作者：克而瑞研究中心

來(lái)源：丁祖昱評樓市（ID：dzypls）

對于市場(chǎng)而言，ESG最早起源于倫理投資，隨著(zhù)時(shí)代的發(fā)展以及概念的成熟，近年來(lái)在倫理投資、社會(huì )責任投資、綠色金融的基礎上進(jìn)一步深化形成ESG投資的概念。即通過(guò)整合環(huán)境、社會(huì )責任和公司治理，形成了一種除財務(wù)指標、盈利能力外的更為完善的企業(yè)價(jià)值評估理念。

ESG投資的提出契合目前的經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展背景，其作為一種新興的投資策略也日益受到機構投資者的關(guān)注和認可。 

企業(yè)對ESG三大維度、各個(gè)具體范疇的重視與有效管理，最終都將反作用于其自身的長(cháng)期可持續發(fā)展。在短期經(jīng)營(yíng)效益和長(cháng)期的環(huán)境、社會(huì )利益之間如何做出平衡，直接與企業(yè)的員工、客戶(hù)、社會(huì )及自然環(huán)境產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，一定程度上間接影響投資者對企業(yè)的價(jià)值預期和投資判斷。

表：ESG的三大評價(jià)維度、具體范疇及部分重要主題

對于企業(yè)而言，ESG表現相對優(yōu)異的企業(yè)抵御風(fēng)險的能力更強，有利于長(cháng)期穩健的發(fā)展。在持續創(chuàng )造經(jīng)濟價(jià)值的同時(shí)，也能夠帶來(lái)社會(huì )效益和生態(tài)效益。對于投資者而言，環(huán)境、社會(huì )責任、企業(yè)管治等非財務(wù)因素也是投資中不可忽視的風(fēng)險，ESG投資可以幫助投資者有效避雷。

目前，ESG作為影響企業(yè)長(cháng)期投資收益和風(fēng)險的關(guān)鍵因素，正逐漸成為投資機構投資決策過(guò)程中參考的重要指標之一，通過(guò)三大維度的各項關(guān)鍵指標，ESG評級可以衡量一家企業(yè)在可持續金融上的投資價(jià)值。

表：ESG投資理念的發(fā)展過(guò)程及主要應用形式

資料來(lái)源：CRIC整理

隨著(zhù)ESG概念的不斷深化，加之企業(yè)信息披露標準的完善，目前已基本形成一套完整的ESG評級及投資體系。市場(chǎng)實(shí)踐證明，ESG評級結果能規避更多潛在風(fēng)險，帶來(lái)較為穩定的價(jià)值回報。不僅有利于資本市場(chǎng)的長(cháng)期穩定發(fā)展，還能促進(jìn)綠色金融有序、健康多元化的發(fā)展。

規模上市房企對ESG信息披露的重視程度逐年提升，ESG信息披露質(zhì)量不斷提高。據CRIC統計，截至2020年在銷(xiāo)售百強的近70家上市房企中，有62家房企披露ESG報告，占比近9成，且披露內容越來(lái)越豐富。 

A股房企的企業(yè)社會(huì )責任報告披露最早可追溯至2008年以前，如萬(wàn)科、華僑城、陽(yáng)光城等。得益于香港聯(lián)交所對ESG監管要求的不斷增強，H股上市房企披露ESG信息的企業(yè)數量也在2016年之后有明顯增長(cháng)。值得注意的是，港交所ESG新規對企業(yè)供應鏈管理提出了更為嚴格的要求，對H股上市房企的綠色發(fā)展理念有較為深遠的影響。

圖：2014年以來(lái)70家百強上市房企中披露ESG報告的企業(yè)數量

數據來(lái)源：CRIC整理、企業(yè)公告

從上市房企ESG報告的披露形式來(lái)看，在2020年62家披露ESG報告的百強上市房企中，已有近8成房企獨立發(fā)布ESG報告，其中，A股為企業(yè)社會(huì )責任報告，H股為環(huán)境、社會(huì )及管治報告或可持續發(fā)展報告。部分H股房企則仍以在年報中披露環(huán)境、社會(huì )及管治報告的形式為主。 

整體來(lái)看，獨立披露的ESG報告內容更為豐富、披露質(zhì)量相對更高，也可以從中看出房企對ESG發(fā)展的重視程度，近年來(lái)，獨立發(fā)布ESG報告的房企不斷增加，比如旭輝、龍湖和龍光、佳兆業(yè)都分別在2019年和2020年將ESG報告從年報中剝離并獨立披露。

圖：2014年以來(lái)70家百強上市房企中披露ESG報告的企業(yè)數量

數據來(lái)源：CRIC整理、企業(yè)公告

值得注意的是，ESG導向綠色發(fā)展，一定程度上為房企拓寬融資渠道帶來(lái)新的發(fā)展機遇。比如，通過(guò)綠色金融和發(fā)行綠色債券，更好的ESG的表現可以為房企獲取期限更長(cháng)的融資，同時(shí)也可以顯著(zhù)降低融資成本，提升房企競爭力。

ESG體系中，E作為企業(yè)環(huán)境責任履行的體現，主要反映企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中對環(huán)境保護、自然資源的利用以及污染管理方面的應對措施和取得的成果。 

從百強房企ESG報告梳理來(lái)看，“綠色”作為環(huán)境管理的主旋律，貫穿于項目設計、采購、開(kāi)發(fā)、運營(yíng)等全流程。具體主要體現在綠色建筑、裝配式建筑、能源資源管理等方面。

綠色建筑已成為房企踐行環(huán)境責任的重要領(lǐng)域，是指在全壽命周期內，節約資源、保護環(huán)境、減少污染，為人們提供健康、適用、高效的使用空間，最大限度地實(shí)現人與自然和諧共生的高質(zhì)量建筑，現已成為房企踐行環(huán)境責任的重要領(lǐng)域。同時(shí)，發(fā)展綠色建筑符合行業(yè)轉型趨勢和政策導向，受到越來(lái)越多房企的關(guān)注，并參與到該領(lǐng)域。目前房企采用的主流綠色建筑認證標準包括：《綠色建筑評價(jià)標準》、美國LEED標準、美國WELL標準三類(lèi)。

表：三大主流綠色建筑認證標準

注：WELL還推出試用標準，適用建筑范圍包括多戶(hù)住宅、教育、零售、飯店、商業(yè)廚房

資料來(lái)源：CRIC整理

在房地產(chǎn)行業(yè)，綠色債券是以綠色建筑為融資標的的債券融資模式，需遵守特定綠色金融框架下對融資目的、項目篩選、資金使用及報告做出的規定。換句話(huà)說(shuō)，綠色債券是建立綠色發(fā)展之上的。早在2016年，以當代置業(yè)為代表的房企就已經(jīng)成功發(fā)行綠色債券，近年來(lái)越來(lái)越多房企啟動(dòng)綠色融資渠道，包括龍湖集團、陽(yáng)光城、旭輝、禹洲、陽(yáng)光城等，發(fā)行規模持續增長(cháng)，也表明房企越來(lái)越重視節能減排和綠色建筑發(fā)展。

特別是隨著(zhù)“三條紅線(xiàn)”正式實(shí)施，房企整體資金面收緊，綠色債券作為一種新型融資渠道，且受到政策支持，備受房企青睞，特別是綠色美元債所募集的資金在符合國家規定下可以全部用于償還公司未來(lái)到期債務(wù)，目前發(fā)行量較多。這種資金反哺效應，在相當程度也驅動(dòng)房企加速綠色發(fā)展。

表：2021年以來(lái)房企發(fā)行綠色美元債情況（億美元）

數據來(lái)源：CRIC整理、企業(yè)公告

房企的社會(huì )責任主要體現在社區與慈善、供應鏈管理、產(chǎn)品與服務(wù)、員工發(fā)展與關(guān)愛(ài)四方面，以房企在自身發(fā)展的同時(shí)，對社會(huì )、上下游企業(yè)、消費者利益以及企業(yè)員工利益的兼顧程度作為評價(jià)房企良性發(fā)展的一個(gè)維度，旨在關(guān)注房企發(fā)展與社會(huì )的協(xié)調性，貫徹共同、協(xié)同發(fā)展理念。 

以新冠疫情為例，房企主動(dòng)承擔社會(huì )責任，迅速全方位部署，投身抗擊疫情大任，其中，中國恒大、碧桂園、萬(wàn)科地產(chǎn)、融創(chuàng )中國等房企第一時(shí)間捐助救災資金超過(guò)億元。此外，眾多房企通過(guò)租金減免，物業(yè)防疫等方式支持疫情，共度難關(guān)。 

在落實(shí)工程質(zhì)量管控方面，房企的產(chǎn)品與服務(wù)是對客戶(hù)的最直接反饋，其中工程與產(chǎn)品的質(zhì)量，以及服務(wù)的客戶(hù)滿(mǎn)意度也是房企對社會(huì )責任體現的重要方面。房企對工程質(zhì)量的管控不僅關(guān)系到施工各環(huán)節現場(chǎng)及人員的安全性，對最終交付產(chǎn)品品質(zhì)的保證也影響重大。

表現在人力資源方面，人才是企業(yè)的“血液”，是企業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力。秉持“以人為本”的用人理念，當前規模房企建立起完善的人才招聘流程機制，校招與社招同步推進(jìn)，通過(guò)招聘信息化、招聘助手、AI面試等工具不斷優(yōu)化招聘流程，引進(jìn)優(yōu)秀人才。 

雇傭管理方面，房企不斷向“合規雇傭、公平雇傭、多元共融”方向靠攏，打造健康的工作環(huán)境，保證社會(huì )員工權益、尊重人權，確保員工及求職者不因性別、年齡、家庭狀況、殘疾、種族、宗教信仰等因素而遭受不公平的待遇。在員工性別比例安排上，房企男性員工比例基本在60%左右，比例占據相對優(yōu)勢。 

從典型房企案例來(lái)看，融創(chuàng )的女性員工占比相對較高，達42%；而中海地產(chǎn)為了維持入職競爭的公平性，總體女性員工占比維持在較低水平。在員工年齡端比例安排上，以30歲以下及30-50歲年齡段員工為主導，典型房企中新城控股50歲以上員工占比相對較高，達7%；融創(chuàng )30歲以下員工占比相對30-50歲員工高出4個(gè)百分點(diǎn)，注重給予年輕人機會(huì )。

圖：2020年部分典型房企員工性別比例

數據來(lái)源：CRIC整理、房企ESG報告

圖：2020年部分典型房企員工年齡購成

數據來(lái)源：CRIC整理、房企ESG報告

目前，大部分規模上市房企都設立了專(zhuān)門(mén)的ESG相關(guān)管理組織架構，如ESG小組、可持續發(fā)展委員會(huì )等。具體來(lái)看，自上而下主要以董事會(huì )為決策核心，以ESG委員會(huì )為管理核心，以ESG工作執行小組為執行核心。通過(guò)不斷完善ESG管理的組織架構、量化ESG戰略發(fā)展目標、明確具體執行職能，推進(jìn)企業(yè)ESG工作績(jì)效的良好可持續發(fā)展。

強化風(fēng)險防控是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的必要之舉，風(fēng)險防控包括風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險應對、風(fēng)險報告等一系列程序與流程，不僅需要設立專(zhuān)門(mén)的組織架構、配置專(zhuān)業(yè)人員，還需要制度、技術(shù)支撐。隨著(zhù)風(fēng)險管理意識和認知的不斷提升，各房企都在積極構建、完善自身的風(fēng)險防控制度與體系，如萬(wàn)科地產(chǎn)、中國恒大、保利發(fā)展、中海地產(chǎn)等。

表：典型房企風(fēng)險管理組織架構/主要職能部門(mén)

資料來(lái)源：CRIC整理、房企ESG報告

“合規”對企業(yè)行為的規范性提出要求，是企業(yè)穩定經(jīng)營(yíng)的第一步，同時(shí)也是企業(yè)享受法律法規保護的前提。各大房企都在積極推動(dòng)合規經(jīng)營(yíng)的落實(shí)，從具體舉措來(lái)看，主要體現在以下四個(gè)方面：一是以法律法規為公司經(jīng)營(yíng)管理基準；二是合規信息披露；三是在既定法律法規基礎之上，自主制定符合企業(yè)發(fā)展的內部管理制度或行為準則，建立健全內部控制制度，深化合規經(jīng)營(yíng)體系，提升依法合規經(jīng)營(yíng)管理水平；四是通過(guò)教育、培訓等方式加強企業(yè)合規文化建設，提升公司員工與管理層的合規意識和能力。 

廉潔文化建設旨在打造房企內部誠實(shí)守信、風(fēng)清氣正的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，同時(shí)，全員化的反腐倡廉也是房企穩健經(jīng)營(yíng)的根基。當前，房企的廉潔建設主要從四方面入手：一是規范廉潔制度；二是開(kāi)展廉潔教育培訓；三是推進(jìn)伙伴廉潔；四是暢通舉報機制。

圖：房企“反貪腐”四大舉措

資料來(lái)源：CRIC整理、房企ESG報告

整體來(lái)看，隨著(zhù)行業(yè)和資本市場(chǎng)對企業(yè)ESG發(fā)展重視程度的提升，近年來(lái)規模房企以董事會(huì )和ESG委員會(huì )為核心不斷完善ESG管理的組織框架和執行職能、推進(jìn)ESG發(fā)展的戰略目標。ESG報告披露的內容也更為詳實(shí)、豐富。但從發(fā)展現狀來(lái)看，國內房地產(chǎn)行業(yè)整體的ESG發(fā)展水平尚處在早期階段。

企業(yè)ESG發(fā)展需要長(cháng)期持續性的投入，以行業(yè)龍頭房企為代表的大型房企如碧桂園、恒大、萬(wàn)科、融創(chuàng )、保利、中海等，在規模效應下有更多的動(dòng)力和資源投入來(lái)提升各方面的ESG發(fā)展水平，而中小房企的ESG仍有較大的發(fā)展和成長(cháng)空間。 

此外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)是追求經(jīng)濟效益。無(wú)論是對房企還是投資機構來(lái)說(shuō)，企業(yè)的土儲規模、盈利能力、業(yè)績(jì)增速等都是決定房企經(jīng)營(yíng)效益和財務(wù)回報的核心。而ESG所代表的長(cháng)期價(jià)值投資和可持續發(fā)展理念，并不能帶來(lái)明顯的短期收益。未來(lái)，房企能否通過(guò)提升ESG發(fā)展水平，實(shí)現短期經(jīng)濟效益與長(cháng)期環(huán)境、社會(huì )利益之間的平衡，進(jìn)而提高自身的長(cháng)期可持續發(fā)展能力和社會(huì )價(jià)值，還有待ESG理念進(jìn)一步的應用實(shí)踐。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 深度研究丨九成上市房企披露ESG報告，三大評價(jià)維度值得關(guān)注！