來(lái)源：ATFX

ATFX科普：早在耶倫掌管美聯(lián)儲的時(shí)代，資本市場(chǎng)就將美國CPI達到2%的溫和通脹水平看做是流動(dòng)性的拐點(diǎn)。背后的邏輯非常簡(jiǎn)清晰：CPI是衡量經(jīng)濟周期的可靠指標，CPI回升代表經(jīng)濟周期進(jìn)入復蘇/繁榮階段，而不斷復蘇/繁榮的經(jīng)濟不再需要美聯(lián)儲維持低利率政策，所以美聯(lián)儲必須削減QE規模、提高利率、加大融資難度，以防止惡性通脹的發(fā)生。

▲ATFX供圖

這一邏輯在2016年得到了驗證。當時(shí)美國的CPI從0.2%快速增長(cháng)至1.4%，美聯(lián)儲預計過(guò)不了多久CPI數據就會(huì )觸及2%的遠期目標，于是毅然決然的開(kāi)啟加息措施。具體內容為：“2015年12月16號，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率上調25個(gè)基點(diǎn)，達到0.25%至0.5%的水平，這也是美聯(lián)儲近10年來(lái)的首次加息，上一次加息還是在2006年6月?！彪S后的兩年里，美聯(lián)儲總計加息3次，將基準利率抬升至最高1.25%的水平。在如此快速的加息舉措之下，美國的CPI還是在2016年12月達到了2.1%的水平，小幅超越調控目標?？上攵?，如果在2015年12月沒(méi)有提高基準利率，2016年12月的CPI必將大大超過(guò)2%水平，甚至早已出現惡性通脹。從這一事件可以看出，耶倫屬于“鷹派”人物，鑒定看好美國未來(lái)的經(jīng)濟發(fā)展，并且在經(jīng)濟過(guò)熱可預期時(shí)毫不猶豫的采取加息措施。遺憾的是，耶倫已經(jīng)卸任美聯(lián)儲主席，鮑威爾在2018年接任該職位。筆者對鮑威爾的看法是——赤裸裸的鴿派人物。鮑威爾對美國經(jīng)濟的發(fā)展韌性持悲觀(guān)態(tài)度，所以在2020年新冠肺炎疫情來(lái)臨時(shí)，連續兩次大幅度降息，最終將美國的基準利率壓低到了0%附近。并且，在2021年疫情已經(jīng)大大緩解，新冠肺炎疫苗已經(jīng)大范圍接種的情況下，依舊遲遲不肯講利率提高到正常水平。鮑威爾每次講話(huà)，都會(huì )選擇打擊市場(chǎng)關(guān)于提早加息的預期，按照他的說(shuō)法，美聯(lián)儲合適的加息時(shí)點(diǎn)在2024年一季度，也就是三年之后。由此可見(jiàn)鮑威爾對美國經(jīng)濟復蘇的悲觀(guān)態(tài)度。

▲ATFX供圖

市場(chǎng)是客觀(guān)的，最新數據顯示，美國4月份的CPI增速達到了4.2%的超高水平，這也是08年金融危機以來(lái)的最高值。剛剛看到這一數據結果時(shí)，筆者真的被震驚了。因為3月份的美國CPI還只有2.6%，雖然超出2%的長(cháng)期調控目標，但依舊可控?，F如今，一個(gè)月的時(shí)間，CPI提高了1.6個(gè)百分點(diǎn)，這是超乎想象的。4.2%的通脹水平，代表美國的整體物價(jià)已經(jīng)不再是緩慢復蘇，而是開(kāi)啟了大踏步上漲，甚至具備了惡性通脹的特征。如果美聯(lián)儲足夠負責，就必須在該數據公布之后，緊急采取加息措施，以遏制未來(lái)可能出現的物價(jià)失控局面。然而，事實(shí)剛好相反。美聯(lián)儲克拉里達認為：“未來(lái)幾個(gè)月美國通脹率可能會(huì )繼續上升，但這主要是受到去年同期基數較低和一些供應瓶頸等暫時(shí)性因素推動(dòng)，到今年晚些時(shí)候通脹將會(huì )回落，因此美聯(lián)儲當前不需要調整現行貨幣政策?！笔裁匆馑?？就是說(shuō)美聯(lián)儲的官員依舊在采取“安撫市場(chǎng)”的一貫策略，將物價(jià)的超預期回升盡量淡化，讓公眾認為這是暫時(shí)的、低基數問(wèn)題導致的。筆者看來(lái)，這是不負責任的表現。美聯(lián)儲主席鮑威爾還未就4.2%的CPI增速發(fā)表看法，但預計也會(huì )采取“淡化”策略，認為高通脹率不具有持續性，所以也沒(méi)必要改變當前的貨幣政策。

對于投資來(lái)說(shuō)，利多消息成為事實(shí)之后，其行情也接近尾聲；利空消息最終兌現之后，行情繼續下跌的空間也就非常有限了。春江水暖鴨先知，只有成為最先預感到變化的“鴨子”，才能夠抓住宏觀(guān)面變化所推動(dòng)的大級別行情。美聯(lián)儲不承認美國已經(jīng)出現的惡性通脹跡象，這其實(shí)是一個(gè)機會(huì )。聰明人可以提前行動(dòng)：在美聯(lián)儲猶猶豫豫不知該不該提前加息的情況下，認定其會(huì )因為物價(jià)的失控而不得不加息，從而獲得因“加息預期落地”而形成的投資機會(huì )。

機會(huì )在哪里？筆者看來(lái)有以下幾點(diǎn)：

1、EURUSD

歐美匯率因為2020年的疫情，出現了持續將近一年的上漲。隨著(zhù)全球疫情的消退（主要是歐洲和美國），勢必回歸正常水平。匯率回歸的前提是利率回歸，也就是美聯(lián)儲和歐央行將當前的利率水平和每月購債規模提高到2020年年初的水平。當然，雙反都還沒(méi)有就此明確表現，我們也只能做超前預期。如果美聯(lián)儲進(jìn)入加息通道，美元指數將受到持續性提振。當前歐美匯率1.21，預計在利率回歸正常后，能夠跌至1.1之下。當然，在下跌的過(guò)程中，會(huì )存在各種各樣的反彈，不會(huì )是一步到位的下跌。

2、XAUSUD

黃金的核心價(jià)值是避險。2020年有新冠肺炎疫情，看多黃金的理由很充分。2021年并沒(méi)有出現波及全球的明顯風(fēng)險事件，所以避險情緒處于消退狀態(tài)。避險情緒的消退，勢必帶動(dòng)黃金出現持續性下跌。另一方面，黃金還可以規避紙幣的貶值，尤其是美元的貶值（因為國際黃金以美元計價(jià)）。假如美聯(lián)儲進(jìn)入加息通道，美元勢必升值，黃金規避紙幣貶值的邏輯也就不復存在，同樣將導致金價(jià)大跌。目前黃金價(jià)格1833美元/盎司，預計能夠跌到1500美元之下。

3、NAS100

美股過(guò)去十年都處在牛市之中，做空美股需要莫大的勇氣。筆者承認美國上市公司具有超強的盈利能力和巨大的內在價(jià)值，但在美聯(lián)儲進(jìn)入加息通道之后，下跌依舊不可避免。因為股票的上漲除了可以依靠?jì)仍趦r(jià)值的提升之外，還可以依靠流動(dòng)性的提高。預期中美股下跌，并不是跌去其價(jià)值部分，而是跌去其流動(dòng)性過(guò)剩的部分，俗稱(chēng)擠泡沫。當前納斯達克100指數的價(jià)格為13200，預計在美聯(lián)儲進(jìn)入加息通道后能夠回落至10000以下。當然，筆者對美股十年長(cháng)牛非常忌憚，所以對美股的下跌保持極為嚴格的謹慎態(tài)度。

#小結：比CPI增長(cháng)至4.2%更需要關(guān)注的，是美國十年期國債收益率升破1.7% 。我們常說(shuō)，貨幣匯率的背后是國債收益率。美國十年期國債收益率大幅上行，是更加明確的經(jīng)濟復蘇/繁榮的信號。當國債收益率與美聯(lián)儲調控的基準利率背離到無(wú)法容忍的限度時(shí)，將倒逼美聯(lián)儲采取加息措施，以避免基準利率失去其“基準”的作用。最后，感謝大家閱讀，祝讀者朋友們財源廣進(jìn)。

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