大話(huà)固收 作者：洛洛楊
來(lái)源：大話(huà)固收(ID:trust-321)
這兩年一些證券公司，和頭部的信托公司都在推“雪球結構”的產(chǎn)品。這個(gè)東西在專(zhuān)業(yè)上其實(shí)就是奇異期權中，一種叫做“障礙期權”的。
賣(mài)瓜的老王
下面做個(gè)簡(jiǎn)單的思維實(shí)驗：
老王是個(gè)大瓜農，自己進(jìn)了一堆瓜。瓜價(jià)現在是1塊錢(qián)。
接下來(lái)一年只要瓜價(jià)漲到1塊1，我給你120元，賭局立馬結束；（敲出）
瓜價(jià)要是一年內跌到7毛錢(qián)，你只能拿回70塊，賭局也是立馬結束；（敲入）
瓜價(jià)要是一年內一直在0.7~1.1元間徘徊呢？
你要不要跟老王賭?
很顯然，如果你認為接下來(lái)瓜價(jià)能漲到1.1元，肯定賭啊，20%收益爽歪歪；
如果你覺(jué)得瓜價(jià)漲不到1.1，但也跌不到7毛，那你還是會(huì )賭，相當于年化20%收益；
當然，瓜價(jià)真的跌到7毛錢(qián)，你就要虧30%了。
事實(shí)上，只要你覺(jué)得瓜價(jià)跌不到7毛，參加這個(gè)賭局都對你有利。
現在通貨膨脹厲害，你覺(jué)得瓜價(jià)怎么著(zhù)也不至于跌到7毛，你大概率賺錢(qián)啊，那老王不是要虧了？
真實(shí)的雪球結構
當然，真實(shí)的雪球結構產(chǎn)品，比這個(gè)例子要復雜得多。下面看個(gè)項目資料：
這個(gè)產(chǎn)品里面，“西瓜”就是“中證500指數”。敲出和敲入的價(jià)格設置為期初價(jià)格的103%和80%；“打賭”的收益率定的是22%。
注意一個(gè)細節，這個(gè)“賭局”是以觀(guān)察日的價(jià)格為準，敲出是按“月”觀(guān)察；而“敲入”是按“日”為單位觀(guān)察。敲出是觀(guān)察日價(jià)格碰線(xiàn)即執行；敲入則是期滿(mǎn)才能行權。（歐式期權）
1、投資者拿到22%的情形：【瓜價(jià)漲】
運行期內觀(guān)察日標的指數超過(guò)了期初價(jià)格的103%，即發(fā)生敲出。這種情況下產(chǎn)品提前結束，投資者獲得收益率=22%×存續月數/12。
標的指數一直在期初價(jià)格80%-103%范圍內運行，未發(fā)生觸碰。即使到期價(jià)格為81%，那投資者也是獲得年化22%的收益。
2、投資者只拿回本金的情形：【“瓜價(jià)”先跌后升】
如果存續期內標的指數跌破了期初價(jià)格80%，到期的時(shí)候又回到了期初價(jià)格之上，但是沒(méi)有觸碰103%的上軌，那么投資者拿回自己的本金。
比較差的情況，標的指數在期間跌破了期初價(jià)格80%，而且到期的時(shí)候還在期初價(jià)格之下，那就要承擔本金虧損了。自然，離期初價(jià)格越遠虧得越多。
雪球產(chǎn)品為何受捧？
應該說(shuō)雪球產(chǎn)品在市場(chǎng)上變熱的背景，主要還是大家對A股有一個(gè)“震蕩中溫和上漲”的預期，起碼不會(huì )深跌。
因此，如果你預期接下來(lái)標的指數不會(huì )一路向下不回頭，雪球結構的產(chǎn)品還是可以嘗試一下的，要注意選好你的“瓜”。
雪球結構的“瓜”包羅萬(wàn)象，既可以是指數，也可以是單只股票。
要提醒下，如果在存續期內出現總體趨勢往下的行情，虧損起來(lái)還是會(huì )肉疼。歸根到底，還是要看選“瓜”啦。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標題： 看完這篇，還不懂“雪球結構”算我輸！
