地產(chǎn)三哥 作者：地產(chǎn)三哥
來(lái)源：地產(chǎn)三哥（ID:dichansange)
一、泰康轉讓陽(yáng)光城股權：一年牽著(zhù)手走散
2020年9月9日，陽(yáng)光城集團股份有限公司發(fā)布簡(jiǎn)式權益變動(dòng)報告書(shū)，泰康人壽、泰康養老以每股6.09元受讓了13.53%的陽(yáng)光城股份，轉讓價(jià)款33.78億元（含稅）。
2021年12月27日，陽(yáng)光城最新的權益變動(dòng)報告書(shū)顯示，泰康人壽、泰康養老以3.05元/股價(jià)格將持有的陽(yáng)光城的7.41%（4.46%、2.95%）的股份轉讓給滄州泰禾新材，此外，當日，泰康養老通過(guò)大宗交易減持2.0%。
本次，泰康合計以3.05元/股的價(jià)格減持9.41%的陽(yáng)光城股份。
從6.09元/股到3.05元/股，泰康從戰略入股到部分轉讓退出，實(shí)際形成虧損9.29億元，另有賬面浮虧7.57億元。
泰康對陽(yáng)光城的猶疑早在陽(yáng)光城第三季度報告發(fā)布時(shí)已經(jīng)公開(kāi)。
來(lái)自泰康集團的兩名董事陳奕倫、姜佳立先生對陽(yáng)光城的《2021年第三季度報告》投了反對票，理由為：對于公司三季度所表現的公司經(jīng)營(yíng)惡化，需要得到管理層合理解釋。
陳先生是泰康集團投資管理部總經(jīng)理，于本次股權轉讓前、12月20日辭任陽(yáng)光城董事。姜先生是泰康資產(chǎn)管理有限公司不動(dòng)產(chǎn)股權投資部總監。
平安入股華夏幸福的車(chē)轍在前，泰康有教訓可以汲?。翰荒芤驗閼鹇酝顿Y成為二股東了，就被套牢而陷得更深。
2020年底華夏幸福出現資金鏈問(wèn)題，2021年2月4日的平安集團業(yè)績(jì)線(xiàn)上發(fā)布會(huì )上，平安管理層說(shuō)：華夏幸福在平安集團的風(fēng)險敞口約540億，其中股權投資180億，表內債券投資360億。
另一個(gè)案例，8月份以來(lái)，華人置業(yè)的劉鑾雄連續拋售、并擬清倉其持有的恒大股票，浮虧百億元左右。
該出手時(shí)就出手，該斷腕時(shí)就斷腕。
一個(gè)巧合的細節挺有趣：
泰康去年入股陽(yáng)光城的公告時(shí)間是9月9日。泰康今年轉讓部分陽(yáng)光城股權的時(shí)間是12月27日，之前一天是12月26日，周日。
9月9日和12月26日是很有代表性的日子，尤其是對于泰康來(lái)說(shuō)。
二、朱榮斌割肉：四年差一步美滿(mǎn)
同樣的事情，陽(yáng)光城執行董事長(cháng)朱榮斌先生也在做。
2021年12月22日朱榮斌通過(guò)大宗交易減持其持有的陽(yáng)光城無(wú)限售條件流通股454.61萬(wàn)股，減持價(jià)格為每股3.3元。本次減持只占其個(gè)人持股的22%；減持后，朱榮斌持股仍有1567萬(wàn)股。
這樣的現象，在今年的地產(chǎn)行業(yè)并不少見(jiàn)。8月份，恒大的多位高管如夏海鈞、黃賢貴、史俊平均大宗出售其所持的恒大系股票。
2017-2018年，朱榮斌先生作為高級職業(yè)經(jīng)理人、陽(yáng)光城的日常負責人，個(gè)人斥資一億元增持公司股票，持股價(jià)格在6-7元/股左右，今日算來(lái)，浮虧也在50%左右。
一切也是有信號的。
10月份陽(yáng)光城流動(dòng)性緊張公開(kāi)之前，陽(yáng)光城進(jìn)行了一場(chǎng)組織架構調整，之前由朱榮斌負責的日常事務(wù)變?yōu)橛尚绿岚蔚膱绦锌偛眯靽曦撠煛?/p>
陽(yáng)光城不可謂不努力。
2017年之后，朱榮斌、吳建斌相繼加盟，在持續增長(cháng)的基礎上穩住了負債、調整了杠桿。尤其是2020年泰康入股，本以為這是一次明顯的長(cháng)期增信措施，陽(yáng)光城的負債結構將持續優(yōu)化：
就像2015年的碧桂園一樣，2015年4月，平安入股碧桂園，持股比例9.9%，這對碧桂園的增信效果顯著(zhù)。
假如泰康和陽(yáng)光城的故事也發(fā)生在五年之前，也許會(huì )是不一樣的結局。這五年發(fā)生了很多：
2015年，住戶(hù)部門(mén)存款55.19萬(wàn)億元，中長(cháng)期長(cháng)期貸款53.9萬(wàn)億元，存貸兩比1.024；
2020年，住戶(hù)部門(mén)存款93.4萬(wàn)億元，中長(cháng)期貸款為113.8萬(wàn)億元，存貸兩比0.821。
房地產(chǎn)去庫存、信用擴張、居民杠桿芝麻開(kāi)花。
錯的時(shí)間對的人，刻舟難以求劍。
筆者認為：
對陽(yáng)光城來(lái)說(shuō)，“雙斌”一定是對的人，否則陽(yáng)光城的問(wèn)題會(huì )暴露的更早。只可惜，還是沒(méi)跑得過(guò)時(shí)間。
泰康也是對的人，但現在看來(lái)，肯定是錯的時(shí)間。
三、滄州泰禾新材：誰(shuí)的馬甲？
泰康去年入股陽(yáng)光城的時(shí)候，雙方曾經(jīng)有十年之約，陽(yáng)光城集團大股東——陽(yáng)光集團做出了利潤增長(cháng)率和最低利潤額的業(yè)績(jì)承諾。約定：
若業(yè)績(jì)承諾未達成，陽(yáng)光集團需要現金補償給上市公司。若泰康人壽及泰康養老合并持股低于9%，上述業(yè)績(jì)承諾事項由各方另行協(xié)商并及時(shí)披露。
本次股權轉讓之后，泰康人壽持股比例為3.99%，泰康養老不再持股。
看起來(lái)，這份業(yè)績(jì)承諾將不再有效。
本次泰康轉讓陽(yáng)光城7.41%股權的受讓方——滄州泰禾新材是一家背景幾乎空白的公司。它會(huì )是誰(shuí)的馬甲呢？
歸謬法做個(gè)推測：
如果是泰康的，那說(shuō)明泰康在幫陽(yáng)光城減壓：卸去業(yè)績(jì)對賭的壓力。但這幾乎沒(méi)有可能，沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的愛(ài)，如此泰康怎么向自己的股東交待？
如果是林騰蛟先生的，那此次接盤(pán)可能是沒(méi)有辦法的辦法，在目前的狀態(tài)下，多筆美元債券展期的陽(yáng)光集團資金不會(huì )寬裕。但能以一半的價(jià)格買(mǎi)回股份，看這個(gè)賬怎么算了。
如果是第三方的，第三方會(huì )是誰(shuí)呢？這個(gè)第三方一定對陽(yáng)光城集團很了解。最了解陽(yáng)光城的人之一——朱榮斌先生都在拋售。如果是具備實(shí)力和動(dòng)機的真正的第三方，筆者以為市場(chǎng)上有比陽(yáng)光城更好的、甚至好很多的投資標的。
個(gè)人推測，滄州泰禾新材應該還是騰蛟先生的馬甲。
泰康和朱榮斌的撤退關(guān)乎陽(yáng)光城眼下的大局，其余都無(wú)關(guān)大局。
最后
從股價(jià)來(lái)看，泰康虧了、朱榮斌也虧了，之前為了債務(wù)展期的增信，“老板（林騰蛟）壓上了個(gè)人全部身家”。
這讓筆者想起一個(gè)魯迅文章中的一個(gè)有趣的故事：
“某朝某帝的時(shí)候，宮女們多數生了病，總是醫不好。最后來(lái)了一個(gè)名醫，開(kāi)出神方道：壯漢若干名?；实蹧](méi)有法，只得照他辦。若干天之后，自去察看時(shí)，宮女們果然個(gè)個(gè)神采煥發(fā)了，卻另有許多瘦得不像人樣的男人，拜服在地上?；实鄢粤艘惑@，問(wèn)這是什么呢？宮女們囁嚅的答道：是藥渣?！?/p>
宏觀(guān)來(lái)看，藥不能停。
三天補劑，兩天泄劑。
所以，遍地藥渣。
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