作者| 小債看市

來(lái)源| 小債看市（ID：little-bond）

作為云南省水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和項目建設主體，云南水務(wù)可獲得政府大力支持，但公司盈利能力較弱、資產(chǎn)流動(dòng)性一般、債務(wù)負擔沉重，已多次被列為被執行人，信用風(fēng)險增大。

近日，云南水務(wù)（06839.HK）發(fā)布《2021年度財務(wù)報表及審計報告》稱(chēng)，根據審計報告，普華永道對其2021年報出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”審計結論。

2021年，云南水務(wù)合并凈虧損10.55億元，截至2021年末，公司合并流動(dòng)負債超過(guò)合并流動(dòng)資產(chǎn)193.6億元，其資本性支出承諾金額119.64億元，公司違約借款總額56.16億元。

因此，多項事項均表明云南水務(wù)存在可能導致對公司持續經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑惑的重大不確定性。

值得注意的是，今年2月由于盈利水平弱化、負債高企、信用記錄惡化等原因，聯(lián)合資信將云南水務(wù)主體和相關(guān)債項信用等級由“AA+”下調至“AA”，評級展望為“負面”。

主體評級

截至目前，因融資租賃和銀行貸款訴前保全涉及到上市公司，云南水務(wù)所持錢(qián)江生化（600796.SH）全部股份被司法凍結。

因此，云南水務(wù)信用記錄進(jìn)一步惡化，存在貸款逾期和多筆關(guān)注類(lèi)貸款記錄。

《小債看市》統計，目前云南水務(wù)存續債券3只，存續規模11.55億元，近日其債券中證隱含違約率出現較大幅度波動(dòng)，隱含違約率超過(guò)7%。

存續債券到期分布

作為云南省水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和項目建設主體，云南水務(wù)可獲得政府大力支持，但公司盈利能力較弱、資產(chǎn)流動(dòng)性一般、債務(wù)負擔沉重，已多次被列為被執行人，信用風(fēng)險增大。

據官網(wǎng)介紹，云南水務(wù)是中國領(lǐng)先的城鎮環(huán)境綜合服務(wù)商之一，主要從事城市供水及污水處理設備的開(kāi)發(fā)、設計、建設、運營(yíng)及維護業(yè)務(wù)。

2015年5月，云南水務(wù)在香港聯(lián)交所正式掛牌交易。

云南水務(wù)官網(wǎng)

從股權結構看，云南省綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)集團有限公司、碧水源（300070.SZ）和煙臺信貞添盈股權投資中心（有限合伙）持有云南水務(wù)股份比例分別為30.3%、24.02%和10.46%，公司實(shí)際控制人為云南省國資委。

今年1月，云南水務(wù)控股股東公司名稱(chēng)由“云南省水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司”更改為“云南省綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)集團有限公司”，其為云南康旅旗下全資子公司。

股權結構圖

作為云南省水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和項目建設主體，云南水務(wù)主要負責省內市級水務(wù)業(yè)務(wù)，具有一定的區域專(zhuān)營(yíng)優(yōu)勢。

2019-2021年，云南水務(wù)分別獲得政府補助1.12億、5829萬(wàn)元以及4864萬(wàn)元，合計獲得2.19億補貼。

政府補貼

2021年以來(lái)，由于項目投建規模大，云南水務(wù)投資活動(dòng)現金凈流出規模持續擴大，公司財務(wù)費用高企，導致盈利水平持續弱化。

2021年，云南水務(wù)實(shí)現營(yíng)收52.81億元，同比下滑37%；實(shí)現歸母凈利潤-10.02億元，業(yè)績(jì)首次由盈轉虧。

歸母凈利潤

另外，伴隨項目建設資金的不斷投入，云南水務(wù)負債水平持續處于高位，且短期債務(wù)規模大。

截至2021年末，云南水務(wù)總資產(chǎn)為484.26億元，總負債408.27億元，凈資產(chǎn)75.98億元，資產(chǎn)負債率84.31%。

財務(wù)杠桿

《小債看市》分析債務(wù)結構發(fā)現，云南水務(wù)主要以流動(dòng)負債為主，占總債務(wù)的67%。

截至2021年末，云南水務(wù)流動(dòng)負債有273.23億元，主要為短期借款，其一年內到期的短期負債超200億元。

相較于短債壓力，云南水務(wù)流動(dòng)性異常緊張，其賬上現金及現金等價(jià)物僅有4.28億元，現金短債比為0.02，短期償債壓力巨大。

在備用資金方面，截至2020年末，云南水務(wù)銀行授信總額有328.49億元，未使用授信額度為125.79億元，可見(jiàn)其財務(wù)彈性尚可。

銀行授信

另外，云南水務(wù)還有非流動(dòng)負債135.05億元，主要為長(cháng)期借貸，其長(cháng)期有息負債合計有33.69億元。

整體來(lái)看，云南水務(wù)剛性債務(wù)有237.07億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務(wù)比為58%。

有息負債高企，云南水務(wù)的財務(wù)費用對利潤侵蝕嚴重，2021年公司融資成本有15.37億元，期間費用合計有22.36億元，公司費用控制能力有待提升。

從融資渠道看，目前云南水務(wù)自身融資空間有限，同時(shí)受制于在建項目短期內無(wú)法投入運營(yíng)形成現金回流，公司債務(wù)償還主要依賴(lài)于引進(jìn)戰投、處置資產(chǎn)和股東支持等。

此外，云南水務(wù)受限資產(chǎn)規模很大，受限比例很高，賬面剩余可抵質(zhì)押資產(chǎn)規模小。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，云南水務(wù)應收類(lèi)款項占比較高，對資金形成較大占用，截至2021年末該指標為64.28億元，主要為應收地方政府和工程發(fā)包商的工程款。

總得來(lái)看，云南水務(wù)業(yè)績(jì)虧損，盈利能力較弱；債務(wù)負擔沉重，現金對債務(wù)覆蓋率較低；資產(chǎn)質(zhì)量一般，受限資產(chǎn)規模大。

2021年，云南省實(shí)現地區生產(chǎn)總值27146.76億元，比上年增長(cháng)7.3%，兩年平均增長(cháng)5.6%。

從政府財力上看，云南省一般公共預算收入同比有所增長(cháng)，收入質(zhì)量較好，但財政自給率低。

2021年，云南省一般公共預算收入2278.2億元，在全國31個(gè)省市自治區中排名第20，同比增長(cháng)7.6%；一般公共預算支出6634.4億元，同比增長(cháng)3.1%，財政自給率34.34%，排名全國第23。

近年來(lái)，為緩解云南水務(wù)流動(dòng)性壓力，公司控股股東云南康旅持續提供了一定的外部支持，不過(guò)目前云南康旅也面臨流動(dòng)性緊張的問(wèn)題。

2021年末，云南水務(wù)擬掛牌出售7個(gè)水務(wù)項目來(lái)緩解償債壓力，但這也將對其主業(yè)造成不利影響。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“小債看市”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： “云南水務(wù)”400億債務(wù)壓頂，業(yè)績(jì)巨虧信用記錄惡化