路數 作者：路數
來(lái)源：路數（ID：ganbuliangdeCPA）
新力控股集團(02103.HK,下稱(chēng)新力)經(jīng)歷了無(wú)比驚險的920暴跌，但顯然，麻煩只是剛剛開(kāi)始。
機構債權人——中銀國際杠桿及結構融資有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)中銀)，對其采取了強制行動(dòng)。
新力境外全資子公司——力悅香港(Li Yue HK Holdings Limited)已被中銀委任的專(zhuān)業(yè)機構接管。
香港查冊中心資料顯示，9月24日，力悅香港的董事變更為自然人周偉成(Chow,Wai Shing Daniel)和法人團體FTI Director Services Limited。▼
接管方接下來(lái)的每一步動(dòng)作，都將關(guān)乎新力的未來(lái)。例如，它可以將新力質(zhì)押的財產(chǎn)轉讓至中銀名下，以保障中銀的合法權益。
新力在930公告中也指出，債主的行動(dòng)可能對公司業(yè)務(wù)、前景、財務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。
1、中銀為何委派接管方
新力和中銀在2021年2月9日簽訂過(guò)一筆貸款協(xié)議。新力尚未償還的本金和利息共7541萬(wàn)美元。
根據新力半年報和年報中的“只言片語(yǔ)”：貸款協(xié)議中明確資金用于一般營(yíng)運用途。張園林、新力控股集團有限公司、新力集團有限公司及新鴻有限公司有履約責任。
這也不是新力和中銀第一次資金往來(lái)。2020年2月12日，雙方曾簽訂過(guò)一筆1.4億美元的定期貸款融資協(xié)議。新力在當年的10月償還結清。
按2020年情況推演，中銀2021年的貸款不排除是在今年10月才到期。不過(guò)，新力境內兩筆總計3874萬(wàn)元的利息逾期，觸發(fā)中銀貸款協(xié)議中條款的生效。
至于利息逾期的兩筆境內貸款，有一說(shuō)認為債主是國民信托。金額多少，新力未列明。
中銀用實(shí)際行動(dòng)表達了對新力還款能力和兌付前景的憂(yōu)慮。
被接管的力悅香港持有新力境內運營(yíng)主體——新力地產(chǎn)集團有限公司的51%股權。新力地產(chǎn)集團有限公司剩余的49%股權則由新星電子有限公司(Icons Electronics Limited)持有。▼
新星電子有限公司在9月27日也有董事變更，信息尚未公開(kāi)。▼
按照新力930公告中所用的“若干境外公司股份遭接管”這一表述，新星電子有限公司的接管方不排除也由中銀委派。
換句話(huà)說(shuō)，已被接管和即將被接管的兩個(gè)境外平臺，100%控制著(zhù)新力在境內的大部分地產(chǎn)項目。中銀此舉可以確保在后期的債務(wù)重組中取得先手。
不過(guò)，新力在9月30日公告中認為，境內附屬公司仍由現有管理團隊控制，并保留現有匯報機制，業(yè)務(wù)運營(yíng)不受影響。
2、多米諾骨牌效應
雖然930公告只有約寥寥2200字，但揭示了新力正陷入更大的漩渦之中：大股東股權質(zhì)押爆倉、股價(jià)腰斬、股票不能復牌、付款逾期、存在流動(dòng)資金問(wèn)題。
新力試圖將鍋甩到“宏觀(guān)經(jīng)濟狀況”上。因為這個(gè)鍋，導致公司發(fā)生“不曾預期的流動(dòng)資金問(wèn)題”。
但這不能涵蓋造成當下局面的全部原因。對自身杠桿化的發(fā)展，新力以及更多的地產(chǎn)公司都需要深刻反省。
隨著(zhù)危機發(fā)酵，接下來(lái)一部分游離于“表外”的隱性債務(wù)風(fēng)險，也會(huì )逐漸暴露。
新力接下來(lái)要面臨的麻煩不小。以力悅香港為例，后面有一堆債主排著(zhù)隊。▼
另外，根據募集說(shuō)明書(shū)，新力目前三筆存續美元債全部由力悅香港提供附加擔保。
在一系列事件發(fā)生后，這些美元債雖未有實(shí)質(zhì)性違約，但大概率技術(shù)性違約。特別是10月18日到期的美元債，新力能否償還，是個(gè)巨大的問(wèn)號。▼
3、爆倉之后情況不明的2.29%股份
值得注意的是，新力上市公司的一部分股權目前情況不明。
根據930公告，公司董事長(cháng)張園林因個(gè)人融資爆倉的部分占股4.17%，目前還擁有的無(wú)產(chǎn)權負擔占股76.73%，相加總計80.9%。▼
而按照招股書(shū)和2021中報，張園林及其關(guān)聯(lián)方持股量是83.19%。
83.19%-80.9%=2.29%
這2.29%股份，究竟什么情況？是跟76.73%股份一樣沒(méi)有設立產(chǎn)權負擔或者沒(méi)有被出售，還是已經(jīng)爆倉？
新力在930公告發(fā)布后選擇繼續停牌，是否和這2.29%股份有關(guān)系？
現當下，做好信息的公開(kāi)透明是題中之義。
4、債務(wù)重組之路
纏著(zhù)危險“炸彈”的新力，又會(huì )走向何方？
債務(wù)重組，或許是新力的出路。這場(chǎng)硬仗也許要從被接管的兩個(gè)境外平臺開(kāi)始。
中銀委派的接管方來(lái)頭不小。
FTI Director Services Limited為FTI Consulting的子公司。FTI Consulting是一家從事企業(yè)重組、風(fēng)險管理、法律訴訟的商業(yè)咨詢(xún)機構。
在中國，這家機構去年曾受海通國際委任，對*ST拉夏(603157.SH)旗下一子公司進(jìn)行接管。
周偉成是該公司企業(yè)融資及重組部門(mén)的常務(wù)董事。根據FTI Consulting官網(wǎng)和星美文化旅游集團控股有限公司(2366.HK)一份非執行董事公告交叉驗證，周本人擅長(cháng)對困境企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組、財務(wù)審核、清算接管等等。
現年46歲的周偉成，有倫敦大學(xué)法學(xué)學(xué)士學(xué)位及Curtin University of Technology 商業(yè)學(xué)士學(xué)位。
他是香港會(huì )計師公會(huì )資深會(huì )員(持有破產(chǎn)重整專(zhuān)項資格)、澳洲執業(yè)會(huì )計師、美國特許詐騙審查師、英國特許公司治理公會(huì )資深會(huì )員、信息保安及法證公會(huì )正式會(huì )員等。
新力也在“積極”應對，930公告中稱(chēng)，公司正在和新接管人進(jìn)行對話(huà)，尋求穩定情況，以加快實(shí)施各方一致同意且保值的解決方案，會(huì )及時(shí)披露進(jìn)展。
不僅如此，新力目前還委任年利達律師事務(wù)所(Linklaters LLP)和奧邁企業(yè)顧問(wèn)公司 (Alvarez & Marsal)，分別作為法律顧問(wèn)和財務(wù)顧問(wèn)。
年利達律師事務(wù)所在倫敦法律界享有Magic Circle law之稱(chēng)。奧邁公司則是全球最大的危機處理公司之一，曾經(jīng)參與過(guò)美國雷曼公司的破產(chǎn)清算。
他們將和新力一起，面對到來(lái)的債權人們。
哦，對了，新力930英文版公告里用的是Receivers，接管人更嚴謹些的翻譯該是：破產(chǎn)管理接管人。▼
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