續惡化。具體而言，5月，PMI從業(yè)人員指數為47.6%，較上月提升0.4個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)從業(yè)人員指數為45.5%，較上月提升2.4個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數為45.3%，較上月下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)（圖8）。
圖8、從業(yè)人員指數（分行業(yè)）
服務(wù)業(yè)吸納了我國接近一半的就業(yè)人口，服務(wù)業(yè)從業(yè)指數的回落表明短期內，整體就業(yè)形勢仍不容樂(lè )觀(guān)。這與我們跟蹤的另一就業(yè)指標相對一致。我們可以看到BCI企業(yè)招工前瞻指數對失業(yè)率有一定指示作用（圖9）。5月，最新的BCI招工指數繼續下行，也表明當前就業(yè)依然承壓。
圖9、BCI企業(yè)招工前瞻指數（倒序）與城鎮調查失業(yè)率
整體看，我國當前經(jīng)濟已處于底部反轉的關(guān)鍵時(shí)刻，但未來(lái)究竟呈V型反轉還是U型反轉仍受到疫情動(dòng)態(tài)、穩增長(cháng)政策落實(shí)、外部環(huán)境等因素的影響，具有一定的不確定性。因此，我們要貫徹黨中央、國務(wù)院部署，加快落實(shí)中央經(jīng)濟工作會(huì )議和《政府工作報告》確定的政策并加大實(shí)施力度，全力促進(jìn)投資和消費，推進(jìn)基礎設施建設，努力將最新的6方面33項一攬子穩經(jīng)濟措施落到實(shí)處。在當前經(jīng)濟反轉時(shí)刻，加一把火，首先形成穩增長(cháng)的勢頭和信心。
其次，國內下半年很可能面臨海外輸入通脹以及國內內生性通脹的疊加，這將嚴重擠壓我國的寬松政策空間。因此，在政策節奏上，當前政策要應出盡出，盡快落地，在國內通脹抬頭前，形成新增物量。同時(shí)，我們也要利用好當前新冠特效藥落地的契機，在“動(dòng)態(tài)清零”的大原則下，創(chuàng )新防疫策略、政策，減少疫情對經(jīng)濟活動(dòng)的限制和影響，力爭經(jīng)濟出現V型反轉。
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