經(jīng)濟機器 作者：李宗光 鐘山
來(lái)源：經(jīng)濟機器（ID:EconomicMachine)
01
10月進(jìn)出口數據仍保持強勁
出口繼續維持景氣，強于預期。主要得益于強勁的外部需求以及全球供應鏈危機的蔓延，10月份，我國出口3002.2億美元，同比增長(cháng)27.1%，高于預期的24.2%，表現維持強勢。部分品類(lèi)，如汽車(chē)（包括底盤(pán)）、集成電路、家用電器等出口表現亮眼。其中，汽車(chē)（包括底盤(pán)）10月出口37.4億美元，創(chuàng )歷史新高，同比增長(cháng)155%，前10月累計同比增長(cháng)127.9%。
進(jìn)口弱于預期，部分商品進(jìn)口量減價(jià)升。56.8億美元，環(huán)比上月下降9.7%。同比增長(cháng)20.6%，低于
貿易順差再創(chuàng )歷史新高，短期內或將進(jìn)一步擴大。
圖 1，我國貨物進(jìn)出口及貿易順差
02
出口高景氣，無(wú)近憂(yōu)，有遠慮
由于我國防疫工作全球領(lǐng)先，供應鏈率先恢復，在海外供應鏈斷裂的情況下，防疫紅利持續兌現，推動(dòng)了出口的強勁增長(cháng)，使我國在全球供應鏈中的地位不降反升（圖2）。
圖2、主要經(jīng)濟體出口占全球份額
在其他增長(cháng)動(dòng)能復蘇相對乏力的情況下，出口一枝獨秀的局面能維持多久至關(guān)重要。今年下半年以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速冷卻；受疫情和供給側受限制的影響，消費和投資持續不振，外需和內需分化進(jìn)一步擴大（圖3）。在此情況下，如果出口再出現問(wèn)題，那么形勢將極為嚴峻。
圖3、外需和內需（社會(huì )零售銷(xiāo)售）表現（2019.12=100）
從海外需求看，短期內需求仍將保持一定景氣，出口在可預期將來(lái)將維持較高增速。
1）主要發(fā)達國家PMI處于高位。美國ISM PMI仍處在60以上的極高景氣狀態(tài)，歐元區PMI連續4個(gè)月高點(diǎn)回落，但仍有58.3。整體來(lái)看，主要發(fā)達經(jīng)濟體仍處于較高景氣階段（圖4）。
圖4 主要發(fā)達國家PMI
2）各國進(jìn)口需求依舊旺盛。歐美各國進(jìn)口增速近期出現一定的回落，但仍維持在20%左右。亞洲各國的出口表現的相對強勢，仍維持在30%以上的增速。特別是韓國，進(jìn)出口保持強勢（圖4）。韓國有國際貿易晴雨表的地位，其貿易進(jìn)出口持續強勢，顯示各國需求中短期內將保持在一個(gè)較強勁的狀態(tài)。
圖4 主要國家進(jìn)口同比增速
3）未來(lái)一兩年內，海外經(jīng)濟增速趨于回歸疫情前平均水平。主要機構預測全球GDP增速將于2021年達到高點(diǎn)后逐步回落，2023年左右恢復至疫情前3.5左右的平均增速，不會(huì )出現急劇的放緩（圖5）。
11月5日，拜登的1.2萬(wàn)億基建法案終獲通過(guò)。該法案將在未來(lái)5年內為道路、橋梁、公共交通和其他項目提供5500億美元的新支出。同時(shí)，拜登政府還有1.75萬(wàn)億美元支出方案仍在推進(jìn)中。美國正在加大刺激，因此，未來(lái)數年，美國經(jīng)濟擴張勢頭有望繼續，有助于我國外需的改善。
防疫形勢瞬息萬(wàn)變，隨著(zhù)疫苗注射和藥物治療工作的推進(jìn)，各國開(kāi)始放開(kāi)人員國際流動(dòng)。新形勢下，我國能否還能保持住出口領(lǐng)先優(yōu)勢，成為一個(gè)挑戰。
拜登在討論應對當前供應鏈危機和其他影響全球商業(yè)的問(wèn)題。會(huì )上各國領(lǐng)導人同意就近期供應鏈中斷問(wèn)題促成更大范圍的國際合作。若外部供應鏈問(wèn)題得以緩解，我國供應鏈優(yōu)勢紅利便將逐步消失。
國內清零政策是否應該酌情調整？中國直到目前，仍舊堅持著(zhù)嚴格的清零政策。這一政策前期給我們帶來(lái)了巨大的優(yōu)勢，供應鏈紅利便是其中之一。但隨著(zhù)西方逐步放開(kāi)國際流動(dòng)，過(guò)于剛性的清零政策是否會(huì )使我國成為“孤島”，抵消我國在供應鏈上的優(yōu)勢？
03
名義高增下，實(shí)際進(jìn)出口數據已經(jīng)在惡化
出口量同比已開(kāi)始負增長(cháng)。盡管出口金額仍保持了同比30%左右的高速增長(cháng)，但扣除價(jià)格因素的實(shí)物出口量同比增速已于今年7月由正轉負，并連續3個(gè)月處于負值區間，且降幅在不斷擴大。這可能表明出口形勢遠沒(méi)有名義增速表現出來(lái)的那么好，整體來(lái)看，出口景氣已經(jīng)到了最高點(diǎn)，邊際下滑的可能性更大。
圖 6我國出口量同比出現下滑
進(jìn)口量、價(jià)之間的分化則更為嚴重。盡管進(jìn)口金額同比增速仍高達20%，但進(jìn)口數量同比增速6月已由正轉負，9月降幅高達-17.6%，已經(jīng)接近于2010年以來(lái)的最大降幅（圖7）。由于我國進(jìn)口多以上游資源品、農產(chǎn)品為主，受大宗商品價(jià)格上漲影響較大?？鄢齼r(jià)格因素，進(jìn)口量大幅下降，顯示內需放緩已經(jīng)影響到了進(jìn)口需求。
從部分大宗商品進(jìn)口來(lái)看，下降趨勢比較明顯，一方面有內需疲弱的因素，另一方面，或許和疫情下，各國間通關(guān)政策差異導致的通關(guān)速度放緩有關(guān)。
圖8、鐵礦石和原油月進(jìn)口量：5個(gè)月移動(dòng)平均同比
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