大話(huà)固收 作者：固收這些事兒
來(lái)源：大話(huà)固收（ID：trust-321）
據新財富2017年統計顯示，明天系旗下控股控股23家、參股21家，合計44家金融機構。這么多大型金融機構資產(chǎn)出清，對于資本市場(chǎng)的震動(dòng)不言而喻，具體到投資者身上，可能就需要再次檢視下自己手上的投資項目，是否已經(jīng)隱隱埋伏著(zhù)一些“涉雷資產(chǎn)”。同時(shí)，作為專(zhuān)注于固收領(lǐng)域的公眾號，小固也梳理了下相關(guān)的信托公司現狀，僅供參考。
昨天一則消息引起了小固的關(guān)注。
據FT中文時(shí)報6月12日報道，兩名知情人士稱(chēng)，明天系正配合當局出售其投資公司旗下的許多資產(chǎn)，以降低不斷上升的金融風(fēng)險。
文中提到：
近年來(lái)，為了支撐大舉收購，明天系從銀行借入了大量債務(wù)，這個(gè)因素使明天系的資產(chǎn)剝離變得復雜，還使肖必須與當局合作，以避免明天系崩潰以及幾家對明天系有敞口的銀行陷入危機。這些資產(chǎn)的出售所得將用于償付銀行貸款。
明天系的幾項主要資產(chǎn)已經(jīng)掛牌出售。一項計劃是把明天系所持的華夏人壽保險(HuaxiaLife Insurance)的股份出售給中天金融(Zhongtian Financial)。這名人士補充稱(chēng)，另一項計劃是把明天系所持的恒投證券(Hengtou Securities)的股份出售給中信(Citic)，但這一計劃已擱淺，因為中信一直無(wú)法將更多金融牌照增加到其業(yè)務(wù)中。中國財經(jīng)雜志《財新》(Caixin)上周報道稱(chēng)，明天系還計劃部分出售其所持的包商銀行(Baoshang Bank)的股份。
明天系的金融版圖↑↑↑（圖片來(lái)自新財富）
鼎盛時(shí)期的明天系曾被譽(yù)為中國的“J.P摩根”，手握銀行、券商、基金、信托、保險等多項重要金融牌照，盡管飽受爭議，但頗有大廈不倒之勢；從15年開(kāi)始，明天系旗下金融機構屢屢傳出被賣(mài)傳聞。尤其是信托公司，由于集合信托產(chǎn)品直接面向個(gè)人投資者募集資金，信托公司的一舉一動(dòng)都備受關(guān)注。在當下的“出清大潮”中，明天系旗下的信托公司具體有哪些？如今情況怎么樣了？
在2017年《新財富》的報道中，明天系控股的信托公司有三家，分別是新華信托、新時(shí)代信托、中江信托；參股信托有一家，為北京信托。但是后來(lái)又陸續有財新等媒體報道，在外貿信托和中泰信托股東中，也隱隱能看到明天系的影子。小固就梳理下這幾家信托公司的情況。
1、控股信托公司：新華信托
這里的控股準確講應該為“曾控股”-今年5月23日，財新報道稱(chēng)，“明天系”旗下新華信托的股權，將由中國中青旅集團公司旗下的中國青旅實(shí)業(yè)有限公司接手，比例高達新華信托全部股權的約95%。此次交易，新華信托整體估值高達220億元。
新華信托此次估值能到220億，很難說(shuō)是因為自身業(yè)績(jì)優(yōu)秀，主要原因還是信托牌照值錢(qián)。新華信托這幾年發(fā)展可謂“斷崖式”下跌：
2013年之前，新華信托風(fēng)格激進(jìn)，連續幾年業(yè)績(jì)連續增長(cháng)，2013年信托報酬率更是業(yè)內排行第二；
2014年，新華爆出多個(gè)項目違約，被稱(chēng)為“踩雷專(zhuān)業(yè)戶(hù)”；年底，新華信托就收到銀監會(huì )監管令”，勒令其暫停所有集合信托業(yè)務(wù)。14年報顯示凈利潤降幅達80%，以1.06億元的凈利潤在排名倒數第五；
2015年，注冊資本金由12億增至 42億元；但業(yè)績(jì)下滑幅度再超80%，凈利潤僅有0.2億，資本收益率排名倒數第一；
2015年之后，新華信托業(yè)績(jì)幾乎陷于停滯，大部分精力用于處理之前的違約項目，同時(shí)大幅裁員，員工人數由14年的500多人下降為僅僅184人；同時(shí)，坊間不斷有易主傳聞，公司近四成股權被凍結；
下次的大消息出來(lái)就是2018年5月被中青旅實(shí)業(yè)收購95%的股權
題外話(huà)一句，這個(gè)“中青旅實(shí)業(yè)”旗下控股子公司“北京黃金”此刻正深陷中信信托公司5億信托貸款違約糾紛中；中青旅實(shí)業(yè)與上市公司中青旅（600138）同為中青旅集團下的兄弟公司；中青旅實(shí)業(yè)此刻子公司債務(wù)不管，而出大手筆拿下信托牌照，背后原因不得不令人浮想聯(lián)翩。
2、控股信托公司：新時(shí)代信托
新時(shí)代信托到目前為止尚無(wú)大的違約案件爆出，新聞上有一個(gè)“老太買(mǎi)6700萬(wàn)信托血本無(wú)歸”的，其實(shí)是新時(shí)代信托的一個(gè)通道項目。
但近兩年隨著(zhù)明天系式微，新時(shí)代信托也頗有“涼涼”的趨勢——打開(kāi)新時(shí)代官網(wǎng)，“財富中心”里面，產(chǎn)品信息顯示“沒(méi)有數據”；同時(shí)，自2017年5月起，新時(shí)代旗下主要資金池產(chǎn)品“藍海系列”逐步宣布提前到期兌付；市面上偶有“藍?！薄昂阈隆毕盗挟a(chǎn)品放出，也并沒(méi)看到產(chǎn)品成立信息。
新時(shí)代信托讓人詬病的是它的業(yè)務(wù)模式，早在2013年，人民網(wǎng)股票頻道就刊文指出，新時(shí)代信托所發(fā)行的產(chǎn)品，與目前信托市場(chǎng)的主要信托產(chǎn)品基本無(wú)關(guān)；而是一大批金融機構的股權質(zhì)押類(lèi)信托，這是新時(shí)代信托迥異于其他信托機構的最顯著(zhù)特征。
新時(shí)代信托募資模式↑↑↑（小固整理）
《新財富》刊文稱(chēng)，新時(shí)代信托的本質(zhì)實(shí)為“一系列空殼公司通過(guò)質(zhì)押金融機構股權，發(fā)型大量‘馬甲信托’，進(jìn)而取得巨額融資。這些被質(zhì)押股份的金融機構，不用說(shuō)也都帶著(zhù)明天系的強烈烙印。
隨著(zhù)明天系資產(chǎn)出清，相信新時(shí)代的股權問(wèn)題也會(huì )逐漸擺到臺面上。
3、控股信托公司：中江信托
中江信托最近上頭條的次數不少，投資者可能看到了中江“一月爆三雷”的報道。實(shí)際上，中江近期踩雷的多為名營(yíng)企業(yè)融資，如大連機床、億陽(yáng)集團、凱迪生態(tài)、安徽蘭德、龍力生物等違約事件，且多數為上市公司，主要跟上市公司融資渠道被限、資金面趨緊、杠桿收縮等大環(huán)境相關(guān)，也跟中江信托內部盡調、風(fēng)控環(huán)節管理不到位有關(guān)，但就集合信托貸款融資方面，尚無(wú)明確跟明天系輸送利益的報道。
相關(guān)資料顯示，明天系自2010~2013年，逐步取得了中江信托的控股股權，但跟新華信托和新時(shí)代信托相比，中江信托的運營(yíng)并未受到明顯干預。2016年年報顯示，中江信托的董事會(huì )成員大部分仍由第三大股東江西省財政廳推舉，實(shí)際運營(yíng)應還是受省財政廳指導。
盡管如此，中江信托近兩年的發(fā)展還是讓人聯(lián)想到前幾年的新華信托：2015年前，中江信托主打基礎設施項目，穩步發(fā)展；2016年，中江信托營(yíng)業(yè)收入36.16億元，凈利潤19.25億元，行業(yè)排名沖進(jìn)前10，被稱(chēng)為“業(yè)內黑馬”；到了2017年就急速下滑，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別縮水七成和九成，凈利潤由19.25億元滑落至1.68億元，并有4.76億元用于風(fēng)險墊付；到了2018年，就違約纏身，負面消息不斷了。
4、參股信托公司：北京信托 (外貿信托、中泰信托疑似）
跟上述幾家相比，北京信托和對外經(jīng)貿信托僅為明天系參股，業(yè)務(wù)基本不受影響。根據用益信托研究院發(fā)布的2018年最新信托公司綜合實(shí)力排名，外貿信托排第15位；北京信托排第27位；均屬于信托公司第二梯隊。
值得一提的是中泰信托，2017年底，因實(shí)控人不明等問(wèn)題，中泰信托被上海銀監局責令暫停新增集合資金信托計劃，存續集合資金信托計劃不得再募集。該處罰直到今日仍然生效。
今年5月底年報公布，中泰信托近兩年營(yíng)業(yè)收入與凈利潤雙雙下滑至行業(yè)下游，在上述排行榜中名列第50位，資產(chǎn)不良率超10%；同時(shí)，實(shí)控人不明晰的問(wèn)題再次被提出來(lái)。
信托獨立，但資本有意志
應該指出，由于信托的獨立性，信托項目資產(chǎn)本身是獨立于信托公司自身資產(chǎn)運營(yíng)的，這意味著(zhù)無(wú)論信托公司實(shí)控人、股東是誰(shuí)，由誰(shuí)來(lái)經(jīng)營(yíng)，投資者投資的信托產(chǎn)品不受影響。
但不可否認的是，資本本身是有“意志”的。像新華信托、新時(shí)代信托這種大量項目帶有馬甲嫌疑、股東操縱意圖明確的融資方式值得引起投資者的警惕?？赡艿侥壳盀橹?，這個(gè)游戲都還玩得下去，但監管層收緊的意圖已經(jīng)越來(lái)越明顯。
國內的資本市場(chǎng)上，可能無(wú)論是明天系，還是中x系，鳳X系都是大佬們左手到右手的游戲，但倒騰的可是投資者的錢(qián)。認清這一點(diǎn)，信托投資者在投資時(shí)，除了搞清楚具體的抵押、擔保，搞清楚選擇了誰(shuí)為自己管理資產(chǎn)也就極有必要。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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