作者：好貓

來(lái)源：好貓財經(jīng)（ID：haomaocaijing）

很遺憾，萬(wàn)達商管失血似乎已經(jīng)到了臨界點(diǎn)。對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，現金就是血液。

過(guò)去三年，萬(wàn)達商管現金流出近1000億元，在手現金從2017年的1150億元，下降至2020年末的406.5億元。

加上受限資金，萬(wàn)達商管的貨幣資金為414.9億元，對應著(zhù)一年內到期有息負債為488.4億元。

這是萬(wàn)達商管歷史上從來(lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)的事情。

萬(wàn)達商管的資產(chǎn)占整個(gè)萬(wàn)達集團六成左右，持有360多家萬(wàn)達廣場(chǎng)，年租金收入超350億元，這些萬(wàn)達廣場(chǎng)資產(chǎn)，賬面估值超過(guò)4400億元。

王健林作為前中國首富，真正到了地主家也沒(méi)有余糧的時(shí)刻了。

從現金流量表中，可以清晰看出，萬(wàn)達商管的失血點(diǎn)和輸血點(diǎn)。

萬(wàn)達商管的失血點(diǎn)，主要在于剝離資金密集的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)、融資不足，以及連續密集償還債務(wù)。

2017年-2020年，萬(wàn)達商管經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流入，從1639億元下降到552億元；籌資活動(dòng)現金流入從854億元下降到502億元，籌資活動(dòng)現金流出居高不下。

也有好消息，2018年籌資活動(dòng)現金流入只有200億元，到2020年已恢復至502億元，這意味著(zhù)融資能力、渠道的重大恢復。

萬(wàn)達商管的輸血渠道，主要來(lái)源于出售、剝離資產(chǎn)。

比如2017年投資活動(dòng)現金流入高達1639億元，其中就包括出售文旅和酒店資產(chǎn)。出售海外資產(chǎn)、剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)一直在進(jìn)行，直到2020年全部結束。

萬(wàn)達商管不再持有海外資產(chǎn)，也不再從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，只持有萬(wàn)達廣場(chǎng)及少部分酒店，以及輕資產(chǎn)管理模式輸出業(yè)務(wù)。

可以說(shuō)，萬(wàn)達的現金狀況已跌至谷底。

過(guò)去幾年的動(dòng)作，一方面是為了償還債務(wù)，讓企業(yè)回到安全范圍內。

另一方面也是為未來(lái)找出路，畢竟萬(wàn)達商管還拿了340億元的戰略投資款項，對賭在2023年10月31日之前完成上市。

不得不佩服，王健林在危機時(shí)刻的果斷，也有可能是恒大和富力，開(kāi)了一個(gè)先例。

一個(gè)月前，珠海國資委出資30億元戰投入股萬(wàn)達輕資產(chǎn)商管公司，可謂是“一箭雙雕”方案。

萬(wàn)達商管順利“染紅”的同時(shí)，將公司價(jià)值最大化。路透社報道稱(chēng)，不持有物業(yè)的萬(wàn)達輕資產(chǎn)商管公司計劃在香港融資200億元。

萬(wàn)達輕資產(chǎn)商管公司先行上市，為萬(wàn)達商管整體估值奠定基礎。也有另外一種可能，萬(wàn)達商管戰略投資者可以轉股至輕資產(chǎn)商管公司。

按照“三道紅線(xiàn)”標準，萬(wàn)達商管已踩了一條紅線(xiàn)，由于高權益以及龐大的萬(wàn)達廣場(chǎng)資產(chǎn)，并未觸及另外兩道紅線(xiàn)。

但萬(wàn)達商管在公開(kāi)市場(chǎng)融資難度，已清晰可見(jiàn)是難以覆蓋集中到期債務(wù)。

2020年是萬(wàn)達商管剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)的第一年，同時(shí)疊加疫情對萬(wàn)達廣場(chǎng)租金收入的影響。

萬(wàn)達商管實(shí)現營(yíng)業(yè)收入391.3億元，同比下降50%，歸母凈利潤同比下降45%。

如此一來(lái)，萬(wàn)達商管的加權平均凈資產(chǎn)收益率下降至5.05%，收益跑輸一般理財產(chǎn)品。

萬(wàn)達商管年報里，尚未公布萬(wàn)達廣場(chǎng)租金收入，按照其內部口徑，2020年萬(wàn)達廣場(chǎng)租金收入在337億元左右，同比微降僅4.2%。

不得不說(shuō)，融資逐漸恢復以及疫情對租金影響下降，是萬(wàn)達的救命稻草。

未來(lái)，如果萬(wàn)達商管融資不足，又或者是上市不順，租金收入將是萬(wàn)達最后的償債來(lái)源。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 萬(wàn)達失血到臨界點(diǎn)