ATFX ATFX摘要：
美國十年期國債收益率可以看作是黃金交易的機會(huì )成本，因為一筆資金既可以買(mǎi)入國債獲得無(wú)風(fēng)險收益，也可以買(mǎi)入黃金獲得資產(chǎn)增值收益，但后者沒(méi)有利息，如果金價(jià)在一段時(shí)間內沒(méi)有波動(dòng)，則會(huì )損失掉潛在的無(wú)風(fēng)險收益。所以，探討金價(jià)走勢與美國十年期國債收益率曲線(xiàn)的關(guān)系，就變得十分必要。
▋美國十年期國債收益率 
▲ATFX供圖
自2015年以來(lái)，美國十年期國債收益率出現過(guò)兩次持續性上漲，一次發(fā)生在2016年，另一次發(fā)生在2020年。
第一次：2016年7月~2018年10月，自低點(diǎn)1.458%至高點(diǎn)3.159%，累計上漲1.701個(gè)百分點(diǎn)。本次上漲主要原因是美國CPI逐漸達成美聯(lián)儲預期目標，當時(shí)的美聯(lián)儲主席耶倫決定啟動(dòng)加息通道。
第二次：2020年7月~2021年3月，自低點(diǎn)0.536%至高點(diǎn)1.746%，累計上漲1.21個(gè)百分點(diǎn)。本次上漲的主要原因是政策層面救市，且疫苗研發(fā)預期提振，市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)預期蔓延導致。不過(guò)，這段時(shí)間里美聯(lián)儲依舊維持著(zhù)較為寬松的貨幣政策。
▋黃金同期價(jià)格走勢
▲ATFX供圖
在兩次十年期國債收益率升息潮中，黃金均出現不同程度下跌。
第一次：自高點(diǎn)1322下跌至1214，下跌108美金，累計跌幅8.16%；
第二次：自高點(diǎn)1781下跌至1707，下跌74美金，累計跌幅4.15%；
在第一次和第二次升息潮之間，黃金出現顯著(zhù)上漲，自低點(diǎn)1214（2018年10月）一路上漲至1967（2020年8月），上漲753美金，累計漲幅62% 。而在這段時(shí)間里，十年期美債收益率崩塌式下跌，這一點(diǎn)從第一幅圖中可以看出。
如果我們把時(shí)間擴展到更長(cháng)，可以發(fā)現，十年期美債收益率在2013年12月份（3.006%）至2016年7月份（1.4580%）之間也出現了較大幅度下跌。仔細觀(guān)察的話(huà)會(huì )發(fā)現，黃金同期自低點(diǎn)1250上漲至1322，上漲72美金，累計漲幅5.7% 。只不過(guò)，這一輪上漲是先跌后漲，最低點(diǎn)曾經(jīng)到過(guò)1046美元。
▋總結：
從上文的比較可以看出，十年期美債收益率上升時(shí)，黃金雖然會(huì )下跌，但跌幅極為有限，認為是橫向震蕩也未嘗不可。十年期美債收益率下降時(shí)，黃金會(huì )劇烈上漲。這一規律高速我們，美聯(lián)儲加息預期對黃金的利空因素比較有限，但美聯(lián)儲寬松預期對黃金的提振作用非常明顯。
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