宏觀(guān)面：

據統計局數據，6月份，全國居民消費價(jià)格同比上漲2.5%，其中食品價(jià)格上漲2.9%，非食品價(jià)格上漲2.5%。細分類(lèi)目來(lái)看，交通工具用燃油漲幅最大，達到32.8%；其次是鮮果，漲幅為19%；其它類(lèi)目漲幅均在10%以下。對于燃油價(jià)格大漲，不僅限于中國，全球都遭遇此類(lèi)沖擊。鮮果價(jià)格的上漲由來(lái)已久，對于鮮果價(jià)格上漲，統計局并沒(méi)有給出官方解釋。我們認為，導致鮮果價(jià)格上漲的原因有三：其一，氣候多變導致的產(chǎn)量降低；其二，疫情導致的運輸風(fēng)險和成本提高；其三，國外進(jìn)口渠道不暢。對于燃油和鮮果價(jià)格的上漲，不需要通過(guò)統計局數據，在日常生活情景中——“加油站”“水果店”——就可以觀(guān)察得出。豬肉價(jià)格的統計數據與生活情景相左，統計局公布6月份豬肉價(jià)格下降6%，但在“超市豬肉檔口”看不到明顯的價(jià)格下調。另外， 由于豬肉價(jià)格消費量大，所以經(jīng)常被作為判斷經(jīng)濟周期走向的指標，也就是所謂的“豬周期”。按照豬肉價(jià)格下降6%的來(lái)分析，當下國內宏觀(guān)經(jīng)濟或許正處在衰退階段。

▲ATFX供圖

從CPI走勢曲線(xiàn)來(lái)看，從今年2月份開(kāi)始，國內已經(jīng)進(jìn)入物價(jià)穩步上漲的狀態(tài)。國外往往會(huì )同期公布剔除能源和食品的核心CPI數據，但中國統計局并沒(méi)有此類(lèi)目。從生活體驗來(lái)看，國內消費品并沒(méi)有出現普漲局面，帶動(dòng)CPI曲線(xiàn)上行的核心因素還是燃油價(jià)格。一旦未來(lái)國際油價(jià)下降，CPI就能很快回落到正常區間。

對于美聯(lián)儲來(lái)說(shuō)，高漲的物價(jià)會(huì )促使其迅速提高利率；反之，通貨緊縮又會(huì )導致美聯(lián)儲執行寬松貨幣政策。中國人民銀行對物價(jià)的反應較為平淡，即便是在2020年1月份中國CPI達到5.4%時(shí)，人民銀行也沒(méi)有進(jìn)行任何緊縮貨幣政策，更何況現在剛到2.5%的增速。中國的貨幣政策更多的是以國務(wù)院對未來(lái)一年的經(jīng)濟展望確定，如果展望偏悲觀(guān)，就會(huì )執行寬松貨幣政策；如果偏樂(lè )觀(guān)，就會(huì )執行緊縮貨幣政策。2022年的展望是“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”，整體偏向悲觀(guān)，所以無(wú)論CPI數據如何波動(dòng)，人民銀行都會(huì )維持偏向寬松的貨幣政策。

美聯(lián)儲正在激進(jìn)加息，人民銀行又會(huì )維持寬松貨幣政策，USDCNH的主體趨勢依舊是上漲（美元升值人民幣貶值）。

交易面：

5月24日至今，USDCNH一直維持震蕩態(tài)勢，且震蕩區間越來(lái)越小。從波動(dòng)率循環(huán)的角度看，USDCNH將很快迎來(lái)爆發(fā)式的上漲或者下跌。突破方向暫時(shí)無(wú)法確定，但我們認為向上的概率很高。

美元指數正處于多頭趨勢的多頭波段內，上周高點(diǎn)107.81預計將在本周被突破。本周三美國的CPI數據至關(guān)重要，如果高于前值8.6%，則激進(jìn)加息預期將得到強化，美元指數和USDCNH都將再次大漲。反之，美元指數和USDCNH都將顯著(zhù)下跌。

ATFX分析師團隊簡(jiǎn)明觀(guān)點(diǎn)：USDCNH，觀(guān)點(diǎn)偏多。 

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