大話(huà)固收 作者：洛洛楊
來(lái)源：大話(huà)固收（ID：trust-321）
包商銀行“被接管”挑動(dòng)了市場(chǎng)對中小銀行信任的敏感神經(jīng)。同為受銀保監會(huì )監管的主體，信托公司在面臨類(lèi)似情況時(shí)會(huì )怎樣，投資者又會(huì )受到怎樣的影響呢？
5月24日傍晚，中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會(huì )聯(lián)合發(fā)布公告，鑒于包商銀行股份有限公司出現嚴重信用風(fēng)險，中國銀行保險監督管理委員會(huì )決定自2019年5月24日起對包商銀行實(shí)行接管，接管期限一年。
在隨后的的答記者問(wèn)中，央行、銀保監會(huì )指出：
接管后，包商銀行個(gè)人理財各項業(yè)務(wù)不受影響，原有合同繼續執行，無(wú)需重簽。
那是不是接管本身對包商銀行既存業(yè)務(wù)往來(lái)沒(méi)有影響呢？
也不是的。銀保監會(huì )指出，5000萬(wàn)元（含）以下的對公存款和同業(yè)負債，本息全額保障；5000萬(wàn)元以上的對公存款和同業(yè)負債，由接管組和債權人平等協(xié)商，依法保障。截止27日，據相關(guān)媒體消息，接管組托管組正在與5000萬(wàn)以上大額債權人進(jìn)行協(xié)商，對公債權人先期保障比例不低于80％，同業(yè)機構不低于70％，其余部分允許繼續保留債權，依法參與后續受償。
可見(jiàn)雖然銀行理財打破剛兌的口號越喊越響，但整體管理仍然是以穩定為主，通篇都是“保障”、“不受影響”。不過(guò)，“被接管”仍然挑動(dòng)了市場(chǎng)的敏感神經(jīng)。同為受銀保監會(huì )監管的主體，信托公司在面臨類(lèi)似情況時(shí)會(huì )怎樣，投資者又會(huì )受到怎樣的影響呢？
歷史上的信托公司破產(chǎn)與接管
當今“全國68家信托公司”雖然人盡皆知，但實(shí)際上信托業(yè)也經(jīng)歷了數次整頓，高峰期全國曾有700多家。其中，“廣東國際信托投資公司”（下稱(chēng)“廣國投”）的破產(chǎn)是中國中國首例非銀行金融機構破產(chǎn)案，被王岐山稱(chēng)為“揭房頂，開(kāi)窗戶(hù)”之舉，在中國金融史上有重要的發(fā)展意義。
廣東國投成立于1980年7月，1983年被中國人民銀行批準為非銀行金融機構。在當時(shí)全國數百家信托公司中，廣東國投規模僅次于中國國際信托投資公司，也是當時(shí)指定的允許對外借貸和發(fā)債的地方級“窗口公司”。 在這樣的背景下廣國投得以在國際上大量舉債；另一方面，為支持基礎設施建設，廣國投對外大筆發(fā)放貸款。至1998年金融危機高潮時(shí)，廣國投已向省內外、境內外發(fā)放貸款近130億元，其中90%已經(jīng)逾期。
1998年10月，在“亞洲金融危機+巨額舉債+大批壞賬”的多重夾擊下，中國人民銀行決定關(guān)閉廣國投，經(jīng)過(guò)三個(gè)月的清算，廣國投總資產(chǎn)214.7億人民幣，負債361.7億，資不抵債達147億。
接下來(lái)就是我們關(guān)心的重頭戲了，信托公司破產(chǎn)之后，原投資者怎么辦，債務(wù)如何處理？
先看自然人，廣國投的債權人當中，有超過(guò)三萬(wàn)自然人在廣國投存入8億元人民幣。廣國投破產(chǎn)后，廣東省各地發(fā)生多起請愿事件，人們害怕自己的資產(chǎn)就這么打了水漂。
1997年，全國金融工作會(huì )議就提出，地方信托投資公司的支付問(wèn)題由地方政府負責，也就是說(shuō)，誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱。在這樣的思想指導下，在廣國投的債務(wù)處理當中對于自然人客戶(hù)，廣東省政府投入資金，通過(guò)中國銀行全額支付自然人的存款。廣國投旗下9家證券銀行部由廣發(fā)證券托管。
對于自然人外的其他債權人，清算組通過(guò)法院指導依法開(kāi)展財產(chǎn)清算工作。廣國投的破產(chǎn)案例至今仍?huà)煸谥腥A人民共和國最高法院公報官網(wǎng)上，點(diǎn)擊文末“閱讀原文”可直達。從法院公告原文中，可以看到對其他債權基本的處理流程如下：
圖片來(lái)源：小固自制
對于債權異議的情況（通俗來(lái)說(shuō)，就是清算組不承認的情況），廣東高院裁定如下：
對依據安慰函申報的擔保債權予以否認
信托存款的存款人可以申報破產(chǎn)債權，但對信托存款無(wú)取回權。
商業(yè)銀行及分支機構對廣國投擁有的債權總額及所負的債務(wù)總額在破產(chǎn)清算前等額抵消
廣國投的破產(chǎn)清算隨著(zhù)萬(wàn)科在2017年以550億拍得旗下子公司地塊而結束，由于資產(chǎn)大幅增值（數倍于原債務(wù)），“廣國投案”破產(chǎn)債權最終得到足額清償 。對投資者來(lái)說(shuō)，高院對于擔保條款、破產(chǎn)債權和取回債權的裁決，對于當下我們對極端情況下風(fēng)控措施有效性的考量極有參考意義。
當今信托公司出現危機后的推演
經(jīng)過(guò)數次整頓后，信托公司已經(jīng)剝離城投屬性，成為正規非銀金融機構。如今在我國僅有68家，且信托牌照的發(fā)放已經(jīng)在事實(shí)上凍結，因而信托牌照的稀缺性愈發(fā)明顯。這一點(diǎn)比照股市就很好理解，即使是退市制度愈發(fā)明朗的現在，還有人炒A股的殼資源；想想以下如果A股只有1000家上市公司，且停止新股IPO的話(huà)，上市公司這一“牌照”得炒成什么樣呢？
當然，講信托公司的牌照價(jià)值都是老生常談了?；氐叫磐泄疚C上，信托公司本身也以信貸為主，假如信托公司出現巨額負債+大筆壞賬，從以往的經(jīng)驗來(lái)看，對信托公司主要有以下幾個(gè)處理思路：
一是停業(yè)整頓。例如上一輪房地產(chǎn)項目違約潮中，新華信托因為風(fēng)格過(guò)于激進(jìn)，13年之后就不斷地傳出風(fēng)險項目。14年新華信托在銀監會(huì )會(huì )議上被點(diǎn)名，指出集合信托業(yè)務(wù)存在“嚴重風(fēng)險”，上千億規模的信托資產(chǎn)中，高風(fēng)險資產(chǎn)已超過(guò)100億元。2014年底，新華信托被監管部門(mén)勒令其暫停所有集合信托業(yè)務(wù)。時(shí)至今日，新華信托仍未新發(fā)集合項目；不過(guò)回過(guò)頭來(lái)看，當初違約的那些地產(chǎn)項目，經(jīng)歷了新一輪房地產(chǎn)復蘇之后，基本都做到了本息兌付。
二是股東易主接盤(pán)。最近的中江信托可以算是很好的案例了，雪松控股入主中江后，開(kāi)展了“史上最大的收益權轉讓”，先行墊付違約利息，并承諾一年后兌付本金。
三是《信托業(yè)保障基金》介入?！缎磐袠I(yè)保障基金》自2014年開(kāi)始設立，截止2018年年底已突破1500億規模，設立初衷是為防范和化解信托業(yè)的風(fēng)險，目前尚無(wú)明確公開(kāi)使用案例。但是之前有消息傳聞，某信托公司以8%以上的年化成本，從信?；鹳J款進(jìn)行兌付。
此外，《信托公司管理辦法》規定，各信托公司每年應當從稅后利潤中提取5%作為信托賠償準備金，根據信托業(yè)協(xié)會(huì )公開(kāi)數據，截至2018年4季度末，信托賠償準備金為260.71億元。
了解以上信息后，信托公司的“安全墊”也就大致明確了。如果信托公司違反信托目的、違背管理職責、管理信托事務(wù)不當造成信托資產(chǎn)損失，可提取賠償準備金先行賠付；信托公司本身可尋找牌照接盤(pán)者處理債務(wù)；最后，可以根據實(shí)際情況，由《信托業(yè)保障基金》介入給予流動(dòng)性支持。在如此多重的防護墊設置下，信托公司“大而不倒”也就不奇怪了。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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