大話(huà)固收 作者：洛洛楊
來(lái)源：大話(huà)固收(ID:trust-321)
先舉個(gè)小白旗：我本人是非常贊成信托投資者嘗試其他的投資方式的，資產(chǎn)配置嘛。特別是在信托現在新情況接連出現、舊局面面臨打破的情況下，有不少人萌生“退意”，“固收替代”成了熱門(mén)選項。
一旦放棄對于“保本”的執著(zhù)，權益類(lèi)的世界忽然就向你敞開(kāi)：十年十倍不是夢(mèng)，“看多中國”也讓人激情澎湃，恨不得一把梭哈。
不過(guò)，這幾天跟部分人交流，覺(jué)得有必要給不太熟悉權益類(lèi)的投資者打個(gè)預防針：
信托雖然確實(shí)沒(méi)有以前穩了，可權益類(lèi)的“坑”，也不少的。
比如，銀行股。
有人看到群里討論：銀行股分紅六七個(gè)點(diǎn)，股價(jià)相當于打6折買(mǎi)資產(chǎn)，市盈率5。趕緊就來(lái)問(wèn)：
要不要推薦個(gè)銀行股？就把分紅當收益，上市銀行又不會(huì )倒。
這就有點(diǎn)“急”了。
所謂股價(jià)6折，指市凈率0.6，例如凈資產(chǎn)1000億，市值才600億，那自然便宜；市盈率反映的是股價(jià)和每股收益的比率，銀行股市盈率（PE=股票市價(jià)/每股收益）真不高，市盈率5相當于現在的投入，5年內銀行就能給你賺回來(lái)；A股市場(chǎng)，市盈率個(gè)位數的都算低。
那為啥說(shuō)他“急”了呢？
因為只看這倆指標，對銀行股是真不行。
可是你看看全圖，多少年了，PE一直在6~8之間徘徊。特別是18年初沖高之后，后面幾乎沒(méi)怎么漲……看看對應的股價(jià)就明白了（上圖虛線(xiàn)）。
接下來(lái)就是第二層，銀行股為啥一直不漲？
銀行的利潤來(lái)源，大致來(lái)說(shuō)就是幾塊：
息差+非利息收入-資產(chǎn)減值損失
其中主要的還是息差，做的是過(guò)手的生意。銀行業(yè)息差收入在過(guò)去幾年，其實(shí)是穩步下降的，圖不放了，大家自己找找研報。
但是，就這銀行體系還屢屢被稱(chēng)為實(shí)體的“吸血蟲(chóng)”，就在昨天召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議,首次明確提出金融系統全年向各類(lèi)企業(yè)合理讓利“1.5萬(wàn)億”，說(shuō)的是金融行業(yè)，大頭自然在銀行。
銀行“讓利”能怎么讓?zhuān)?/p>
首先，貸款利息你得降吧，息差收入還得繼續降；更重要的是，由于一直倡導銀行業(yè)給實(shí)體經(jīng)濟“輸血”，要支持小微民營(yíng)，壞賬率有可能還要提升；這一升一降之間，銀行利潤空間自然也就降了。
“大背景”的力量，有時(shí)候你不得不服。
舉個(gè)例子，2013年前后，煤炭企業(yè)可以說(shuō)是雷聲遍地，以至于信托行業(yè)談煤色變，產(chǎn)能過(guò)剩需求低迷，導致運費+成本要高于賣(mài)出去的價(jià)格；
后來(lái)就開(kāi)始轟轟烈類(lèi)的去產(chǎn)能過(guò)程。大量50萬(wàn)噸產(chǎn)能以下的小型煤礦關(guān)閉，到2015年，前10家企業(yè)市場(chǎng)份額占比39%，現在提高到將近50%；而利潤則更為明顯，從之前合計占有行業(yè)利潤50%，到目前超過(guò)85%。
這里面大煤礦什么都不用做，單單躺著(zhù)不動(dòng)，市場(chǎng)份額和利潤就雙雙提升，真正的“躺贏(yíng)”。這只是供給端的故事，轉到需求端，就又有一個(gè)提法。
講這個(gè)例子，是為了說(shuō)明權益類(lèi)投資往往考驗的是對“未來(lái)”的把握，后面又有大環(huán)境，有小因素，有有利的，有不利的。你僅僅因為“低估值+高分紅”這個(gè)邏輯就沖進(jìn)去，等到賬戶(hù)綠油油一片，自然百思不得其解——割肉還是堅守，就又要抉擇。
如果倉位重，眼睜睜地看著(zhù)資產(chǎn)數字下降，不亞于信托沒(méi)兌付的壓力。
當然，說(shuō)銀行股整體承壓，不代表所有銀行股都沒(méi)有投資價(jià)值。行業(yè)和個(gè)股，有時(shí)候齊頭并進(jìn)地漲，有時(shí)候整體不行，個(gè)股突出一點(diǎn)，大家都搶著(zhù)要——特別是做組合、做基金的，總要配置的。這就是另一個(gè)具體問(wèn)題具體分析的故事了。
總體來(lái)說(shuō)，建議做慣了信托投資的人，可以多瞅瞅權益類(lèi)市場(chǎng)，摸摸脾氣漲漲經(jīng)驗準沒(méi)錯；但是權益類(lèi)的“坑”，其實(shí)也是“邏輯”要復雜得多，也繞的多。如果連傻白甜的非標都沒(méi)搞明白，其他類(lèi)的嘩啦啦沖進(jìn)去，還是急了點(diǎn)。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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