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ATFX科普：分析國際投資品時(shí)，交易者主要關(guān)注與美聯(lián)儲相關(guān)的貨幣政策。但是，對一個(gè)國家經(jīng)濟走向產(chǎn)生影響的，除了中央銀行之外，還有財政部。雖然貨幣政策要比財政政策對國際投資品的影響更顯著(zhù)，但過(guò)度忽略財政政策絕對是嚴重的錯誤。貨幣政策的核心是利率，該指標主要影響貨幣流動(dòng)性；而財政政策的核心是稅率，該指標主要影響一國政府的財政收入。本文就主要講解稅率升降對匯率、黃金和股市的影響。

▲ATFX供圖

各國稅率都保持相對穩定，一般情況不進(jìn)行調整。上圖是當前各國最新的企業(yè)所得稅稅率，可以直觀(guān)感受目前的稅率水平。美國企業(yè)所得稅21%（特朗普2017年減稅之前為35%），中國25%，德國30%，日本30.62%，英國19%（不在圖中）。幾個(gè)主要發(fā)達國家的稅率當中，德國和日本最高，中國在中游，美國最低。

很顯然，稅率越高，該國政府所能獲得的財政收入越多，邏輯上，出現巨額財政赤字的概率就越低。當然，這其中還要考慮財政支出的問(wèn)題。如果該國本身稅率較高，同時(shí)每月的財政支出也非常高，那么同樣會(huì )導致財政赤字擴大。美國的低稅率導致其財政赤字問(wèn)題極為突出。根據最新消息，過(guò)去12個(gè)月，美國財政赤字總計2.7萬(wàn)億美元，占國內生產(chǎn)總值的12.2%。未了結的財政赤字會(huì )累積成該國的政府債務(wù)。財政出現赤字，是各國的普遍情況，因為經(jīng)濟學(xué)家認為，適度的赤字能夠促進(jìn)經(jīng)濟的繁榮，就像適度的通脹能夠拉動(dòng)經(jīng)濟一樣。

▲ATFX供圖

債務(wù)的嚴重程度通常以其和GDP總值的比值來(lái)衡量。主流發(fā)達國家當中，日本債務(wù)率最高，達到266%，意味著(zhù)日本想要還清政府債務(wù)，必須犧牲兩年半的GDP總值。其次是美國，債務(wù)率高達108%；中國和德國的債務(wù)率均低于70%，按照國際通行標準80%衡量，兩國債務(wù)率均極為健康。英國債務(wù)率100%，處于中等水平。

日本和美國想要降低自己的債務(wù)率，避免出現如希臘一般的債務(wù)危機，只有兩個(gè)選擇：要么降低財政支出，要么增加財政收入。這兩個(gè)選項都毫無(wú)疑問(wèn)的會(huì )導致國家經(jīng)濟嚴重衰退。對于日本和美國這種高福利國家來(lái)說(shuō)，財政支出的削減，基本就意味著(zhù)削減社會(huì )福利/社會(huì )保障。這樣做會(huì )導致大規模的示威游行，比如希臘債務(wù)危機期間，希臘政府選擇大幅削減社會(huì )福利，最終導致一波接一波的罷工潮。雖然縮減財政支出對于希臘的未來(lái)有很大好處，但“短視”的民眾并不買(mǎi)賬。相比較來(lái)看，增加財政收入的方法就顯得溫和的多，只需要主動(dòng)提高企業(yè)所得稅即可。但是，根據拉弗曲線(xiàn)原理，稅率從較低水平提高時(shí)，可以顯著(zhù)提高政府的財政收入；但稅率高到某一臨界值時(shí)，政府的財政收入不但不會(huì )提高反而會(huì )降低，因為過(guò)高的稅率打擊了企業(yè)的擴張積極性，經(jīng)濟活動(dòng)萎縮降低了征稅的稅基。至于說(shuō)稅率的臨界值是多少，目前經(jīng)濟學(xué)界并沒(méi)有統一的標準，各國均在摸著(zhù)石頭過(guò)河。無(wú)論如何，降低政府債務(wù)的兩種方法均會(huì )導致該國經(jīng)濟出現衰退，經(jīng)濟衰退又會(huì )加劇政府債務(wù)惡化，這是一個(gè)死循環(huán)。

其實(shí)，存在第三種結果政府債務(wù)的方法，那就是以更大的債務(wù)償還以前的債務(wù)，類(lèi)似于拆東墻補西墻?！案蟮膫鶆?wù)”是指政府主動(dòng)發(fā)行國債，讓本國國民、中央銀行、國外投資者進(jìn)行融資，融到資資金一部分填補赤字，一部分再次進(jìn)入到財政支出當中。隨著(zhù)國債投放量的增加，國債價(jià)格下跌，收益率上漲。我們之前分析過(guò)，國債收益率的波動(dòng)對美聯(lián)儲的貨幣政策具有前瞻作用，甚至在某些特殊情況下能夠倒逼美聯(lián)儲調整貨幣政策。一個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯，國債發(fā)行的越多，美聯(lián)儲就越傾向于加息，在量化寬松的大背景下，加息就意味著(zhù)宣判了黃金、美股和非美貨幣的死刑。

日本當前債務(wù)率266%，但大部分國債都被國內民眾買(mǎi)入，屬于對內債務(wù)，風(fēng)險性較低。美國則不然，其債務(wù)率雖然只有108%，但有大量國債被國外中央銀行和投資機構持有，系統性風(fēng)險較高。不過(guò)，美聯(lián)儲具有印鈔的權利，如果美國政府的債務(wù)確實(shí)高到無(wú)法償還，下下策，可以通過(guò)開(kāi)動(dòng)印鈔機無(wú)限量印鈔解決。只不過(guò)，這么做的結果就是美元信用崩盤(pán)，不能再成為國際霸權貨幣，這將對美國經(jīng)濟的未來(lái)形成致命打擊。

小結：在國家沒(méi)有出現債務(wù)危機之前，溫和增加稅率或者減少稅率，對匯率、黃金和股市的影響并不顯著(zhù)。常態(tài)下的分析思路是，加稅利空股市，利多黃金，利空本國貨幣。減稅的作用相反。比如，拜登政府近期推出的就業(yè)計劃中，就計劃將美國的稅率從21%提高到28%，同時(shí)計劃和其它國家一起設定最低稅率。這一政策如果落地，則美股下跌黃金上漲將會(huì )是預期之內的事情。最后，感謝大家的閱讀，祝讀者朋友們都能財源廣進(jìn)。

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