在股權合作開(kāi)發(fā)中，很多收購方比較重視前期的盡職調查、協(xié)議談判等實(shí)質(zhì)性商務(wù)條件和法律風(fēng)險控制

但往往對于簽署完協(xié)議后到股權交割間的過(guò)渡期重視不足，由此可能對收購方未來(lái)接管公司造成重大的障礙或者經(jīng)濟損失

如果股權收購協(xié)議已經(jīng)簽署或者審計基準日已經(jīng)確定，但股權還沒(méi)有進(jìn)行交割，這就涉及到股權收購的“過(guò)渡期”的問(wèn)題

本文將通過(guò)實(shí)操項目經(jīng)驗總結闡述一下幾點(diǎn)：

對于過(guò)渡期的約定和理解是基于股權收購中常見(jiàn)概念的理解

一般來(lái)說(shuō)小公司的股權轉讓往往比較簡(jiǎn)單，不涉及什么審計評估，從股權轉讓協(xié)議到股權交割時(shí)間往往比較短。

但如果涉及到上市公司、國有資產(chǎn)、境外并購等較為復雜的情況，那么過(guò)渡期就會(huì )比較長(cháng)，過(guò)渡期間就會(huì )受到多種主觀(guān)或客觀(guān)因素的影響，導致股權價(jià)值和公司估值發(fā)生變化，導致項目難以推進(jìn)

對于房地產(chǎn)股權收購項目中，往往遇到兩類(lèi)需要額外關(guān)注，對于過(guò)渡期的約定：

（1）國有資產(chǎn)轉讓?zhuān)捎趪匈Y產(chǎn)轉讓需要進(jìn)產(chǎn)交所掛牌交易，對于從股權轉讓協(xié)議的簽署到股權完成工商變更和交割時(shí)間較長(cháng)

（2）政府規定股權轉讓的限制條件，以浙江省土地市場(chǎng)為例，招拍掛摘得地塊掛牌文件中政府會(huì )明確要求項目公司股權轉讓需要在獲取土地證之后才能辦理

在過(guò)渡期較長(cháng)的股權轉讓項目中，因協(xié)議雙方不能立即完成股權交割，受讓方為了保護自身的利益，往往會(huì )在股權轉讓過(guò)渡期內要求出讓方履行的一定的義務(wù)，以規避過(guò)渡期內的風(fēng)險

由于股權轉讓過(guò)渡期間，政策環(huán)境、政府審批不可控性、外部環(huán)境導致估計變化，轉讓方主觀(guān)意愿的變化等均會(huì )帶來(lái)不同程度的過(guò)渡期風(fēng)險

從大的分類(lèi)來(lái)說(shuō)，過(guò)渡期的風(fēng)險產(chǎn)生的原因可以分為主觀(guān)原因和客觀(guān)原因

而我們在實(shí)操層面常見(jiàn)的風(fēng)險主要分為一下幾類(lèi)：

在股權收購中公司的管理層以及員工往往扮演重要的角色，尤其對于章、證、照、合同、文件等信息材料的保管部門(mén)

協(xié)議簽署后，一旦相關(guān)部門(mén)在原股東的指示下或者基于自身利益訴求，出現不配合交割的情形，就會(huì )加大后續股權交割的推進(jìn)難度

對于許多股權轉讓行為是需要政府行政主管部門(mén)審批生效的，但是由于相關(guān)政策、外部環(huán)境等因素的影響，可能會(huì )導致股權轉讓無(wú)法通過(guò)政府主管部門(mén)核準審批或者審批時(shí)間過(guò)長(cháng)

過(guò)渡期是一個(gè)敏感的時(shí)期，在此期間轉讓方和收購方的矛盾往往會(huì )加劇突出

一方面，轉讓方可能會(huì )怠于管理，影響公司的收益，另一方面，轉讓方可能會(huì )利用對公司的控制權，對外提供擔?；蛲顿Y，導致公司資產(chǎn)、負債、所有者權益發(fā)生變化，而導致估值前后發(fā)生重大偏離

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是在轉讓方簽完股轉協(xié)議后，將股權再次轉讓給第三方的情況

對于過(guò)渡期的風(fēng)險，本質(zhì)上是轉讓方和收購方基于本身利益出發(fā)產(chǎn)生的矛盾沖突的體現

而從收購方的角度，除了充分的盡職調查，風(fēng)險充分披露外，在簽署完協(xié)議后，實(shí)操層面如何最大程度的保障自身的利益呢，以下幾點(diǎn)往往屢試不爽

包括但不限于股東會(huì )同意轉讓決議、股權轉讓獲政府主管部門(mén)審核批準、提供關(guān)于股權轉讓的全部章證照、文件、帳目等必要文件材料、對標或有債務(wù)、不實(shí)披露債務(wù)等予以承擔的承諾等

為避免過(guò)渡期內因信息不對稱(chēng)而造成的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，受讓方可安排財務(wù)人員或委派董事、高級管理人員等提前參與目標公司治理中，參與實(shí)際經(jīng)營(yíng)

為防止轉讓人怠于配合辦理股權交割或防治或有債務(wù)在前期未充分披露而造成的損失，可以采取先辦理股權交割再付尾款的方式，從而保障受讓方方利益

股權受讓方應盡可能地促使轉讓方及早辦理股權過(guò)戶(hù)手續，縮短過(guò)渡期的期限

為了保證受讓方在極端不利的情況下能夠退出交易，尤其是過(guò)渡期估值發(fā)生重大變化、前端風(fēng)險未充分披露等，在協(xié)議中可以約定受讓方在一定條件下，有權單方解除股權轉讓協(xié)議，從而保障受讓方的利益。

比如，可以先收購標的公司50%股權的方式，在符合一定條件下，受讓方可以繼續收購剩余的股權。在收購剩余股權前，要求出讓方將剩余的股權提供質(zhì)押擔保