杠桿地產(chǎn) 作者：桿姐
來(lái)源:杠桿地產(chǎn)（ID:Property-Market)
一年一度財報季大幕拉開(kāi)，房企、物企生存狀況如何？
2021年的樓市，波詭云譎。有句俗語(yǔ)說(shuō)得好，時(shí)代的每一粒塵土壓到個(gè)人身上，都是一座大山。之于企業(yè)也是如此。
桿友有特別想看的房企、物企年報，也歡迎留言和我說(shuō)。
2021年九龍倉集團營(yíng)收223.78億港元，同比增長(cháng)約7%；
營(yíng)業(yè)利潤為85.36億港元，同比下跌約23%；
基礎凈盈利為36.46億港元，同比增長(cháng)約7%，每股約為1.19港元；
總的來(lái)說(shuō)，杠桿地產(chǎn)認為業(yè)績(jì)是不錯的。
香港豪宅物業(yè)租售放緩，凸顯投資回本期長(cháng)的風(fēng)險。
內地投資物業(yè)第四季已有放緩跡象而響起警號。
供應鏈被疫情嚴重巔覆，物流業(yè)務(wù)短期反而得以受惠。
宏觀(guān)經(jīng)濟／貨幣政策及地緣政治前景令業(yè)務(wù)更易受損。
這凈利增長(cháng)很好啊，這么好的盈利，股息回報卻只能說(shuō)馬馬虎虎。
業(yè)績(jì)公告披露：
第一次中期股息每股港幣0.20元已于二○二一年九月十五日派付。第二次中期股息每股港幣0.20元將于二○二二年四月二十八日派付予在二○二二年四月八日下午六時(shí)正名列股東登記冊?xún)鹊墓蓶|，以代替派付末期股息。二○二一年度每股合共派付股息港幣0.40元（二○二○年：港幣0.40元）。
注意，2020財年也是派的0.4港元。
02 營(yíng)業(yè)利潤跌，股東應占盈利大增背后
業(yè)績(jì)公告說(shuō)，2021年，香港發(fā)展物業(yè)錄得收入38.6億港幣，營(yíng)業(yè)盈利11.51億港幣，主要因為77/79 Peak Road 售出六座洋房。
2021年僅為24%的較低利潤，2020年為57%。
如業(yè)績(jì)公告所言，在中國內地，政府將可持續發(fā)展置于增長(cháng)之上，并為此推出了一系列監管政策。這場(chǎng)去杠桿浪潮重創(chuàng )高負債的房地產(chǎn)行業(yè)，再加上外部局勢緊張等挑戰，已開(kāi)始對2022年的經(jīng)濟產(chǎn)生連鎖反應。
因此，增長(cháng)幾乎無(wú)可避免地會(huì )在短期內放緩，對九龍倉集團的內地業(yè)務(wù)構成下行風(fēng)險。
主要因為旗艦投資物業(yè)成都國際金融中心和長(cháng)沙國金中心的商場(chǎng)表現強勁。
物流收入增加17%，至30.02億港幣，2020年為25.66億港幣。營(yíng)業(yè)盈利增加55%，至7.71億港幣，2020年為4.97億港幣。
最后公告還披露，九龍倉集團投資營(yíng)業(yè)盈利增加20%，至13.31億港幣，2020年為11.08億港幣。
03 負債凈額大幅減少，負債率低到驚人
業(yè)績(jì)公告披露，九龍倉集團2021年末投資物業(yè)重估虧損。
按2021年最后一天的獨立估值，投資物業(yè)組合為765億港幣，2020年為782億港幣。連同合營(yíng)公司所持有的投資物業(yè)，應占重估虧損凈額（已扣除相關(guān)遞延稅項及非控股股東權益）為3100萬(wàn)港幣，已計入綜合收益表內。
扣除遞延稅項及非控股股東權益后，集團應佔的投資物業(yè)組合價(jià)值為港幣六百五十二億元。
a.為若干由子公司持有位于中國內地及香港的發(fā)展物業(yè)作出減值撥備港幣三十三億三千六百萬(wàn)元（二○二○年：為一個(gè)香港發(fā)展物業(yè)作出減值撥備港幣二十八億六千四百萬(wàn)元）。
b.出售若干投資物業(yè)所得凈盈利港幣六億九千七百萬(wàn)元 (二○二○年：港幣二千二百萬(wàn)元)。
c.出售中國內地住宅管理業(yè)務(wù)的盈利凈額港幣四億零八百萬(wàn)元 (二○二○年：無(wú)) 。
e.凈匯兌虧損港幣六千九百萬(wàn)元（二○二○年：港幣二億八千七百萬(wàn)元）當中包括遠期外匯合約之公允價(jià)值虧損港幣一億五千六百萬(wàn)元（二○二○年：盈馀港幣一千一百萬(wàn)元）。
值得一說(shuō)的是，財務(wù)支出方面，九龍倉集團2021年減少66%，至2.66億港幣，2020年為7.8億港幣。
因市場(chǎng)息率下降，實(shí)際借貸息率下降至1.8%（二○二○年：2.9%）……
看了公告的披露，杠桿地產(chǎn)非常傾佩，這利率水平，你說(shuō)內地房企怎么比。
主要是出售長(cháng)期投資所得收益凈額111億港幣，及出售若干山頂和非核心物業(yè)78億港幣。
同時(shí)，新購入2塊地塊，支付了156億港幣，局部抵消。
到2021年末，負債凈額與總權益比率下降至 7.9%，2020年為15.6%。
雖然負債凈額大幅下降，九龍倉集團營(yíng)運資金減少40億港幣。
九龍倉集團在風(fēng)險不確定性較多的大背景下的選擇，值得內地房企學(xué)習。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標題： 奇怪的九龍倉|地產(chǎn)年鑒②
