作者：投拓江湖

來(lái)源：投拓江湖（ID：TT707276146）

收并購項目中，做好風(fēng)險防控，不漏死角，是確保資金安全，保證順利完成項目交易目的的重要措施。其中兜底措施，就是常用來(lái)保證在項目發(fā)生不可預料，或者未披露的風(fēng)險時(shí)的最后“追索”手段。

何謂兜底措施，兜底措施也叫增信措施，指的是為了保證投資人或者收購方的利益，確保交易安全，在交易架構中設置的一套機制，其目的是為了防范不可預料的風(fēng)險。

舉個(gè)栗子，A公司準備收購B公司一宗土地，但是要B公司有一些債務(wù)，土地也有抵押，公司股權還有部分質(zhì)押。如果A公司想發(fā)起收購，必須先付一筆巨款給B公司，用于債務(wù)處置，解除股權質(zhì)押，土地抵押等問(wèn)題，這個(gè)過(guò)程大約需要兩周。那么問(wèn)題來(lái)了，這兩周的時(shí)間，A公司給了錢(qián)沒(méi)拿到地，B公司老板跑路了咋整？畢竟幾個(gè)億的生意，不能開(kāi)玩笑。為了防止B公司老板拿錢(qián)跑了，必要要有一套針對性的機制和措施，這就是兜底措施。

有哪些比較好用，常用的兜底措施：

1、首選的是土地、房屋抵押。不動(dòng)產(chǎn)是最好的擔保措施，這在任何時(shí)代都是不過(guò)時(shí)的。因為相比于其他兜底措施，不動(dòng)產(chǎn)更加直接，高效，價(jià)值足額，相比之下，其他擔保措施都可能會(huì )有執行障礙。金融機構融資的時(shí)候，也喜歡選擇這種方式，因為簡(jiǎn)單有效。

在收并購項目中，收購方一般都會(huì )要求出讓方把土地或者房屋進(jìn)行抵押，并且是第一順位抵押。并把辦理抵押作為收購方付款的先決條件。如果是在建工程轉讓項目，除了將項目進(jìn)行抵押以外，還需要讓總包單位出具放棄工程款優(yōu)先受償權的承諾函，以保證抵押權的充分行使。

2、然后是公司股權質(zhì)押。收并購項目中，大多是進(jìn)行股權的全部或者部分收購，因此股權質(zhì)押也是常用的兜底措施。股權質(zhì)押的好處，既可以防止在交易期間公司的股權被處置給第三方，也可以在項目公司未正式變更股權之前，獲取項目公司對應份額的土地權益。因為股權收購項目，大多不是一次完成的，會(huì )分為幾次完成交易，時(shí)間維度可能會(huì )是十天到幾個(gè)月不等。

多說(shuō)一句，同一公司的股權質(zhì)押和土地抵押，兩者具有一定的沖突。股權質(zhì)押以后，再辦理土地抵押，就需要股權質(zhì)押權人的同意，這個(gè)工作基本上很難做，誰(shuí)都不愿意你股權質(zhì)押給我了，再把土地抵押給別人。同樣，土地抵押以后，公司的財產(chǎn)的物權就不完整了，再進(jìn)行股權質(zhì)押的意義會(huì )降低。

3、連帶保證。保證在收并購項目中，也是常用的兜底措施，收購方會(huì )要求項目方的法人代表或者股東，提供擔保，一般是要求連帶擔保（方便收購方行使求償權）。對交易涉及的項目和項目公司下的合同義務(wù)，承擔連帶責任。一旦違約，觸發(fā)條款的，收購方可以直接向擔保人追償。

除此之外，項目公司股權出讓的，實(shí)操中一般還會(huì )要求項目公司的集團公司提供擔保，并出具擔保函等。當然，也不是擔保方越多越好，這取決于擔保方的資信情況，也就是他們到期承擔支付義務(wù)的能力。

4、第三方的擔保。這在實(shí)踐中，通常有第三方公司開(kāi)具的保函，或者銀行的承兌匯票等等?；蛘哂墒召彿教峁┈F金支持措施，比如資金共管、保證金賬戶(hù)等。具體來(lái)講，是以第三方現金或者準現金的方式，對交易的安全性提供保證。

這種擔保方式，常見(jiàn)于收購項目中，收購方用于證明自己的資金實(shí)力，支付能力。土地方提供的情況，較為少見(jiàn)。

5、其他措施。比如預留部分價(jià)款延后支付，以保證項目后期順利開(kāi)發(fā)，防止收購方在遇到未披露風(fēng)險，或者土地方不配合履行相關(guān)義務(wù)。一般來(lái)講，在項目開(kāi)盤(pán)后半年內支付最后一筆對價(jià)款，較為恰當。因為開(kāi)盤(pán)后，基本上項目存在的風(fēng)險都會(huì )暴露出來(lái)。

確保兜底措施執行有效，能夠防控得住風(fēng)險，需要考慮以下一些因素：

一是分交易節點(diǎn)，分階段設定兜底措施。在收購前，收購中，收購后，不同的階段設定不同的針對性措施?？梢葬槍灰椎恼w，要求交易對方提供完整的擔保措施。同時(shí)，對交易的不同階段，各個(gè)節點(diǎn)，設置不同的擔保措施。舉個(gè)栗子，可以在首次股權變更后，項目取得預售證等階段，分批次支付交易對價(jià)，或者預留一定價(jià)款用于兜底。

二是要充分考慮兜底措施能不能蓋得住風(fēng)險。比如：1、擔保的財產(chǎn)是否足額，是否在會(huì )有貶值的風(fēng)險（包括土地也是可能掉價(jià)的），從而影響擔保效果。2、擔保人的履約能力，支付能力，能否滿(mǎn)足兜底的要求。3、擔保措施，是否有履行的難度，是否需要花費高額的成本。比如，用于擔保的財產(chǎn)在國外，那這個(gè)履行難度就會(huì )加大，成本也很高。

三是兜底措施的實(shí)操性，落地如何。比如，讓高周轉的收購方房企，提供現金擔保就很難，甚至提供資金證明都難。因此大家在設計兜底措施時(shí)，不能僅僅只有理論知識，而是要研究實(shí)實(shí)在在落地的措施，還需要滿(mǎn)足當地的行業(yè)標準，政策實(shí)際情況，以保證可切實(shí)執行。

四是兜底措施的辦理難度問(wèn)題。兜底措施是為了防控交易風(fēng)險，最終完成并購交易的，如果不能及時(shí)促成交易，一切等于零。因此，要考慮辦理時(shí)效的問(wèn)題，例如某兜底措是需要兩周時(shí)間才能完成全部辦理流程，那可能就需要考慮換一種思路了。

五是根據項目需要，多種兜底措施并用。兜底措施設計的價(jià)值出發(fā)點(diǎn)，是為了做好風(fēng)險控制，或者事后的補救，往往只有一種兜底措施時(shí)不夠的，需要運用土地抵押、股權質(zhì)押，擔保人保證責任，現金支持措施或者預留部分價(jià)款等措施中的多種，進(jìn)行配合運用。

為了保證交易資金安全，順利完成項目收購，全面和完善的盡職調查工作也是必不可少的，這個(gè)需要投資人員的前期工作做到細致。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 收并購常用風(fēng)控和兜底措施總結