路數 作者：很勤奮的路數
來(lái)源：路數（ID：ilushu）
杠桿是市場(chǎng)的鴉片，一不留神就會(huì )給一家公司股票的跌勢，火上澆油一把。
在港股，杠桿衍生品有的以“牛熊證”形式出現，即來(lái)自各大投行券商銷(xiāo)售的結構性產(chǎn)品?！芭Ｐ茏C”本質(zhì)上是以小博大。如果押對，可以盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)；如果押錯，則是關(guān)燈吃面。
比如牛證，到期前正股價(jià)沒(méi)有跌破回收價(jià)，會(huì )一直存續到期結算交割。反之，會(huì )被強制性收回，終止買(mǎi)賣(mài)。一旦投資人沒(méi)有提前賣(mài)出，結果會(huì )是一大部分甚至是所有錢(qián)，打了水漂，類(lèi)似于“爆倉”。
上述就是部分融創(chuàng )中國（1918.HK）結構性產(chǎn)品投資者們的遭遇：
今年6月18日上午和7月5日下午，股價(jià)大幅跳水，觸發(fā)強制收回機制。
7月5日當天，港交所公告發(fā)生強制收回事件的牛熊證中，有7只產(chǎn)品是融創(chuàng )的“牛證”。▼
這7只其實(shí)都沒(méi)有到期，但“生命”都在7月5日結束。
復盤(pán)融創(chuàng )中國7月5日股價(jià)走勢可以看到：當天中午，股價(jià)為26港元/股左右，接近融創(chuàng )海通一牛八A（61766.HK）的25.9港元的回收價(jià)。下午14時(shí)左右，股價(jià)持續走跌最低達24.1港元/股，導致陸續觸及其他牛證的回收價(jià)。▼
其他牛證或多或少還有點(diǎn)剩余價(jià)值。融創(chuàng )海通一牛八A（61766.HK）是最慘的，每股剩余價(jià)值為0。
7月5日發(fā)生的強制收回事件不是孤例，因為在6月18日上午也曾發(fā)生過(guò)。▼
6月18日當天，融創(chuàng )中國5只牛證產(chǎn)品觸及強制收回。其中，融創(chuàng )瑞信一十牛A（68851.HK）最后的剩余價(jià)值是0。▼
盡管可以將融創(chuàng )中國股票的大跌歸咎于很多原因，比如整體環(huán)境令人感覺(jué)風(fēng)聲鶴唳，比如企業(yè)本身遭遇未經(jīng)證實(shí)的傳言等，但在這兩天中，“牛證”對股價(jià)走跌起連鎖作用。
其實(shí)上述12只牛證的街貨量占比并不算高，不過(guò)當觸及強制回收時(shí)，發(fā)行方要將之前根據街貨量對沖買(mǎi)入的正股拋售平倉。
當股價(jià)在處于急跌之時(shí)，拋售又會(huì )加速股價(jià)下跌，引起臨近回收價(jià)的牛證也被強制收回，然后又導致對沖盤(pán)平倉。當天觸及強制回收的牛證一多，股價(jià)便容易出現惡性循環(huán)。
所以，在2021年的這個(gè)夏天，融創(chuàng )中國自2019年1月24日以來(lái)的最低股價(jià)，大抵就這樣誕生了。▼
某種程度上，投資其實(shí)就是賭。時(shí)間可以改變人對賭場(chǎng)的看法，但更多時(shí)候往往是鐵打的賭場(chǎng)，流水的賭客。
也許市場(chǎng)會(huì )天然選擇遺忘過(guò)去發(fā)生過(guò)的強制回收事件。畢竟有的標的就是有價(jià)值投資者的存在——他們發(fā)現某一標的公司價(jià)值并長(cháng)期堅定持有股票，要與時(shí)間做朋友。
時(shí)間可能是好朋友，但對市場(chǎng)懷有足夠的敬畏之心總歸是沒(méi)錯的。
但愿這些牛證們在未來(lái)可以平靜度過(guò)。
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