一段棉線(xiàn)的投資思考 作者：一段棉線(xiàn)
來(lái)源：一段棉線(xiàn)的投資思考（ID：yiduanmianxian）
最近在拓展零售信貸投資相關(guān)業(yè)務(wù)，和同業(yè)交流的時(shí)候發(fā)現，雖然消費金融類(lèi)貸款/信用類(lèi)?。ㄐ。┪⒔?jīng)營(yíng)貸從誕生至今已經(jīng)發(fā)展了七八年時(shí)間，很多同業(yè)機構仍然對經(jīng)營(yíng)此類(lèi)資產(chǎn)的機構是如何開(kāi)展融資業(yè)務(wù)不太熟悉，尤其不太熟悉此類(lèi)機構各種融資渠道和模式之間是如何相互支撐和相互轉化的。
具體的表現是對如下問(wèn)題的看法往往和真實(shí)情況存在一定出入，諸如：
為什么有的公司使用自己的小貸公司發(fā)行ABS，而有的公司又要引入什么保理/租賃等外部公司做原始權益人；
聯(lián)合貸和助貸對于此類(lèi)機構有什么意義，開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)又有什么限制；
好好的使用小貸公司不就行了，為什么要搞表外放款，是不是因為基礎資產(chǎn)的信用風(fēng)險水平有什么差異；
以前似乎聽(tīng)說(shuō)過(guò)“資金路由”這種說(shuō)法，這到底是什么意思；
什么是放款池，什么又是承接池，為什么有的公司直接銷(xiāo)售放款池/承接池對應的非標產(chǎn)品而有的公司又將其轉成了ABS；
ABS對于此類(lèi)公司來(lái)說(shuō)到底是融資渠道還是再融資渠道；
放款池為什么不使用自己的自有資金進(jìn)行墊資，而是要使用外部資金；
為什么有的公司喜歡通過(guò)銀登流轉業(yè)務(wù)融資而有的公司又要通過(guò)特別傳統的非標模式融資；
對于此類(lèi)機構來(lái)說(shuō)，到底什么是“表內”，什么是“表外”，在不同語(yǔ)境下到底指的是哪些資產(chǎn)？風(fēng)險管理上表內外的差異又到底在哪里？
以上問(wèn)題看起來(lái)特別龐雜，但最近向公司內部同事做過(guò)一輪梳理交流，發(fā)現說(shuō)清楚也沒(méi)有想象中那么困難。最近試著(zhù)在一兩篇文章中做個(gè)描述，目的是減少各家機構中后臺和前臺實(shí)際業(yè)務(wù)間信息不對稱(chēng)的程度。
也請各位老板們放心，大家都是場(chǎng)面人兒，行當里部分機構的花巧、具體機構的隱私信息是絕不會(huì )透露的，是面對什么要求都不可能透露的。
在這個(gè)行當里在發(fā)行人和投資人兩端都呆過(guò)，深度摸爬滾打了六七年，結合這么幾年的感受多說(shuō)幾句：筆者非常個(gè)人的觀(guān)點(diǎn)是，在充分信息對稱(chēng)+多次博弈模型的前提下以共生狀態(tài)合作推動(dòng)行業(yè)穩健前行是這個(gè)行當里投資人和發(fā)行人之間最好的平衡狀態(tài)（Sry又搞長(cháng)句閱讀了）。這幾年認真看過(guò)從行業(yè)頂流到剛起步的大幾十家機構，眼見(jiàn)了太多起高樓樓又塌了?？傮w看來(lái)，能最終在賽道上穩健跑下去的那些機構除了有自身不可取代的生態(tài)優(yōu)勢外，往往是尊重市場(chǎng)、把交易對手方放在多次博弈框架下看成合作方，而非放在單次博弈框架下看作競爭方的機構。這個(gè)行業(yè)進(jìn)入到了一個(gè)格局基本成型、各家模式和特長(cháng)也基本明確下來(lái)的穩定發(fā)展階段，如何在beta和沒(méi)有超額的行業(yè)里面做道場(chǎng)，是從發(fā)行人到投資人都需要深入思考的問(wèn)題。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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