作者：經(jīng)濟機器

來(lái)源：經(jīng)濟機器（ID:EconomicMachine)

年初至今，A股黑天鵝不斷。開(kāi)年廣東等醫藥聯(lián)采目錄公布，將生長(cháng)激素納入。長(cháng)春高新拳頭產(chǎn)品“水針”，也被納入，且需要降價(jià)70%。受此影響，長(cháng)春高新股價(jià)連續三個(gè)跌停，1月份跌幅高達35.6%，較去年高點(diǎn)已下跌70%，成為醫藥帶量政策下又一個(gè)護城河失守的“核心資產(chǎn)”。

2月中旬，有關(guān)部門(mén)發(fā)文引導互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)下調餐飲業(yè)服務(wù)費標準。外賣(mài)業(yè)務(wù)占美團營(yíng)收一半且貢獻大部分流量。受此影響，美團3天暴跌23%，去年高點(diǎn)至今下跌幅度超過(guò)60%。

那么，消費稅傳聞時(shí)隱時(shí)現，茅臺為代表的高端白酒們會(huì )成為下一個(gè)長(cháng)春高新或者美團嗎？

之所以拿兩者來(lái)對比，一是因為兩者是A股少有的穿越周期的超級“股王”、時(shí)間朋友。2005年至今，兩者高點(diǎn)漲幅都超過(guò)300倍，長(cháng)春高新漲幅甚至高達500倍（圖1）。兩者均具有極高的“護城河”，歷史上無(wú)論經(jīng)濟如何波動(dòng)，兩者凈利潤從未出現過(guò)負值，甚至盈利增速幾乎未出現過(guò)負增長(cháng)。茅臺高端白酒品牌價(jià)值一騎絕塵，長(cháng)春高新則在生長(cháng)激素領(lǐng)域常年處于龍頭地位。

美團上市雖然較晚，但2019-2020年兩年內上漲了10倍！也是名副其實(shí)的新一代“核心資產(chǎn)”。

圖1、貴州茅臺（黑色）和長(cháng)春高新（粉色）復權后股價(jià)走勢

去年下半年，有傳言稱(chēng)白酒尤其是高端白酒，可能加征消費稅。如果對未來(lái)漲價(jià)課以重稅，則將顯著(zhù)蠶食白酒行業(yè)的利潤增長(cháng)空間。在高估值下，相關(guān)行業(yè)個(gè)股或將迎來(lái)一波“戴維斯雙殺”。

長(cháng)春高新等“黑天鵝”顯示，市場(chǎng)對產(chǎn)業(yè)新政仍缺乏足夠敬畏。廣東醫藥帶量采購聯(lián)盟去年5月份就傳出來(lái)了，受此影響，股價(jià)此后一路向下50%左右，至260元/3年線(xiàn)附近并出現企穩態(tài)勢。市場(chǎng)對此的解讀是“傷筋不斷骨”：即帶量采購可能對中期利潤增長(cháng)前景形成嚴重沖擊，但其護城河未受到根本性的沖擊，只要調整及時(shí)、應對得當，還是有很大概率能夠“自我修復”，甚至滿(mǎn)血復活的。市場(chǎng)的預期是：

    1）只有低端產(chǎn)品粉針納入集采；

    3）或者，由于生長(cháng)激素市場(chǎng)高達70%屬于院外，企業(yè)棄標放棄院內市場(chǎng)也是一種選擇。

和去年出臺的眾多產(chǎn)業(yè)政策一樣，醫藥帶量采購是對共富主題的具體政策落實(shí)。因此，最限度地降低醫保支出成本，讓老百姓“看得起病”、“買(mǎi)得起藥”，是醫藥帶量采購的唯一KPI。至于打壓仿制藥、扶植創(chuàng )新藥，更多地市場(chǎng)的一廂情愿，已被反復打臉。國家利益需要下，帶量采購是不可能考慮市場(chǎng)競爭格局這些“細枝末節”問(wèn)題，而且企業(yè)即便蒙受一定短期損失，肯定必須會(huì )無(wú)條件地配合，至于棄標或軟抵制，則是充滿(mǎn)挑釁和危險的舉動(dòng)。

下調美團平臺收費，則是最新一例。由于平臺在與商戶(hù)博弈中的強勢地位，“收費過(guò)高”、“強行補貼”等現象時(shí)有發(fā)生?！坝行沃帧苯槿?，引導下調平臺收費，減輕中小餐飲商家負擔，天然符合共同富裕的正確政治方向。

“共同富?！笔恰懊撠毠浴比蝿?wù)完成后，新時(shí)代新“一號工程”。去年十月份，求是雜志刊載權威文章，扎實(shí)推進(jìn)共同富裕，將共同富裕提高至無(wú)以復加的地位：“把促進(jìn)全體人民共同富裕作為為人民謀幸福的著(zhù)力點(diǎn)，不斷夯實(shí)黨長(cháng)期執政基礎”，“共同富裕是社會(huì )主義的本質(zhì)要求，是中國式現代化的重要特征”。

所謂“矯枉必須過(guò)正”，最優(yōu)先任務(wù)的執行力度肯定呈“雷霆”之勢，更可能超額完成；其對行業(yè)格局的沖擊和重塑，大概率會(huì )是超預期的，長(cháng)春高新在聯(lián)采落地后股價(jià)走勢表明，市場(chǎng)對此認識仍然存在一定僥幸心理。

對白酒加征消費稅，幾乎是落實(shí)共同富裕的必然要求。權威文章特別提出，“要加大消費環(huán)節稅收調節力度，研究擴大消費稅征收范圍”。因此，擴大消費稅征收范圍，對部分行業(yè)增加消費稅負，是稅務(wù)部門(mén)落實(shí)共同富裕精神的重大任務(wù)。而白酒行業(yè)，特別是高端白酒行業(yè)幾乎符合加征消費稅的所有條件：

    2）作為奢侈性消費，高端白酒是消費稅天然的征收重點(diǎn)領(lǐng)域；

    3）富人消費為主，重稅加征有利于調節過(guò)高收入，皆大歡喜，符合共同富裕大方向；

    5）白酒對人體健康無(wú)益處，類(lèi)似于煙草，不用擔心加稅抑制需求；

若征重稅，將對高端白酒高估值邏輯構成嚴重威脅。高端白酒受制于供給瓶頸，銷(xiāo)量一直極為有限；在供不應求和高端化“人設”下，持續漲價(jià)成為高端白酒高估值的最重要邏輯。一旦對白酒行業(yè)加征消費稅，尤其是效仿香煙，對高端白酒課以重稅（比如1000元以上，課以50%的消費稅？），則將顯著(zhù)蠶食高端白酒漲價(jià)空間。

圖2、不同消費稅率情景下，茅臺未來(lái)十年凈利潤增速

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 長(cháng)高和美團之后，茅臺們會(huì )是下一個(gè)嗎？