比方說(shuō)寧波銀行的配股吧，雖然大股東和去年參與定增的外資股東參與配股的意愿堅定，但不排除其它個(gè)別民企股東會(huì )有顧慮。就像銀行投資者大V“價(jià)投谷子地”分析的那樣，畢竟這兩年很多民企自身的資金面也是緊張的，配股則需要增量資金，未必家家股東都能輕易拿得出；加之他們主業(yè)也不是金融業(yè)，所以可能會(huì )部分放棄增資，從而必須在前幾個(gè)月里進(jìn)行交易。

所以越是這段期間（從發(fā)布再融資消息至除權完畢），越能考驗出一家上市公司是否具有長(cháng)期投資價(jià)值，以吸引價(jià)值投資者“上車(chē)”、或是堅定持有。

這期間，寧波銀行先后發(fā)布了2020年年報、2021年一季報、中報、三季報。對應以上財報期，寧波銀行營(yíng)收同比增幅分別為17.19%、21.80%、25.21%、28.48%；凈利潤同比增幅分別為9.73%、18.32%、21.37%、26.94%。

我想這里的邏輯或許是：當經(jīng)營(yíng)的基本面鐵板釘釘擺在那里，股東的長(cháng)期持有信心就會(huì )擺在那里；股東的增資配股就像一種“投票”，寧波銀行低調、穩健、扎實(shí)的發(fā)展是一種“回答”，而股價(jià)對經(jīng)營(yíng)基本面的反應，就是對股東真金白銀的“回報”。

我在過(guò)往的專(zhuān)欄文章里不止一次提過(guò)這樣一個(gè)觀(guān)點(diǎn)：核心資本，尤其在這些年，某種程度上就是中小銀行的核心競爭力，也是進(jìn)入“系統重要性銀行”序列的機構們，所亟需且必須提前綢繆的。

通過(guò)配股，寧波銀行將募集到總額不超過(guò)120億元的資金，扣除相關(guān)發(fā)行費用后將全部用于補充公司核心一級資本。靜態(tài)測算，配股將使寧波銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別提升至10.35%、11.54%、15.88%，遠遠高于監管要求的7.75%、8.75%、10.75%。

對于配股，市場(chǎng)每次都繞不開(kāi)一個(gè)討論，再融資對股民權益到底是“攤薄”還是“增厚”？對于這個(gè)問(wèn)題的答案，其實(shí)不如反問(wèn)，您是靜態(tài)短期地看，還是動(dòng)態(tài)長(cháng)期地看，以及這家上市公司有沒(méi)有這個(gè)發(fā)展的基座。

如果我們都是長(cháng)期投資者，可以辯證動(dòng)態(tài)地來(lái)看這個(gè)問(wèn)題，那么做個(gè)粗略的測算：不妨把這補充的120億元看成投入銀行經(jīng)營(yíng)運作的“活錢(qián)”，粗放地假設它們被全部用于支持信貸投放，按核心一級資本充足率7.5%的監管要求，亦即最多將可撬動(dòng)新增風(fēng)險資產(chǎn)近1600億；即便回撤一些，按10%的大數來(lái)算，也有1200億了。

我們這里先按最理想化假設的1600億風(fēng)險資產(chǎn)繼續估算，若按年計算（假設取值風(fēng)險資產(chǎn)年利潤率1.5%，寧波銀行實(shí)際情況或高于此），大致可新增利潤24億元；再把這24億利潤除以配股增發(fā)后的66億股，那每股也可增加收益超過(guò)0.36元了。

（作者注：以上算法并不科學(xué)、取的是理想化最大值，僅作為一種動(dòng)態(tài)分析問(wèn)題的框架供大家參考，不作為盈利測算，亦并不構成任何投資建議。）

看表內，過(guò)去3年寧波銀行年均貸款增速為27.5%，而不良率卻始終維持在上市銀行最低水平的0.78%一線(xiàn)（今年三季度末最新數據也是0.78%）。

看多元動(dòng)能，寧波銀行在銀行板塊已形成了公司銀行、零售公司、財富管理、私人銀行、個(gè)人信貸、遠程銀行、信用卡、投資銀行、資產(chǎn)托管、票據業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)、資產(chǎn)管理12個(gè)利潤中心，子公司方面，形成了永贏(yíng)基金、永贏(yíng)租賃、寧銀理財3個(gè)利潤中心。眼下尤其以財資、國金、零售公司和財富管理四大業(yè)務(wù)比較優(yōu)勢更為顯著(zhù)，護城河構筑愈發(fā)明顯。

看人才隊伍，過(guò)去兩年來(lái)，寧波銀行戰略性加大人員配置力度，員工共計增加了約1萬(wàn)人至2.3萬(wàn)，并已派往各分支行“前線(xiàn)”。

看最新子公司動(dòng)向，寧波銀行6月份還發(fā)布公告將對外股權投資50億元，投入消費金融等非銀公司，這些都將與母公司本身的零售特色打出漂亮的組合拳。

看經(jīng)營(yíng)基本面，每一次再融資落地，都化為了寧波銀行穿越周期始終優(yōu)秀的業(yè)績(jì)。過(guò)去5年里，寧波銀行節奏有序、工具交替使用地進(jìn)行了多次再融資，包括2020年落地的定增、2017年的可轉債（摘牌于2019年）、以及2018和2015年發(fā)行的優(yōu)先股。而寧波銀行近5年加權風(fēng)險資產(chǎn)復合增速為22%，帶動(dòng)歸母凈利潤復合增速實(shí)現14.2%。

再直觀(guān)一點(diǎn)，看股價(jià)。國盛證券用“再融資后-業(yè)績(jì)高增長(cháng)-股價(jià)創(chuàng )新高”的一串反應鏈做了概括，寧波銀行的ROE-邊際資本回報始終保持在18%左右。

除去此次配股，寧波銀行最近一次再融資動(dòng)作是去年5月的定增，自定增股上市流通后，1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月期間的公司股價(jià)分別為上漲4.29%、上漲42.04%、上漲35.29%，明顯優(yōu)于同期銀行指數的下跌0.10%、上漲16.07%與上漲8.83%。