在2020年的季度貨幣政策報告中，一些有意思的變化正在出現。 

《財經(jīng)》記者注意到，在金融機構新發(fā)放的貸款中，一般貸款加權平均利率（下稱(chēng)“一般貸款利率”）已連續三個(gè)季度低于個(gè)人住房貸款加權平均利率（下稱(chēng)“個(gè)人住房貸款利率”）。而據Wind數據，自2009年3月至2019年12月，一般貸款利率一直高于個(gè)人住房貸款利率。

也就是說(shuō)，這是近10余年來(lái)，一般貸款與個(gè)人住房貸款利率的關(guān)系首次出現反轉。 

多名金融業(yè)人士向《財經(jīng)》記者表示，今年實(shí)體經(jīng)濟受新冠肺炎疫情影響較大，6月17日，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出，推動(dòng)金融系統全年向各類(lèi)企業(yè)合理讓利1.5萬(wàn)億元。上述兩項指標的反轉，正說(shuō)明讓利實(shí)體經(jīng)濟取得了明顯成效。

此前的11月6日，在國務(wù)院新聞辦公室舉辦的政策例行吹風(fēng)會(huì )上，中國人民銀行副行長(cháng)劉國強介紹，今年前10個(gè)月金融系統通過(guò)降低利率、中小微企業(yè)貸款延期還本付息和普惠小微信用貸款兩項直達工具、減少收費等，已向實(shí)體經(jīng)濟讓利約1.25萬(wàn)億元。預計全年可實(shí)現讓利1.5萬(wàn)億元的目標。

不過(guò)，在讓利成效漸顯的同時(shí)，市場(chǎng)更為關(guān)注，作為讓利“主力軍”的銀行業(yè)，在面臨凈息差持續收窄、不良資產(chǎn)承壓等多重挑戰的同時(shí)，如何實(shí)現讓利的可持續性？ 

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長(cháng)黃益平接受《財經(jīng)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，當前應注意兩個(gè)根本性問(wèn)題，一是需要思考，銀行的定價(jià)應按照行政要求還是由市場(chǎng)來(lái)決定；另一方面，在疫情背景下，針對金融機構的特殊政策對幫助中小微企業(yè)、穩定社會(huì )發(fā)揮了重要的作用，但在這些帶有政策色彩的貸款發(fā)放之后，將來(lái)誰(shuí)來(lái)承擔責任是值得關(guān)注的。

亦有股份制銀行分行行長(cháng)告訴《財經(jīng)》記者，需要考慮在明年延本付息政策結束后，用怎樣的方式進(jìn)行續接，不然銀行將面臨來(lái)自多方面的壓力。

值得注意的是，12月11日，《中國金融》雜志官方微信公眾號發(fā)布劉國強所撰寫(xiě)文章。在提及接下來(lái)的工作時(shí)，劉國強指出，對疫情防控特殊時(shí)期出臺的政策要適時(shí)適度調整，做好政策接續。

近十余年首次反超

根據近期中國人民銀行發(fā)布的“2020年第三季度中國貨幣政策執行報告”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報告”），9 月，一般貸款利率為 5.31%，比上年12月下降0.43個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)人住房貸款利率為5.36%，比上年12月下降0.26個(gè)百分點(diǎn)。

另?yè)ind，2009年至2019年，金融機構一般貸款利率一直高于個(gè)人住房貸款利率。而到了2020年，前者數據連續三個(gè)季度低于后者，這是近十余年來(lái)首次出現反轉。 

《財經(jīng)》記者翻閱歷年央行季度貨幣政策執行報告發(fā)現，關(guān)于“一般貸款加權平均利率”、 “票據融資加權平均利率”、“個(gè)人住房貸款加權平均利率”等指標，均是在2009年的第一季度貨幣政策執行報告中首次正式出現。

《財經(jīng)》記者從接近央行的權威人士處了解到，上述在貨幣政策執行報告中出現的三項指標均為平行指標，其中，在今年二季度貨幣政策執行報告中新出現的“企業(yè)貸款加權平均利率”，主要涉及項目貸款和非項目貸款。

多名金融業(yè)人士直言，受疫情影響，監管鼓勵銀行加大信貸投放，帶動(dòng)總體貸款利率下行。今年出現一般貸款利率低于個(gè)人房貸利率的情況，是讓利實(shí)體經(jīng)濟取得了成效。 

“以往一般貸款利率高于房貸利率，基本邏輯在于，房貸在各家銀行屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，所以房貸利率一般來(lái)講會(huì )相對低一些。今年出現反轉，從銀行角度來(lái)講，本質(zhì)上說(shuō)明了支持實(shí)體經(jīng)濟的力度在增強?！币晃唤鹑跇I(yè)資深人士向《財經(jīng)》記者表示。

光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華進(jìn)一步分析指出，一方面，今年LPR1年期報價(jià)利率下降幅度較大，為實(shí)體經(jīng)濟降低融資成本（信貸成本）的效果明顯；另一方面，管理層為避免干擾樓市穩定預期，對房貸利率影響較大的5年期LPR報價(jià)利率降幅相對小。以上兩方面因素導致了今年金融機構一般貸款加權平均利率連續三個(gè)季度低于個(gè)人住房貸款加權平均利率。 

報告指出，9月，企業(yè)貸款加權平均利率為4.63%，較上年12月下降0.49個(gè)百分點(diǎn)，明顯超過(guò)同期 LPR 降幅，有利于降低企業(yè)融資成本。

“疊加一系列補貼政策，實(shí)際發(fā)放的企業(yè)貸款利率很多是低于加權平均數值，需要嚴防企業(yè)將貸款拿到的資金去購買(mǎi)結構性理財產(chǎn)品的套利行為?！庇秀y行業(yè)人士直言。

據融360大數據研究院不完全統計，11月份發(fā)行的人民幣結構性存款平均預期最高收益率為3.51%，環(huán)比下跌17BP。其中，國有銀行平均預期最高收益率為3.17%；股份制銀行平均預期最高收益率為4.02%；其他類(lèi)銀行平均預期最高收益率為4.5%。

多重擠壓，讓利空間幾何

讓利實(shí)體經(jīng)濟力度正不斷加大，市場(chǎng)人士關(guān)注，作為讓利“主力軍”的銀行，接下來(lái)還有多少讓利空間？

“銀行是后周期行業(yè)，經(jīng)濟下行疊加疫情影響,對實(shí)體經(jīng)濟帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力逐步傳導至銀行業(yè)。下半年以來(lái)，銀行業(yè)面臨存貸利差持續收窄，資產(chǎn)質(zhì)量存在隱患的困境亦逐步顯現，上市銀行利潤增速明顯回落，銀行自身經(jīng)營(yíng)壓力加大，讓利空間有限?！比A南地區某城商行相關(guān)部門(mén)負責人接受《財經(jīng)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。 

Wind數據顯示，在除廈門(mén)銀行（601187.SH）外的36家A股上市銀行中，23家銀行前三季度凈息差較去年同期收窄，降幅最大的為浦發(fā)銀行（600000.SH），下降了0.35個(gè)百分點(diǎn)。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，銀保監會(huì )數據顯示，截至今年三季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額2.84萬(wàn)億元，較上季末增加987億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.96%，較上季末微升0.02個(gè)百分點(diǎn)。具體到A股上市銀行，Wind數據顯示，今年上半年，37家銀行中有18家銀行不良貸款余額和不良貸款率出現“雙升”。到了三季度末，9家銀行延續了不良“雙升”的態(tài)勢。 

上述挑戰之外，銀行負債端承壓亦被市場(chǎng)人士所提及。 

據Wind數據，7月以來(lái)，銀行間同業(yè)拆借利率（IBO）和銀行間質(zhì)押式回購加權利率（DR）均有所上升。以銀行間7日同業(yè)拆借利率（IBO007）和銀行間7日質(zhì)押式回購加權利率（DR007）為例，DR007在10月-11月攀升至3%以上，IBO007則是達到3.3%以上，市場(chǎng)資金呈現緊張趨勢。臨近年底，流動(dòng)性有所寬松。截至12月10日，DR007回落至2.22%，DR001則是降至1.05%，較此前高峰時(shí)回落顯著(zhù)。 

與此同時(shí)，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率也在近期回落。Wind數據顯示，11月26日，商業(yè)銀行1年期同業(yè)存單利率曾攀升至3.3%。12月10日，商業(yè)銀行1年期同業(yè)存單利率降至3.10%。 

但整體來(lái)看，上述指標依然維持在高位，銀行負債端仍面臨一定壓力?！澳壳般y行業(yè)面臨的負債壓力并未根本消除，但短期銀行整體負債成本壓力有所緩解?！敝苊A告訴《財經(jīng)》記者，近期銀行同業(yè)存單利率小幅回落，市場(chǎng)需求有所回暖，主要是市場(chǎng)對于跨年資金面逐步轉向寬松預期升溫。這種局面可能會(huì )延續至春節后一段時(shí)間，但隨著(zhù)銀行開(kāi)啟“春播”（銀行年初早放貸、早受益），屆時(shí)銀行融資需求又將上升。

政策續接受關(guān)注

在上述多重挑戰之外，業(yè)界人士亦關(guān)注如何實(shí)現銀行讓利的可持續性？

中國社會(huì )科學(xué)院國家金融與發(fā)展實(shí)驗室副主任曾剛告訴《財經(jīng)》記者，首先，銀行要不斷挖掘自身潛力。從銀行的角度來(lái)講，需要思考如何應對息差收窄，如何在適應凈息差收窄的狀況下保持很好的盈利性，同時(shí)承受息差的進(jìn)一步下行。這一方面有賴(lài)于負債端成本的進(jìn)一步壓降，監管應考慮降低存款基準利率，以實(shí)現存款利率合理的市場(chǎng)化；另一方面，從長(cháng)遠看，銀行要適度的多元化負債來(lái)源，增加主動(dòng)負債。 

其次，從大環(huán)境看，要進(jìn)一步從監管的角度推動(dòng)資管的轉型，規范存款市場(chǎng)競爭。最后，提高運營(yíng)效率。如在資產(chǎn)端和負債端通過(guò)金融科技的手段降低運營(yíng)成本，并借助金融科技手段，提升風(fēng)險識別的能力，降低風(fēng)險成本。

黃益平直言，當前應注意兩個(gè)根本性問(wèn)題，一是需要思考，銀行的定價(jià)應按照行政要求還是由市場(chǎng)來(lái)決定；另一方面，在疫情背景下，針對金融機構的特殊政策對幫助中小微企業(yè)、穩定社會(huì )發(fā)揮了重要的作用，但在這些帶有政策色彩的貸款發(fā)放之后，將來(lái)誰(shuí)來(lái)承擔責任是值得關(guān)注的。

有股份制銀行分行行長(cháng)告訴《財經(jīng)》記者，需要考慮在明年延本付息政策結束后，用怎樣的方式進(jìn)行續接，不然銀行將面臨來(lái)自多方面的壓力。

劉國強在上述文章中指出，在微觀(guān)層面，健全結構性貨幣政策工具體系。根據形勢變化和市場(chǎng)需求，精準設計激勵相容機制，引導金融機構優(yōu)化信貸結構。一方面，對疫情防控特殊時(shí)期出臺的政策要適時(shí)適度調整，做好政策接續；另一方面，對于需要長(cháng)期支持的國民經(jīng)濟重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節，要進(jìn)一步加大支持力度，探索建立直達實(shí)體經(jīng)濟的長(cháng)效機制，疏通金融體系流動(dòng)性向實(shí)體經(jīng)濟的傳導渠道。