小債看市 作者：感恩贊賞你
來(lái)源：小債看市（ID:little-bond)
2018年銷(xiāo)售額首次突破千億后，遠洋集團銷(xiāo)售增速放緩，盈利能力下滑，去年提出的“南移西拓”戰略也被認為拓展風(fēng)險很大。
11月18日，惠譽(yù)將遠洋集團（03377.HK）的發(fā)行人評級展望從“穩定”調整為“負面”，并確認其長(cháng)期外幣發(fā)行人違約評級為“BBB-”。
惠譽(yù)認為，遠洋集團的去杠桿化進(jìn)程存在不確定性，其杠桿率從2019年的46%降至2020年的40%，但在2021年上半年又回升至46%。
從“三道紅線(xiàn)”看，截至今年6月末，遠洋集團剔除預收款后資產(chǎn)負債率為69%，凈負債率67%，現金短債比1.6，歸為綠檔房企。
《小債看市》統計，目前遠洋集團存續10只美元債，存續規模48.7億美元；境內存續一只20億中票，將于明年3月到期。
存續美元債情況
在境內信用評級方面，遠洋集團的主體和相關(guān)債項信用等級均為AAA，評級展望“穩定”。
據官網(wǎng)介紹，遠洋集團創(chuàng )立于1993年，2007年9月在香港聯(lián)合交易所主板上市。
遠洋集團主營(yíng)業(yè)務(wù)包括住宅開(kāi)發(fā)、不動(dòng)產(chǎn)開(kāi)發(fā)運營(yíng)、物業(yè)服務(wù)及建筑建造全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，協(xié)同業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)金融、養老服務(wù)、物流地產(chǎn)、數據地產(chǎn)等。
遠洋集團官網(wǎng)
從股權結構看，遠洋集團的第一大股東為中國人壽，持股比例為29.59%，二股東為大家保險持股29.58%，公司無(wú)實(shí)際控制人。
股權結構圖
2018年，遠洋集團銷(xiāo)售額首次突破千億，2019和2020年銷(xiāo)售金額均為1300億元，2021年目標定在1500億。
今年前10個(gè)月，遠洋集團實(shí)現協(xié)議銷(xiāo)售額約1056.8億元，完成銷(xiāo)售目標的75.45%；協(xié)議銷(xiāo)售面積約587.2萬(wàn)平方米，同比上升24%。
據克而瑞數據，今年前9個(gè)月遠洋集團以712.8億操盤(pán)金額位居房企第36位；以393.7萬(wàn)平方米操盤(pán)面積排第39名，屬于中型房企。
克而瑞數據
近年來(lái)，遠洋集團積極擴充土地儲備，截止今年6月末累計土地儲備達3796.1萬(wàn)方，可支撐5年左右的銷(xiāo)售。
雖然土地儲備充足，但遠洋集團變現能力欠佳，深耕能力有待增強。
值得注意的是，遠洋集團毛利率持續下滑并仍處于較低水平，其利潤情況對利息及其他收入、其他收益凈額、分占合營(yíng)企業(yè)及聯(lián)營(yíng)公司業(yè)績(jì)的依賴(lài)較大。
毛利率情況
今年上半年，遠洋集團實(shí)現營(yíng)收205.13億元，同比增長(cháng)5.9%；實(shí)現歸母凈利潤10.1億元，同比下滑17.42%。
歸母凈利潤下降，主要是由于合作開(kāi)發(fā)侵蝕遠洋集團利潤空間。
歸母凈利潤
另外，遠洋集團對合聯(lián)營(yíng)項目的委托貸款及往來(lái)款規模較大，合聯(lián)營(yíng)項目的經(jīng)營(yíng)情況將可能對其信用質(zhì)量產(chǎn)生影響。
截至今年6月末，遠洋集團總資產(chǎn)為2665.99億元，總負債1955.58億元，凈資產(chǎn)710.41億元，資產(chǎn)負債率73.35%。
《小債看市》分析債務(wù)結構發(fā)現，遠洋集團主要以流動(dòng)負債為主，占總債務(wù)的65%。
截至同報告期，遠洋集團流動(dòng)負債有1262.31億元，主要為應付款項及應付票據，其一年內到期的短期債務(wù)有203.88億元。
相較于短債壓力，遠洋集團流動(dòng)性尚可，其賬上現金及現金等價(jià)物有328.14億元，雖較2020年末有所下降，但也還可以覆蓋短債。
在備用資金方面，截至2020年末，遠洋集團未使用銀行授信額度還有2421.5億，可以看出其財務(wù)彈性較好。
銀行授信
除此之外，遠洋集團還有693.27億非流動(dòng)負債，主要為長(cháng)期借貸，其長(cháng)期有息負債合計654.09億元.
整體來(lái)看，遠洋集團剛性債務(wù)有857.97億元，主要以長(cháng)期有息負債為主，帶息債務(wù)比為44%。
從債務(wù)資金來(lái)源來(lái)看，遠洋集團債務(wù)以債券和銀行借款為主，作為香港上市公司其具有暢通的海外債券融資通道。
總得來(lái)看，遠洋集團銷(xiāo)售增速明顯放緩，土地儲備充足但變現能力欠佳；毛利率持續下滑且處于較低水平，盈利能力待提升；債務(wù)規模不斷攀升，財務(wù)杠桿風(fēng)險值得關(guān)注。
早年間，遠洋依靠不動(dòng)產(chǎn)運營(yíng)起家，位于北京復興門(mén)的地標性建筑遠洋大廈就是其典型代表。
遠洋大廈
后來(lái)，遠洋集團成為較早開(kāi)始全國化布局的房企之一。
2007年，遠洋集團土地儲備就廣泛分布在環(huán)渤海、長(cháng)三角和珠三角等區域；2011年進(jìn)入城市增加至19個(gè)，全國戰略布局初具規模。
2016年，遠洋地產(chǎn)更名為遠洋集團，走上了多元業(yè)務(wù)轉型之路，逐步向養老、長(cháng)租公寓、物流、智能化和大數據五個(gè)戰略新興業(yè)務(wù)發(fā)力。
然而，多元化轉型巨額的投資沒(méi)有換來(lái)盈利，遠洋集團很多業(yè)務(wù)都在嘗試后出現“回撤”現象。
2019年上半年，遠洋集團開(kāi)始將養老、長(cháng)租公寓等新業(yè)務(wù)從上市公司剝離。
2020年7月，遠洋集團推進(jìn)“南移西拓”戰略，加速布局長(cháng)三角、珠三角兩大區域，步入武漢、成渝經(jīng)濟圈等區域。
然而，西部地區對房屋需求減少，而房地產(chǎn)存量已經(jīng)足夠高，拓展風(fēng)險很大。此外今年遠洋集團收購紅星的一些項目，并未對其有良好支撐。（作者微信：littlebond1）
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