5月13日央行發(fā)布了金融數據，市場(chǎng)一片嘩然。

2022年4月，社會(huì )融資規模增量為9102億元，比上年同期減少9468億元，其中，對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加3616億元，同比少增9224億元?？梢钥吹缴缛谛略鲆幠４蠓陆狄话胍陨?，而這主要是來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟貸款額的下降。

對于實(shí)體經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，貸款是一個(gè)前瞻指標，說(shuō)明了實(shí)體經(jīng)濟未來(lái)的擴張意愿，以及未來(lái)經(jīng)濟的實(shí)際擴張潛力。企業(yè)層面貸款規模的收縮，說(shuō)明企業(yè)在后續發(fā)展中的擴張意愿較弱，對未來(lái)的發(fā)展信心不足，其結果必然也將導致在生產(chǎn)環(huán)節上的收縮。

居民層面，4月份居民貸款新增-2170億元，同比多減7453億元。其中，住房貸款減少605億元，同比少增4022億元；不含住房貸款的消費貸款減少1044億元，同比少增1861億元；經(jīng)營(yíng)貸款減少521億元，同比少增1569億元。

顯然，居民層面的貸款收縮規模比企業(yè)層面更強烈，直接表現為消費意愿不足。

一方面是生產(chǎn)層面的信心不足，另一方面是需求層面的大幅收縮，企業(yè)和居民的信心都墜入低谷。

2021年一季度與2022年一季度貸款數據

在疫情反復和動(dòng)態(tài)清零政策持續的現實(shí)中，擺在政府和社會(huì )的一道問(wèn)題是如何讓經(jīng)濟增長(cháng)得到恢復。而作為承載產(chǎn)業(yè)的最主要載體，商辦樓宇及園區需要考慮的是如何能動(dòng)態(tài)清零政策中更有效的服務(wù)于產(chǎn)業(yè)，助力產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展。

截至2022年4月30日，A股市場(chǎng)滬、深兩市4786家上市公司披露了2022一季度財務(wù)報告。4786家上市公司基本上涵蓋了我國經(jīng)濟的各行各業(yè)，從上市公司的質(zhì)量來(lái)看，上市公司的數據大體能反映實(shí)際經(jīng)濟情況。

數據來(lái)源：睿和智庫整理

2022年一季度A股公司實(shí)現收入16.49萬(wàn)億元，同比增速為10.97%，與疫情前的2018-2019年一季度相當。收入的增長(cháng)代表著(zhù)經(jīng)濟總產(chǎn)值的增長(cháng)，這一數據與一季度國內GDP增長(cháng)趨勢相符。

但是，2022年一季度A股公司營(yíng)業(yè)利潤的增速僅3.09%，不僅遠低于收入的增速，也遠低于疫情前2018-2019年一季度的增速。

數據來(lái)源：睿和智庫整理

而更讓人擔憂(yōu)的是A股公司資本支出情況，一季度上市公司購建固定資產(chǎn)等現金支出增長(cháng)3.37%，也明顯低于疫情前的水平。如果再考慮到4月份的企業(yè)貸款數據，可以判斷，二季度上市公司資本支出情況將更加嚴峻。

可選消費、日常消費、房地產(chǎn)等受疫情以來(lái)居民消費謹慎意愿不足的影響，在一季度收入、凈利潤均出現負增長(cháng)；在資本支出方面，日常消費和房地產(chǎn)在去年和今年一季度均出現大幅下滑，擴張意愿不足；而受益于電動(dòng)車(chē)的發(fā)展趨勢，可選消費在資本支出層面表現尚可，維持正增長(cháng)。

能源、材料和公用事業(yè)的表現不一，前兩者在去年和今年一季度發(fā)展較好，收入、利潤和資本支出均在持續正增長(cháng)，后者盡管收入實(shí)現增長(cháng)，但是利潤和資本支出均在持續負增長(cháng)。這三個(gè)行業(yè)顯然是受全球大宗通脹、石油天然氣以及礦產(chǎn)的價(jià)格攀升的影響。雖帶動(dòng)前兩個(gè)行業(yè)的繁榮，但也導致了公用事業(yè)的持續虧損。

信息技術(shù)、電信服務(wù)和醫療保健，作為科技行業(yè)的代表，在各方面仍維持著(zhù)正增長(cháng)，但一季度的增速也明顯低于此前年份。工業(yè)，作為國家“世界工廠(chǎng)”的基礎，各方面表現也不及預期，一季度利潤增幅大幅放緩，特別是資本支出方面，在去年進(jìn)入低增長(cháng)后，一季度出現了負增長(cháng)。

隨著(zhù)病毒的傳染性增強，疫情對國內經(jīng)濟的發(fā)展已經(jīng)造成越來(lái)越多的負面影響。但現實(shí)的狀況是，目前看不到病毒消失的跡象，政府層面的可選擇性不多。

4月29日，中共中央召開(kāi)政治局會(huì )議再次提出堅持動(dòng)態(tài)清零，在睿和公開(kāi)課第24講中，我們也詳細分析了全球疫情下，堅持動(dòng)態(tài)清零的經(jīng)濟邏輯。無(wú)疑，如果病毒不能消失的話(huà)，動(dòng)態(tài)清零政策將持續更長(cháng)時(shí)間。

另一方面，2035年的遠期目標是人均GDP達到中等發(fā)達國家水平，要求國內經(jīng)濟必須要維持一定的增長(cháng)速度，我國今年的經(jīng)濟增長(cháng)目標是5.5%，是必須要保障的。

所以，如何在疫情反復、動(dòng)態(tài)清零中，維持經(jīng)濟的常態(tài)增長(cháng)，是目前以及后續將長(cháng)時(shí)期政府和社會(huì )要考慮的。

我國GDP產(chǎn)業(yè)構成

從國家GDP的構成來(lái)看，工業(yè)制造業(yè)一直是國家經(jīng)濟的第一大支柱產(chǎn)業(yè)，盡管近些年來(lái)工業(yè)制造業(yè)增加值在GDP的占比中持續下降，但其2021年仍舊貢獻27.44%行業(yè)增加值，仍然是第一大行業(yè)。

從A股上市公司來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入占比前六位的行業(yè)分別為工業(yè)、金融、材料、能源、可選消費、信息技術(shù)。顯然，工業(yè)制造業(yè)是國內經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的核心。

所以對于未來(lái)一段時(shí)間，我們可以做幾個(gè)判斷：

為維持企業(yè)正常生產(chǎn)，特別是工業(yè)制造業(yè)的常態(tài)化發(fā)展，一方面是園內的企業(yè)將長(cháng)期進(jìn)入新生產(chǎn)模式“封閉生產(chǎn)+居家辦公+云上協(xié)作”；一方面是園外的政府要確保交通物流暢通，確保重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈、抗疫保供企業(yè)、關(guān)鍵基礎設施正常運轉。對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的載體--商辦、產(chǎn)辦來(lái)說(shuō)，需要思考的是如何在中間做好銜接和服務(wù)。