大話(huà)固收 作者：洛洛楊
來(lái)源：大話(huà)固收(ID:trust-321)
最近固收投資者心里都有點(diǎn)焦慮：天天說(shuō)非標不好，固收違約；又說(shuō)M2新高，CPI上揚，錢(qián)放在手里也是貶值。到底投點(diǎn)啥好？
固收投資者一般喜歡的還是債權；自然而然地，就有人想到了債券基金。
一般情況下，債券基金穩是穩的，但缺點(diǎn)是往往收益比較雞肋，還要承受流動(dòng)性損失。不過(guò)，昨天有人在群里講：
不是說(shuō)債基收益低嗎？這個(gè)收益我還挺滿(mǎn)意的。
來(lái)，看看這只基金過(guò)往的表現：
是不是眼前一亮，仿佛發(fā)現了新大陸：還有年化20%的債基？看上去比信托香??！
股債混合，近20%高位運行
一般而言，債券基金的投資比例中，權益類(lèi)投資不能超過(guò)20%；這只基金的倉位比例，差不多就一直卡在20%左右，算是一直“高位運行”：
作為一只債券基金，這個(gè)股票倉位還是蠻重的。但自然也有好處：根據年報，這只基金21.38億的收入里面，大概有7.6億，也就是差不多36%是由兩成倉的股票收益給貢獻的。
債券部分：可轉債+可交債
債券部分構成，也有玄機。
這只債券基金的重頭不是普通債券，根據2019年報里期末的情況來(lái)看，可轉債（ 含可交債）投資占比高達60%以上?；乜戳似渌径鹊膱蟾?，基本上轉債比例，一直占債券持倉結構50%以上。
我們都知道，可轉債既有債的屬性，也有股的屬性。特別是去年趕上了一波“轉債熱”。
下圖是2019年至今，中證轉債指、上證指數和企債指數的走勢圖對比，顯而易見(jiàn)，轉債與股市的走勢高度吻合。
上文講了，這只基金的股票倉位長(cháng)期在20%左右；股性比較強的可轉債，倉位在60%以上，加起來(lái)80%的基金資產(chǎn)都和股票市場(chǎng)相關(guān)。（僅就去年而言）
去年一年被稱(chēng)作“小牛市”，滬深300漲了33%；那這只債券整體漲了20%，自然也就不奇怪了。?
第三招：放杠桿
除了轉債比例比較高之外，這只債券的債券持倉，占基金資產(chǎn)凈值比例經(jīng)常在100%以上。
比如基金買(mǎi)了1個(gè)億債券，然后把抵押到銀行間或者交易所，簽訂回購協(xié)議借入資金6000萬(wàn)，然后再買(mǎi)入6000萬(wàn)的債券。相當于1個(gè)億的資金，通過(guò)杠桿買(mǎi)了1.6億的債券。
這個(gè)“杠桿”操作是大資金特權，普通人玩兒不了。一般的債券基金，杠桿率不超過(guò)140%，定期開(kāi)放式債基，可以提高到200%。
截止到今年一季度末，這只基金債券占比114.5%。意思就是，100億的基金，買(mǎi)了20億的股票，買(mǎi)了差不多115億的債券。
如果不放杠桿的話(huà)，最多買(mǎi)80億債券。只看債券部分的話(huà)，杠桿已達到143%。
經(jīng)過(guò)這么一拆解，這只債券基金去年收益亮眼的原因也就能明白了，這是一只80%倉位和股市息息相關(guān)，債券部分又加了杠桿的債基。
這只基金適合什么樣的人投？
所有基金的風(fēng)險提示中，都有很重要的一句話(huà)：過(guò)往業(yè)績(jì)不預示未來(lái)表現。
一只基金值得值得投，要看很多方面的因素：基金經(jīng)理的風(fēng)格，過(guò)往業(yè)績(jì)等；從產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，反映出來(lái)的就是持倉和交易策略。
基金投資，“擇時(shí)”、“擇人”、“擇事”缺一不可。就這只基金而言，雖然是個(gè)債券基金，但由于整體股性較強，如果如果抱著(zhù)“保本”的目的去投，那就恐怕要謹慎了；適合對股市有一定判斷的投資者考慮。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標題： “為什么這只債基收益那么高？”
