當時(shí)的品牌主張解讀：藍光不知疲倦翻山越嶺，開(kāi)疆拓土，從成都走向全國，為了人們的理想生活而奮斗。

藍光深知奮斗者的冷暖，懂得奮斗者的苦樂(lè )，明白他們需要什么，為何拼搏。

產(chǎn)業(yè)結構的升級，讓藍光貼合人類(lèi)生活的核心需求，提供越來(lái)越豐富的產(chǎn)品與服務(wù)。

現在看來(lái)解讀用在暴雷的藍光身上更貼切，藍光深知違約的風(fēng)險，懂得暴雷的苦了，明白他們需要資金，到期兌付本息。

一個(gè)地產(chǎn)公司即將暴雷的征兆是什么？我們對藍光風(fēng)險發(fā)生初期到徹底違約暴雷的過(guò)程進(jìn)行剖析解讀。

藍光暴雷的4個(gè)主要原因：

一、高杠桿高負債：藍光以“快周轉”作為公司生命線(xiàn)，不斷利用各類(lèi)金融杠桿提高自身負債。

“三道紅線(xiàn)”一道沒(méi)落全踩腳下，等到房企紛紛降檔避險之時(shí)，藍光猶如冰面騎馬完全停不下來(lái)，降檔效果甚微。

二、融資環(huán)境助推：傳聞藍光頻發(fā)與金融機構分歧糾紛，疫情助攻引發(fā)境外債券異動(dòng)，公司逐步喪失造血功能。

三、資產(chǎn)流動(dòng)性差：早期地王事件頻現，無(wú)下限放低合作門(mén)檻，看似資產(chǎn)數量龐大，一旦市場(chǎng)下行，變現難度非常大。

四、入不敷出難維持：布局全國是房企發(fā)展的大趨勢，但新入城市人生地不熟，勢必開(kāi)發(fā)成本普遍偏高，再加上部分城市所謂“戰略性進(jìn)入”盈利水平一降再降。

西南大本營(yíng)防守疏忽，整體銷(xiāo)售放緩，陷入回血放緩異地放血的矛盾之中不能自拔。

案例1：佑康進(jìn)坑3分鐘，爬坑10年未出坑

2010年浙江食品界老大佑康3分鐘競得杭州申花地王。

新手佑康未經(jīng)受得住政策調控的敲打，競得后2年都未動(dòng)工，后期持續陷入資金鏈斷裂，回籠資金去向不明的深坑。

2018年佑康不得不申請破產(chǎn)。近幾年在物產(chǎn)中大托管下慢慢回血，一邊破產(chǎn)清算，一邊仍繼續生產(chǎn)速凍食品。

新手上路拖垮主業(yè)，說(shuō)的就是佑康。

案例2：協(xié)信愛(ài)商業(yè)，就是轉不動(dòng)

7月5日，重慶五院發(fā)布了一則案號為（2021）渝05破申428號的破產(chǎn)審查公告，內容顯示，重慶市協(xié)信遠創(chuàng )實(shí)業(yè)有限公司被申請破產(chǎn)。

早前協(xié)信遠創(chuàng )在債券違約公告中解釋?zhuān)捎诠举Y產(chǎn)結構偏重，項目?jì)錁嫵芍猩虡I(yè)、辦公型物業(yè)占比較高，住宅類(lèi)產(chǎn)品占比較低，去化周期偏長(cháng)。

非可售住宅業(yè)務(wù)占比高，資金沉淀大，暴雷風(fēng)險發(fā)生概率大。

案例3：布局集中度高，一損既損華夏幸福

華夏幸福深耕細作京津冀都市圈，產(chǎn)業(yè)新城模式資金峰值高不可攀。

受政策調控及華北經(jīng)濟增速降低需求降低等問(wèn)題影響，前期投入資金回正遙遙無(wú)期。

案例4：杠桿太高，受大環(huán)境影響快周轉轉不動(dòng)藍光發(fā)展

此類(lèi)暴雷公司是隨著(zhù)境內外融資環(huán)境惡劣出現，與前三個(gè)案例不同，藍光專(zhuān)業(yè)住宅30余年，較少觸及大體量自持商辦，亦在試圖布局全國跟上不同能級城市市場(chǎng)輪動(dòng)?？上Ц吒軛U+高周轉信仰=高風(fēng)險。

其他案例n主要集中于經(jīng)營(yíng)、財務(wù)及其他因素：

雷點(diǎn)1：爸爸為兒子擔保，兒子為爸爸擔保，幾個(gè)兒子之間擔保，外人看來(lái)都是一家人無(wú)所謂，但實(shí)際已經(jīng)債臺高筑了。

公司為控股子公司、控股子公司為本公司以及控股子公司相互間提供的擔保余額激增，通過(guò)會(huì )計手段均體現為無(wú)息債務(wù)，但已充分體現公司財務(wù)問(wèn)題嚴重，實(shí)際債務(wù)遠高于賬面。

雷點(diǎn)2：爸爸拿著(zhù)廠(chǎng)房房本找各種各樣的人借錢(qián)，能借都借。

股東累計質(zhì)押股份占其所持公司股份總數比例增高，質(zhì)權人多為信托、銀行等金融機構。在國家加強融資監管力度的大背景下，仍加大非標融資規模，足以看到一顆渴求錢(qián)財接濟的心。

雷點(diǎn)3：爸爸廠(chǎng)里的老工人都一個(gè)個(gè)走了，那廠(chǎng)里一定出了大問(wèn)題。

公司快速發(fā)展期人員必定有進(jìn)無(wú)出，等到房企高管變動(dòng)一定有蹊蹺，就算公司本來(lái)沒(méi)有問(wèn)題，高管的頻繁變動(dòng)本身對公司發(fā)展持續性有較大影響。

嘗試抵押或者變現部分資產(chǎn)盤(pán)活資金無(wú)可厚非，但是如果低價(jià)變賣(mài)涉及核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，所謂立命之本，就說(shuō)明償還債務(wù)的急迫性。