經(jīng)濟機器 作者：李宗光
來(lái)源：經(jīng)濟機器（ID:EconomicMachine)
經(jīng)濟周期動(dòng)態(tài)追蹤系列之?
今天，統計局公布了10月份的宏觀(guān)經(jīng)濟數據，數據好壞不一。積極的一面是，部分指標初步呈現一定企穩態(tài)勢；但消極的一面是，剔除價(jià)格因素，周期下行壓力仍然很大，逆周期穩增長(cháng)措施應該果斷出臺，避免經(jīng)濟出現“硬著(zhù)陸”風(fēng)險。
1）保供下，電力公用事業(yè)景氣提高，助推工業(yè)增加值增速企穩回升。10月份工業(yè)增加值當月同比增長(cháng)3.5%，自上月的3.1%的低點(diǎn)回升，也好于市場(chǎng)3.2%的預期。分項來(lái)看，制造業(yè)增加值增長(cháng)2.5%，和上月增速基本持平；采礦業(yè)增加值同比增長(cháng)6%，較上月加速2.8pct；電力等公用事業(yè)同比增長(cháng)11.0%，較上月加速1.4pct。在能源保供下，煤炭等采礦業(yè)和電力等公用事業(yè)部門(mén)開(kāi)足馬力生產(chǎn)，對于工業(yè)增加值的企穩回升起到了關(guān)鍵支撐作用。中下游制造業(yè)則受“限電”等影響，幾乎沒(méi)有改善。中下游多
圖2、工業(yè)增加值：國有企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)
2）剔除價(jià)格因素后，社會(huì )零售銷(xiāo)售增速進(jìn)一步放緩。10月份，社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)4.9%，較9月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。但若剔除價(jià)格因素，社零總額實(shí)際同比增速為1.9%，較9月反而下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)（圖3）。
具體看，可選消費中，汽車(chē)和建筑裝潢保持疲弱，石油制品和家電增速改善。汽車(chē)消費下降，可能與供應鏈斷裂下的“芯片危機”有關(guān)，更反映了周期下行下的需求疲弱。建筑裝潢銷(xiāo)售額下降與近期地產(chǎn)市場(chǎng)快速惡化趨勢像吻合。石油及制品增速大幅上升，更多地是油價(jià)高企帶來(lái)的價(jià)格效應?？紤]到汽車(chē)銷(xiāo)量的下降，剔除價(jià)格因素后，石油消費會(huì )弱的多（圖4）。
從最新的雙十一數據，消費整體依然疲弱。阿里巴巴雙十一期間商品交易總額5403億元，同比增長(cháng)8.45%，較去年同期同口徑下26%的增速顯著(zhù)下滑。京東雙十一表現也不及往年，商品下單金額3491億元，同比增長(cháng)29%，較去年同期33%的增速小幅下滑。根據星圖數據，由于第一波預售占比提升，此次雙十一當日全網(wǎng)銷(xiāo)售額同比下滑5.5%。
3）固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)一步回落。10月份，固定資產(chǎn)投資累計同比增長(cháng)6.1%，增速較上月回落1.2pct，已經(jīng)是連續8個(gè)月回落。分項看，制造業(yè)投資增速小幅回落至14.2%，采礦業(yè)投資增速回落1.2pct至5%?；ㄍ顿Y增速則進(jìn)一步回落至1%（圖5）。在高景氣下，采礦業(yè)投資增速仍然疲弱，表明供應端和企業(yè)對未來(lái)需求的信心方面存在分歧；基建投資疲弱，顯示地產(chǎn)下行下，財政困難制約了“積極財政政策”的空間。
4）房地產(chǎn)市場(chǎng)惡化態(tài)勢繼續。價(jià)格方面，70大中城市二手房?jì)r(jià)漲幅繼續回落。一線(xiàn)、二線(xiàn)和三線(xiàn)城市同比分別上漲6.7%、2.5%和1.0%，漲幅較上月分別回落1pct、0.5pct和0.4pct，下滑趨勢明顯（圖6）。
圖6、70大中城市二手房?jì)r(jià)格指數
物量方面，房地產(chǎn)新開(kāi)工和商品房銷(xiāo)量當月同比去年分別下降33%和21.6%，房地產(chǎn)投資額當月同比下降5.4%，降幅均明顯擴大（圖7）。
土地市場(chǎng)方面，百城供地面積繼續保持同比負增局面，土地溢價(jià)率進(jìn)一步回落（圖8）。在房地產(chǎn)信用環(huán)境持續惡化情況下，土地市場(chǎng)是最先感受到緊縮壓力的環(huán)節。在信用條件無(wú)實(shí)質(zhì)性改善情況下，土地市場(chǎng)短期不容樂(lè )觀(guān)，未來(lái)或將壓力傳向地方財政。
除非11-12月份工業(yè)增加值出現實(shí)質(zhì)性改善，否則四季度經(jīng)濟增速或將進(jìn)一步下降，或將低于4.5%，甚至4%。由于上半年高增速，今年全年6%的目標完成毫無(wú)壓力。但有關(guān)部門(mén)應該未雨綢繆，前瞻性地推出跨周期穩增長(cháng)措施，力爭在明年一季度壓力最大的時(shí)候砸出響聲，形成實(shí)物工作量，遏制住經(jīng)濟持續下滑的態(tài)勢，否則困難會(huì )將倍增。
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