巴路君 作者：東坡
來(lái)源：巴路君
美聯(lián)儲從成立至今，一共經(jīng)歷了16位聯(lián)儲主席，哪一位主席在任上的表現最為優(yōu)秀呢？在08年金融危機之前，或許格林斯潘有潛力爭奪此殊榮，但金融危機的發(fā)生，使大家意識到格林斯潘連續降息的措施刺激了抵押貸款、促使了房地產(chǎn)的過(guò)度繁榮，從而助長(cháng)了次貸危機的發(fā)生。能夠真正榮膺此殊榮，在歷史長(cháng)河中能夠通過(guò)檢驗的應該要數保羅·沃爾克了吧。沃爾克于1979年8月上任，1987年8月卸任，在位8年，共兩個(gè)任期。沃爾克在位及上位前，協(xié)助或主導解決了黃金與美元脫鉤造成的美元信仰危機，1979年滯脹環(huán)境下通脹持續居高不下的聯(lián)儲信任危機；在其卸任之后，還為解決2008年金融創(chuàng )新野蠻發(fā)展帶來(lái)的金融危機立下了汗馬功勞。下面，我們將分兩部分對這位迄今為止最優(yōu)秀的美聯(lián)儲主席進(jìn)行介紹。
1. 青蔥歲月-沃爾克的成長(cháng)歷程
1927年，沃爾克出生于美國東北部的新澤西州，父親老沃爾克是政府官員，母親阿爾瑪是全職太太。沃爾克的家庭環(huán)境對他的性格影響非常大，沃爾克3歲時(shí)，他父親舉家遷往了新澤西州北部的一個(gè)小城-迪乃克，這里距離紐約公8公里，老沃爾克在這個(gè)小城當了20年的行政長(cháng)官，將這個(gè)小城管理得井井有條，這種公共服務(wù)精神對沃爾克以后的擇業(yè)影響巨大；此外，老沃爾克的剛正不阿也促使沃爾克養成了正直的品格。有一次，迪乃克市下大雪，當地文娛活動(dòng)負責人迪克.羅達雇傭了15個(gè)高中生當兼職安全監測員，小沃爾克也在其中，當老沃克發(fā)現此事之后，把迪克叫到辦公室說(shuō)“我不想讓這小子領(lǐng)薪水，請你將他解雇吧”。當迪克辯解時(shí)，老沃爾克說(shuō)：“如果不解雇他，我就再找一個(gè)新的負責人取代你去解雇他?！钡峡酥坏谜辙k。顯然，這已經(jīng)超越了遵守原則，這類(lèi)事件必然在尚處青少年的保羅·沃爾克心中留下深刻烙印。
還有，沃爾克也從他父親身上學(xué)到了深思熟慮處理問(wèn)題的做事方式。沃爾克總是看見(jiàn)他父親叼著(zhù)煙斗思考問(wèn)題，不到火候時(shí)不輕易下結論，不論結果怎樣。此外，小時(shí)候的沃爾克還比較內向，被老師在成績(jì)單上寫(xiě)下：保羅不參加集體討論，也跟其它孩子玩不到一起。被他的姐姐們認為：他跟朋友玩時(shí)，別人都不說(shuō)話(huà)。
老沃爾克比較嚴厲，少廢話(huà)，不擁抱，也沒(méi)有親吻。在1945年申請大學(xué)時(shí)，父子之間的緊張關(guān)系升級了。父親建議他讀自己的母校倫斯勒理工學(xué)院，但保羅執意申請普林斯頓大學(xué)，想看看自己行不行。兩周后，他被錄取了，但他父親勸他不要去，還警告說(shuō)“在普林斯頓，私立高中的學(xué)生會(huì )比你這個(gè)來(lái)自迪乃克公立高中的學(xué)生強得多，你會(huì )發(fā)現自己并沒(méi)有那么聰明?！辈贿^(guò)，與寧做雞頭不做鳳尾的思想不同，保羅還是決心拼搏一把，選擇了普林斯頓。在保羅去普林斯頓讀書(shū)之前，還有條小插曲。當時(shí)，二戰尚未平息，沃爾克收到了當地征兵局的通知，要他去報道并接受體檢，但保羅身高太高，超過(guò)了2米的身高上限，最終沒(méi)能投筆從戎。
在普林斯頓，沃爾克主修經(jīng)濟學(xué)，他在Morgenstein的指導下學(xué)習博弈論，在貿易專(zhuān)家格雷厄姆的指導下完成了關(guān)于二戰后美聯(lián)儲政策的畢業(yè)論文，這為他以后進(jìn)入美聯(lián)儲埋下了伏筆。從普林斯頓畢業(yè)后，沃爾克又在哈佛大學(xué)公共管理學(xué)院讀了經(jīng)濟學(xué)研究生，然后于1951年去了倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院繼續攻讀經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位，不過(guò)在倫敦，沃爾克找了個(gè)女朋友，經(jīng)常談戀愛(ài)、周游歐洲各國，結果導致了他沒(méi)能完成博士學(xué)位論文（沃爾克晚年對沒(méi)能完成博士學(xué)業(yè)非常懊悔，可見(jiàn)優(yōu)秀的主席也有衰的時(shí)候）。
2. 對峙黃金-國際貨幣體系的維持者
1952年，在離開(kāi)歐洲之后，沃爾克回到了美國工作，進(jìn)入了紐約聯(lián)儲研究部工作；隨后，他又跟隨研究部副主任羅伯特?盧薩去了公開(kāi)市場(chǎng)交易室工作，在這兒沃爾克開(kāi)始撰寫(xiě)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )的周報。在紐聯(lián)儲待了5年之后，沃爾克加入了大通曼哈頓銀行。1960年，肯尼迪擊敗尼克松當選美國總統，肯尼迪遵從其導師薩繆爾森的建議，提名了盧薩為主管貨幣事務(wù)的財政部副部長(cháng)。1962年，沃爾克在盧薩的推舉下，成了具體負責貨幣事務(wù)的副財長(cháng)幫辦，從此沃爾克又回到了為公共事務(wù)服務(wù)的角色。
沃爾克到財政部工作時(shí)，美國面臨著(zhù)美元對黃金貶值、世界貨幣體系動(dòng)搖的挑戰。1914年前，多數國家實(shí)行金本位制度，每種貨幣的黃金含量也確定了不同貨幣之間的固定匯率。一戰爆發(fā)后，各國紛紛發(fā)行大量的紙幣以彌補巨額的軍費支出和財政赤字，導致匯率脫離黃金平價(jià)，使許多國家被迫放棄金本位制，從而引發(fā)了”固定匯率“和”浮動(dòng)匯率“兩種制度模式的爭論。在一戰后數年內，許多國家的貨幣匯率不再受黃金的約束，而任意地波動(dòng)，20世界20年代中期曾一度恢復了匯率的穩定，實(shí)行金塊、金匯兌本位制度。但隨著(zhù)1929年經(jīng)濟危機的爆發(fā)，穩定的匯率制度再次被浮動(dòng)匯率所代替；各國為盡早擺脫危機，競相采取了貨幣貶值的方式，導致各國貨幣的匯率完全脫離了黃金平價(jià)，匯率制度實(shí)際上處于浮動(dòng)匯率之中，這種狀況一直持續到1944年布雷頓森林體系的建立，從此各國貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤，事實(shí)上確實(shí)了以美元為基準通貨的國際金匯兌本位制。這個(gè)世界貨幣體系以美國的強大、美國擁有足夠多的黃金儲備為基礎，但隨著(zhù)二戰后歐洲各國的逐漸恢復，日本等東亞經(jīng)濟體的發(fā)展，美國在維持布雷頓森林體系上越來(lái)越難力不從心。數據顯示，1959年12月時(shí)，美國有195億美元的黃金儲備，這一數量與1945年一樣多，但9個(gè)月之后的1960年9月，美國的黃金儲備減到了187億美元，到肯尼迪1961年宣誓就職時(shí)，美國的黃金儲備已經(jīng)降到了170億美元左右，然而因為有110億美元是維持聯(lián)儲負債而不能隨意動(dòng)用的黃金，可自由支配的黃金僅有約60億美元（美聯(lián)儲當然擁有172億美元的黃金券，相當于聯(lián)儲為應對全部負債所提取的法定準備金的37.7%。1961年1月，黃金準備金法定要求是25%，這一比例是從1945年的40%水下降下來(lái)的，25%的最低準備金要求對應的數量是價(jià)值114億美元的黃金。這就意味著(zhù)可自由支配的黃金僅有約60億美元）。
盧薩當時(shí)的任務(wù)是維持美國黃金儲備，顯然這是一個(gè)困難的任務(wù)。盧薩的第一個(gè)方案是成立一個(gè)國際聯(lián)合體，稱(chēng)之為”黃金池“，用于穩住固定金價(jià)。這個(gè)聯(lián)合體包括美國、德國、英國、法國、意大利、瑞士、荷蘭和比利時(shí)，這些國家同意穩定住每盎司35美元的金價(jià)，當美元對黃金貶值時(shí)，這些國家聯(lián)合在倫敦市場(chǎng)賣(mài)出黃金，當美元升值時(shí)，他們會(huì )聯(lián)合購買(mǎi)。此外，沃爾克還提出了一種取消“黃金準備金”的措施，但被盧薩認為時(shí)機不適宜而暫時(shí)擱置了。由于沃爾克的小兒子吉米患有先天性腦癱，他需要多賺一些錢(qián)，1965年12月，沃爾克離開(kāi)了財政部，返回了大通曼哈頓銀行（大通銀行的工資為35000美元/年，財政部是18000美元/年）。
1968年年初，美國財政部的黃金儲備下降到只有120億美元，僅有10億美元可自由流動(dòng)；同時(shí)，歐洲商業(yè)銀行的帳面上還趴著(zhù)超過(guò)250億美元的存款。顯然，要維持美元對黃金的自由兌換已經(jīng)越來(lái)越困難。為此，1968年1月，約翰遜總統請求國會(huì )取消黃金準備金要求。眾議院先以199票贊成，190票反對的微弱多數通過(guò)了政府提案，在參議院中也僅以微弱優(yōu)勢通過(guò)了議案（39票贊成，37票反對）。由于美國貿易赤字一直持續，美元不斷外流，取消黃金準備金的法案更加劇了大家對美元相對于黃金貶值的擔憂(yōu)，投資商在歐洲市場(chǎng)上不斷加大賣(mài)出美元、買(mǎi)入黃金；應美國總統約翰遜的請求，英國于1968年3月15日星期五關(guān)閉了英國的黃金市場(chǎng)，，3月16日，“黃金池”成員國齊聚華盛頓商討了新的應對策略，它們決定“美國政府將繼續與其他貨幣當局在現有每盎司35美元的價(jià)位上買(mǎi)賣(mài)黃金……，但不再向倫敦黃金市場(chǎng)或任何其它黃金市場(chǎng)供應黃金。”以此，形成了兩個(gè)層次的黃金市場(chǎng)：一個(gè)是央行之間的固定金價(jià)市場(chǎng)，另一個(gè)是其他參與者之間隨行就市的市場(chǎng)。
1969年，尼克松當選美國總統，此后，沃爾克接受了尼克松的邀請，重新進(jìn)入政界，擔任了美國主管貨幣政策事務(wù)的財政部副部長(cháng)，同時(shí)也成為了新組建的研究美國國際貨幣政策小組的組長(cháng)（這個(gè)小組在1969-1974年被稱(chēng)為Volcker Group）。沃爾克支持固定匯率，但他也觀(guān)察到1968年4月1日的每盎司38美元漲到了1969年的1月21日的42美元，長(cháng)此以往，固定匯率制度必將難以維持。為此，沃爾克小組向尼克松總統提出，“讓德國馬克充分升值，以立即減輕美元的壓力，并建議有限度地提升”，并建議有限度地提升“匯率的長(cháng)期靈活性”。當然，為了應對外國央行可能大規模地用美元讓美國將其換成黃金的舉動(dòng)，沃爾克還提出了應急方案，即中止美元兌換黃金。當然，沃爾克指出，這一舉動(dòng)是為了增強美國的談判優(yōu)勢，迫使外國要么被動(dòng)持有美元，要么讓本國貨幣逐步升值。
在美元貶值之后，投機商對黃金的投資需求變弱，加之美國國內通脹加劇，時(shí)任美聯(lián)儲主席馬丁實(shí)行緊縮的貨幣政策，美國短期國債利率上升到8%，投機商轉而賣(mài)出黃金買(mǎi)入美國國債，至1969年12月，黃金價(jià)格已經(jīng)跌到了每盎司35美元。但是，隨著(zhù)1970年1月，馬丁任期屆滿(mǎn)，伯恩斯接任美聯(lián)儲主席后不久，美聯(lián)儲就開(kāi)始以寬松的貨幣政策來(lái)應對不斷攀升的失業(yè)率。結果，到1970年11月時(shí)，短期國債利率同比下降了2個(gè)百分點(diǎn)，公司開(kāi)始用腳投票，向海外轉移投資，黃金價(jià)格上漲到超過(guò)39美元/盎司。雖然美聯(lián)儲實(shí)施了寬松的貨幣政策，但失業(yè)率仍然高企；見(jiàn)對低迷的經(jīng)濟形勢，尼克松換掉了沃爾克的上司大衛·肯尼迪，代之以約翰·康納利——前海軍部長(cháng)?？导{利上任時(shí)，沃爾克本想辭職，但康納利并沒(méi)有接受沃爾克的辭職請求，而是讓沃爾克為其準備了一份國際貨幣問(wèn)題的政策選擇備忘錄。在這份備忘錄里，沃爾克建議緊縮貨幣政策和提高國內利率，這樣既能吸引外資流入，又能控制住通脹；另外，他還建議對黃金兌換實(shí)施“冷血的凍結”并凍結工資和物價(jià)3個(gè)月。但這些建議在當時(shí)并沒(méi)有立即實(shí)施。
1971年5月，就在沃爾克于備忘錄中預測美元危機即將到來(lái)的6個(gè)星期之后，這場(chǎng)危機正式上演，且持續了3個(gè)多月，直到8月15日，尼克松提議把沃爾克的建議上升為法律。在這場(chǎng)危機中，大量投資者將美元換成德國馬克、瑞士法朗、比利時(shí)法朗、荷蘭盾等，直到這些國家都不愿在為維持美元幣值而在各自外匯市場(chǎng)上買(mǎi)入美元，放出本國貨幣，“黃金池”國家被迫臨時(shí)關(guān)閉了本國的外匯市場(chǎng)。而這次美元危機，使沃爾提出的政策建議在尼克松總統的政策選擇中占得了上風(fēng)。1971年8月15日星期日，尼克松總統發(fā)表了電視講話(huà)，實(shí)施了沃爾克提出的政策建議。隨著(zhù)這個(gè)政策宣布，美國的貿易伙伴特別是歐洲各國對美國中止黃金兌換和征收進(jìn)口稅的行為表示憤慨，在尼克松電視講話(huà)后，沃爾克登上了去歐洲的飛機，開(kāi)啟了“滅火之旅”。沃爾克在歐洲與德意志聯(lián)邦銀行行長(cháng)、英格蘭銀行行長(cháng)、意大利銀行行長(cháng)、法國財政部長(cháng)以及日本銀行的代表舉行了會(huì )談，在會(huì )上沃爾克已經(jīng)贊同以浮動(dòng)匯率為手段完成復興布雷頓森林體系的使命。沃爾克穿梭于歐洲各大金融中心，向對方解釋美國的政策立場(chǎng)。
1971年11月29日，十國集團（10個(gè)最富裕的國家）在羅馬開(kāi)會(huì )，討論國際匯率問(wèn)題。為了使美元對主要貨幣的貶值達以預期，沃爾克接愛(ài)了美元對黃金貶值的方案。在此次會(huì )上，德國表示可以承受美元貶值10%或者再多幾個(gè)百分點(diǎn)也可以。在一周后尼克松與法國總統蓬皮杜的會(huì )晤中，法國同意法郎對美元升值8%，同時(shí)美國同意取消進(jìn)口附加稅，將美元價(jià)格對黃金的價(jià)格由每盎司35美元提高到38美元。上一次十國集團會(huì )議并沒(méi)有達成太多實(shí)質(zhì)性的協(xié)議，重要的議題在兩周后在華盛頓召開(kāi)的十國集團會(huì )議上取得了進(jìn)展。1971年12月18日，經(jīng)過(guò)兩天的討論，此次十國集團會(huì )議達成了對國際金融體系有重要影響的《史密森協(xié)定》，每盎司黃金從35美元提高至38美元，美元對各國貨幣貶值——對德國馬克從1美元兌3.66德國馬克貶值到兌換3.22馬克，對日元從1美元360日元貶值到兌308日元，對意大利里拉從1美元兌625里拉變?yōu)榱藘稉Q581.5里拉。各國央行繼續在外匯市場(chǎng)干預以維持固定匯率水平，但偏離基準價(jià)格的浮動(dòng)區間從布雷頓森林體系下的1%擴大到了2.25%。美元兌換黃金的凍結令仍繼續生效，各國央行不能把手中的美元兌換成黃金。由此，國際金融體系演變成了事實(shí)上的美元本位制。
事實(shí)上《史密森協(xié)定》難以帶來(lái)國際匯率體系長(cháng)期的穩定，因為要穩維持這個(gè)協(xié)定的穩定，需要各國貨幣政策相互配合，協(xié)調一致。尼克松為了給下一次選舉造勢，需要降低國內失業(yè)率，為此讓聯(lián)儲主席伯恩斯采取了降低基準利率的措施，伯恩斯還提出了實(shí)施負責任的國內經(jīng)濟政策、恢復美元和黃金一定程度上的可兌換，但這已經(jīng)超越了美聯(lián)儲的職權范圍，把手伸到了財政部的權限內。1972年5月16日，康納利辭去了財政部長(cháng)的職務(wù)，舒爾茨接任。1972年6月23日，英國允許英鎊自由浮動(dòng)，不再受制于《史密森協(xié)定》的規定，以此，國際匯率體系更加動(dòng)蕩。投機商在外匯市場(chǎng)上大量拋售美元，買(mǎi)入馬克或日元；為了穩定世界金融局勢，1973年2月8日，沃爾克在尼克松的派遣下再次動(dòng)身，開(kāi)始了全球秘密之旅，經(jīng)過(guò)沃爾克的談判，美元對黃金貶值10%，每盎司黃金兌換美元的價(jià)格從38美元提高到42.2美元，同時(shí)日元和馬克都大幅升值了10%左右。雖然沃爾克最初支持固定匯率，但他的實(shí)用主義情結告訴他，美國別無(wú)選擇，只能接受匯率浮動(dòng)。1974年3月舒爾茨辭去財政部長(cháng)，三周后，沃爾克也辭去了主管貨幣事務(wù)的副財長(cháng)，不久后，聯(lián)儲主席伯恩斯邀請沃爾克成為了紐聯(lián)儲的行長(cháng)。
沃爾克接受紐聯(lián)儲行長(cháng)一事，也證明了為公眾事務(wù)奉獻的精神。在沃爾克離開(kāi)財政部之前，就有獵頭公司給他介紹新工作許以百萬(wàn)薪酬的投資銀行職位，并許以終生向他供應古巴雪茄，而紐聯(lián)儲行長(cháng)的工資當時(shí)才11萬(wàn)美元/年（后面將看到，美聯(lián)儲的工資比紐聯(lián)儲行長(cháng)的工資還要低。。。想象一下，央行行長(cháng)的工資比省分行行長(cháng)的工資還要低，而且低了一半。。。）。
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