投拓狗日記 作者：陽(yáng)新芽
NO.07/13
我發(fā)現這一屆網(wǎng)友越來(lái)越難帶了。
前兩天剛發(fā)完地產(chǎn)并購剝離篇，就有人在后臺“趕緊出承債式收購”。
事實(shí)上，所有的地產(chǎn)股權收購均可分為“承債式”、“非承債式”兩大類(lèi)。承債式和非承債最大的差別就是關(guān)于“對價(jià)的約定方式”：
【1、承債式收購】即，在股權并購中，收購方負責承擔或清償“目標公司的債務(wù)”，作為股權收購對價(jià)的一部分。
【2、非承債式收購】即，收購總對價(jià)就是股權對價(jià)，轉讓方負責清償或豁免目標公司債務(wù)。
#對價(jià)組成公式
承債式收購對價(jià) = 股權對價(jià) + 債權對價(jià)
非承債式收購對價(jià) = 股權對價(jià)
#1 對價(jià)組成的差別
為了說(shuō)明承債和非承債模式下，對價(jià)組成的差別，這里來(lái)一個(gè)案例：
登山哥2020年注冊項目公司A，注冊資金1個(gè)億，并向B借款1個(gè)億，用于拍下并開(kāi)發(fā)某住宅地塊。后出于種種原因，準備出售該在建工程給長(cháng)跑哥公司。
目前，該筆借款已產(chǎn)生2000萬(wàn)利息，目前地塊評估價(jià)值2.5億，另登山哥額外要求溢價(jià)5000萬(wàn)。
則在承債式、非承債式收購模型下，對價(jià)組成分別如下：
01承債式收購
股權對價(jià)=交易總對價(jià)3億元-債權對價(jià)1.2億=1.8億
即，我司借款給項目公司1.2億用于償還項目公司對B欠款1.2億（含息），以1.8億收購登山哥持有的A公司100%股權。具體協(xié)議表述如下：
本協(xié)議轉讓標的交易對價(jià)共計【 3億】元，由以下【兩】部分構成：
（1）就標的股權而言，轉讓對價(jià)為【1.8億元】元(“股權轉讓對價(jià)”，指凈資產(chǎn)+溢價(jià)）
（2）就標的債權而言，轉讓對價(jià)為【1.2億】元（“債權轉讓對價(jià)”,包含本金【1億】元、利息【 0.2億】元）。
02 非承債式收購
交易總對價(jià)3億：該3億均為支付給登山哥的股權轉讓價(jià)款，要求項目公司于股權轉讓前清償所有欠款。
|實(shí)操層面，如果采用非承債式收購，在總對價(jià)協(xié)商敲定后，則協(xié)議中約定如下：
乙方在股權轉讓前完成項目公司全部債務(wù)清償，并對項目公司債務(wù)豁免。
#2 非承債“有巨坑”
在實(shí)操中，90%的股權收購都采用承債式，為什么呢，因為非承債收購在納稅方面存在一個(gè)“巨坑"。還拿上面的案例來(lái)說(shuō)：
承債式收購，轉讓方需支付所得稅額=（股權對價(jià)1.8億 - 1億出資）×0.25%=0.2億
非承債式收購，轉讓方需支付所得稅額=（股權對價(jià)3億 - 1億出資）×25%=0.5億
#最坑爹的是，在非承債式收購中，其實(shí)質(zhì)交易模式為：交易總對價(jià)的3個(gè)億均為股權交易對價(jià)，登山哥收到3億后，幫助項目公司償還1.2億貸款（含息），并承諾對項目公司債務(wù)豁免。
債務(wù)豁免，在稅務(wù)局眼中就等同于A(yíng)公司獲得一筆捐贈，應確認營(yíng)業(yè)外收入1.2億。這部分收入需要額外繳納1.2億×0.25%=0.3億所得稅。
可以說(shuō)，債務(wù)豁免就是非承債式收購的天坑！
#3 必要總結
根據上述，可以看出，承債式收購相對于非承債式收購而言，最主要就是兩大優(yōu)勢：【1】 通過(guò)交易對價(jià)的拆分，降低了股權對價(jià)，從而減少所得稅支出；【2】避免了被稅務(wù)認定為債務(wù)豁免，導致的營(yíng)業(yè)外收入所得稅；
基于上述原因，所以在實(shí)操中股權收購一般都會(huì )采用承債式收購的模式，尤其應當特別注意股權收購協(xié)議中的對價(jià)約定表述，否則連怎么死的都不知道！
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
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原標題： 地產(chǎn)并購篇（六）：承債式收購
