開(kāi)年以來(lái)，上證綜指從3600點(diǎn)逐步走跌，最低下跌至2863.65點(diǎn)。我們在《那么，現在可以說(shuō)2018情景再現了嗎？》文章中梳理了影響7大A股風(fēng)險因子：

《如何看待近期上漲，反轉來(lái)了嗎？》中我們指出，如果4月底的ZZJ會(huì )議如果出現如下信號中的幾個(gè)，則可視為反轉信號：

我們認為，本次政治局會(huì )議在穩增長(cháng)和互聯(lián)網(wǎng)整改方面，支持力度較大；在房地產(chǎn)政策方面也有寬松，再加上國內疫情最嚴重階段或已過(guò)去，美聯(lián)儲加息靴子落地等，指數層面10%左右的中級別反彈，條件正在成熟：

5.5%的目標并未棄守。會(huì )議特別提到“努力實(shí)現全年經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展預期目標，保持經(jīng)濟運行在合理區間”。

寬松的導向性較強，較為急迫。會(huì )議提出“全力擴大國內需求，全面加強基礎設施建設”。放棄了之前較為“穩健”、“平衡”的措辭，表明穩增長(cháng)或將成為短期內經(jīng)濟工作中“壓倒一切”的工作。

• 互聯(lián)網(wǎng)平臺：基本可以確認迎來(lái)反轉，由整頓轉向健康發(fā)展。
  

• 房地產(chǎn)：明確提出支持“改善性需求”，對于緩解房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)快下滑有一定作用。當然，市場(chǎng)出現全面好轉，還需要更大力度政策，包括對民營(yíng)地產(chǎn)商的信心安撫等。

• 疫情防控：這波高峰已過(guò)，正在邊際好轉。我國每日新增確診人數和無(wú)癥狀感染人數從高峰期的接近3萬(wàn)人，降至目前4000人左右（圖1），基本得到控制。隨著(zhù)后續核酸檢測常態(tài)化，或會(huì )找到一條動(dòng)態(tài)清零與經(jīng)濟的共存之路。

圖1、我國確診病例和無(wú)癥狀感染者：當日新增

• 中概股：審計底稿談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)步。盡管更深層次的結構性問(wèn)題和互信問(wèn)題解決仍需一定時(shí)間，但審計底稿問(wèn)題解決，緩解了“燃眉之急”，仍屬于重大利好。

• 美聯(lián)儲加息：沖擊峰值已過(guò)，動(dòng)蕩、顛簸的“狀態(tài)切換”或已完成。隨著(zhù)5月份50個(gè)基點(diǎn)加息的落地，市場(chǎng)對大幅加息的情景基本預期。除非出現一次加息75個(gè)基點(diǎn)的極端情景，否則，加息對市場(chǎng)的“事件”性沖擊已過(guò)。

• 中美貿易摩擦或迎來(lái)階段性緩和。美國對華關(guān)稅大部分7月份到期，美國正飽受通脹之苦。一些團體建議，通過(guò)降低對華關(guān)稅來(lái)緩解國內通脹。美國貿易辦公室正在考慮這一建議。我們認為，雖然全部取消未必實(shí)現，但至少會(huì )有一大批商品稅率會(huì )降低，甚至取消，邊際改善明顯。

當然，目前大環(huán)境仍處于極端復雜、波動(dòng)狀態(tài)，影響反彈的力度和持續性。

• 如果出現下列情景，則反彈或無(wú)疾而終：1）多重約束下，穩增長(cháng)落地措施低于預期，或者2）動(dòng)態(tài)清零下，疫情無(wú)法在最短時(shí)間內控制住，各地“全域動(dòng)態(tài)管理”被極端化，一例無(wú)癥狀就封城成為常態(tài)，經(jīng)濟活動(dòng)受到持續沖擊?；蛘?）海外滯脹形勢比預期嚴峻，或者4）中美斗爭升級，新一輪制裁落地；

• 反之，如果出現下列信號，則中長(cháng)期反轉則是值得高度期待的：1）穩增長(cháng)力度足夠大，顯著(zhù)超出預期，扭轉經(jīng)濟下滑趨勢；或者2）動(dòng)態(tài)清零與經(jīng)濟恢復實(shí)現了共存；或者3）海外滯脹風(fēng)險實(shí)質(zhì)性消除，以及4）中美關(guān)系短期平穩，甚至有改善，則反轉也是值得高度期待的。