來(lái)源：ATFX

ATFX匯評：十年期美債收益率已經(jīng)連跌9日，這很不尋常。昨日一度跌破1.3%重要水平位，最低觸及1.25%，尾盤(pán)反彈，最終收盤(pán)在1.2945%，依舊處于1.3%之下。兩周之前，市場(chǎng)還在關(guān)心十年期美債是否能夠在1.5%水平獲得支撐，現在情緒卻出現重大轉折，市場(chǎng)上已經(jīng)開(kāi)始討論美國即將出現的通貨緊縮的問(wèn)題。

最新的美國CPI為5%，如此高的通脹，很難發(fā)現有通貨緊縮的跡象?？擅纻找媛实拇蟮?，確實(shí)只有在經(jīng)濟衰退和通貨緊縮的時(shí)候出現。合理的解釋?zhuān)赡苁且驗槊缆?lián)儲主席鮑威爾過(guò)度強調暫時(shí)性通脹，導致市場(chǎng)對遠期的美國CPI數據保持悲觀(guān)。美聯(lián)儲依舊維持800億每月的國債購買(mǎi)，這或許構成了債券價(jià)格上漲、收益率下跌的核心力量。

▲ATFX供圖

國債對于市場(chǎng)資金的核心作用是避險。當經(jīng)濟周期進(jìn)入復蘇階段，股市上漲、PMI擴張、消費旺盛、投資擴大，資金會(huì )迅速從低收益的國債市場(chǎng)流出，進(jìn)入高收益市場(chǎng)。衡量經(jīng)濟周期的核心指標就是CPI，而美國的CPI正處于快速的上升通道，現值5%遠高于美聯(lián)儲的遠期目標2% 。CPI和美債收益率越來(lái)越嚴重的背離，讓整個(gè)資本市場(chǎng)充滿(mǎn)不確定性和詭異的氛圍。

傳統邏輯之下，美元指數受到美債收益率的走勢引導，兩者往往同漲同跌。但是，這一邏輯發(fā)揮作用的前提是央行沒(méi)有深度介入債券市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)。如果央行成為債券市場(chǎng)的主要買(mǎi)盤(pán)或者買(mǎi)盤(pán)，債券收益率將不能代表市場(chǎng)預期方向，只能體現央行的跳空目標。所以，并非是國債市場(chǎng)在交易通縮預期，而是美聯(lián)儲在交易通縮預期。昨日美元指數確實(shí)收入長(cháng)陰線(xiàn)，最低觸及92.21。但是，拉長(cháng)周期來(lái)看，近9個(gè)交易日，美元指數處于上漲趨勢之中，與美債收益率表現并不相同。美指的上漲主要是因為高通脹之下，美聯(lián)儲存在加息和縮減每月購債的預期。筆者看來(lái)，美元指數的表現符合邏輯，美債收益率表現具有暫時(shí)性，在美聯(lián)儲取消每月購債之后，收益率將快速升高。

7月13日將會(huì )有美國的6月份CPI數據公布，目前市場(chǎng)預期值4.9%，相比前值有略微下降。該數據極為重要，如果高通脹能夠維持到7月29日美聯(lián)儲利率決議，或許就能夠觸發(fā)美聯(lián)儲實(shí)質(zhì)性的縮減每月購債的操作。

品種方面，EURUSD處于空頭趨勢之中，只是最新一輪下跌的力度較弱，隨時(shí)可能開(kāi)啟反彈；黃金在1800整數關(guān)口附近糾結，市場(chǎng)靜待美聯(lián)儲的下一步動(dòng)作；原油市場(chǎng)高位下跌，但在OPEC沒(méi)有實(shí)質(zhì)性增產(chǎn)動(dòng)作之前，維持原油看多觀(guān)點(diǎn)；納斯達克指數昨日大跌，但仍未跌破通道，考慮到5月13日開(kāi)啟的漲勢已經(jīng)持續兩個(gè)月，后市大概率出現顯著(zhù)回調，重點(diǎn)關(guān)注通道下軌何時(shí)被突破。

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