圖1，EURUSD 日線(xiàn)圖-ATFX

ATFX匯評：自2021年1月份起，筆者就不斷看空EURUSD走勢。在4月份之前，看空的觀(guān)點(diǎn)不斷得到市場(chǎng)的驗證：EURUSD從最高點(diǎn)1.2348，一路下跌至最低點(diǎn)1.1703，跌幅5.22%，約644標準點(diǎn)。自4月份開(kāi)始的上漲，在初期更像是反彈。本來(lái)以為會(huì )在1.1988附近尋得阻力，之后開(kāi)啟新一輪下跌。不成想，昨日的長(cháng)陽(yáng)線(xiàn)和今日的強勢上漲，硬生生將近期高點(diǎn)拉到了1.2078位置。在面對持續性上漲波段的現實(shí)面前，筆者不得不重新梳理EURUSD的多空邏輯。

匯率波動(dòng)，從本質(zhì)上講，是國家債券收益率波動(dòng)的副作用。EURUSD的漲跌，主要取決于美國十年期債券收益率的未來(lái)走勢。如果債券收益率能夠繼續維持強勢，那么EURUSD的上漲就只是暫時(shí)的，早晚會(huì )跌回原形；如果債券收益率因為各種原因而不再強勢，那么EURUD的上漲就具有趨勢性的特征，前期的看空觀(guān)點(diǎn)就需要徹底修正。

會(huì )有人產(chǎn)生疑問(wèn)，EURUSD既然是貨幣對，就必然涉及兩個(gè)國家——美國和歐元區。那為什么說(shuō)EURUSD的未來(lái)走勢至取決于美國的十年期國債收益率，而不是歐元區十年期國債收益率呢？首先，歐元區美國同意的國債體系，都是各自的財政部負責自己國家的國債發(fā)行。平時(shí)我們所說(shuō)的歐債，更多的是指德國債券，因為德國是歐元區的經(jīng)濟增長(cháng)引擎。德債相比美債來(lái)說(shuō)，無(wú)論從發(fā)行總量還是受追捧程度來(lái)看，都處于明顯的劣勢。另外，美債的收益率是全球債市的指導價(jià)，美債上漲，其它國家的債券收益率跟漲；美債下跌，全球跟跌。所以，我們說(shuō)，EURUSD的走勢，基本取決于美國十年期國債收益率的未來(lái)走勢。

圖2，美國十年期國債收益率 日線(xiàn)-ATFX

技術(shù)角度來(lái)看，美債收益率近期僅僅是前期大幅上漲之后的適度回調，且回調幅度低于50%，沒(méi)有趨勢轉折的特征。最近四個(gè)交易日，美債收益率均收出陽(yáng)線(xiàn)，從最低點(diǎn)1.5280%上漲至1.6260%，這意味著(zhù)本周的EURUSD大漲（1.2078的高位）沒(méi)有任何依據，屬于市場(chǎng)情緒不穩定造成的。美聯(lián)儲當前的基準利率區間為（0~0.25%），而國債收益率的最新值為1.6%，后者遠高于前者，美聯(lián)儲存在加息的壓力。

當然，美聯(lián)儲的加息壓力僅僅來(lái)自于理論上，如果美聯(lián)儲主席和票委無(wú)視這些征兆，依舊可以選擇維持當前基準利率，并不斷對美國經(jīng)濟釋放鴿派言論。鮑威爾最新講話(huà)如下：提高利率，有兩個(gè)先提條件。一是通貨膨脹率達到2%以上，二是美國勞動(dòng)力市場(chǎng)恢復；目前美國離這兩個(gè)目標仍相距遙遠，同時(shí)表示在2022年之前提高利率不大可能?？梢钥闯?，美聯(lián)儲不想加息，不認為未來(lái)將出現惡性通脹。說(shuō)的更嚴重點(diǎn)，如果美國的CPI遲遲達不到2%的水平，美聯(lián)儲沒(méi)準會(huì )繼續QE，更大力度的釋放流動(dòng)性。這一猜想是導致市場(chǎng)大舉做多EURUSD的主要因素。但是，前面也說(shuō)了，這種做多具有盲目性，因為它無(wú)視了國債市場(chǎng)的變動(dòng)。

圖3，美國M2增速-ATFX

說(shuō)實(shí)話(huà)，對于美國M2增速的判斷，筆者出現了重大失誤。從上圖可以看出，2月份美國M2增速為27.12，而1月份的M2增速為25.89%，今年以來(lái)處于增速提高的狀態(tài)。但是，筆者在年初的判斷是美國的M2增速會(huì )隨著(zhù)輝瑞疫苗的普遍接種，而不斷降低?，F在看來(lái)，這一結論明顯錯誤。疏忽的地方在于，美聯(lián)儲完全不在意市場(chǎng)的美元總量不斷放大，根本不考慮加息和縮減資產(chǎn)負債表的政策。要知道，美聯(lián)儲開(kāi)動(dòng)印鈔機，買(mǎi)單的是全世界各國的外匯儲備。只降息不加息，說(shuō)的嚴重一點(diǎn)，屬于央行層面的耍流氓。

#小結：長(cháng)線(xiàn)看空EURUSD的邏輯沒(méi)有變，只不過(guò)美聯(lián)儲的緊縮貨幣政策來(lái)的要比預期更晚一點(diǎn)。只要美國十年期國債收益率依舊保持升勢，美元指數就具備大幅升值的基礎驅動(dòng)力。本周EURUSD的上漲，看上去更像是因為鮑威爾講話(huà)造成的“沖動(dòng)情緒”，不具有持續性，未來(lái)出現回調概率較高。最后，祝讀者朋友們都能財源廣進(jìn)。

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