經(jīng)濟機器 作者：鐘山、李語(yǔ)桐
來(lái)源：經(jīng)濟機器（ID:EconomicMachine)
春節長(cháng)假即將結束，期間發(fā)生了哪些事件，將如何影響市場(chǎng)后續走勢？我們團隊對長(cháng)假期間的各種最新動(dòng)態(tài)進(jìn)行了系統梳理，剔除噪音，依據重要程度和邊際變化程度兩個(gè)維度，選出了對市場(chǎng)最重要的十大事件，并對其影響進(jìn)行分析。
01 美國經(jīng)濟數據整體強勁，大幅加息概率上升
2月4日，據美國勞工部數據，美國1月非農就業(yè)新增46.7萬(wàn)人，遠超市場(chǎng)普遍預期的15萬(wàn)人。此外，美國勞工部還大幅修正往年就業(yè)數據，將2021年11月的就業(yè)新增由24.9萬(wàn)人上修至64.7萬(wàn)人，12月由19.9萬(wàn)人上修至51萬(wàn)人。
美國非農數據強勁，大大增強了市場(chǎng)加息預期。2月4日數據公布后，3月隔夜指數掉期（OIS）合約顯示，美聯(lián)儲于3月加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性已接近50%，美國10年期國債收益率最高觸及1.93%，為2019年8月以來(lái)高位。而就在2月1日，美聯(lián)儲多為官員表示了不希望過(guò)快上調利率，加息50個(gè)基點(diǎn)不是美聯(lián)儲3月會(huì )議的“首選行動(dòng)”等相對緩和的觀(guān)點(diǎn)，傳達了“漸進(jìn)加息”的意愿。
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重要程度：☆☆☆☆☆
邊際變化：☆☆☆
利多：美元
利空：標普500、納斯達克指數、貴金屬、美債、新興市場(chǎng)股市
1月美國制造業(yè)PMI與非制造業(yè)PMI分別為57.6%和59.5%，較上月下滑，但整體景氣水平仍處于高位，也為美聯(lián)儲加息提供了重要支撐。大幅加息情景下，美元或將明顯受益。當然，美元走勢不僅僅取決于美聯(lián)儲的貨幣政策，也取決于外圍市場(chǎng)比如歐元區、英國加息和貨幣收緊幅度。
大幅加息情景下，最直接利空是美國國債，特別是短期國債（圖1）；此外，短期將加劇股市震蕩，打壓風(fēng)險偏好，美國股市如標普500、納斯達克指數將經(jīng)受一定壓力。特別是，科技股過(guò)去數年漲幅較大，泡沫程度相對嚴重，對利率調整更敏感。
圖1、美國國債收益率：2年期 vs 10年期
02 英國連續加息，歐洲央行后續跟進(jìn)？
2月3日，英國央行將基準利率上調25個(gè)基點(diǎn)至0.50%，在擁有9位委員的貨幣政策委員會(huì )中，有4位主張加息50個(gè)基點(diǎn)至0.75%。這是英國央行2004年以來(lái)首次連續加息，去年12月，英國央行因通脹壓力首次加息。利率決議后，英國10年期收益率升破1.40%，創(chuàng )三年新高。
同一天，歐洲央行宣布維持利率不變，但拉加德在發(fā)布會(huì )上承認通脹問(wèn)題比此前預期的更加嚴重，并且沒(méi)有明確表態(tài)“今年不太可能加息”，刻意不排除今年加息的可能性。而之前，為了打壓投資者的預期，拉加德一直否認今年會(huì )加息。
鑒于英國央行已經(jīng)加息兩次且加息意愿較為強烈，市場(chǎng)普遍預期，再度加息板上釘釘，且3月份可能更大幅度加息。貨幣市場(chǎng)對英國央行3月的加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已達50%。同時(shí)受到歐洲央行鷹派轉向的影響，貨幣市場(chǎng)預計歐洲央行到12月將累計加息50個(gè)基點(diǎn)，而在歐洲央行利率決定公布前的預期為25個(gè)基點(diǎn)。
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重要程度：☆☆
邊際變化：☆☆☆☆
利多：歐元
利空：歐洲股市、歐洲債市、美元指數、黃金
03 外圍股市普漲，科技龍頭走勢分化
圖2 春節一周外圍市場(chǎng)漲跌（1.31-2.4）
春節假期，外圍股市整體表現良好，漲多跌少。美股中，納斯達克指數周漲幅最大，為2.38%。亞太股市整體較為強勢，其中恒生指數漲幅周漲幅最大，達4.34%。從年初累計收益看，大部分市場(chǎng)指數收益率仍是負值，但恒生指數達5%。恒生科技股、線(xiàn)下消費股節日期間漲幅較大。
值得關(guān)注的是，美股科技股走勢出現分化。周五，Meta Platforms大跌25%，而SNAP上漲約59%，亞馬遜漲幅也超13%。這主要由于Meta 財報披露了元宇宙投資情況，令2021年營(yíng)業(yè)利潤減少約100億美元，而SNAP和亞馬遜等業(yè)績(jì)均超預期。
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重要程度：☆☆☆
邊際變化：☆☆☆☆☆
利多：A股市場(chǎng)
全球股市反彈可能與美聯(lián)儲“漸進(jìn)加息”的表態(tài)有關(guān)，但3號以來(lái)，英、歐央行的行動(dòng)和表態(tài)加上美國超預期的非農數據，推高了美聯(lián)儲緊縮預期，股市也相應下跌。同時(shí)，我們也看到，在加息預期下，業(yè)績(jì)優(yōu)異的科技股價(jià)格仍大幅上漲，說(shuō)明如有業(yè)績(jì)支撐，納斯達克也存在上漲空間。整體上，外圍市場(chǎng)的穩定上漲，港股開(kāi)門(mén)紅，有利于A(yíng)股市場(chǎng)情緒的修復。
04 PMI環(huán)比回落，建筑業(yè)預期向好
1月，我國制造業(yè)PMI 50.1%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)PMI 51.1%，較上月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。
圖3 PMI與非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數
供需整體回落，維持弱景氣狀態(tài)。供給側，1月PMI生產(chǎn)指數為50.9%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續第3個(gè)月在枯榮線(xiàn)以上。需求側，1月PMI新訂單指數為49.3%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。
圖3 建筑業(yè)PMI及分項
建筑業(yè)訂單與預期均有所回升。1月，建筑業(yè)PMI新訂單指數為53.3%，較上月提升3.3個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)PMI業(yè)務(wù)活動(dòng)預期指數為64.4%，較上月提升4.5個(gè)百分點(diǎn)，連續第三個(gè)月提升，表明需求與預期均向好。
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邊際變化：☆☆☆
利空：大盤(pán)指數
整體看，1月份PMI較弱，可能與今年春節前置和疫情再次暴發(fā)有關(guān)。防疫政策不確定下，導致放假返鄉時(shí)點(diǎn)提前，減弱了經(jīng)濟活動(dòng)。當然，整體看，當前經(jīng)濟活動(dòng)相對偏弱，經(jīng)濟動(dòng)能依舊不足，仍需政策端繼續發(fā)力，托底維穩。
05 新能源汽車(chē)銷(xiāo)量開(kāi)門(mén)紅
1月，各新能源汽車(chē)品牌銷(xiāo)量普遍迎來(lái)大豐收、交付量表現較好，同比均大幅增加。其中，比亞迪銷(xiāo)量新能源汽車(chē)9.32萬(wàn)輛，同比增361.73%。小鵬汽車(chē)交付12922臺，同比增長(cháng)115%，連續五個(gè)月交付破萬(wàn)。理想汽車(chē)交付12268輛理想ONE，同比2021年1月增長(cháng)128.1%。蔚來(lái)汽車(chē)共計實(shí)現銷(xiāo)量9652臺，同比增長(cháng)33.6%。哪吒、極氪、零跑等品牌的銷(xiāo)量也可圈可點(diǎn)。
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邊際變化：☆☆☆
利多：新能源汽車(chē)及上下游
新能源汽車(chē)能克服芯片短缺、原材料上漲等困難保持繼續實(shí)現高速增長(cháng)，說(shuō)明供需兩旺的格局并沒(méi)有改變。建議繼續關(guān)注新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上下游，特別是近期調整較多的方向。
06 土地及房地產(chǎn)市場(chǎng)整體低迷
1月土拍市場(chǎng)表現十分低迷。據中指研究院數據，1月，TOP100企業(yè)拿地總額837億元，拿地規模同比下降62.6%。同時(shí)，據克而瑞地產(chǎn)研究中心的報告顯示，深圳、蘇州、寧波和無(wú)錫三輪集中土拍開(kāi)啟，土拍熱度均低于二輪，1月份溢價(jià)率再創(chuàng )歷史新低為23%，平均流拍率升至21%，大部分流拍地塊集中在三四線(xiàn)城市，并以涉宅用地居多。1月份百強房企銷(xiāo)售額同比去年1月份下降幅度超過(guò)40%。
圖4 2021-2022年50家代表房企每月拿地總額
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邊際變化：☆☆☆
利空：房地產(chǎn)及上下游
在政策面有所放松的背景下，土拍市場(chǎng)低迷表明當前房企仍面臨的資金壓力，也是房地產(chǎn)下行趨勢下，信心不足，投資態(tài)度愈加謹慎的表現。這一定程度上有利于房地產(chǎn)行業(yè)供給端的出清，不過(guò)對于部分對賣(mài)地收入依賴(lài)度較高的地方政府而言，可能更加難熬。
07 春節檔票房亮點(diǎn)不少，但整體仍難超越去年
截止大年初四，春節檔影片總票房突破40億，《長(cháng)津湖之水門(mén)橋》票房領(lǐng)先，達到17億。但與去年相比仍有一定差距。去年同期，春節檔影片總票房已達52.54億，比今年多了近13億，排名第一的《唐人街探案3》票房達28億。
據統計，2021年春節檔總票房累計超78億元。春節檔票房排名前三的影片為《唐人街探案3》35.62億元、《你好，李煥英》27.22億元、《刺殺小說(shuō)家》5.39億元
圖5 近5年春節檔觀(guān)影人數變化
造成這一狀況的原因有很多，一方面2021年確實(shí)是電影大年，春節檔累計票房、觀(guān)影人次均創(chuàng )歷史紀錄；另外過(guò)高的票價(jià)以及一般的影片質(zhì)量也是重要的影響因素。今年春節檔電影單張票價(jià)比2021年總體提高10元，同時(shí)整體缺乏爆款。
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利空：院線(xiàn)、影視相關(guān)
春節檔電影票房和口碑的表現，為中國電影行業(yè)拉響了警報，表明流量加資本的紅利期已經(jīng)過(guò)去，踏踏實(shí)實(shí)提高影片質(zhì)量或許是明智之舉。
08 春運逐步恢復正常，旅游消費仍不旺
今年春運各項數據均同比大幅增長(cháng)，民航發(fā)送旅客人次漲幅最大。據央視新聞?wù)恚?022年2月4日，春運第19天，全國預計發(fā)送旅客2014萬(wàn)人次，同比增長(cháng)36.06%。其中鐵路預計發(fā)送旅客480萬(wàn)人次，同比增長(cháng)33.33%，公路1400萬(wàn)人次，同比增長(cháng)37.25%，水路48萬(wàn)人次，同比增長(cháng)14.29%，民航86萬(wàn)人次，同比增長(cháng)47.77%。全國高速公路預計流量3548.40萬(wàn)輛，同比增長(cháng)2.29%。
旅游意愿仍不足。據中國文化和旅游部的數據顯示，今年春節假期的前三天，中國國內旅游出游合計1.37億人次，按可比口徑，恢復到了疫情前2019年春節假日同期的大約71.5%，低于2021年中國春節假期期間的75.3%。值得注意的是，受到北京冬奧會(huì )的激勵，冰雪運動(dòng)方面得到增長(cháng)。據攜程4日披露的數據，春節前三天的滑雪門(mén)票訂單與去年相比增長(cháng)33%。此外，春節前三天滑雪酒店的訂單量年增52%，酒店人均花費年漲13%。
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重要程度：☆☆☆
邊際變化：☆☆
利多：航空、交通運輸
利空：免稅、酒店、旅游
從春運期間，發(fā)送旅客人數同比大增和旅游出行人次同比下滑可以看出，疫情對作為必選消費“回家過(guò)年”的影響在逐步淡化。作為可選消費的旅游，需求不旺可能更多的由于消費者消費意愿不足。
09 白酒銷(xiāo)售“旺季”不旺
白酒仍是春節酒類(lèi)消費首選，但是2022年春節白酒銷(xiāo)售“平淡”?！拔覀児浪?，2022年春節河南省酒水銷(xiāo)售較去年春節，預計下滑20%以上?！焙幽鲜【茦I(yè)協(xié)會(huì )流通委員會(huì )秘書(shū)長(cháng)皇甫尚旻稱(chēng)，現在的問(wèn)題是春節“旺季”銷(xiāo)售不旺，渠道庫存大。為春節“旺季”銷(xiāo)售發(fā)愁的酒商，全國多地不在少數，甚至有酒商春節檔銷(xiāo)售下滑50%以上。
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重要程度：☆☆☆☆
邊際變化：☆☆☆☆
利空：白酒
白酒銷(xiāo)售不佳，一方面受在一些受疫情影響，過(guò)年宴請聚會(huì )等均有所限制改變，另一方面與2021年12月中下旬，一眾酒企紛紛提價(jià)，以及人們消費能力下降有關(guān)。
10 石油價(jià)格創(chuàng )近年來(lái)新高
圖5 WTI原油期貨價(jià)格
2月3日，以沙特和俄羅斯為首的OPEC+聯(lián)盟召開(kāi)月度產(chǎn)油政策會(huì )議，堅持原定計劃在3月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日。而此前市場(chǎng)預期，OPEC+有可能加速增產(chǎn)。其后原油期貨也突破90元關(guān)口。春節期間（2022.1.31-2022.2.4）WTI原油期貨價(jià)格漲幅達4.72%，創(chuàng )2015年以來(lái)價(jià)格新高。
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重要程度：☆☆☆☆
邊際變化：☆☆
利好：石油化工
利空：航空
疫情以來(lái)，OPEC+表現了其對原油供給的把控能力，表明其有能力將石油維持在80到100美元的高位。緊張的地緣政治也可能導致油價(jià)上漲。
當然，春節期間最大的事件莫過(guò)于冬奧會(huì )的開(kāi)幕，但這個(gè)屬于“靴子落地”，對市場(chǎng)邊際影響幾乎為零，更可能的是兌現預期，因此，我們沒(méi)有放進(jìn)來(lái)。但中長(cháng)期來(lái)看，冬奧會(huì )后，冰雪旅游或將成為潛力較大的體育項目，值得期待。
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