經(jīng)濟機器 作者：經(jīng)濟機器
今天，統計局公布了一季度宏觀(guān)經(jīng)濟數據，包括GDP、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、消費等。整體看，GDP觸底反彈，工業(yè)數據、固定資產(chǎn)投資數據、基建數據表現亮眼，表明年初以來(lái)，逆周期穩增長(cháng)的作用初步顯現；同時(shí)，消費、房地產(chǎn)數據表現低迷，主要受疫情等因素拖累，說(shuō)明穩增長(cháng)應該再接再厲、進(jìn)一步加碼，否則良好的開(kāi)局或將得而復失。
具體看：
1）第二產(chǎn)業(yè)表現相對較好，是一季度GDP增速提升的主要拉動(dòng)項。一季度GDP同比增長(cháng)4.8%，符合預期，但較上季度提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比看，一季度GDP增長(cháng)1.3%，增速較上季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示增長(cháng)動(dòng)能仍然不強。若要完成全年5.5%的增長(cháng)目標，未來(lái)增長(cháng)需要提速，環(huán)比增速需要平均維持在1.4%以上，同比則需要平均維持在5.7%左右。
分行業(yè)看，第二產(chǎn)業(yè)增速顯著(zhù)提升，是GDP提速的主要拉動(dòng)項。一季度第二產(chǎn)業(yè)GDP同比增速為5.8%較上季度提升3.3個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)GDP同比增速為4.0%，較上季度下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)。第三產(chǎn)業(yè)的下滑可能主要到受疫情影響。春節過(guò)后，我國多地疫情爆發(fā)。特別是上海、深圳等大型樞紐城市，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲等接觸性聚集性行業(yè)受到較大的沖擊。
圖1、GDP當季同比及分項
2）工業(yè)維持了較好的增長(cháng)態(tài)勢。3月工業(yè)增加值當月同比增長(cháng)5%，與預期基本持平，較上月的12.8%顯著(zhù)回落，趨于正常。環(huán)比季調增長(cháng)0.39%，增速較上月回落0.12個(gè)百分點(diǎn)，但高于1月的水平，與去年四季度平均增速相當，維持在一個(gè)合理增速區間（圖2）。3月工業(yè)增加值累計同比增長(cháng)6.5%，略低于2021年和2020兩年平均6.8%的增速，與疫情前2019的水平相當。在一季度俄烏沖突、疫情等不確定因素的沖擊下，仍是一份相當不錯的成績(jì)單。
圖2、工業(yè)增加值：累計同比、當月同比、季調環(huán)比
分行業(yè)看，采礦業(yè)持續高速增長(cháng)。從行業(yè)看，3月，采礦業(yè)增加值當月同比增長(cháng)12.2%，連續7個(gè)月加速，且顯著(zhù)高于往年3%左右的平均增速。制造業(yè)當月同比增長(cháng)4.4%，也呈現小幅加速跡象。公用事業(yè)同比同比增速則較上月出現較大下滑（圖3）。采礦業(yè)今年的高速增長(cháng)與中央近來(lái)持續強調保障電力煤炭等能源穩定供應有關(guān)，也與近期大宗商品價(jià)格維持在高位密切相關(guān)、行業(yè)維持高景氣有關(guān)。
從所有制類(lèi)型看，私營(yíng)企業(yè)增加值持續提速。3月份增加值增速達到6%，連續3個(gè)月加速。與之對比，國有企業(yè)增速則在持續回落，3月維持在3.3%，與上月持平（圖4）。私營(yíng)企業(yè)的恢復表明營(yíng)商環(huán)境的持續改善，這與去年近來(lái)對“能耗雙控”政策的調整放松，以及今年支持中小微企業(yè)，持續推進(jìn)減稅退稅工作是一致的。
圖4、工業(yè)增加值累計同比：按所有制分
3）固定資產(chǎn)投資維持高增速。3月固定資產(chǎn)投資累計同比增長(cháng)9.3%，較上月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比季調增長(cháng)0.61%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。雖然增速有所回落，整體增速也不如去年末1%以上的強度高，但要顯著(zhù)高于較疫情前0.5%左右的增速（圖4）。
圖4、固定資產(chǎn)投資：環(huán)比季調增速
分行業(yè)看，3月房地產(chǎn)投資累計增速下滑3個(gè)百分點(diǎn)，回落至0.7%，反映房地產(chǎn)市場(chǎng)依然低迷；基建投資累計增速達8.5%，較上月提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明基建仍在持續發(fā)力。這與過(guò)去兩年不到1%的增速有顯著(zhù)提升。在當前疫情干擾供應鏈、消費和服務(wù)的背景下，基建對穩增長(cháng)意義愈發(fā)重要，隨著(zhù)經(jīng)濟下行壓力加大，基建很可能繼續提速。
3月采礦業(yè)和制造業(yè)投資累計增速為19%和15.6%，較上月回落2.1和5.3個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)整體均處于歷史較高水平。投資向制造業(yè)、采礦業(yè)流動(dòng)明顯（圖6）。
圖6、固定資產(chǎn)投資累計同比：按行業(yè)分
5）就業(yè)壓力持續上升。PMI就業(yè)分項3月份為48.6%，近期出現明顯回落。3月全國城鎮調查失業(yè)率為5.8%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續5個(gè)月出現上升（圖8），顯示疫情沖擊下，就業(yè)市場(chǎng)面臨較大壓力。
圖7：3月PMI就業(yè)數據已低于歷史均值
圖8：3月城鎮調查失業(yè)率逼近2020年疫情最高點(diǎn)
6）疫情等多種因素影響下，消費品零售數據大幅下滑。1-3月份，社會(huì )零售銷(xiāo)售總額同比增長(cháng)3.3%，增速進(jìn)一步回落?？鄢齼r(jià)格因素后，實(shí)際同比增長(cháng)1.3%。但3月份社會(huì )消費品零售總額名義同比下降3.5%，遠差于預期的-0.8%，較前值增長(cháng)6.7%也有大幅回落?？鄢齼r(jià)格因素，實(shí)際同比下跌6%，增速較上月回落超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)（圖9）。
3月份消費數據顯著(zhù)差于預期，且呈現加速惡化狀態(tài)，主要與近期疫情暴發(fā)有關(guān)。嚴格的居家隔離下，線(xiàn)下消費呈現斷崖式下降。同時(shí)，居民收入增長(cháng)預期減弱，也對消費產(chǎn)生抑制作用。
圖9：社會(huì )消費品零售總額名義增速與實(shí)際增速逼近2020年疫情最低點(diǎn)
可選消費中家電、汽車(chē)降幅較大。家電及音像器材同比下跌4.3%，前值增長(cháng)12.7%，下滑幅度最大；汽車(chē)類(lèi)同比回落7.5%，前值增長(cháng)3.9%；石油及制品同比增長(cháng)10.5%，前值25.6%；建筑裝潢同比增長(cháng)0.4%，前值增長(cháng)6.2%
圖10：可選消費品同比大幅回落
必選消費分項也繼續回落。服裝鞋帽類(lèi)同比下滑12.7%，前值增長(cháng)4.8%；化妝品類(lèi)同比下滑6.3%，前值增長(cháng)7%；日用品下滑0.8%，前值增長(cháng)10.7%。
圖11：必選消費品同比大幅回落
7）房地產(chǎn)下滑趨勢進(jìn)一步惡化。新開(kāi)工面積累計同比下滑17.5%，較上月跌幅12.2%進(jìn)一步擴大；銷(xiāo)售面積累計同比下跌13.8%，前值下跌9.6%；投資完成額累計同比下跌0.7%，前值增長(cháng)3.7%。三項數據均連續下滑12個(gè)月，接近2020年疫情最低值。
圖12：房地產(chǎn)新開(kāi)工、銷(xiāo)售面積及投資同比繼續回落
3月克而瑞數據也顯示，100強房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)單月實(shí)現銷(xiāo)售金額5115.4億元，單月同比降低52.7%，較2020年同期下跌24.6%，累計同比下跌52.7%。
價(jià)格方面，70大中城市二手住宅價(jià)格指數繼續回落，低線(xiàn)跌幅領(lǐng)跑。一線(xiàn)城市同比下跌2.8%，較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；二線(xiàn)城市同比下跌0.2%，前值增長(cháng)0.3%；三線(xiàn)同比下跌1.9%，較上月1.3%跌幅擴大。
圖15：房地產(chǎn)新開(kāi)工、銷(xiāo)售面積及投資同比繼續回落
整體來(lái)看，內外部形勢復雜嚴峻，但由于穩增長(cháng)措施前瞻發(fā)力，一季度經(jīng)濟并未失速。年初以來(lái)，新冠疫情多點(diǎn)頻發(fā)，且威脅到中國經(jīng)濟的“心臟地帶”，對經(jīng)濟沖擊遠超歷輪；同時(shí)，俄烏沖突下，海外大宗商品價(jià)格暴漲、供應鏈混亂形勢加劇，使經(jīng)濟增長(cháng)面臨前所未有困難。但中央沉著(zhù)有力，很多穩增長(cháng)措施前置，包括專(zhuān)項債提前下?lián)?、大項目年初集中開(kāi)工等，有力地對沖了經(jīng)濟下行壓力，確保經(jīng)濟未出現失速。
往前看，經(jīng)濟下行壓力仍然巨大，穩增長(cháng)措施仍需要進(jìn)一步加碼，走在曲線(xiàn)前面。一方面，疫情沖擊仍未完全顯現。消費、地產(chǎn)形勢惡化，最終會(huì )向生產(chǎn)端傳導；另一方面，一些穩增長(cháng)措施前置，意味著(zhù)下半年的寬松措施被提前透支。如果沒(méi)有新的、有力手段，單憑現有工具和政策尺度，是無(wú)法扭轉經(jīng)濟下行趨勢的。
考慮到下半年起，國內通脹形勢會(huì )加劇，滯脹風(fēng)險實(shí)質(zhì)性上升，如果經(jīng)濟在此之前仍未穩住，則下半年經(jīng)濟工作將陷入極端被動(dòng)位置。因此，穩增長(cháng)應成為階段性經(jīng)濟工作的中心性任務(wù)，壓倒一切，應拿出勇氣打破多重約束，盡快推動(dòng)經(jīng)濟走出困境。否則，去杠桿、抑制房?jì)r(jià)、改革等其他議程不僅無(wú)法實(shí)現，困難還將倍增
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