十年期美債：

本周一至周三，十年期美債收益率持續大漲，已經(jīng)從低點(diǎn)2.709%漲至最高2.9510%，遠超市場(chǎng)預期。

債券收益率提高有三方面含義，其一，美元資金的避險情緒降低，正拋售債券回籠資金，以增加投資和消費支出；其二，美聯(lián)儲最終加息目標有所上調，債券市場(chǎng)“利率錨”的特點(diǎn)發(fā)揮作用；其三，美聯(lián)儲進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，主動(dòng)賣(mài)出長(cháng)期國債，以回籠市場(chǎng)資金，以解決高通脹問(wèn)題。

5月初的新聞發(fā)布會(huì )上，美聯(lián)儲決定從6月份開(kāi)始，每月以475億美元的速度縮減資產(chǎn)負債表。去年11月時(shí)，決定的縮表規模為150億元；去年12月翻倍至300億美元。至今年5月份又擴大縮表規模，由此可以看出美聯(lián)儲急于收回市場(chǎng)流動(dòng)性。

背后的原因也非常簡(jiǎn)單，那就是越來(lái)越接近失控的高通脹問(wèn)題。

美國最新CPI為8.3%，雖然低于前值8.5%，但依舊處于相對高位。導致高通脹的三大影響因素：石油、農產(chǎn)品、芯片荒，都沒(méi)有迎來(lái)轉折點(diǎn)，我們預計美國的高通脹問(wèn)題還將持續很長(cháng)時(shí)間。

加息和縮表的主要作用是抑制市場(chǎng)需求，而當下美國面臨的問(wèn)題是供應不足，貨幣政策無(wú)法解決供應問(wèn)題。在美聯(lián)儲加息期間，CPI數據會(huì )出現一定程度下降，但跌至5%以下，還需要三大因素的集體消退。

美元指數：

十年期美債是美元指數的前瞻指標，前者總是先一步而動(dòng)。美元指數在昨日收出長(cháng)陽(yáng)線(xiàn)，再次站上102整數關(guān)口。而在美元指數上漲之前兩天，十年期美債就已經(jīng)觸底反彈。

從中期趨勢看，美元指數依舊處于下跌狀態(tài)，昨日的陽(yáng)線(xiàn)并沒(méi)有改變空頭結構。我們也不認為十年期美債能夠在未來(lái)突破5月9日最高點(diǎn)3.203%，當然，美元指數的上漲也不大可能漲破105.3 。

美聯(lián)儲的官員依舊在不斷釋放鷹派觀(guān)點(diǎn)，他們大多支持激進(jìn)加息。這種情況已經(jīng)存在了很長(cháng)時(shí)間，也就不存在“超預期”的問(wèn)題。所以，鷹派發(fā)言對美元指數的提振作用非常有限。

我們更傾向于認為美聯(lián)儲的加息政策已經(jīng)達到了“邊際效用遞減”的狀態(tài)，押注美聯(lián)儲加息的資金早已入場(chǎng)買(mǎi)入美元指數，剩下的資金都是相對堅定的看空派。如果美聯(lián)儲不做出一些“更超預期”的行動(dòng)的話(huà)，這些看空資金將對美元指數構成沖擊。

歐央行和歐元：

高通脹的問(wèn)題不止存在美國，也存在于歐元區。根據最新數據，歐元區CPI為8.1%，同樣是惡性通脹。歐央行同樣面臨遏制通脹的問(wèn)題。這里需要補充一點(diǎn)，處于歐洲腹地的瑞士，通脹率并不高，其最新CPI僅為2.5%，是健康的溫和通脹。

昨日，歐洲央行管理委員會(huì )成員Robert Holzmann稱(chēng)，最新的歐元區通脹率創(chuàng )下了歷史新高，令歐洲央行7月更有理由加息50個(gè)基點(diǎn)了。

不止Holzmann，近期不斷有歐央行管委、委員發(fā)表激進(jìn)加息的鷹派言論。

德國十年期國債收益率最新值1.1840，為2014年7月以來(lái)最高點(diǎn)。這對歐元的幣值形成提振。

歐央行的加息預期，是我們不看好美元指數反彈的重要因素。

美元指數圖表分析：

▲ATFX供圖

▋總結：ATFX分析師團隊認為：除了流通性最好的EURUSD值得關(guān)注外，持續進(jìn)行量化寬松政策的日本，其貨幣日元與美元比價(jià)（USDJPY）也值得關(guān)注，因為貨幣政策背離將導致該貨幣對出現超額波動(dòng)。

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