楊老師的基建課堂 作者：楊曉懌
來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）
一、再次的寬松不是搞大水漫灌，而是對緊縮的補充
2018年的整體緊縮讓人記憶猶新，從股市到樓市的慘慘淡淡，再到民營(yíng)企業(yè)的一片哀嚎，更不用說(shuō)P2P與幣圈的一地雞毛。
到了今年，一季度的寬松是意料之外與情理之中。情理之中的是總算讓企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟有了喘息之機，意料之外的是寬松的規模，比想象的大了太多，難道寒冬過(guò)后就是喜人的春天？
于是，地產(chǎn)與城投蠢蠢欲動(dòng)，似乎地產(chǎn)周期再次開(kāi)動(dòng)，城投也把苦日子的焦心拋到了腦后，再也不用拉下臉給金融機構說(shuō)好話(huà)了，就等著(zhù)像過(guò)去一樣，金融機構搶著(zhù)把錢(qián)送過(guò)來(lái)吧。
然而，春天的氣候總是如此反復，看看今年的氣溫吧，今天穿上短袖，明天的突然降溫就把人凍的瑟瑟發(fā)抖，西伯利亞的冷空氣一來(lái)回到冬天。冷靜下來(lái)想想，央媽是真的要搞大水漫灌嗎？誰(shuí)心里都很清楚，并不是。
4月17日國務(wù)院會(huì )議，再次強調堅持不搞“大水漫灌”，實(shí)施穩健的貨幣政策。所以很簡(jiǎn)單，只是過(guò)去的一年錢(qián)太緊，今年初的寬松是對去年過(guò)度緊縮的補充，一旦流動(dòng)性回到合理水平，寬松不再。
二、資產(chǎn)負債率的高度管控，高杠桿模式無(wú)以為繼
縱觀(guān)過(guò)去的數年，凡是賺到錢(qián)的企業(yè)，只有三種。第一種是高杠桿的，第二種是高周轉的，第三種是既高杠桿又高周轉的。眾所周知，高杠桿與高周轉都是有風(fēng)險的，兩種模式疊加，風(fēng)險指數則是成倍增長(cháng)，當然，風(fēng)險與利潤成正比，利潤也能成倍增長(cháng)。
2018年，銀保監合并，金融內各細分行業(yè)都拉開(kāi)監管序幕，資管新規等各類(lèi)新政層出不窮，雖無(wú)預想中嚴厲，空間仍在，但隨著(zhù)新機構的運轉磨合，再度收緊只是政策導向與時(shí)間問(wèn)題。
大環(huán)境已如此，國有企業(yè)更是雪上加霜，整體負債率劃上紅線(xiàn)，再加上政治宣貫，出現了令市場(chǎng)費解的現象——部分力量雄厚的國有企業(yè)流動(dòng)性緊張。不是沒(méi)有錢(qián)，更不是借不到錢(qián)，而是有錢(qián)不敢動(dòng)，有錢(qián)不敢借。
內外監管，雙管齊下，高杠桿模式無(wú)以為繼，追求利潤，只剩下那條辛苦的路：高周轉了。
三、堅決打擊地方隱形債務(wù)，新開(kāi)工項目渠道受限
隨著(zhù)連續幾年對地方隱形債務(wù)的打擊，至少新增隱形債務(wù)的規?？刂谱×?，至于存量債務(wù)，慢慢消化即可，不再對整體市場(chǎng)構成威脅。
只是離開(kāi)了靈活、好動(dòng)用的隱形債務(wù)，地方政府能夠用于新增投資的渠道就變得極其受限，表內預算僅夠基本支出，地方債雖好但管理嚴格，融資平臺勉強維持當前的規模難以再次擴張，過(guò)去幾年大熱的PPP模式也受到額度的嚴格管控。
不少地方政府為此焦頭爛額，沒(méi)有新開(kāi)工項目，地方經(jīng)濟怎么發(fā)展？再上新項目，錢(qián)從哪里來(lái)？
四、政府資產(chǎn)負債表、自然資源資產(chǎn)負債表；存量資產(chǎn)項目即將上線(xiàn)
早在2015年，地方政府資產(chǎn)負債表就進(jìn)入了試編制的進(jìn)程。此后國務(wù)院印發(fā)《權責發(fā)生制政府綜合財務(wù)報告制度改革方案》，按照改革方案，2020年地方政府資產(chǎn)負債表需要向外界公開(kāi)。
2017-2018年，財政部發(fā)布了多項政府會(huì )計準則的細則，規范政府財務(wù)報表的編制和列報，為即將出臺的政府資產(chǎn)負債表作好準備。
近日，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于統籌推進(jìn)自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權制度改革的指導意見(jiàn)》，提出要編制自然資源資產(chǎn)負債表，也就是說(shuō)未來(lái)的地方政府資產(chǎn)負債表不僅有大量的基礎設施與公共資產(chǎn)，還會(huì )包括江河湖海、自然礦產(chǎn)。那么對于地方政府來(lái)說(shuō)，盤(pán)活、提質(zhì)改造、修繕保護存量資產(chǎn)，是一條嶄新的發(fā)展經(jīng)濟之路。這也是經(jīng)濟發(fā)展的必經(jīng)之路，粗放式發(fā)展的時(shí)代結束了，未來(lái)需要精打細算，深度發(fā)展。
五、新時(shí)代的新模式，產(chǎn)權與經(jīng)營(yíng)權的分置
提到存量資產(chǎn)，不禁會(huì )讓人想起往事：國有資產(chǎn)流失。但過(guò)去的經(jīng)驗教訓，也為新的政策提供了基礎，如今對于國有資產(chǎn)的監督管理日趨嚴格，任何有國有資產(chǎn)流失嫌疑的項目都會(huì )慎之又慎。
但是新時(shí)代自然有新的模式，國家所有權并不妨礙資產(chǎn)的盤(pán)活與利用，在不改變資產(chǎn)權屬的前提下，可以通過(guò)經(jīng)營(yíng)權流轉、委托代理等模式實(shí)現產(chǎn)權與經(jīng)營(yíng)權等分離，基于二權分置的前提下，設計一套合理的收益分配體系，并采用公開(kāi)透明的公共資源交易模式，即可開(kāi)啟新的龐大市場(chǎng)：自然資源與基礎設施存量市場(chǎng)。
六、多樣化模式，盤(pán)活政府存量資產(chǎn)
政府存量市場(chǎng)，說(shuō)著(zhù)簡(jiǎn)單，實(shí)際上總的體量超乎想象，絕對是個(gè)天文數字。
如此天量的資產(chǎn)，一定需要多種模式，不同的資產(chǎn)根據現實(shí)情況綜合選擇。實(shí)際上，在過(guò)去的數年中，國務(wù)院及各部委已經(jīng)搭好了各種模式的雛形，即政府購買(mǎi)服務(wù)、特許經(jīng)營(yíng)與PPP。
短期的委托運營(yíng)對應的是政府購買(mǎi)服務(wù)，長(cháng)期合作與擴改建對應的是特許經(jīng)營(yíng)與PPP。只是當時(shí)基建狂奔，政府與社會(huì )資本的焦點(diǎn)均聚集在新上項目，都未聚集存量項目罷了。而內因與外因的共同作用之下，未來(lái)這幾種模式，或許在存量資產(chǎn)領(lǐng)域再次綻放光彩。
七、公共服務(wù)市場(chǎng)缺乏供給，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍在初期
存量資產(chǎn)盤(pán)活，說(shuō)來(lái)容易做來(lái)難，背后的主因是，國內的公共服務(wù)市場(chǎng)缺乏供給，而不是缺乏需求。城市的公共服務(wù)建設不過(guò)剛剛達到入門(mén)水準，鄉鎮地區的基礎服務(wù)幾近空白，說(shuō)到底，我國還是一個(gè)發(fā)展中國家，第三產(chǎn)業(yè)仍在初期。
而舉目望去，專(zhuān)注于提供公共服務(wù)的企業(yè)仍然少的可憐，與我國的人口數量絕不匹配。為何如此？背后的原因，我不說(shuō)大家也有各自的答案，大體上總就是那么幾個(gè)原因。只是現在，時(shí)代不一樣了，快錢(qián)不是那么容易賺的了，在市場(chǎng)的教育下，總有一部分人能夠回歸理性，踏實(shí)的做好服務(wù)業(yè)。而市場(chǎng)也不會(huì )虧待深耕具體細分行業(yè)的人，不是嗎？
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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