一段棉線(xiàn)的投資思考 作者：一段棉線(xiàn)
來(lái)源：一段棉線(xiàn)的投資思考（ID：yiduanmianxian）
概要：在經(jīng)濟轉型升級、消費需求快速增長(cháng)的背景下，各類(lèi)創(chuàng )新的消費金融產(chǎn)品層出不窮。消費金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以其底層資產(chǎn)“小額分散”的特性，受到各類(lèi)金融機構的青睞。本文以中國消費金融市場(chǎng)發(fā)展的邏輯為主線(xiàn)，分析了當前消費金融資產(chǎn)證券化的行業(yè)狀況，指出了機構投資者介入的顧慮和應對策略，并提出資產(chǎn)證券化服務(wù)商是促進(jìn)消費金融市場(chǎng)良性發(fā)展的重要力量。
（本文根據2016年5月28日智信資產(chǎn)管理研究院與京東金融在北京聯(lián)合舉辦的“智信資管沙龍23期·消費金融資產(chǎn)及其證券化”主題活動(dòng)的交流紀要整理而成，未經(jīng)本人允許，請勿轉載）
一、中國消費金融市場(chǎng)發(fā)展的邏輯
在經(jīng)濟下行和資產(chǎn)荒的大背景下，優(yōu)質(zhì)固定收益類(lèi)資產(chǎn)成為金融機構方重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。從債券資產(chǎn)投資機會(huì )來(lái)看，債務(wù)置換致使城投債與政府債務(wù)利率持續下降，產(chǎn)能過(guò)剩背景下工商企業(yè)債務(wù)投資風(fēng)險顯著(zhù)增加。與之相對的是，截至2015年，中國居民部門(mén)負債率未超過(guò)40%，以個(gè)人微額信用貸和消費信貸為代表的消費金融發(fā)展前景被市場(chǎng)所看好。
1、消費金融市場(chǎng)的發(fā)展前景廣闊
伴隨國內經(jīng)濟結構調整和超前消費意識逐步增強，負債消費正形成趨勢。華興資本研究報告數據顯示，過(guò)去十年間，中國有意愿通過(guò)負債進(jìn)行消費的人群上漲10%，至2020年我國消費信貸規模預計將達到42萬(wàn)億元，其中房貸占比70-71%、信用卡貸占比15-17%、車(chē)貸占比3-5%、其它類(lèi)別消費信貸占比7-12%。隨著(zhù)居民部門(mén)信貸杠桿的提升，在消費金融領(lǐng)域有望進(jìn)一步開(kāi)拓4萬(wàn)億至6萬(wàn)億元的潛在市場(chǎng)空間。
2、消費金融資產(chǎn)的分類(lèi)
消費金融資產(chǎn)所對應的業(yè)務(wù)類(lèi)別主要可分為個(gè)人抵押類(lèi)信貸和個(gè)人信用類(lèi)貸款（包括有消費場(chǎng)景的信用貸以及無(wú)明確消費場(chǎng)景的信用貸），資產(chǎn)的風(fēng)險和收益之間呈現出較為明顯的正相關(guān)關(guān)系。具體分類(lèi)如下：
（1） 抵押貸款
房貸
房貸分為按揭和非按揭(首付、贖樓、抵押等)貸款，按揭貸款具有客單價(jià)高、風(fēng)險相對極小的特點(diǎn)，但資產(chǎn)利率最低，在3%-5%之間。傳統銀行是按揭貸款的主要提供者，非按揭房屋抵押貸款的實(shí)際參與者眾多,包括傳統小貸公司、擔保公司、典當行或其他具備定價(jià)或處置能力的主體。
車(chē)貸
車(chē)貸分為車(chē)輛交易和抵押貸款，其中，車(chē)輛交易貸款領(lǐng)域的主要參與者為銀行、汽車(chē)金融公司/廠(chǎng)商財務(wù)公司、第三方融資租賃公司等；二手車(chē)交易貸款或車(chē)輛抵押貸款方面，由于資產(chǎn)較難定價(jià)及處置，參與機構大多從產(chǎn)業(yè)鏈切入，以掌握核心交易環(huán)節和定價(jià)能力。
（2）個(gè)人信用類(lèi)貸款
個(gè)人信用類(lèi)貸款分為場(chǎng)景類(lèi)消費信貸和微額現金貸，其中，消費信貸（主要體現為受托支付形式）以銀行的信用卡和提供垂直消費場(chǎng)景的非金融機構為主。微額現金貸則基于小額短期周轉的需求產(chǎn)生。此類(lèi)貸款是消費市場(chǎng)中增長(cháng)空間最大、利差最大的資產(chǎn)，但風(fēng)險也相對偏高。
3、消費金融機構的發(fā)展現狀
第一，傳統的金融體系很難有針對性地提供消費金融服務(wù)。出于歷史原因，傳統金融機構多以提供對公服務(wù)為主，在針對個(gè)人消費金融的運營(yíng)上，無(wú)論從業(yè)務(wù)流程及風(fēng)控技術(shù)上都有一定的缺陷。
第二，非金融機構方面，除較早成立的銀行體系外的零售信貸公司外，大多興起于2013年下半年之后。經(jīng)過(guò)近兩三年的發(fā)展，一批運營(yíng)良好且有獨特業(yè)務(wù)模式的優(yōu)秀公司脫穎而出，但整個(gè)行業(yè)仍然存在著(zhù)供給引導需求的情況，信貸服務(wù)覆蓋領(lǐng)域和信貸額度往往不能滿(mǎn)足客戶(hù)需求。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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